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上周跌不少

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周末特朗普發(fā)出了新威脅,要求伊朗48小時(shí)內(nèi)全面開(kāi)放霍爾木茲海峽,否則將對(duì)其各類發(fā)電廠實(shí)施摧毀性打擊。

伊朗回應(yīng)稱,如果能源基礎(chǔ)設(shè)施遭到攻擊,美國(guó)及其盟友在該地區(qū)的所有能源基礎(chǔ)設(shè)施、信息技術(shù)系統(tǒng)和海水淡化設(shè)施都將成為打擊目標(biāo)。

目前看局勢(shì)還沒(méi)有緩和的跡象,雖然特朗普多次稱要盡快結(jié)束沖突,但實(shí)際行動(dòng)還是增兵加碼威脅不斷。

最近股市出現(xiàn)明顯調(diào)整,最主要的干擾因素就是中東局勢(shì)升級(jí)帶來(lái)的原油供應(yīng)危機(jī),這種情況下需不需要降低倉(cāng)位避險(xiǎn)呢?

我覺(jué)得是否需要避險(xiǎn)不應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后再考慮的問(wèn)題,在買(mǎi)入倉(cāng)位時(shí),就要提前考慮后市可能出現(xiàn)的情況,如果上漲、下跌分別要怎么應(yīng)對(duì)。如果不能承受下跌的風(fēng)險(xiǎn),在當(dāng)初就要把倉(cāng)位控制得更小,而不是在下跌出現(xiàn)之后再考慮要不要減倉(cāng)。

風(fēng)險(xiǎn)控制,是“提前規(guī)劃,限制未來(lái)可能出現(xiàn)的壞情況造成的損失”,而不是“壞情況已經(jīng)出現(xiàn),再來(lái)猜它會(huì)不會(huì)變得更壞”。

為什么呢?因?yàn)榍罢卟攀悄軐?shí)現(xiàn)的,后者沒(méi)有操作性。

俄烏沖突是2022年2月24日爆發(fā)的,最初也有速戰(zhàn)速?zèng)Q的預(yù)期,但隨著俄方初期戰(zhàn)略的失敗,最終轉(zhuǎn)向了長(zhǎng)期消耗戰(zhàn)。

在沖突暴發(fā)之后的幾天,油價(jià)出現(xiàn)了一波大漲,一度突破了100美元,如果這時(shí)預(yù)計(jì)沖突會(huì)變得長(zhǎng)期,還能押注油價(jià)繼續(xù)上漲嗎?

實(shí)際情況是不行,油價(jià)很快又跌了回來(lái),隨后在震蕩中持續(xù)回落:


2025年4月,特朗普發(fā)動(dòng)第二任期的貿(mào)易戰(zhàn),宣布了對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃,威脅對(duì)全球幾乎所有貿(mào)易伙伴大幅提高關(guān)稅,引發(fā)了全球通脹預(yù)期和各地區(qū)股市大跌。

站在當(dāng)時(shí)看,新一波貿(mào)易戰(zhàn)剛剛開(kāi)始,未來(lái)還可能有各種加碼和不確定性,是否應(yīng)該避險(xiǎn)呢?

實(shí)際情況是不應(yīng)該,以A股為例,當(dāng)時(shí)的跳空低開(kāi)創(chuàng)造了至今為止的最低點(diǎn):


我舉這些例子,并不是說(shuō)消息沖擊后的價(jià)格變化都是虛晃一槍,也有很多案例,之后的波動(dòng)就更大了。想說(shuō)明的是,不能根據(jù)現(xiàn)有情況去線性外推未來(lái),篤定未來(lái)會(huì)上漲或是下跌,都是不合適的。

“下跌了很擔(dān)心,怎么辦”、“要不要先跑等跌完再進(jìn)來(lái)”、“未來(lái)局勢(shì)會(huì)不會(huì)更嚴(yán)重”、“這波行情結(jié)束了嗎”……這些問(wèn)題的本源都是一樣的,都是在嘗試與未來(lái)的不可預(yù)測(cè)性和市場(chǎng)的隨機(jī)性做斗爭(zhēng),注定是無(wú)解的。

有效的投資方法,都是以接受不可預(yù)測(cè)性和隨機(jī)性為基礎(chǔ),再尋找自己能把握的少數(shù)因素加以利用。比如價(jià)值投資,它能把握的少數(shù)因素就是錯(cuò)誤定價(jià),在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)后買(mǎi)入,耐心等待回歸,這個(gè)過(guò)程中它接受市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性,不會(huì)考慮“市場(chǎng)還會(huì)恐慌多久”或者“哪里才是絕對(duì)的底部”。

當(dāng)面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí),可以試著區(qū)分其中的因素,哪些是自己可以理解和控制的,那些是不可預(yù)測(cè)和隨機(jī)的。對(duì)于前者,才能考慮它是否帶來(lái)機(jī)會(huì),對(duì)于后者,只能是去接受它。

2026年3月22日估值:

股債利差估值分位21.1%;

A股PE分位92.8%,PB分位53.9%,估值處于高位區(qū)間;

A股距離近15年的最低估值,大約還需跌40.5%,距近15年的中位估值位置,還需跌12.3%。


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