2026年3月5日早盤，韓國綜合指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)分別一度回升11.7%與4.2%，但這已不能阻止遲洪斐進(jìn)一步減持亞太地區(qū)股票倉位。

他坦言，目前日韓股市波動(dòng)性太大，存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

遲洪斐是一位有著逾10年操盤經(jīng)驗(yàn)的亞太股票投資基金經(jīng)理，目前管理著逾4億美元資金，其中30%投向日韓股市。

3月4日當(dāng)天，韓國綜合指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)分別下跌12.06%、3.61%，其中韓國綜合指數(shù)創(chuàng)下過去10多年以來的最大單日跌幅。

遲洪斐認(rèn)為，日韓股市本輪大跌的直接推手，是中東戰(zhàn)火蔓延導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷。市場預(yù)期，高度依賴中東原油的日韓等亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體將首當(dāng)其沖，從而引發(fā)了股市的恐慌性拋售潮。即便韓國股指出現(xiàn)反彈，但只要中東戰(zhàn)火不平息令原油供應(yīng)不確定性持續(xù)升溫，股市恐慌性拋售潮依然“陰魂不散”。

全球資金流向因此驟然逆轉(zhuǎn)。此前，受日本財(cái)政擴(kuò)張政策預(yù)期與存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)，全球資本曾涌入日韓股市。以韓國股指為例，今年前兩個(gè)月的漲幅便超20%，表現(xiàn)位居全球前列。

然而，這場發(fā)生在數(shù)千公里之外的戰(zhàn)爭，正令資本迅速變臉——從追捧日韓股市，轉(zhuǎn)變成無差別拋售。

在線金融交易服務(wù)提供商——CMC Markets的亞洲及中東業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Christopher Forbes表示，在霍爾木茲海峽被封鎖后，韓國股市買盤幾近蒸發(fā)，因?yàn)橥赓Y在過去兩個(gè)交易日撤出逾70億美元。

3月3日，索羅斯基金管理公司首席投資官Dawn Fitzpatrick坦言，未來18到24個(gè)月，投資者將經(jīng)歷一段痛苦的時(shí)期。在美國軟件公司股價(jià)因人工智能（AI）沖擊而下跌，以及中東戰(zhàn)爭擴(kuò)大等因素的共振下，不確定性正在加劇。

“當(dāng)下，保住本金已經(jīng)比火中取栗更重要?！边t洪斐說。3月4日晚，他已向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出最新的交易指令，趕在3月5日開盤伊始便清倉剩余的日韓股票。

險(xiǎn)遭強(qiáng)制平倉

自美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)后，遲洪斐便形成了一個(gè)投資新習(xí)慣：每天亞太股市開盤前，他都要先了解霍爾木茲海峽的動(dòng)態(tài)與原油價(jià)格的即時(shí)漲幅。

“若原油價(jià)格漲勢不減與霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷狀況持續(xù)，亞太地區(qū)股市將面臨持續(xù)的下跌壓力。”遲洪斐說。

為此，他已采取多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖舉措，比如買入日韓股指期貨空頭合約，對(duì)沖40%日韓股票持倉的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

但是，3月4日韓國綜合指數(shù)遭遇如此大的跌幅，讓他的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖舉措直接“破防”。

在韓國綜合指數(shù)跌幅超過12%后，遲洪斐接到經(jīng)紀(jì)商的電話，要求他在當(dāng)天收盤前務(wù)必補(bǔ)繳30萬美元交易保證金，以維系5倍杠桿日韓股票投資組合持倉。若這筆保證金沒能在收盤前繳納，經(jīng)紀(jì)商將采取強(qiáng)制平倉舉措。

這位經(jīng)紀(jì)商告訴遲洪斐，他的處境不算是“最危險(xiǎn)的”。3月2日以來，三星電子與SK海力士的股票累計(jì)跌幅達(dá)到20%，導(dǎo)致多家西方國家基金創(chuàng)設(shè)的韓國半導(dǎo)體股票高杠桿投資賬戶（10倍杠桿）在3月4日早盤被強(qiáng)制平倉。

遲洪斐原本打算與經(jīng)紀(jì)商繼續(xù)溝通，希望能延后保證金繳納的最后期限，但他發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)商格外忙碌，根本沒時(shí)間和他多聊幾句。

原來，這位經(jīng)紀(jì)商還有一項(xiàng)緊急工作需要處理，即在場外交易市場幫助多家西方國家基金尋找接盤資金，承接他們急于拋售的逾千萬美元的高杠桿日韓股票ETF（交易型開放式指數(shù)證券投資基金）投資組合。由于日韓股市大跌與資本撤離導(dǎo)致買盤寥寥，經(jīng)紀(jì)商不得不將大額拋單拆分成眾多小單，在場內(nèi)市場陸續(xù)拋售。

為了避免日韓股票投資組合被強(qiáng)制平倉，遲洪斐迅速采取了補(bǔ)救措施：與托管銀行緊急溝通，通過資產(chǎn)質(zhì)押籌集30萬美元資金，填補(bǔ)保證金缺口；同時(shí)還在日韓股票投資組合中加倉VIX恐慌指數(shù)期貨看漲合約，對(duì)沖日韓股票下跌壓力。

