2025年結束，美團的挑戰(zhàn)才剛剛開始。

2月13日，美團在港交所發(fā)布了一份盈利預警公告。公告顯示，美團預計2025年度將錄得約233億至243億元的凈虧損，而在此前一年，這家本地生活巨頭還實現(xiàn)了358億元的凈利潤，如今一年過去，從年賺300億到狂虧200億，美團直接創(chuàng)造了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)年度業(yè)績反轉的驚人紀錄。

過去一年，可以說是美團歷史上的又一“至暗時刻”，即時零售大戰(zhàn)直接讓美團在過去一年市值腰斬。2024年初，美團市值在1.2萬億港元左右，到最新的美團盈利預警公告后，美團市值已經(jīng)跌至5000億港元。

這場由京東入局、阿里加碼引發(fā)的“外賣三國殺”，未來還要繼續(xù)重塑行業(yè)生態(tài)。面對阿里宣布未來三年“不計虧損”深攻即時零售的戰(zhàn)略決心，美團的零售業(yè)務又將走向何方？

2025年美團巨虧的核心，還是核心本地商業(yè)分部。這一涵蓋餐飲外賣、到店餐飲、酒店旅行、閃購等核心場景的業(yè)務板塊，在2024年還貢獻了524億元的經(jīng)營溢利，而到了2025年，卻急劇墜落，一正一負之間，也幾乎吞噬了美團所有的盈利空間。

從季度數(shù)據(jù)來看，這種崩塌趨勢更觸目驚心。2025年第三季度，美團核心本地商業(yè)收入674億元，同比下降2.8%，經(jīng)營虧損高達141億元，經(jīng)營利潤率從去年同期的21%降至-20.9%。

這也是美團該板塊三年來首次由盈轉虧，曾經(jīng)的“盈利支柱”成為了最大的虧損源頭。

盡管利潤端出現(xiàn)斷崖式下滑，但美團的營收表現(xiàn)仍然保持了一定的韌性。2025年全年，美團實現(xiàn)營業(yè)收入約3376億元，較2024年增長不足1%。用戶規(guī)模則實現(xiàn)了突破，過去12個月交易用戶數(shù)突破8億，日活躍用戶數(shù)更是同比增長超過20%，餐飲外賣月交易用戶更是創(chuàng)下歷史新高。

這種典型的“增收不增利”的結構性矛盾，和國內(nèi)的制造業(yè)也非常相似，這也反映出美團商業(yè)模型已經(jīng)從“規(guī)模溢價”回歸到了“勞動密集型博弈”，在每一筆外賣、每一張代金券的背后，美團都從“賺取超額傭金”轉變?yōu)椤百N錢守護市場份額”。

最近，相關部門再次對國內(nèi)幾大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行了約談，再次強調了要反對內(nèi)卷。從這個角度來看，國內(nèi)的一些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，也隱隱和制造業(yè)行業(yè)不斷看齊，即增收不增利，降價去庫存以守住市場份額。

這顯然不是一個好消息。

但互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)之間的競爭，還是有所不同。制造業(yè)大小公司有很多，大家各自競爭，不管是出口還是內(nèi)銷，由于公司多種類多，競爭其實非常白熱化。

互聯(lián)網(wǎng)，尤其是即時零售板塊，隨著阿里和京東的入局，美團不得不被動防御，由此產(chǎn)生的競爭，也并不比制造業(yè)的競爭更低。

2025年，美團就在即時零售行業(yè)遭遇了前所未有的多線圍攻。這場被稱為“史上最慘烈”的外賣大戰(zhàn)，始于2025年2月京東的突襲入局，隨后阿里通過將餓了么升級為淘寶閃購全面參戰(zhàn)，最終形成了“三國殺”的競爭格局。

到2026年，“三國殺”已經(jīng)逐步演變成美團和阿里的正面廝殺。

兩家公司在2025年，各自重金補貼請國人吃外賣，阿里作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，手握更多現(xiàn)金，還有現(xiàn)金奶牛天貓業(yè)務的支持，實力自然也更雄厚。

