錢(qián)沒(méi)以前好賺了。最近，全球車(chē)企紛紛發(fā)布財(cái)報(bào)。雖然德系三強(qiáng)——寶馬、大眾汽車(chē)、奔馳，以及在中國(guó)以外大殺四方的韓系車(chē)企——現(xiàn)代、起亞均實(shí)現(xiàn)盈利，但忙活一整年，全年凈利同比微增0.5%的寶馬集團(tuán)竟已算是“尖子生”，特斯拉、奔馳、大眾汽車(chē)、通用汽車(chē)等車(chē)企的凈利潤(rùn)幾乎都遭遇“腰斬”。

為方便對(duì)比，凈利潤(rùn)統(tǒng)一折算為美元；豐田僅公布財(cái)年前三季度凈利潤(rùn)33.7億美元，無(wú)全年自然年數(shù)據(jù)，未納入條形圖對(duì)比

豐田等日系車(chē)企因財(cái)年統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則和其他車(chē)企不同，尚未公布全年數(shù)據(jù)。但從其已經(jīng)公布的2025年4月-12月的銷(xiāo)量與凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，也是“增量不增利”。

過(guò)去一年，全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)深陷“電動(dòng)化增速放緩、價(jià)格戰(zhàn)全面蔓延、全行業(yè)盈利承壓”的復(fù)雜周期，即便部分企業(yè)守住了銷(xiāo)量規(guī)模，盈利端也普遍承壓，“增收不增利、增銷(xiāo)不增效”成為行業(yè)常態(tài)。各家車(chē)企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，本質(zhì)是技術(shù)路線選擇、成本管控能力、區(qū)域市場(chǎng)布局的綜合博弈結(jié)果。

標(biāo)普全球汽車(chē) OEM 戰(zhàn)略高級(jí)分析師Claire Fang指出，2025年是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)分水嶺，車(chē)企普遍放棄盲目追求電動(dòng)化指標(biāo)，轉(zhuǎn)而聚焦盈利與現(xiàn)金流，現(xiàn)金流健康度比轉(zhuǎn)型速度更重要。

“活下去”，成了車(chē)企的奪命課題。

寶馬為什么利潤(rùn)最厚？

寶馬集團(tuán)在2025年展現(xiàn)出強(qiáng)大的“求生欲”。

《金融時(shí)報(bào)》指出，2025年，寶馬全年純電車(chē)型交付44.2萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但始終嚴(yán)控產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，把單車(chē)?yán)麧?rùn)率放在首位，不盲目追求電動(dòng)化銷(xiāo)量規(guī)模。

2025年，寶馬集團(tuán)全年?duì)I收1334.53億歐元，同比小幅下滑6.3%；集團(tuán)息稅前利潤(rùn)101.86億歐元，凈利潤(rùn)74.51億歐元，汽車(chē)業(yè)務(wù)息稅前利潤(rùn)率5.3%。

寶馬的凈利潤(rùn)雖較往年有所回落，但遠(yuǎn)高于大眾、Stellantis等歐洲同行。原因在于寶馬拒絕一刀切放棄燃油車(chē)，同步推進(jìn)燃油、插混、純電三條產(chǎn)品線，用高毛利的傳統(tǒng)燃油與混動(dòng)車(chē)型，對(duì)沖純電業(yè)務(wù)的研發(fā)與產(chǎn)能投入壓力。

車(chē)企打響利潤(rùn)保衛(wèi)戰(zhàn)

路透社指出，全球車(chē)企之間的利潤(rùn)差距正急劇擴(kuò)大。那些采取靈活動(dòng)力路線、具備強(qiáng)大供應(yīng)鏈整合能力、資本支出審慎的企業(yè)，在資本市場(chǎng)獲得了更高的估值。相比之下，那些推行激進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、成本管控失效、持續(xù)消耗現(xiàn)金流的企業(yè)，正面臨估值下滑與業(yè)績(jī)惡化的雙重壓力。未來(lái)兩年，利潤(rùn)保衛(wèi)戰(zhàn)將進(jìn)一步升級(jí)，運(yùn)營(yíng)效率跟不上行業(yè)發(fā)展節(jié)奏的參與者，大概率會(huì)被擠出行業(yè)。

車(chē)企若想打利潤(rùn)保衛(wèi)戰(zhàn)，就必須正視三大新趨勢(shì)：

規(guī)模效應(yīng)失效。2025年，專(zhuān)家學(xué)者為中國(guó)汽車(chē)企業(yè)算的一筆利潤(rùn)賬震動(dòng)了行業(yè)：2024年，中國(guó)18家上市車(chē)企的凈利潤(rùn)相加不足900億元，只有豐田2024年凈利潤(rùn)（2358.86億人民幣）的40%不到。但強(qiáng)大如豐田，也面臨著2025年4~12月，銷(xiāo)量增長(zhǎng)4.65%，凈利潤(rùn)卻下滑26.1%的困局。

全球前十大汽車(chē)集團(tuán)雖然在2025年穩(wěn)住了銷(xiāo)量，但價(jià)格戰(zhàn)燒穿毛利、智能化研發(fā)燒錢(qián)、供應(yīng)鏈再本地化增加成本等原因，讓汽車(chē)企業(yè)集體利潤(rùn)承壓，汽車(chē)企業(yè)從過(guò)去的“靠需求搶銷(xiāo)量”，變成現(xiàn)在的“靠效率保利潤(rùn)”。

中國(guó)成核心變量。中國(guó)市場(chǎng)是全球最大的銷(xiāo)量池，也是競(jìng)爭(zhēng)最激烈、技術(shù)迭代最快的戰(zhàn)場(chǎng)。這也讓跨國(guó)車(chē)企徹底改變?cè)谌A經(jīng)營(yíng)的思路，從“在中國(guó)賺銷(xiāo)量”變成“在中國(guó)學(xué)技術(shù)、降成本”，大眾+小鵬、雷諾+吉利、Stellantis+零跑，都是為了借力中國(guó)供應(yīng)鏈和智能化技術(shù)。

多技術(shù)路線成主流。曾經(jīng)被當(dāng)成過(guò)渡方案的混動(dòng)、插混，2025年逆襲成利潤(rùn)支柱，車(chē)企集體放棄“一刀切全電動(dòng)”目標(biāo)。

全球充電基建不完善、消費(fèi)者補(bǔ)能焦慮，純電增速大幅放緩；混動(dòng)、插混兼顧便利性和節(jié)能，毛利更高，成了車(chē)企的盈利壓艙石。不管是豐田的混動(dòng)戰(zhàn)略，還是德系車(chē)企加碼插混，核心都是放棄純電單邊突進(jìn)，走油電平衡的務(wù)實(shí)路，技術(shù)路線容錯(cuò)率越高，活得越穩(wěn)。

2025年的全球車(chē)企財(cái)報(bào)，打破了“電動(dòng)化轉(zhuǎn)型越快越領(lǐng)先”“規(guī)模越大越安全”的直覺(jué)思維，全球車(chē)壇的競(jìng)爭(zhēng)邏輯已重構(gòu)：汽車(chē)行業(yè)早已不是單純的銷(xiāo)量規(guī)模競(jìng)賽、電動(dòng)轉(zhuǎn)型速度競(jìng)賽，而是效率競(jìng)賽、現(xiàn)金流競(jìng)賽。只有守住盈利基本盤(pán)、兼顧技術(shù)靈活性的企業(yè)，才能在智能化與電動(dòng)化的下半場(chǎng)長(zhǎng)跑中跑到最后。