恭賀新春

一馬當(dāng)先開(kāi)勝局，百花齊放賀新春。讀者朋友們大家新年好，很高興能在這辭舊迎新的時(shí)刻與大家交流一下我們對(duì)于市場(chǎng)與投資機(jī)會(huì)的看法。我們對(duì)“十五五”期間的投資機(jī)遇與中國(guó)資本市場(chǎng)充滿信心，認(rèn)為可以重點(diǎn)聚焦以下三大方向：

首先，產(chǎn)業(yè)層面，最關(guān)注中國(guó)AI的盈利模式，目前中國(guó)的大模型采取開(kāi)源模式自身尚未付費(fèi)，主要是科技巨頭的AI云收入以及少數(shù)垂直領(lǐng)域AI應(yīng)用公司使用基于大模型的AI Agent開(kāi)始出現(xiàn)營(yíng)收。從邏輯上，當(dāng)AI競(jìng)賽從算力比拼走向AI應(yīng)用商業(yè)化，中國(guó)在能源、算力和工程師等要素上的成本效率以及底層數(shù)據(jù)與應(yīng)用場(chǎng)景具備優(yōu)勢(shì)。

其次，關(guān)注出海，出海是中國(guó)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)面臨的巨大機(jī)遇。A股主要指數(shù)中，海外營(yíng)收占比持續(xù)提升，未來(lái)越來(lái)越多的行業(yè)龍頭公司，海外盈利貢獻(xiàn)可能接近甚至超過(guò)一半，這也是中國(guó)企業(yè)力量崛起的必然趨勢(shì)。

最后，聚焦內(nèi)需，A股的供需邏輯在發(fā)生變化，老經(jīng)濟(jì)如房地產(chǎn)下行周期對(duì)需求的拖累正在逐步減弱，新的需求趨勢(shì)正在興起，而供給側(cè)的自發(fā)收縮、資本開(kāi)支下行、行業(yè)集中度提升，也使得龍頭企業(yè)有望迎來(lái)盈利修復(fù)和估值重估。

對(duì)于2026年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我們的整體判斷是：量的增速有望穩(wěn)定，價(jià)格趨勢(shì)有望改善，質(zhì)量改善有望進(jìn)一步上升，在經(jīng)歷了數(shù)年的去杠桿、去泡沫和結(jié)構(gòu)調(diào)整后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性將更具持續(xù)性。2026年內(nèi)需政策有望邊際加碼，經(jīng)濟(jì)面臨的供需結(jié)構(gòu)有望改善，以AI為核心的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將是全要素生產(chǎn)率提升的核心方向，AI應(yīng)用進(jìn)展和AI資本開(kāi)支有望形成良性循環(huán)，而高端消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)有望率先回暖。

當(dāng)前這輪牛市正綜合反映了中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、資本市場(chǎng)改革與全社會(huì)資本配置需求。2026年中國(guó)資本市場(chǎng)整體穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)依然在，但外部包括產(chǎn)業(yè)進(jìn)展與流動(dòng)性都面臨一定不確定性，內(nèi)部結(jié)構(gòu)上也存在結(jié)構(gòu)高估值需要消化，內(nèi)需處于一個(gè)平穩(wěn)修復(fù)的進(jìn)程，指數(shù)空間未必很大，但結(jié)構(gòu)變化與輪動(dòng)很可能在所難免，所以我們稱之為“踏浪逐�！�。對(duì)于2026年的投資策略，我們認(rèn)為，更適合采取一種帶有防守的進(jìn)攻、穩(wěn)中求進(jìn)的配置思路。

防守端可以適當(dāng)關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅能力較強(qiáng)、具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，如藍(lán)籌核心資產(chǎn)、央國(guó)企龍頭與高股息資產(chǎn)等。進(jìn)攻端注重“確定性成長(zhǎng)”，在科創(chuàng)與出海等方向中，重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)模式清晰、盈利正在兌現(xiàn)、行業(yè)格局明確的龍頭公司，但也要注意估值透支、配置擁擠和交易過(guò)熱等問(wèn)題。最后，在流動(dòng)性充裕環(huán)境下，一些主題投資可能階段性強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，但需要注意高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

新的一年，中國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，但也會(huì)伴隨波動(dòng)與分化，在不確定性中，堅(jiān)持長(zhǎng)期視角、配置思維和優(yōu)中選優(yōu)。最后，祝愿《證券市場(chǎng)周刊》在新的一年里繼續(xù)為市場(chǎng)提供深度專業(yè)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，祝各位投資人和讀者朋友們馬年大吉，投資順利，心想事成，馬到成功！　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表周刊立場(chǎng)。）

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。