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“這是價值事務(wù)所的第2092篇原創(chuàng)文章”

在上一篇講金域醫(yī)學(xué)的文章中所長講了金域醫(yī)學(xué)在AI方面的領(lǐng)先布局（PS：沒讀過的朋友可以在后臺消息對話框輸入“金域醫(yī)學(xué)”查看研究合集），今天所長結(jié)合ICL這個行業(yè)的本質(zhì)來和大家探討一下金域目前的地位及成績對未來意味著什么還是那句話，未來來得遠(yuǎn)比我們想象的要快，目前技術(shù)的進步速度整體而言就是越來越快的。

前一篇文章講了ICL最核心的本質(zhì)之一就是為醫(yī)院檢驗科降本增效，通過將檢驗集中化用規(guī)模效應(yīng)來攤薄成本。

還有呢？就是為醫(yī)院賦能，因為醫(yī)院的能力是有限的，檢驗科的場地、設(shè)備、人員都是有限的，即便是非常大的三甲醫(yī)院，自己能檢驗的項目也就幾百項，最多也不會超過一千，可ICL卻能檢驗幾千項，金域、迪安的可檢驗項目數(shù)量都達(dá)到4000+。

所以，哪家企業(yè)能夠在這兩方面做好，基本上就能吃下ICL這個領(lǐng)域。要知道，ICL這個領(lǐng)域是非常有前景的，可以說是一個萬億級別的潛力賽道，現(xiàn)在之所以只有不到千億的規(guī)模，核心在于滲透率太低。

之所以滲透率這么低，其實也和為醫(yī)院檢驗科降本增效的本質(zhì)有關(guān)。如果降本增效的效果足夠明顯，或者醫(yī)院降本增效的動力足夠強，那么滲透率肯定可以提升。典型的例子就是之前新冠的核酸檢驗，當(dāng)時基本沒有自己做的醫(yī)院，滲透率可以說是超90%。如果ICL的創(chuàng)新賦能足夠強，比如一些臨床上需要但未實現(xiàn)突破的項目，醫(yī)院自己一時半會做不了，那滲透率也肯定很強，比如阿爾茲海默癥的檢測或者一些癌癥早篩的檢測……

這兩點在AI時代都會加速的。另外最近也有一些政策驅(qū)動來促使醫(yī)療機構(gòu)大大提高外包率，金域在前不久三季度投資者交流中講到，“DRG實現(xiàn)后，醫(yī)院成本核算更嚴(yán)格，推動檢驗項目外包率提升，如去年糖化血紅蛋白降價后，今年前三季度樣本量增加50%，符合歐美日等國第三方檢驗發(fā)展邏輯?！?/p>

至于AI時代這兩個本質(zhì)為什么會加速實現(xiàn)，第一點所長在前一篇文章中已經(jīng)講得比較清楚了，AI可以提升效率，金域公布了不少在AI幫助下提升效率的數(shù)據(jù)，現(xiàn)如今AI帶來的效率提升已經(jīng)比較明顯了，但未來只會更加明顯，隨著AI的進步、自動化的發(fā)展，效率提升的速度只會越來越恐怖，而且是指數(shù)級的，并不是大家腦子想象的線性增長。

其實每一輪技術(shù)更迭達(dá)到一個臨界值，后續(xù)都會迎來指數(shù)級的飛升。比如當(dāng)年智能手機取代功能機，現(xiàn)在回想一下，是不是就是短短幾年的事情？還有新能源汽車在終端的滲透，是不是也就是這幾年的事情？你現(xiàn)在隨便打個車都是新能源吧？反而是油車比較稀缺吧？

現(xiàn)在金域已經(jīng)有幾十個AI機器人了，未來這個數(shù)字只會越來越多。前不久所長所長看到金域在投資者交流中提及三到五年內(nèi)病理會裁員30%-50%，就此詢問了金域某員工，該員工表示是事實，他們準(zhǔn)備搞黑燈實驗室，以后全部智能化，估計也不需要幾個人了。

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屆時，想想看金域的效率能提升到怎樣的程度，為醫(yī)院達(dá)成的降本增效成果又能到怎樣的程度，到那時候，醫(yī)院們不外包也得外包了，因為自己做和外包的差距實在太大了。

