界面新聞?dòng)浾?| 張一諾

2026年政府工作報(bào)告將“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”的表述從上年的“綜合整治”升級(jí)為“深入整治”。政府工作報(bào)告提出，加強(qiáng)反壟斷、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化公平競(jìng)爭(zhēng)審查剛性約束，綜合運(yùn)用產(chǎn)能調(diào)控、標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、價(jià)格執(zhí)法、質(zhì)量監(jiān)管等手段，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，營造良好市場(chǎng)生態(tài)。

中誠信國際總裁岳志崗在接受界面新聞專訪時(shí)指出，從“綜合整治”到“深入整治”，這標(biāo)志著“反內(nèi)卷”治理從“糾偏”邁向“治本”新階段，或更著力構(gòu)建鼓勵(lì)創(chuàng)新、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、完善質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的支撐體系，著力引導(dǎo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)范式由“低效競(jìng)爭(zhēng)”向“創(chuàng)新競(jìng)合”轉(zhuǎn)型。

與此同時(shí)，政策重心也將從“行為監(jiān)管”延伸至“制度改革”�！叭ツ甑恼呤侄沃饕杏诩訌�(qiáng)執(zhí)法檢查、規(guī)范招投標(biāo)機(jī)制等監(jiān)管層面，側(cè)重于對(duì)違規(guī)行為的矯正。2026年‘反內(nèi)卷’治理則更加‘系統(tǒng)化’與‘源頭化’。”岳志崗說。

對(duì)于“系統(tǒng)化”“源頭化”，他做出了進(jìn)一步解釋。一方面是強(qiáng)化政府行為約束，從源頭上減少因體制機(jī)制原因?qū)е碌闹貜?fù)建設(shè)與產(chǎn)能過剩，另一方面是跨部門協(xié)同與法治化并行，監(jiān)管模式從單點(diǎn)執(zhí)法轉(zhuǎn)向跨部門、跨區(qū)域的協(xié)同監(jiān)管。同時(shí)，行政指導(dǎo)將進(jìn)一步與立法并重，預(yù)計(jì)針對(duì)新能源、高端裝備等重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域，將出臺(tái)更為明確的行業(yè)指南或行動(dòng)綱領(lǐng)，為經(jīng)營主體提供清晰的政策預(yù)期。

岳志崗指出，過去一年，汽車、光伏、鋼鐵、儲(chǔ)能等行業(yè)的“反內(nèi)卷”成效呈現(xiàn)明顯分化�？傮w來看，上游大宗品“反內(nèi)卷”效果好于下游制造品；集中度高的行業(yè)“反內(nèi)卷”效果好于集中度低的行業(yè)；鋼鐵、光伏行業(yè)的信用修復(fù)驗(yàn)證了“硬約束”的有效性，而汽車、儲(chǔ)能行業(yè)的持續(xù)低迷揭示了“軟倡導(dǎo)”的局限性。

站在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角度，岳志崗還對(duì)如何塑造一個(gè)激勵(lì)原生創(chuàng)新的理想競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)提出了自己的看法。

“理想的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)并非追求無風(fēng)險(xiǎn)，而在于構(gòu)建一個(gè)能有效識(shí)別、定價(jià)、分散和管理創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的體系。”岳志崗說，這需要政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)各司其職，共同提供穩(wěn)定的規(guī)則、高效的要素配置和風(fēng)險(xiǎn)適配的資本。

具體而言，政府的主要職責(zé)是建立并維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的賽場(chǎng)規(guī)則，為創(chuàng)新提供可預(yù)期的制度環(huán)境。這包括健全法治、強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)保護(hù)、完善多層次資本市場(chǎng)。市場(chǎng)層面，構(gòu)建高效開放的要素配置網(wǎng)絡(luò)，降低人才、技術(shù)和資本等要素流動(dòng)的壁壘。金融層面，建立多層次、風(fēng)險(xiǎn)適配的資本支持體系。

以下是采訪實(shí)錄，經(jīng)界面新聞編輯整理、受訪者確認(rèn)

