離特朗普的訪華行程只剩一個(gè)多月了。他這趟北京之行，在他的外交安排里分量很重，既要顯示自己重新回到權(quán)力中心后的存在感，也要把一些難談的事擺到桌面上談。

按常理，這種級(jí)別的會(huì)面，來的人總得帶點(diǎn)能“交換”的東西，心里才有底，談判桌上也更好掌握節(jié)奏。問題在于，就在他準(zhǔn)備啟程之前，美國(guó)國(guó)內(nèi)先出了變數(shù)，而且這個(gè)變數(shù)正好打在他最常用、也最順手的那張牌上。

真正讓特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)坐不住的，并不是外部壓力突然升級(jí)，而是一個(gè)極為現(xiàn)實(shí)的變量——錢。關(guān)稅這東西，不只是喊口號(hào)時(shí)用來撐場(chǎng)面的，它在美國(guó)國(guó)內(nèi)還牽扯到真金白銀。

如果法院認(rèn)定加征關(guān)稅的做法不合法，那影響就不止是以后不好再收稅，之前已經(jīng)收上來的部分也要面對(duì)處理問題。到2月份，這部分金額已經(jīng)累積到1600億美元。

對(duì)任何一屆政府而言，讓已經(jīng)進(jìn)庫的資金再退回去，都需要重新安排財(cái)政結(jié)構(gòu)，同時(shí)還會(huì)引發(fā)輿論層面的討論。特朗普一直強(qiáng)調(diào)自己能替美國(guó)爭(zhēng)取利益，如今若出現(xiàn)退稅局面，他的執(zhí)政能力和政策路徑勢(shì)必會(huì)被更多人重新審視。

要理解這件事的分量，還得回頭看看他過去的做法。特朗普在貿(mào)易問題上的操作很直接，關(guān)稅幾乎成了固定動(dòng)作。他可以根據(jù)需要隨時(shí)調(diào)整稅率，對(duì)中國(guó)的關(guān)稅一度被推高到接近200%。

其中相當(dāng)一部分并不是經(jīng)過漫長(zhǎng)談判形成的，而是借助“對(duì)等”“芬太尼”等理由快速加上去。

對(duì)外，這種做法能迅速制造壓力；對(duì)內(nèi)，則被塑造成強(qiáng)硬姿態(tài)。更關(guān)鍵的是，關(guān)稅既可以當(dāng)施壓工具，也能作為談判籌碼——加稅施壓，減稅交換。正因如此，他在規(guī)劃訪華議程時(shí)，自然把這根“關(guān)稅大棒”視為重要依托。

但現(xiàn)在問題來了。21號(hào)，在共和黨占據(jù)主導(dǎo)權(quán)的美國(guó)最高法院，九位大法官里有六位難得意見一致，直接把這套做法給否了，理由是特朗普越權(quán)、違法。對(duì)特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)來說，這一下相當(dāng)于把他最熟悉的工具先鎖進(jìn)柜子里。

臨近出訪時(shí)突然少了一張最常用的牌，不管外界怎么解讀，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部肯定得重新盤算策略，原本靠高關(guān)稅撐起來的壓迫感不在了，談判桌上很多話術(shù)也得調(diào)整。

他們當(dāng)然不會(huì)坐等籌碼空掉，特朗普方面很快嘗試尋找替代方案。于是很快翻出了一條“舊法條”來補(bǔ)位，那就是1974年的《貿(mào)易法》第122條，簽個(gè)新的行政令頂上。但這條路能走的空間并不大。新令的稅率最高只能到15%，有效期也只有150天。

把它和此前那種動(dòng)輒把稅率抬到很高、覆蓋面也更大的“對(duì)等關(guān)稅”相比，差距很明顯。更現(xiàn)實(shí)的是，時(shí)間窗口也不長(zhǎng)，150天一過，如果沒有新的法律基礎(chǔ)，政策還得面對(duì)新的不確定性。對(duì)特朗普來說，這樣的替代方案很難在訪華談判中起到原先那種“壓住場(chǎng)面”的效果。

美國(guó)這邊在忙著補(bǔ)洞的時(shí)候，中國(guó)這邊的動(dòng)作卻顯得更有節(jié)奏。美國(guó)財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，去年11月，中國(guó)持有的美債總量已經(jīng)降到6826億美元，創(chuàng)下近十二年來的新低。

而且這不是突然一下砍掉的，而是連續(xù)9個(gè)月一點(diǎn)一點(diǎn)往下減，說明它更像是一種持續(xù)推進(jìn)的安排，而不是臨時(shí)情緒。

對(duì)美國(guó)來說，這個(gè)數(shù)字很敏感，因?yàn)樗粌H意味著一個(gè)大買家的倉(cāng)位在下降，也意味著美國(guó)融資環(huán)境里少了一份穩(wěn)定預(yù)期。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種趨勢(shì)，有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。一個(gè)原因是，美國(guó)政策變化太快，今天是合作口吻，明天可能就直接加關(guān)稅。