所幸的是，3月4日午盤日韓股市指數(shù)走勢略顯企穩(wěn)，令他逃過一劫。但是，這不足以平息金融市場的恐慌情緒。

當(dāng)天收盤后，在與多位亞太股票基金經(jīng)理的復(fù)盤中，遲洪斐發(fā)現(xiàn)，多名基金經(jīng)理已決定將亞太股票倉位壓降至最低持倉標(biāo)準(zhǔn)。他們的判斷很直接：中東戰(zhàn)火擴(kuò)大與霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷恐非短期能解決，高度依賴該地區(qū)原油的亞太經(jīng)濟(jì)將承受持續(xù)沖擊，股市跌勢恐未見底。

遲洪斐注意到，盡管3月5日日韓股市顯著反彈，越來越多的亞太股票投資基金經(jīng)理在投資模型里，依然傾向使用一個(gè)極端場景，即霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷時(shí)間超過1個(gè)月，這意味著亞太地區(qū)部分國家經(jīng)濟(jì)將遭遇能源短缺與油價(jià)高企的雙重沖擊，直接拖累相關(guān)股指累計(jì)跌幅超過15%。

這份預(yù)測，與美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)前形成了鮮明的反差。2月下旬，他們的投資模型里，關(guān)鍵因子是內(nèi)存芯片供應(yīng)持續(xù)短缺與日本寬松貨幣政策和財(cái)政擴(kuò)張舉措，由此形成的結(jié)論是日韓股市有望迎來新一輪上漲周期。

“如今，一切都在迅速逆轉(zhuǎn)，原先全力追捧日韓股市的全球投資機(jī)構(gòu)，正成為率先撤離的拋售力量?！边t洪斐說。這暴露了擁擠交易與高杠桿投資潮涌的脆弱性——一旦中東戰(zhàn)火、霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷等“黑天鵝”事件發(fā)生，這些資本便會(huì)迅速轉(zhuǎn)向，成為引發(fā)多頭踩踏的始作俑者。

“現(xiàn)金為王”策略流行

令遲洪斐疑惑的是，面對(duì)中東戰(zhàn)火擴(kuò)大所引發(fā)的全球股市劇烈波動(dòng)，黃金與美債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)也突然失去了“避險(xiǎn)光環(huán)”。

3月3日晚，COMEX黃金期貨主力合約價(jià)格從5200美元/盎司快速下跌，一度跌破5000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，10年期美債收益率也從3.92%一路漲至4.06%（美債價(jià)格相應(yīng)下跌）。

截至3月5日9時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約價(jià)格小幅回升至5189美元/盎司附近，但10年期美債收益率繼續(xù)回升至4.10%（美債價(jià)格繼續(xù)下跌）。

在美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)后，遲洪斐迅速拿出5%的管理資金買入COMEX黃金期貨看漲合約與美債，如今這項(xiàng)避險(xiǎn)投資造成約3%的浮虧。

多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理將這一奇特現(xiàn)象歸因于油價(jià)上漲令美聯(lián)儲(chǔ)不敢貿(mào)然降息，由此帶來一系列多米諾效應(yīng)——美債收益率回升、美元指數(shù)從97.5快速回升至99一線，以及以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格下跌。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，中東戰(zhàn)火可能會(huì)造成美聯(lián)儲(chǔ)在更長時(shí)間內(nèi)暫停降息。

東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞認(rèn)為，黃金之所以未能彰顯避險(xiǎn)屬性，一個(gè)重要原因是中東戰(zhàn)火擴(kuò)大引發(fā)油價(jià)飆漲，加劇了金融市場對(duì)美國通脹反彈的擔(dān)憂，強(qiáng)化了金融市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不降息的押注，進(jìn)而對(duì)黃金價(jià)格造成擾動(dòng)。

在采訪過程中，多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理還透露了另一個(gè)深層次原因——在全球股市劇烈波動(dòng)的當(dāng)下，華爾街眾多資管機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金紛紛拋售已盈利的黃金投資頭寸，以填補(bǔ)股市下跌所帶來的投資組合虧損缺口，確保金融產(chǎn)品凈值平穩(wěn)波動(dòng)。

“這一刻，現(xiàn)金為王的避險(xiǎn)理念再度風(fēng)靡華爾街與亞太地區(qū)金融市場?！边t洪斐說。在進(jìn)一步減持日韓股票持倉后，他也計(jì)劃跟風(fēng)操作，將投資資金悉數(shù)換成美元并買入美元貨幣基金博取約3.5%的年化無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，靜待中東戰(zhàn)火平息后再重啟投資。

與遲洪斐不約而同采取現(xiàn)金為王策略的亞太股票投資基金經(jīng)理為數(shù)不少。在記者問及原因時(shí)，他們均表示，沒人知道中東戰(zhàn)火和霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷狀況會(huì)持續(xù)多久。

澳洲經(jīng)紀(jì)商Vantage Global Prime的高級(jí)分析師Hebe Chen表示，亞洲市場正在消化一杯“毒雞尾酒”——在能源價(jià)格飆升、美元強(qiáng)勢回歸、中東戰(zhàn)火升級(jí)等因素的共振下，當(dāng)前亞太股市大跌，不僅是此前大漲后的技術(shù)性回調(diào)，更像是投資機(jī)構(gòu)在心理層面的潰敗。

（作者 陳植）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

陳植

高級(jí)記者。長期關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、外匯、黃金、企業(yè)出海、科技金融、產(chǎn)融結(jié)合等領(lǐng)域報(bào)道，敏銳深入洞察全球經(jīng)濟(jì)趨勢與中國經(jīng)濟(jì)前景。