界面新聞：2025年“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”首次寫入政府工作報(bào)告，2026年政府工作報(bào)告關(guān)于“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”的表述變成“深入整治”。與去年相比，您認(rèn)為治理理念、政策重心有何變化？

岳志崗：2026年中央層面對(duì)于“深入整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”的部署，實(shí)質(zhì)上是對(duì)2025年政策導(dǎo)向的深化與升級(jí)，但其核心導(dǎo)向是一致的，均服務(wù)于全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)。

在治理理念上，或從維護(hù)市場(chǎng)底線秩序向引導(dǎo)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。2025年的治理重點(diǎn)在于糾偏，如光伏、動(dòng)力電池等部分行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格低于成本的非理性競(jìng)爭(zhēng)，政策重點(diǎn)在于通過行業(yè)自律公約和監(jiān)管約談，約束低于成本價(jià)銷售、虛假宣傳等破壞市場(chǎng)基礎(chǔ)秩序的行為。進(jìn)入2026年，治理理念更具建設(shè)性，或更著力構(gòu)建鼓勵(lì)創(chuàng)新、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、完善質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的支撐體系，著力引導(dǎo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)范式由“低效競(jìng)爭(zhēng)”向“創(chuàng)新競(jìng)合”轉(zhuǎn)型。

在政策重心上，“反內(nèi)卷”將從行為監(jiān)管向系統(tǒng)性制度改革延伸，力度和精準(zhǔn)度或有所提升。去年的政策手段主要集中于加強(qiáng)執(zhí)法檢查、規(guī)范招投標(biāo)機(jī)制等監(jiān)管層面，側(cè)重于對(duì)違規(guī)行為的矯正。2026年“反內(nèi)卷”治理則更加“系統(tǒng)化”與“源頭化”，一是強(qiáng)化政府行為約束，治理重心向深水區(qū)邁進(jìn)，重點(diǎn)落實(shí)公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度，嚴(yán)控地方政府通過違規(guī)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等手段干預(yù)市場(chǎng)，從源頭上減少因體制機(jī)制原因?qū)е碌闹貜?fù)建設(shè)與產(chǎn)能過剩。二是跨部門協(xié)同與法治化并行，監(jiān)管模式從單點(diǎn)執(zhí)法轉(zhuǎn)向跨部門、跨區(qū)域的協(xié)同監(jiān)管。同時(shí)，行政指導(dǎo)將進(jìn)一步與立法并重，預(yù)計(jì)針對(duì)新能源、高端裝備等重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域，將出臺(tái)更為明確的行業(yè)指南或行動(dòng)綱領(lǐng)，為經(jīng)營主體提供清晰的政策預(yù)期。

界面新聞：過去一年，汽車、光伏、儲(chǔ)能、鋼鐵、石化等多個(gè)行業(yè)都在“反內(nèi)卷”，這些行業(yè)“反內(nèi)卷”的成效如何？有何異同？

岳志崗：2025年以來，我國汽車、光伏、儲(chǔ)能、鋼鐵、石化等制造業(yè)密集出臺(tái)了“反內(nèi)卷”倡議，各行業(yè)從價(jià)格血戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值共創(chuàng)，產(chǎn)能出清、價(jià)格修復(fù)、盈利改善成效逐步顯現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性矛盾與轉(zhuǎn)型陣痛仍存，高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵攻堅(jiān)期。

分行業(yè)來看，光伏行業(yè)是此輪“反內(nèi)卷”治理的標(biāo)桿領(lǐng)域，在“價(jià)格紅線機(jī)制”和“產(chǎn)能自律調(diào)控”下，光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)了價(jià)格修復(fù)。

