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　　中金點(diǎn)睛

　　2026年兩會(huì)前瞻：五大看點(diǎn)

　　全國(guó)政協(xié)十四屆四次會(huì)議和十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議分別將于2026年3月4日和3月5日在北京召開(kāi)。結(jié)合當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與政策環(huán)境，從資本市場(chǎng)投資角度，我們認(rèn)為在兩會(huì)期間主要關(guān)注以下看點(diǎn)：

　?。?）十五五綱要：2035年我國(guó)將基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，“十五五”時(shí)期是承上啟下關(guān)鍵階段。2026年作為“十五五”開(kāi)局之年，兩會(huì)期間全國(guó)人大會(huì)議將審查國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要草案，相關(guān)中長(zhǎng)期改革有望逐步部署、實(shí)施。

　　建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，培育新動(dòng)能?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是中國(guó)式現(xiàn)代化的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整一方面是支持科技創(chuàng)新，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全相融合，當(dāng)前政策重點(diǎn)領(lǐng)域[1]如新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群，以及量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等未來(lái)產(chǎn)業(yè)。另一方面是繼續(xù)優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)并緩解部分行業(yè)階段性供過(guò)于求的壓力。

　　提振消費(fèi)，改善民生。面對(duì)海外地緣事件頻發(fā)、國(guó)內(nèi)需求不足的挑戰(zhàn)，消費(fèi)有望成為更重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)向促消費(fèi)傾斜。消費(fèi)政策在供給側(cè)注重優(yōu)化供給、減少消費(fèi)限制等，在需求側(cè)注重穩(wěn)預(yù)期、惠民生，抓手包括升級(jí)商品消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、培育新型消費(fèi)、助力消費(fèi)幫扶、創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景等?！笆逦濉币?guī)劃建議提出“投資于物和投資于人緊密結(jié)合”[1]，完善收入分配制度，以及教育、生育、養(yǎng)育、養(yǎng)老等社會(huì)保障，有助于從中長(zhǎng)期維度提振居民消費(fèi)信心。

　　推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型。我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈完備，綠色投資金額全球領(lǐng)先，有望在降低碳排放、能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中繼續(xù)發(fā)揮制造優(yōu)勢(shì)。在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，政策或釋放積極信號(hào)。

　　（2）擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”、“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”、“更加積極的財(cái)政政策”、“適度寬松的貨幣政策”等[2]。按照慣例，在3月5日全國(guó)人大開(kāi)幕會(huì)議上，政府工作報(bào)告有望提出2026年工作目標(biāo)，包括GDP增速、通脹、赤字率目標(biāo)、貨幣政策與財(cái)政政策安排等。當(dāng)前地方兩會(huì)已經(jīng)召開(kāi)完畢，在全國(guó)31個(gè)地區(qū)中，江西上調(diào)2026年GDP增速目標(biāo)，21個(gè)地區(qū)目標(biāo)有所下調(diào)，9個(gè)地區(qū)目標(biāo)基本持平，11個(gè)地區(qū)目標(biāo)增速超過(guò)2025年實(shí)際增速。從目標(biāo)增速的水平來(lái)看，2026年各省份按GDP規(guī)模加權(quán)的GDP增速目標(biāo)為5.1%，相比之下2025年為5.3%。天津、青海、云南、遼寧2026年GDP目標(biāo)增速設(shè)定為4.5%或4.5%左右，黑龍江、山西、廣東為4.5%~5%，其余省份均為5%、5%左右或更高。作為經(jīng)濟(jì)大省，廣東、江蘇、山東、浙江GDP目標(biāo)增速分別設(shè)定為4.5%~5%、5%、5%以上、5%~5.5%。不完全統(tǒng)計(jì)有超過(guò)半數(shù)地區(qū)年內(nèi)首要工作任務(wù)是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議保持一致。

　?。?）建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。大國(guó)經(jīng)濟(jì)的特征是內(nèi)需為主導(dǎo)、內(nèi)部可循環(huán)。建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)有利于破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，促進(jìn)全國(guó)范圍的商品、要素、資源流動(dòng)，釋放大規(guī)模市場(chǎng)的需求潛力?！笆逦濉币?guī)劃建議提出“消除要素獲取、資質(zhì)認(rèn)定、招標(biāo)投標(biāo)、政府采購(gòu)等方面壁壘，規(guī)范地方政府經(jīng)濟(jì)促進(jìn)行為，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割”[1]。相關(guān)行動(dòng)有望繼續(xù)推進(jìn)。

