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大賺20億！

伴隨著過去一年轟轟烈烈的AI科技行情，國產(chǎn)AI芯片龍頭企業(yè)——寒武紀，也迎來了春天，成功摘掉科創(chuàng)板的“虧損帽子”（取消“U”標識）！

3月12日晚間，寒武紀正式披露2025年年度財報，實現(xiàn)營業(yè)收入64.97億元，同比大幅增長453.21%；歸母凈利潤20.59億元，較上年同期扭虧為盈。

而2024年同期歸母凈利潤為虧損4.52億元，2023年更是虧損8.48億元......

十年了！這是寒武紀自2016年成立以來，首次年度盈利。

寒武紀暴漲，有人躺贏。

首先就是游資大佬章建平，根據(jù)寒武紀年報披露的股東信息，這位“杭州股神”不僅一股未賣，持倉反而增加至681.49萬股，占流通股比例為1.62%。

按3月16日收盤價，章建平持倉市值高達74.28億元，大致估算下，他去年僅這一票最少就賺了超40億元。章建平家族更是成功以145億元的財富登上《2026胡潤全球富豪榜》，位列榜單第2207位。

當然，還有“85后”創(chuàng)始人陳天石，作為第一大股東，直接持有寒武紀28.57%股份，按當前總市值計算，其持股市值超1300億元，已經(jīng)是江西首富。

但市場給出的反應卻出奇地詭異。

3月13日，也就是財報發(fā)布后的首個交易日，寒武紀股價小幅高開后便回落，截至收盤，股價硬是下跌0.26%至1096.10元/股。

在本應一片狂歡之際，市場為什么不買賬？

2

剛盈利，就拿6.32億分紅

首次盈利伴隨著的是“首次分紅”。

寒武紀稱，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.9股。

但截至目前，公司實際可參與利潤分配的股數(shù)為421,648,570股，以此計算，寒武紀此次合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利為6.32億元（含稅），占了利潤的30.71%，三成以上！

剛盈利就分紅？！喜從天降啊，這樣的好事也能輪到我？

別激動，天上不會掉餡餅......

熟悉“寒王”的應該清楚，作為高成長性科技企業(yè)，需大量資金投入研發(fā)和生產(chǎn)，這一點在資金凈流出上體現(xiàn)的淋漓盡致。

2021-2025年，其寒武紀營現(xiàn)金流凈額分別為-8.73億元、-13.3億元、-5.96億元、-16.18億元和-4.98億元，凈流出合計接近50億元。

寒武紀也曾明確表示：未來三年預計自身經(jīng)營情況及其他各項資金需求安排等，公司總體資金缺口61.7億元。

種種證據(jù)表明，“寒王”很缺錢！

可按照正常邏輯，賺了錢就要去搞研發(fā)和生產(chǎn)。難道說寒王的芯片已經(jīng)可以超越英偉達了？顯然不是，這波分紅確實有點詭異......

有專業(yè)媒體分析，這或許和“減持”有關，而股市的“減持”有個約束條件：

“控股股東、實際控制人在以下情形下不得通過集中競價或大宗交易減持股份：最近三年累計現(xiàn)金分紅未達年均凈利潤的30%?！?/p>

當下這筆分紅恰巧就是30.71%，精準壓線，剛好超過30%的。驚不驚喜？意不意外？

回看“寒王”之前的動作軌跡，也更印證了這一點。

它原本是沒有資格分紅的，因為分紅有一個前提：母公司未分配利潤必須得正。

但寒武紀之前虧了太多，2021-2024年累計虧19.95億，哪怕2025年賺了17.6億，也填不平舊虧空。

于是公司做了個關鍵操作：用資本公積金把過去的虧損填平。

于是乎，通過會計處理，到了2025年末，寒武紀母公司報表中的未分配利潤突然變成15.84億元，條件瞬間滿足。

所以有媒體便認為，寒武紀不是“想分紅才分紅”，而極有可能是控股股東想減持股票。

而減持需要滿足“分紅達30%”的條件→公司本來沒資格分紅，就用公積金填虧損造資格→分紅比例精準卡30%紅線，剛夠解除限制→哪怕公司現(xiàn)金流枯竭、資金缺口巨大，也要拿6億出來分紅。

所以，這或許并不是慷慨，而是為了減持的合規(guī)性，特意設計？

3

ETF的托舉

寒武紀的成功，離不開指數(shù)基金的“托舉”。

翻看股東名單，寒武紀的股東大部分都是機構投資者，且大多數(shù)是ETF基金。

截至2025年12月31日，寒武紀前十大流通股東名單中，有4個席位屬于ETF。

更值得注意的是，去年底，中證A500指數(shù)首次進行調(diào)倉。此次調(diào)倉涉及了21只新股的納入與剔除。被新納入的股票里，就有寒武紀。更早些時候，寒武紀還被納入了上證50指數(shù)，一度引起熱議。

在傳統(tǒng)的認知里，能被納入這些指數(shù)的，應該都是優(yōu)質(zhì)股，但那時候寒武紀連年虧損，很多人感到疑惑。

這里就得解釋下這些指數(shù)的選股規(guī)則。

以中證A500指數(shù)為例，資料顯示，中證A500指數(shù)的編制方法聚焦行業(yè)均衡，從各行業(yè)選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。

也就是說，個股的優(yōu)劣與否，并非關注的重點。只要你市值夠大、流動性足夠，就能被選進來。按照這個標準，寒武紀這種大市值股，被納入幾乎是必然的結果。

指數(shù)納入后，跟蹤指數(shù)的ETF必須被動配置，對寒武紀來說，被納入中證A500指數(shù)，它獲得資金注入，持續(xù)把股價推高。

據(jù)科創(chuàng)板日報，截至第三季度末，“寒王”寒武紀擁有930家機構股東。

中國工商銀行股份有限公司-易方達上證科創(chuàng)板50成份交易型開放式指數(shù)證券投資基金、招商銀行股份有限公司-華夏上證科創(chuàng)板50成份交易型開放式指數(shù)證券投資基金等繼續(xù)持有該公司股份。

中國工商銀行股份有限公司-華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金在第三季度也新進寒武紀，持股375.5萬股。

某種程度上，正是海量的指數(shù)基金，托起了寒武紀的飆漲。

這也正是最大的風險所在。一旦這些ETF基金后勁不足，誰來站崗？

一旦寒武紀業(yè)績出現(xiàn)大變動、調(diào)出指數(shù)，又或者權重下降，這些ETF基金都將付出慘痛代價，為之買單的還是可憐的散戶！

前車之鑒就在眼前。

當年的信威集團，市值也一度超過2000億元，被調(diào)入上證50之后，因為財務造假被查。后來被踢出成分股，復牌后迎來42個跌?！?/p>

從這個角度看，寒武紀十年首盈的里程碑，不是慶祝，而是考驗。