汽車行業(yè)是“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”的重災(zāi)區(qū)，2025年初，超30家品牌“組團(tuán)式”入局促銷陣營，價(jià)格降幅多在萬元以上。后續(xù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)出緊急倡議，堅(jiān)決反對(duì)無底線“價(jià)格戰(zhàn)”，未再出現(xiàn)明顯的以價(jià)換量情況。但是，汽車行業(yè)“增收不增利”的困境尚未根本扭轉(zhuǎn)。由于新車型發(fā)布數(shù)量維持在高位，行業(yè)仍將面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的壓力，車企或通過提升配置、升級(jí)服務(wù)來拉動(dòng)銷量，因此需警惕行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從“明卷”轉(zhuǎn)向“暗卷”。

鋼鐵行業(yè)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的傳統(tǒng)領(lǐng)域，此輪“反內(nèi)卷”治理更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、法治化手段。2025年，鋼鐵行業(yè)逐步擺脫粗放式擴(kuò)張與低水平競(jìng)爭(zhēng)格局，總量調(diào)控成效有所顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化轉(zhuǎn)型。

與鋼鐵、光伏等行業(yè)相比，石化行業(yè)企業(yè)數(shù)量多、產(chǎn)能分散，協(xié)同減產(chǎn)難度大。2025年，石化行業(yè)營業(yè)收入及利潤總額分別同比下滑3.0%和9.6%，行業(yè)仍處于“內(nèi)卷”加劇期，“反內(nèi)卷”政策更多體現(xiàn)在“防增量”而非“去存量”，產(chǎn)能出清緩慢，成效相對(duì)滯后，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。

受缺乏產(chǎn)能調(diào)控機(jī)制與價(jià)格底線標(biāo)準(zhǔn)影響，儲(chǔ)能行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)失控，“反內(nèi)卷”收效甚微。2025年9月，16家龍頭簽署“反內(nèi)卷”倡議書，但距產(chǎn)能出清仍需時(shí)日，預(yù)計(jì)2026年將出現(xiàn)首輪產(chǎn)能出清潮，“反內(nèi)卷”效果亦將逐步顯現(xiàn)。

基于跨行業(yè)的比較分析，不同行業(yè)“反內(nèi)卷”成效基本呈現(xiàn)以下三大特征。

第一，產(chǎn)能硬約束>價(jià)格自律>口頭倡議。鋼鐵、光伏等行業(yè)的反內(nèi)卷效果更為顯著，這主要得益于限產(chǎn)政策、最低價(jià)格機(jī)制以及行業(yè)自律公約等一系列組合拳的出臺(tái)，而儲(chǔ)能行業(yè)既無產(chǎn)能調(diào)控也沒有價(jià)格底線標(biāo)準(zhǔn)，效果最弱。

第二，上游大宗品>下游制造品。鋼鐵、多晶硅等上游大宗品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)能易于統(tǒng)一調(diào)控，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制順暢；汽車、儲(chǔ)能等下游制造品差異化程度高，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略多元，價(jià)格協(xié)調(diào)難度大。

第三，行業(yè)集中度高>行業(yè)集中度低。鋼鐵行業(yè)前十大企業(yè)集中度高達(dá)43%，龍頭企業(yè)協(xié)同能力強(qiáng)，自律易于執(zhí)行；汽車行業(yè)品牌眾多，新勢(shì)力與傳統(tǒng)車企利益訴求分化，協(xié)同難度大；儲(chǔ)能行業(yè)處于發(fā)展初期，企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，“囚徒困境”難以破解。

總體而言，“反內(nèi)卷”治理一周年成效顯著，但遠(yuǎn)未到終局。鋼鐵、光伏行業(yè)的信用修復(fù)驗(yàn)證了“硬約束”的有效性，而汽車、儲(chǔ)能行業(yè)的持續(xù)低迷揭示了“軟倡導(dǎo)”的局限性。

界面新聞：2025年工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年下滑態(tài)勢(shì)，除了“反內(nèi)卷”，還有哪些原因？工業(yè)利潤恢復(fù)還存在哪些問題？

岳志崗：2025年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.6%，成功扭轉(zhuǎn)了2022-2024年連續(xù)三年下滑的態(tài)勢(shì)。這一積極轉(zhuǎn)變由多重因素共同驅(qū)動(dòng)，是價(jià)格端改善、出口維持韌性、政策端發(fā)力等多重因素協(xié)同作用的結(jié)果。