對(duì)外部持有人來說，這種不穩(wěn)定本身就是風(fēng)險(xiǎn)。再加上俄烏沖突之后，美國(guó)凍結(jié)俄羅斯國(guó)家資產(chǎn)這件事，讓很多國(guó)家在資產(chǎn)安全問題上都會(huì)更謹(jǐn)慎。

把錢放在一個(gè)政策說變就變、而且在關(guān)鍵時(shí)刻可能動(dòng)用金融工具的地方，任何持有人都會(huì)重新評(píng)估配置方式。

所以減持美債，在這里可以同時(shí)理解為兩層含義，一層是降低風(fēng)險(xiǎn)，另一層也是對(duì)等反制——當(dāng)美國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)、技術(shù)封鎖上不斷加碼時(shí)，中國(guó)對(duì)美國(guó)發(fā)行的債券也會(huì)更慎重，不會(huì)默認(rèn)繼續(xù)為美國(guó)的透支行為買單。

這種背景下，美國(guó)的財(cái)政壓力就更顯眼了。美國(guó)國(guó)債是個(gè)越來越深的缺口，規(guī)模接近39萬億美元。這個(gè)數(shù)字本身已經(jīng)很夸張，但更讓人緊繃的是利息負(fù)擔(dān)，一年光利息就要還1.2萬億美元。

對(duì)比之下，美國(guó)軍費(fèi)一年大約1萬億美元左右，軍費(fèi)已經(jīng)是美國(guó)最沉重的支出之一，但利息支出還高過軍費(fèi)。

利息都這么吃力，本金當(dāng)然更難談。也正因?yàn)檫@樣，美國(guó)財(cái)政系統(tǒng)才會(huì)不斷釋放信號(hào)，希望外部資金繼續(xù)流入，尤其是希望主要持有人不要再進(jìn)一步減倉(cāng)。

在這種壓力之下，美國(guó)財(cái)政一把手貝森特隔三差五喊“中美絕不能脫鉤斷鏈”，話里的潛臺(tái)詞很清楚，希望中國(guó)別再賣美債了，最好還能多買一點(diǎn)，拉美國(guó)一把。把這些話放回到特朗普訪華的語境里，就更容易理解他真正想談的是什么。

關(guān)稅對(duì)他來說是手段，而他更在意的，很可能是通過談判讓中國(guó)繼續(xù)在美債上保持較高配置，從而幫美元體系穩(wěn)住一些支撐。只是現(xiàn)在，關(guān)稅這張牌在國(guó)內(nèi)被最高法院砍掉一截，他去談的時(shí)候底氣自然會(huì)受影響。

中方也給出了明確而克制的回應(yīng)。商務(wù)部的表態(tài)是正在對(duì)美最高法院的裁決進(jìn)行全面評(píng)估，并明確反對(duì)單邊加征關(guān)稅。

這里的“全面評(píng)估”，更像是在保留政策空間，如果美方還要繼續(xù)搞小動(dòng)作，那么此前雙方在韓國(guó)談下來的“休戰(zhàn)協(xié)議”，就可能需要重新調(diào)整。

換句話說，中方不會(huì)因?yàn)閷?duì)方內(nèi)部出現(xiàn)司法變動(dòng)就自動(dòng)讓步，也不會(huì)因?yàn)閷?duì)方有融資壓力就承擔(dān)“救場(chǎng)”的角色。

更重要的是，談判桌上的牌并不只有美債。稀土也是中方手里一直握著的籌碼之一，尤其是此前對(duì)稀土出口的管制已經(jīng)體現(xiàn)出效果。一個(gè)例子是美國(guó)最先進(jìn)一代隱身戰(zhàn)斗機(jī)，因?yàn)槿鄙傧⊥链朋w，美國(guó)軍工企業(yè)只能向五角大樓交付根本無法投入實(shí)戰(zhàn)的殘次品。

這個(gè)案例說明，稀土對(duì)美國(guó)軍工供應(yīng)鏈的影響不是抽象概念，而是會(huì)直接落到生產(chǎn)、交付和戰(zhàn)備上。并且可以預(yù)見，戰(zhàn)機(jī)生產(chǎn)的問題不會(huì)是孤立的，如果美國(guó)在對(duì)抗路徑上繼續(xù)加碼，那么需要承擔(dān)的損失只會(huì)越來越多。

所以，特朗普這趟北京之行在氣氛上當(dāng)然可以保持禮節(jié)，來者是客，愿意上門談合作，中方歡迎。但如果客人兩手空空，還想著在主人家里順手拿走點(diǎn)東西，甚至只想占便宜，那談判就會(huì)變得很難推進(jìn)。

現(xiàn)在的局面是，他原本最倚重的“關(guān)稅大棒”在出發(fā)前被美國(guó)自己人削弱了，替代方案又不夠硬，同時(shí)美國(guó)的債務(wù)與利息壓力擺在那里，美方對(duì)中國(guó)的期待也擺在那里，而中方在美債和稀土等議題上都顯示出自己的節(jié)奏與底線。剩下的，就看他到北京時(shí)，準(zhǔn)備怎么把話說得更像一場(chǎng)平等交換。