對外賣行業(yè)的直接補貼，是美團2025年虧損的主要原因。但除了外賣大戰(zhàn)，2025年美團在海外擴張和收購整合上的發(fā)力，也導致了虧損。

在海外業(yè)務上，美團自2023年就逐步開始向中東、南美等市場發(fā)力，東南亞、拉美等新興市場的物流基建、本土化運營投入短期內(nèi)難以實現(xiàn)回報，也形成了戰(zhàn)略性虧損。

到了2026年2月，美團又以7.17億美元收購叮咚買菜國內(nèi)業(yè)務的100%股權，這場收購溢價也在短期內(nèi)拉高了成本。

美團的虧損從2025年開始，但顯然也不會在2025年結束，未來，美團的生意還要遭受更大挑戰(zhàn)。

阿里對即時零售賽道的投入決心，是美團未來最直接的競爭壓力來源。阿里核心管理層在2026年初的內(nèi)部會議上已經(jīng)明確表示，將大力推進淘寶閃購業(yè)務，計劃未來三年內(nèi)不設虧損限制，并力爭在2026年實現(xiàn)市場份額超越美團。

這種“不計盈利”的持續(xù)投入姿態(tài)，對美團來說壓力山大。阿里CEO吳泳銘在分析師電話會上強調：“阿里在即時零售領域的布局，并不是著眼于單一消費品類的競爭，而是滿足10億消費者的一站式需求，塑造AI時代大消費平臺的商業(yè)形態(tài)。”

這也意味著，淘寶閃購在2026年全年投入力度會超過前一年，其重點就是即時零售。

激烈的競爭也直接改變了市場份額格局。根據(jù)摩根大通數(shù)據(jù)，2025年4月時，美團和餓了么分別占據(jù)75%和25%的市場份額；到了2025年11月，美團份額縮減至50%，淘寶閃購則上漲至42%，京東占據(jù)8%。

而根據(jù)《晚點LatePost》的最新數(shù)據(jù)，目前美團和淘寶閃購的份額分別超過50%和40%，京東則不足5%。

過去幾年，美團的核心本地業(yè)務一直順風順水，但在新業(yè)務的擴展上，美團則步履維艱。其中最大的戰(zhàn)略失誤，可能就是社區(qū)團購。

美團社區(qū)團購三年投入了近1500億元，到2025年美團大規(guī)模關停了美團優(yōu)選業(yè)務。關閉社區(qū)團購業(yè)務后，美團的戰(zhàn)略重心轉向即時零售領域，2026年2月收購叮咚買菜國內(nèi)業(yè)務，正是美團這一戰(zhàn)略轉向的關鍵舉措。

但在這一領域，美團迎面撞上了阿里這艘大船。

面對2026年阿里更大規(guī)模的投入，美團別無選擇，只能跟進。2025年美團虧損200多億，表面上是財務數(shù)據(jù)的崩塌，實際上是行業(yè)競爭格局劇變下的戰(zhàn)略陣痛。

從更深層次看，美團的虧損反映了即時零售行業(yè)從野蠻生長到理性發(fā)展的必然過渡。補貼催生的流量泡沫正在消退，行業(yè)競爭邏輯正在從“燒錢換市場”轉向“效率定勝負”。

對美團來說，守住50%的市場份額雖然代價慘重，但至少保住了未來參與萬億級別即時零售市場競爭的入場券。

但展望未來，面對阿里2026年市場份額超越美團的豪言壯語，美團在防守上的成本，顯然也會更高。

美團憑借其多年積累的騎手履約網(wǎng)絡、用戶心智和技術能力，仍然有機會在調整戰(zhàn)略后重新找回盈利節(jié)奏。但前提條件是，美團必須有效控制成本結構，優(yōu)化單位經(jīng)濟模型，并在阿里“未來三年免盈利考核”的猛攻下，守住核心用戶基本盤。

即時零售的終局之戰(zhàn)，還遠未結束。

end.

作者：羅sir，關心人、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。