其一，伴隨“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)，“價(jià)”的因素對(duì)企業(yè)利潤拖累有所減輕。2025年以來，“反內(nèi)卷”工作加速推進(jìn)，提振部分上游行業(yè)價(jià)格，帶動(dòng)2025年7月以來工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比降幅逐步收窄，價(jià)格因素對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)的拖累減輕。

其二，出口維持韌性、“兩新”“兩重”等穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，“量”的因素對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)帶來重要支撐。2025年，盡管全球經(jīng)貿(mào)格局深度調(diào)整、外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，但我國出口展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，成為拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)、帶動(dòng)企業(yè)利潤增長的重要外部動(dòng)力。在生產(chǎn)端，2025年工業(yè)增加值同比增長5.9%，比上年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，“量”的因素對(duì)利潤支撐不弱。

其三，惠企減負(fù)政策落地見效，持續(xù)呵護(hù)企業(yè)盈利修復(fù)。2025年，稅務(wù)部門落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，聚焦制造業(yè)發(fā)展，助力制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，出臺(tái)一系列減稅降費(fèi)、減負(fù)紓困舉措，全年減稅降費(fèi)退稅超過2.8萬億元（2024年為2.63億元），進(jìn)一步減輕工業(yè)企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)，助力企業(yè)盈利改善。

在看到利潤回正的同時(shí)，我們也必須正視當(dāng)前利潤恢復(fù)過程中仍面臨多重制約和挑戰(zhàn)。

首先，工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，整體增速處于低位。2025年工業(yè)企業(yè)利潤僅實(shí)現(xiàn)0.6%的微增，且部分原材料制造業(yè)利潤仍處于負(fù)增長區(qū)間，盈利修復(fù)的可持續(xù)性仍待進(jìn)一步夯實(shí)。

其次，部分行業(yè)仍存在“增產(chǎn)不增收”“增收不增利”等問題，且“反內(nèi)卷”工作雖然長期看有利于規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序、助力行業(yè)健康發(fā)展，但對(duì)部分行業(yè)短期生產(chǎn)也帶來結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)。

此外，當(dāng)前外部環(huán)境仍較為嚴(yán)峻復(fù)雜，需持續(xù)關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國外貿(mào)行業(yè)的影響。

界面新聞：2026年工業(yè)企業(yè)利潤是否有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)？

岳志崗：2026年工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但仍面臨結(jié)構(gòu)性壓力。

有利因素有兩個(gè)。一是需求端穩(wěn)中向好支撐“量”的改善。2025年促消費(fèi)政策進(jìn)一步加碼，從以舊換新等商品消費(fèi)進(jìn)一步擴(kuò)展至服務(wù)消費(fèi)，考慮到服務(wù)消費(fèi)供給有待進(jìn)一步完善，消費(fèi)對(duì)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)作用將更加多元，而新型政策性金融工具、重大項(xiàng)目靠前落地對(duì)投資形成支撐，出口端有效地承接了新興國家工業(yè)化需求，總體需求穩(wěn)中向好。

二是價(jià)格水平或延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。今年“反內(nèi)卷”治理的影響或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)，尤其是光伏、鋰電等新興產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)展比預(yù)期更快，隨著落后產(chǎn)能的有序退出和行業(yè)自律機(jī)制的強(qiáng)化，核心領(lǐng)域價(jià)格中樞有望上修；此外，受限于供應(yīng)擾動(dòng)加�。ㄈ绲V端罷工、品位下降）以及全球庫存持續(xù)低位的現(xiàn)實(shí)約束，銅、鋁等海外定價(jià)權(quán)較強(qiáng)的大宗商品價(jià)格仍具備較強(qiáng)支撐，資源型行業(yè)有望保持較好的利潤水平，進(jìn)而支撐整體工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)的空間。