這是其一。

其二，所長此前講AI制藥時講到，英矽智能之所以敢向罕見病領(lǐng)域發(fā)起沖鋒，正是因為利用AI大幅縮短了新藥發(fā)現(xiàn)時間，其核心產(chǎn)品ISM001-055整個研發(fā)流程從靶點發(fā)現(xiàn)到臨床前候選藥物提名大約只用了18個月的時間，而這個過程正常要花費的時間應(yīng)當(dāng)是4-5年。

AI可以助力創(chuàng)新藥企大幅縮短新藥發(fā)現(xiàn)時間，提高創(chuàng)新效率，那么同理，AI也能助力ICL大幅縮短創(chuàng)新診療產(chǎn)品研發(fā)時間，從而大幅增加其創(chuàng)新診療項目，正如英矽智能敢向罕見病領(lǐng)域發(fā)起沖鋒一樣，ICL亦可以借助AI向罕見病診斷領(lǐng)域發(fā)起沖鋒。

這也是金域醫(yī)學(xué)向IVD領(lǐng)域進軍的一個契機。

IVD是ICL的上游，邁瑞醫(yī)療之所以走到今天，核心抓手之一便是IVD，截至2025前三季度，IVD在邁瑞營收中的占比已突破40%。IVD也是全球醫(yī)療器械最大的細(xì)分領(lǐng)域之一。此外，IVD的利潤率可比ICL高多了，下圖為純IVD企業(yè)新產(chǎn)業(yè)同純ICL企業(yè)金域醫(yī)學(xué)的毛利對比。

金域醫(yī)學(xué)本就手握大量診斷數(shù)據(jù)，也通過自己的數(shù)據(jù)推出了域見醫(yī)言垂直領(lǐng)域大模型，后續(xù)該大模型會持續(xù)迭代、進步，那么對于金域檢驗項目的創(chuàng)新必然會有非常大的幫助。

疊加這方面又有相應(yīng)的政策助力，不出意外，金域醫(yī)學(xué)幾乎必然會走上AI指引的IVD之路。

什么政策呢？

LDT，這有點像醫(yī)院的院內(nèi)制劑，院內(nèi)制劑可以理解為醫(yī)院的“內(nèi)部秘方”，多年療效不錯，也深受患者好評，但沒有正式的藥品批文。不過如果僅僅因為沒有批文不讓賣難免可惜，院內(nèi)制劑相當(dāng)于國家給醫(yī)院開了個小口子，可以讓醫(yī)院內(nèi)部的小秘方在本院售賣。

LDT就相當(dāng)于國家允許實驗室使用自行研制的一些“獨門檢驗”產(chǎn)品，因為正經(jīng)的檢驗項目需要拿醫(yī)療器械證，太慢了，這相當(dāng)于國家在鼓勵創(chuàng)新。

有些院內(nèi)制劑做著做著就拿藥品批文了，同理，有些LDT做著做著可能就申報IVD了，所以，這相當(dāng)于一個類似于創(chuàng)新藥綠色通道的IVD快速通道，它必將帶動罕見病的診斷和治療以及新靶標(biāo)快速應(yīng)用的增量市場。

屆時，不僅有助于ICL的滲透率增加，還有助于金域醫(yī)學(xué)向上游IVD延伸，一方面給自身業(yè)績帶來新的助力，另一方面，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化亦有助于增加效率、降低成本。

你以為這就完了么？

當(dāng)然不是。

這里，所長再來對金域進行一些AI幫助下的沙盤推演。

想想看，金域有如此龐大的真實檢驗數(shù)據(jù)，有近乎覆蓋全國的ICL實驗室網(wǎng)絡(luò)，還有已初具規(guī)模的行業(yè)智能體應(yīng)用體系“小域醫(yī)”。此外，目前也有部分?jǐn)?shù)據(jù)資產(chǎn)開始進行售賣，三級醫(yī)院、醫(yī)共體、公衛(wèi)疾控、藥企/保險、IVD廠商是當(dāng)前對金域數(shù)據(jù)資產(chǎn)最有興趣的五類主要相關(guān)方。

別的就暫時不說了，此前藥企/保險同金域的接觸相對來說是比較少的，金域的數(shù)據(jù)資產(chǎn)對藥企制藥、保險公司制定保險方案有非常大的幫助，一開始，金域可能只是單純賣數(shù)據(jù)，但賣數(shù)據(jù)肯定是不夠的，畢竟金域比這些買家更清楚自己的數(shù)據(jù)該怎么用，后續(xù)基本可以斷定，金域會通過賣數(shù)據(jù)為抓手深入到買家的體系內(nèi)，同他們一起制定解決方案。

