四川大決策投顧 摘要：氟化工行業(yè)當(dāng)前的核心投資邏輯在于供給側(cè)約束與需求端新興拉動(dòng)的共振。短期看，三代制冷劑配額管控落地后行業(yè)供給收緊，供需格局優(yōu)化驅(qū)動(dòng)價(jià)格進(jìn)入上行周期。中長(zhǎng)期看，新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將驅(qū)動(dòng)高端氟材料需求持續(xù)增長(zhǎng)，為具備核心技術(shù)與一體化的龍頭企業(yè)打開進(jìn)口替代空間。同時(shí)，上游螢石資源的稀缺性進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)壁壘。

1.氟化工行業(yè)概述

氟化工是我國(guó)資源優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之一，我國(guó)是目前全球最大的氟化工生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。氟化工品品類眾多，產(chǎn)品普遍具有高性能、高附加值等特性，終端廣泛應(yīng)用于家用電器、消防器材、電子電器、裝備制造、建筑紡織、農(nóng)藥、醫(yī)藥、新能源等諸多領(lǐng)域，且很多氟化工品在下游領(lǐng)域具有不可替代性，氟化工產(chǎn)業(yè)也因此被稱為“黃金產(chǎn)業(yè)”，是現(xiàn)階段基礎(chǔ)化學(xué)工業(yè)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分領(lǐng)域之一。

2.氟化工市場(chǎng)規(guī)模與各產(chǎn)業(yè)鏈概況

根據(jù)中國(guó)化信咨詢預(yù)計(jì)，2024-2030 年，全球氟化工市場(chǎng)以復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）約 4.1%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，到 2030 年將達(dá)到 317 億美元。從消費(fèi)區(qū)域來(lái)看，亞太地區(qū)將成為 2025-2030 年全球氟化工需求增長(zhǎng)最快的區(qū)域，尤其是中國(guó)，主要受到新能源汽車及光伏市場(chǎng)的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。從產(chǎn)品類型來(lái)看，全球有機(jī)氟化物消費(fèi)占比最高，近 80%。2024 年中國(guó)各類氟化工產(chǎn)品市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到 920 億元，預(yù)計(jì) 2025 年將增長(zhǎng)到 1013 億元。

從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來(lái)看，氟化工形成了從資源開采到高端材料制造的完整體系。上游核心是螢石資源，螢石是現(xiàn)代氟化工中氟元素的主要來(lái)源。中國(guó)是全球螢石資源最豐富的國(guó)家之一，儲(chǔ)量約占全球總儲(chǔ)量的四分之一，但高品位礦占比較低，資源約束日益凸顯。螢石通過(guò)加工得到氫氟酸這一關(guān)鍵中間體，2024年中國(guó)氫氟酸產(chǎn)能已達(dá)約384.3萬(wàn)噸，為產(chǎn)業(yè)鏈中下游提供基礎(chǔ)原料。

在中游產(chǎn)品領(lǐng)域，主要包括四大類：含氟制冷劑、含氟高分子材料、含氟精細(xì)化學(xué)品以及氟化鹽等。其中，制冷劑正處在代際更迭期，我國(guó)目前以第三代制冷劑（HFCs）為主，并已進(jìn)入配額管理階段，2024年生產(chǎn)總配額為74.56萬(wàn)噸。第四代制冷劑（HFOs）因其環(huán)保特性成為未來(lái)發(fā)展方向。含氟高分子材料（如PTFE、PVDF等）和含氟精細(xì)化學(xué)品（如六氟磷酸鋰、電子級(jí)氫氟酸）則隨著新能源、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，需求增長(zhǎng)最為顯著，是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和價(jià)值提升的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，傳統(tǒng)需求如家電、汽車空調(diào)等保持穩(wěn)定，而新的增長(zhǎng)引擎則強(qiáng)勁來(lái)自于鋰電池（帶動(dòng)PVDF粘結(jié)劑、六氟磷酸鋰電解質(zhì)需求）、光伏產(chǎn)業(yè)（需要含氟背板膜、密封膠）以及半導(dǎo)體（依賴電子級(jí)氫氟酸、含氟電子特氣）等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

3.高端化、綠色化是我國(guó)氟化工重點(diǎn)發(fā)展方向

我國(guó)氟化工品現(xiàn)主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈前端，具有前瞻性自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的氟化工品專利不多，氟化工企業(yè)多存在創(chuàng)新能力不強(qiáng)、發(fā)展重點(diǎn)不突出的問(wèn)題，部分高端產(chǎn)品仍高度依賴進(jìn)口。近年來(lái)隨國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)興起，高端含氟新材料需求隨之增長(zhǎng)，引發(fā)了我國(guó)對(duì)高端含氟新材料的高度重視。2023年12月，發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，鼓勵(lì)、限制、淘汰類條目中對(duì)氟化工均有涉及。2024年7月，工信部等九部門聯(lián)合發(fā)布的《精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案（2024—2027年）》中也對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展的含氟新材料作出明確列示。結(jié)合終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策，我們認(rèn)為，符合國(guó)際環(huán)保公約和綠色發(fā)展理念的新型含氟制冷劑、含氟聚合物以及含氟精細(xì)化學(xué)品等將成為我國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)今后一段時(shí)間的重點(diǎn)發(fā)展方向。

4.氟化工產(chǎn)品價(jià)格整體向好，股價(jià)也形成正反饋

截至 2026 年 1 月 30 日，國(guó)信化工氟化工價(jià)格指數(shù)、國(guó)信化工制冷劑價(jià)格指數(shù)分別報(bào) 1271.391、1971.18 點(diǎn)，分別較 12 月底+2.95%、+0.85%，1 月螢石、無(wú)水氫氟酸、含氟高分子均價(jià)均有不同程度上漲。

截至 1 月末（1 月 30 日），上證綜指報(bào) 4015.75 點(diǎn)，較 12 月末（12 月 31 日）上漲 3.76%；滬深 300 指數(shù)報(bào) 4706.34 點(diǎn)，較 12 月末上漲 1.65%；申萬(wàn)化工指數(shù)報(bào)4928.61，較 12 月末上漲12.72%；氟化工指數(shù)報(bào) 2155.24 點(diǎn)，較 12 月末上漲 6.77%。1 月氟化工行業(yè)指數(shù)跑輸申萬(wàn)化工指數(shù) 5.95pct,跑贏滬深 300 指數(shù) 5.12pct，跑贏上證綜指 3.01pct。

5.氟化工行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

氟化工行業(yè)當(dāng)前的核心投資邏輯在于供給側(cè)約束與需求端新興拉動(dòng)的共振。短期看，三代制冷劑配額管控落地后行業(yè)供給收緊，供需格局優(yōu)化驅(qū)動(dòng)價(jià)格進(jìn)入上行周期。中長(zhǎng)期看，新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將驅(qū)動(dòng)高端氟材料需求持續(xù)增長(zhǎng)，為具備核心技術(shù)與一體化的龍頭企業(yè)打開進(jìn)口替代空間。同時(shí)，上游螢石資源的稀缺性進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)壁壘。

相關(guān)個(gè)股：巨化股份、三美股份、昊華科技、金石資源等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)（氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴(yán)、升級(jí)換代進(jìn)程加快、配額發(fā)放政策變更等）；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；化工安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

參考資料：

1.2025-9-19銀河證券——謀新謀變，格局重塑

2.2026-1-30國(guó)聯(lián)民生證券——政策擎雙碳，化工領(lǐng)方向

3.2026-2-6國(guó)信證券——氟化工公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，含氟聚合物價(jià)格持續(xù)上行

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