但與此同時(shí)，需要注意到，2026年工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)仍面臨結(jié)構(gòu)性制約與成本傳導(dǎo)的雙重壓力。一方面，盡管新興產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”效果顯現(xiàn)，但部分傳統(tǒng)行業(yè)受房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整的滯后影響，仍面臨需求不足與產(chǎn)能去化的壓力，這些領(lǐng)域的利潤修復(fù)可能滯后于整體工業(yè)平均水平，拖累整體盈利增速。另一方面，供給側(cè)的調(diào)整效果受制于需求側(cè)的承接能力，當(dāng)前終端需求仍然較為疲軟，或間接影響價(jià)格上漲的彈性，特別是中下游行業(yè)的價(jià)格傳導(dǎo)和利潤修復(fù)仍然受到制約。

界面新聞：春節(jié)前結(jié)束的地方兩會(huì)上，我們看到各省在人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等創(chuàng)新領(lǐng)域的熱情很高，如何平衡產(chǎn)業(yè)政策與競(jìng)爭(zhēng)政策，避免因“過度規(guī)制”扼殺創(chuàng)新，或因“無序補(bǔ)貼”制造新的“內(nèi)卷”？

岳志崗：2025年以來，安徽、山東、浙江、廣東、福建等多省密集出臺(tái)人工智能、數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展配套支持政策與實(shí)施舉措，產(chǎn)業(yè)政策以“扶產(chǎn)業(yè)、促發(fā)展”為核心，聚焦產(chǎn)業(yè)賦能與發(fā)展提速，而競(jìng)爭(zhēng)政策以“立規(guī)則，守公平”為導(dǎo)向，側(cè)重為政策干預(yù)劃定邊界、設(shè)定約束。只有兩者協(xié)同發(fā)力才能保障產(chǎn)業(yè)支持政策的可持續(xù)，有效規(guī)避因政策傾斜引發(fā)的市場(chǎng)內(nèi)卷或行業(yè)壟斷問題。

我們認(rèn)為，地方在人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域的政策熱情，其關(guān)鍵在于能否構(gòu)建一個(gè)可預(yù)期、公平且可持續(xù)的政策環(huán)境。過度的規(guī)制或無序的補(bǔ)貼，都會(huì)扭曲市場(chǎng)信號(hào)，加劇企業(yè)經(jīng)營的不確定性，最終侵蝕企業(yè)盈利能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，反映為信用基本面的惡化。因此，平衡產(chǎn)業(yè)政策與競(jìng)爭(zhēng)政策，本質(zhì)是管理好政策自身的“信用風(fēng)險(xiǎn)”。一個(gè)平衡良好的政策框架應(yīng)服務(wù)于提升整體產(chǎn)業(yè)的盈利質(zhì)量、競(jìng)爭(zhēng)效率和創(chuàng)新韌性。

總體而言，從信用分析角度，理想的平衡在于：產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)致力于降低創(chuàng)新活動(dòng)的“基礎(chǔ)成本”和“初始風(fēng)險(xiǎn)”，充當(dāng)“孵化器”；競(jìng)爭(zhēng)政策則應(yīng)堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)的“選擇機(jī)制”和“競(jìng)賽公平”，充當(dāng)“裁判員”。兩者的目標(biāo)應(yīng)統(tǒng)一于提升區(qū)域內(nèi)企業(yè)的整體創(chuàng)新效率與財(cái)務(wù)質(zhì)量，唯有如此，地方新興產(chǎn)業(yè)的繁榮才能建立在堅(jiān)實(shí)、可持續(xù)的信用基礎(chǔ)之上，而非政策的沙丘之上。

界面新聞：在您看來，一個(gè)能激勵(lì)原生創(chuàng)新的理想競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)其核心特征是什么？各方應(yīng)如何各司其職來共同塑造它？

岳志崗：作為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力是我們?cè)u(píng)估企業(yè)及行業(yè)信用水平的重要考量因素。從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心關(guān)切——評(píng)估債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，理想的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)并非追求無風(fēng)險(xiǎn)，而在于構(gòu)建一個(gè)能有效識(shí)別、定價(jià)、分散和管理創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的體系，使真正具備創(chuàng)新能力的實(shí)體能獲得相匹配的金融資源，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