就好比阿里云，本來只是一個云服務(wù)廠家，但賣云其實沒有我們想象的那么簡單，尤其對于很多傳統(tǒng)企業(yè)，買回去可能都不知道該怎么用，因此，對于很多客戶，想讓他們用云，就需要深入他們的組織構(gòu)架內(nèi)部去幫他們量身定制相應(yīng)的數(shù)字化方案。《云上的中國》這本書中就記錄了不少阿里云助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的例子，感興趣的朋友可以自行閱讀，書中有這樣一段話：“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之所以難以像消費互聯(lián)網(wǎng)那樣倏然而起、席卷天下，是因為每個細(xì)分產(chǎn)業(yè)涉及的痛點、難點都各不相同，而涉及的相關(guān)方又特別多，利益考量也不一致。但也因為如此，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的可為之事極多，想象空間極大。”

對此，阿里云負(fù)責(zé)人也有一句話，“窮盡我的一生，都看不見產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的天花板?！?/p>

嗯，同理，金域為行業(yè)內(nèi)提供數(shù)據(jù)，一開始只是數(shù)據(jù)，但后面幾乎不可避免會走上阿里云這種深入組織內(nèi)部去幫他們量身定做方案的道路，那么大家的合作勢必會更加緊密，后續(xù)的接觸也會越來越多。

一旦合作增加，尤其是保險方面，金域勢必會明白保險公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成、保險該如何去做，待金域理解了保險的運作模式并具備做保險的全部能力后，通過并購切入保險領(lǐng)域其實就很順滑。當(dāng)然，他也可以不親自下場做保險，而是像藥明這樣成為一個開放平臺，在保險公司的幕后給保險公司提供各種各樣的解決方案，做保險的鏟子公司。

而保險公司目前的商業(yè)模式其實是很低效的，正如螞蟻集團通過大數(shù)據(jù)可以更精準(zhǔn)的描繪用戶個人畫像為用戶提供銀行不敢提供的貸款把傳統(tǒng)銀行打得七零八落一樣，未來的保險必然也是通過大數(shù)據(jù)描繪更精準(zhǔn)的用戶畫像，從而為不同客戶提供量身定做的保險方案，而非像現(xiàn)在這樣絕大多數(shù)人用的都是一樣的保險方案。

屆時，保險行業(yè)必將重構(gòu)，整個市場空間也會進一步膨脹，所以，如果金域能以此為抓手切入保險行業(yè)或者在幕后賣鏟子，不論如何都是極有看點的。

保險如此，制藥、疾控、醫(yī)院、醫(yī)共體、政府同樣如此，手握龐大數(shù)據(jù)，為他們提供各種各樣的解決方案，最后深度參與其中，而后對一些高潛業(yè)務(wù)便可以通過資本進行介入，包括并不限于投資、并購……

是不是覺得所長講得有點遠(yuǎn)，仿佛是在講故事？

但是你看的企業(yè)足夠多就會明白，企業(yè)的發(fā)展就是這樣的，不是事先規(guī)劃好的，而是通過干一些業(yè)務(wù)積攢了一些能力再慢慢發(fā)展，換句話說，企業(yè)的發(fā)展不是線性的。

目前金域只是在賣數(shù)據(jù)，但大家如果知道阿里云是如何起來并長成這樣的，藥明康德是如何起來并長成這樣的，森松國際是如何起來并長成這樣的，就會明白，只要金域不是豬頭，同這些客戶合作久了就自然會這么去發(fā)展。

很多人覺得投資投的是商業(yè)模式，只要商業(yè)模式好就萬事大吉了。曾經(jīng)的所長也是這么覺得的，但看的企業(yè)越多、看的歷史越多、見的人的起伏越多，越會明白這是錯的，再好的商業(yè)模式也是會變的，投資其實投的是對未來的洞察，而未來是在不斷動態(tài)變化的。

“動態(tài)變化”四個字是關(guān)鍵，動態(tài)的意思就是非線性，我們看到了一個果，一定要知道這個果背后有與之相對的因，而這個因也可以產(chǎn)生其他果，其他果又可以成為其他因，如此層層含攝，以至無窮。

