調(diào)研時(shí)間：2026年3月13日

調(diào)研對象：富士萊（301258）

調(diào)研作者：趙士勇

01 公司概況

富士萊成立于2000年11月，2022年3月在創(chuàng)業(yè)板上市，主要生產(chǎn)硫辛酸系列、肌肽系列、磷脂酰膽堿系列，產(chǎn)品主要用于醫(yī)藥、膳食補(bǔ)充劑以及化妝品等領(lǐng)域，有抗氧化、延緩衰老、緩解糖尿病神經(jīng)性病變等功效。

公司產(chǎn)品以外銷出口為主，已遠(yuǎn)銷到歐美、東南亞等國外市場，且國內(nèi)硫辛酸原料藥市場占有率名列前茅。

公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤6270萬-6510萬元，同比增長282.17%-296.8%，但是非經(jīng)常性損益對凈利潤影響金額約為6760萬元，主要是靠理財(cái)產(chǎn)品收益，而主營業(yè)務(wù)盈利能力較差。

公司實(shí)控人兼董事長為錢祥云，截至3月17日總市值為37億，公司規(guī)模較小。

渾水調(diào)研 攝

02 參會(huì)確認(rèn)

在股東會(huì)登記日當(dāng)天，渾水調(diào)研通過電子郵件提交了股東參會(huì)材料，確認(rèn)參會(huì)資格。會(huì)議當(dāng)天，渾水調(diào)研前往公司準(zhǔn)時(shí)登記報(bào)到參會(huì)。

03 現(xiàn)場見聞

富士萊公司位于常熟市新材料產(chǎn)業(yè)園海旺路16號，較為偏遠(yuǎn)，公司周圍也都屬于類似化工或新材料企業(yè)，公司辦公和生產(chǎn)區(qū)域都在一起，內(nèi)部裝修陳設(shè)較為簡單。

渾水調(diào)研 攝

04 議題分析

本次股東會(huì)主要審議利用閑置資金進(jìn)行委托理財(cái)和外匯套期保值相關(guān)議案。

公司2022年上市后，凈利潤達(dá)到歷史最高峰，但是后面幾年卻是每況愈下，2024年還出現(xiàn)了扣非凈利潤虧損，主要是靠募集資金和現(xiàn)金路產(chǎn)生的理財(cái)收益來維持。

05 出席情況

公司董事長錢祥云等董事會(huì)成員是通過線上參會(huì)，公司董秘卞愛進(jìn)因去南京培訓(xùn)未出席，有幾位高管和證券事務(wù)代表現(xiàn)場出席，錢祥云通過線上主持了會(huì)議。

06 現(xiàn)場交流

在股東會(huì)議案審議期間，出席股東與公司管理層進(jìn)行了簡要交流，之后公司證代又與渾水調(diào)研進(jìn)行了單獨(dú)交流。

本文僅為簡單紀(jì)錄交流過程，所有表述可能存在差誤，請以公司官方披露信息為準(zhǔn)。

問：公司2026年度擬向銀行申請4億零五百萬元授信額度，該筆授信的主要用途是什么？

答：本次申請的4.05億元銀行授信，核心用于滿足公司日常經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展的流動(dòng)資金需求，為公司生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務(wù)拓展中的資金周轉(zhuǎn)提供保障；同時(shí)公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理（2025年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率11.27%），該筆授信也將為未來潛在的優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)、臨時(shí)資金需求做好儲(chǔ)備，按常規(guī)經(jīng)營計(jì)劃合理統(tǒng)籌安排。

問：公司針對董事、高級管理人員的薪酬管理制度，在激勵(lì)導(dǎo)向上做了哪些優(yōu)化？

答：公司正推動(dòng)薪酬制度向更科學(xué)、更具激勵(lì)性的體系升級，核心優(yōu)化方向?yàn)樽屝匠昱c公司整體業(yè)績、管理人員個(gè)人工作貢獻(xiàn)深度綁定，通過該調(diào)整進(jìn)一步吸引核心管理人才、鼓勵(lì)經(jīng)營管理創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)公司整體管理水平的提升，保障公司長期穩(wěn)健發(fā)展。