具體而言，我認(rèn)為能激勵(lì)原生創(chuàng)新的理想競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)應(yīng)具有以下特征：

一是穩(wěn)定、可預(yù)期的行業(yè)監(jiān)管規(guī)則與產(chǎn)權(quán)保護(hù)。創(chuàng)新是面向未來的長期投資，其生命力根植于對(duì)規(guī)則與回報(bào)的穩(wěn)定預(yù)期。信用分析高度重視政策與法律環(huán)境的“可預(yù)測(cè)性”。頻繁變動(dòng)的產(chǎn)業(yè)政策、或薄弱的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，會(huì)顯著增加企業(yè)的合規(guī)成本與經(jīng)營不確定性，構(gòu)成重大的“政策風(fēng)險(xiǎn)”，侵蝕其未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，并抬高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，通過健全法治確立公平透明的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，并確保執(zhí)法的連續(xù)性與一致性，是為創(chuàng)新活動(dòng)提供的最寶貴“公共品”。這一制度供給不僅能激勵(lì)企業(yè)開展長周期研發(fā)，更是評(píng)估其長期償債能力的信心基礎(chǔ)。

二是高效、開放的要素配置與協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。創(chuàng)新源于思想、人才、技術(shù)和資本等要素的碰撞與重組。理想的生態(tài)應(yīng)最大程度降低要素流動(dòng)的壁壘，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研之間、大中小企業(yè)之間的開放協(xié)同。從信用視角看，要素能否高效配置，直接關(guān)系到企業(yè)的運(yùn)營效率和成長質(zhì)量。一個(gè)企業(yè)若能便捷地接入高校的前沿研究、利用公共研發(fā)平臺(tái)、或與產(chǎn)業(yè)鏈伙伴深度協(xié)作，其研發(fā)的投入產(chǎn)出比和成果轉(zhuǎn)化效率將更高。這不僅提升了自身的盈利能力，也增強(qiáng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的韌性與競(jìng)爭(zhēng)力。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在分析科創(chuàng)企業(yè)時(shí)，會(huì)特別關(guān)注其科技創(chuàng)新能力，此外，企業(yè)對(duì)外部創(chuàng)新資源的整合利用能力也是其科技創(chuàng)新能力的重要表現(xiàn)，這構(gòu)成其技術(shù)護(hù)城河與長期價(jià)值的關(guān)鍵部分。

三是多層次、風(fēng)險(xiǎn)適配的金融支持體系。原生創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的固有屬性，需要與之匹配的、愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的耐心資本。理想的金融支持體系應(yīng)覆蓋企業(yè)全生命周期，并能對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)定價(jià)。這包括早期風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、成長階段私募股權(quán)（PE），以及發(fā)展到一定階段后的債券市場(chǎng)支持（如科創(chuàng)債、資產(chǎn)證券化）和公開上市。中誠信國際創(chuàng)新推出科創(chuàng)企業(yè)專屬評(píng)級(jí)方法，正是為了更科學(xué)地衡量其“技術(shù)信用”，助力引導(dǎo)債券市場(chǎng)資金有效支持科技創(chuàng)新。同時(shí)，政府通過設(shè)立引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、建立科創(chuàng)擔(dān)保支持體系等方式，與社會(huì)資本共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效糾正市場(chǎng)失靈，引導(dǎo)金融“活水”流向最具潛力的創(chuàng)新領(lǐng)域。這套體系是否健全，直接決定了企業(yè)的融資渠道通暢度和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高低。

為營造激勵(lì)創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，需要政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多方共同努力。從政府層面而言，其首要職責(zé)是建立并維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的賽場(chǎng)規(guī)則，還需要進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)。我們建議持續(xù)深化科創(chuàng)板、北交所改革，大力發(fā)展科創(chuàng)債券等產(chǎn)品，為不同發(fā)展階段的創(chuàng)新企業(yè)提供多元融資選擇。這直接拓寬了企業(yè)的再融資渠道，是應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。