很多事情我們之所以覺得是偶然、覺得莫名其妙摸不著頭腦，其實只是因為我們的視界不夠開闊、精微，說不出、理不清事情背后的因果線索，或者只能看到其中很小的一部分罷了。

投資其實并不容易，因為任何一個未來都牽扯無數(shù)的因果，所長給大家的推演其實只是因果鏈條中的一部分，但所長的不同之處在于，可以告訴大家因果并不是單線的、簡單機械對應(yīng)的關(guān)系，而是無數(shù)因因果果前后相續(xù)、相互交織、互為緣起的一張遍在的網(wǎng)。

而市場上絕大多數(shù)博主和分析師只會告訴你簡單的因為所以。

所以，如果所長的文章你看得夠多，其實你也可以具備一定的預(yù)測未來的能力，這里所長需要再強調(diào)的是，未來不是規(guī)劃出來的，而是通過做事情去積攢一些能力，然后基于這些能力發(fā)展出來的。

講到這里所長也多說幾句，如果你真的可以明白這一點，就知道很多企業(yè)其實是被大大低估的，因為他們有非常厲害的能力，可以遷移到很多高潛領(lǐng)域，只是還沒開始真正發(fā)力而已，一個典型的例子就是金龍魚通過中央廚房去做調(diào)味品，再一個典型的例子就是愛爾眼科做綜合醫(yī)院，不信我們走著瞧，后面大概率就是大黑馬。

我們都說投資投資，投資投的不是當(dāng)下呀！投資投的是未來呀！而未來并不是基于當(dāng)下的一些數(shù)據(jù)算出來的，未來是基于當(dāng)下的一些能力和資源發(fā)展出來的。

正是為此，所以類似這樣的“傻問題”真的懶得解釋，大家壓根不同頻好么，這個問題明顯是活在過去的，就不要拿你的錢去買未來了。

好了，回到金域醫(yī)學(xué)，其實金域醫(yī)學(xué)目前達(dá)成的一些AI成就還可以有其他很客觀的未來，這里所長再說一點，即同臨床CRO合作，其實這一塊迪安診斷之前有做過，但是迪安倒在了黎明前夕。

十年前的2016，迪安診斷與泰格醫(yī)藥合資，利用迪安診斷的實驗室技術(shù)優(yōu)勢 + 泰格醫(yī)藥的 CRO 資源探索臨床 CRO + 醫(yī)學(xué)檢驗合作模式，打造臨床研究中心實驗室標(biāo)桿，于是有了觀合醫(yī)學(xué)檢驗所。

目前這家公司確實成長起來了，已在上海、無錫、杭州和香港設(shè)立分支機構(gòu)，并建成了中心實驗室和生物分析一站式服務(wù)能力，用自身的發(fā)展發(fā)展證明了臨床研究 + 醫(yī)學(xué)檢驗?zāi)Ｊ降目尚行?，所?024年，泰格就迫不及待從迪安手中把剩余股份收了回去，將觀合變成了自己的全資子公司，強化臨床 CRO 與中心實驗室服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，補齊自己端到端一體化CXO的拼圖。

對于泰格來說，無疑撿了個大便宜，對于迪安而言，怎么能1.4億就把股權(quán)賣出去了呢？

觀合醫(yī)藥的成功，就點明了臨床研究中心實驗室這條路子，在通過賣數(shù)據(jù)同藥企、CXO公司接觸更深以后，這一塊金域醫(yī)學(xué)未來完全也可以涉足呀，而后再向泰格、藥明學(xué)習(xí)通過投資進一步參與整個創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈，不香么？

這里所長只講了最有可能且目前來看前景較大的幾個途徑，當(dāng)然，在AI加持下，進一步發(fā)展的金域醫(yī)學(xué)肯定不止這些路子可走，也不一定真的可以按照所長的這個沙盤進行演化。

但這不重要，重要的是我們知道金域有一把好牌、具備這些潛力且確定性很大就可以了。

投資對于凡夫而言，就是一個概率游戲，只要大概率能成功，再進行一個組合配置，那就OK了，要想更進一步，不好意思，作為凡夫是不可能的。

畢竟目前凡夫的最高境界也就是巴菲特，而巴菲特的勝率也不是100%呀！

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