問：公司產(chǎn)品外銷占比高，2025年人民幣升值、美元貶值，請問公司是否開展外匯套期保值業(yè)務(wù)？該業(yè)務(wù)能否覆蓋匯率損失？匯率波動(dòng)對公司盈利的實(shí)際影響如何？

答：

1. 公司長期持續(xù)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，2025年也按經(jīng)營需求實(shí)施了相關(guān)操作，僅操作規(guī)模較往年略有減少，且公司已制定《外匯衍生品交易業(yè)務(wù)管理制度》，通過專業(yè)工作小組規(guī)范操作，業(yè)務(wù)以對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、減少波動(dòng)為核心，不進(jìn)行任何投機(jī)性交易。

2. 外匯套期保值業(yè)務(wù)無法完全覆蓋匯率損失，核心作用為有效減小匯率波動(dòng)對公司經(jīng)營的影響，平滑匯率變動(dòng)帶來的業(yè)績波動(dòng)。

3. 近兩年來匯率波動(dòng)對公司盈利空間的實(shí)際影響較小，公司制定了嚴(yán)格的結(jié)匯策略，外幣收入到賬后會(huì)立即辦理結(jié)匯操作，僅保留少量外幣資金用于日常境外業(yè)務(wù)，通過該方式最大程度降低匯率波動(dòng)帶來的匯兌損失。

問：公司原募集資金項(xiàng)目拆分為兩個(gè)項(xiàng)目后，2025年對相關(guān)項(xiàng)目做了延期調(diào)整，請問延期的核心原因是什么？是否因工程進(jìn)度不及預(yù)期？項(xiàng)目延期對公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率是否產(chǎn)生影響？

答：

1. 本次募投項(xiàng)目延期并非工程進(jìn)度不及預(yù)期，核心原因有兩點(diǎn)：一是公司為提升產(chǎn)線自動(dòng)化水平，對項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了充分的市場調(diào)研和技術(shù)論證，該過程耗費(fèi)了一定時(shí)間；二是當(dāng)前項(xiàng)目行政審批整體從嚴(yán)，尤其是公司所在地江蘇蘇州地區(qū)，對化工類項(xiàng)目的審評標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，導(dǎo)致項(xiàng)目審批周期有所延長。

2. 項(xiàng)目延期對公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率無任何負(fù)面影響，原因在于：該項(xiàng)目涉及兩個(gè)產(chǎn)品品種，其一為新品，新品本身存在商業(yè)化落地的時(shí)間周期，暫未形成產(chǎn)能需求；其二為核心產(chǎn)品硫辛酸，公司目前現(xiàn)有產(chǎn)能已完全能滿足市場需求，本次募投項(xiàng)目的核心目標(biāo)是進(jìn)一步提升產(chǎn)品品質(zhì)，助力公司更好地切入高端國際市場，并非彌補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)能缺口。

問：2025年公司硫辛酸產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)明顯下滑，請問當(dāng)前硫辛酸市場的整體供求格局如何？公司該產(chǎn)品的經(jīng)營情況怎樣？

答：

1. 市場供求格局：目前硫辛酸市場整體未出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，但行業(yè)市場競爭已趨于激烈，市場價(jià)格存在一定的下行壓力。

2. 公司經(jīng)營情況：盡管行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格略有微跌，但公司硫辛酸產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)同比增長，且憑借產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)能規(guī)模等優(yōu)勢，成功搶占了部分中小廠家的市場份額，保持了在行業(yè)內(nèi)的市場競爭力；2025年前三季度公司整體營收3.23億元，同比增長3.23%，核心產(chǎn)品的銷量增長成為公司營收穩(wěn)增的重要支撐。

（渾水調(diào)研股東會(huì)見聞，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）