　?。?）化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房”[2]。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，去庫(kù)存和化債都是重要課題，今年關(guān)注主要城市尤其是一線城市庫(kù)存去化進(jìn)度?！笆逦濉币?guī)劃建議提出“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”、“優(yōu)化保障性住房供給”、“建設(shè)安全舒適綠色智慧的‘好房子’”等[1]，未來(lái)房地產(chǎn)功能有望進(jìn)一步回歸居住本源。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議同時(shí)提出“積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”[2]，化解存量隱性債務(wù)、降低地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等有望持續(xù)推進(jìn)。

　　（5）兩會(huì)期間可能安排及重要事項(xiàng)：結(jié)合慣例來(lái)看，可能包括政府工作報(bào)告、代表、委員和部長(zhǎng)通道、人大議案、政協(xié)提案、主題記者會(huì)等環(huán)節(jié)，關(guān)注兩會(huì)期間各部委（如發(fā)改委、財(cái)政部、央行、證監(jiān)會(huì)等）對(duì)相應(yīng)領(lǐng)域政策改革方向的具體表述，等等。

　　積極布局“兩會(huì)”行情

　　歷史上資本市場(chǎng)在兩會(huì)前后表現(xiàn)積極。從2000年以來(lái)的情況來(lái)看，兩會(huì)前后A股市場(chǎng)大多呈現(xiàn)較積極的表現(xiàn)，上證指數(shù)在兩會(huì)前后20個(gè)交易日的平均漲幅分別為2.6%/3.6%。展望此次兩會(huì)，我們認(rèn)為受益于積極政策及改革預(yù)期、中外流動(dòng)性寬松周期共振、AI技術(shù)革命與能源革命支撐部分產(chǎn)業(yè)需求，帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)改善，市場(chǎng)“穩(wěn)進(jìn)”趨勢(shì)有望延續(xù)。

　　結(jié)構(gòu)上，受益于兩會(huì)政策預(yù)期的板塊通常表現(xiàn)出超額收益，今年兩會(huì)期間建議重點(diǎn)關(guān)注順周期、科技成長(zhǎng)等領(lǐng)域：1）科技領(lǐng)域仍是資金重點(diǎn)配置的方向，建議關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的光通信、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施等，應(yīng)用端關(guān)注機(jī)器人、智能駕駛、消費(fèi)電子等。商業(yè)航天等受益于政策支持，技術(shù)持續(xù)升級(jí)[3]，但需關(guān)注與資產(chǎn)價(jià)格的匹配。2）資源股等順周期板塊的結(jié)構(gòu)性行情可能尚未結(jié)束，綜合考慮行業(yè)產(chǎn)能周期與公司出海拓寬市場(chǎng)的能力，關(guān)注有色金屬、化工、電網(wǎng)設(shè)備、工程機(jī)械等。

　　圖表1：2026年地方兩會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)

　　資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，地方統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部

　　圖表2：歷年全國(guó)兩會(huì)前后A股市場(chǎng)表現(xiàn)

　　資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

　　圖表3：2026年兩會(huì)議程

　　資料來(lái)源：新華網(wǎng)，中金公司研究部

　　圖表4：2025年兩會(huì)期間重要事項(xiàng)

　　資料來(lái)源：新華網(wǎng)，中金公司研究部

　　圖表5：政府部門(mén)工作會(huì)議內(nèi)容梳理

　　資料來(lái)源：發(fā)改委，工信部，財(cái)政部，商務(wù)部，住建部，交通運(yùn)輸部，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，中國(guó)人民銀行，金融監(jiān)管總局，中金公司研究部

　　圖表6：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要內(nèi)容

　　資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，中金公司研究部

　　[1]https：//www.gov.cn/zhengce/202510/content_7046050.htm

　　[2]https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202512/content_7050963.htm

　　[3]https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？rawId=1208657&entrance_source=ReportList&entrance_source=llmSessionQuestion

　　本文摘自：2026年2月25日已經(jīng)發(fā)布的《2026年兩會(huì)前瞻》

　　李求索 分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

　　李瑾 分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851