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制造業(yè)不僅直接體現(xiàn)了一個國家的生產(chǎn)力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重。據(jù)上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示， 202 6 年 2 月，中國制造業(yè)供給指數(shù)（ MMSI）為 141.2 點，同比 上升 3.12 %，環(huán)比 下降 12.66% 。（數(shù)據(jù)起點 2014年1月指數(shù)為100點） 。

能源方面，煉焦煤方面，2月正逢春節(jié)假期，供應階段性收縮明顯，下游需求受終端疲軟抑制，支撐不足，雖有部分煤種價格相對堅挺，但焦煤價格整體震蕩運行。動力煤方面，2月供應端整體偏緊，主產(chǎn)地復產(chǎn)節(jié)奏偏慢及進口到港量減少導致優(yōu)質(zhì)貨源偏緊；需求端受益于節(jié)后復工補庫需求集中釋放，供需錯配下價格偏強運行。鋼材方面，2月鋼材價格震蕩偏弱。1）2月鋼材價格下跌主要受弱預期影響，具體體現(xiàn)為期貨帶著現(xiàn)貨跌，基差走強。預期轉(zhuǎn)弱主要源于兩點，一是特朗普提名沃什當選美聯(lián)儲主席，“降息+縮表”預期升溫，市場情緒迅速轉(zhuǎn)弱。貴金屬、有色金屬等商品大跌，悲觀情緒蔓延；二是臨近春節(jié)需求停滯，加之市場對年后行情普遍謹慎，鋼材冬儲意愿不強，投機性需求干涸。2）在弱預期、弱冬儲背景下，鋼廠主動降低生產(chǎn)強度。截止2月27日，五大材產(chǎn)量農(nóng)歷同比下降1.4%，導致累庫速度略低于往年同期，制約現(xiàn)貨跌幅。原料延續(xù)分化狀態(tài)，焦炭價格上漲3.1%，鐵礦價格下跌5.6%，鋼材成本下降1.8%。

需求方面，1-2月房地產(chǎn)三大指標同比均下降，但銷售端降幅有所收窄。制造業(yè)方面，汽車行業(yè)受春節(jié)假期影響，企業(yè)陸續(xù)放假，有效工作日減少，市場活躍度下降，汽車產(chǎn)銷環(huán)比下滑；家電行業(yè)得益于以舊換新政策精準落地及春節(jié)消費旺季提振，1-2月空調(diào)、冰箱、彩電產(chǎn)量同比小幅增長；工程機械方面，2月挖掘機銷量同比下降，主要受假期和高基數(shù)因素影響；船舶行業(yè)，2月中國船企承接新船訂單的全球市占率達80%，為2024年8月93.67%以來的最高水平，造船業(yè)保持高景氣。

一、2月鋼材產(chǎn)量環(huán)比下降，庫存累庫

鋼鐵是終端制造業(yè)的重要生產(chǎn)原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業(yè)發(fā)展狀況。2月鋼鐵供給指數(shù)為87.45，同比下降18.43%，環(huán)比下降1.32%。據(jù)Mysteel調(diào)研樣本顯示，供應方面，2026年2月五大品種樣本產(chǎn)量下降，周產(chǎn)量均值為803.9萬噸，環(huán)比減少15.2萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在662.0萬噸，環(huán)比減少153萬噸；庫存方面，2月末五大鋼材總庫存1846.1萬噸，月內(nèi)持續(xù)累庫?？傮w來看，受到春節(jié)假期影響，2月鋼材特征為低產(chǎn)量、低消費，部分品種庫存壓力大，截至2月末，熱軋庫存同比增加9%、冷軋庫存同比增加13.7%，鋼坯庫存達到217萬噸，創(chuàng)歷史最高水平。展望后期，隨著3月中下游復工，市場承接能力成為關鍵。目前房地產(chǎn)持續(xù)下行，基建增速放緩，建筑行業(yè)尚未觸底；“兩新”政策力度減弱；制造業(yè)需求增幅放緩，預計1-3月累計需求同比下降1.4%。同時，預計3月鋼材庫存峰值1966萬噸，同比增長4.6%，在弱需求背景下，降價去庫存壓力依然存在。

2月國際原油價格先漲后跌，整體呈現(xiàn)上漲趨勢。2月石油供給指數(shù)為65.89，同比下降6.53%，環(huán)比上升13.78%。中上旬，市場擔憂美伊關系存在不確定性，疊加俄烏和談暫無實質(zhì)性進展，潛在供應風險增強，國際油價上漲。下旬，美伊新一輪談判取得積極進展，地緣憂慮情緒緩和，國際油價下跌，月末美伊沖突爆發(fā)推高油價。

2月銅價震蕩運行，鋁價重心下移。2月有色供給指數(shù)為340.74，同比上升30.76%，環(huán)比下降8.17%。銅方面，銅價震蕩運行。一是宏觀層面，美聯(lián)儲政策預期反復。特朗普提名沃什擔任美聯(lián)儲主席引發(fā)市場對鷹派縮表的擔憂，雖然后續(xù)貝森特表態(tài)淡化了這一預期，但美聯(lián)儲與財政部關于資產(chǎn)負債表規(guī)模及持債結構的協(xié)議，以及對QE使用的限制，仍給市場帶來不確定性，壓制了風險偏好。同時，美國關稅政策波動也帶來不確定性。二是電解銅庫存大幅累庫。截止2月28日，全國電解銅現(xiàn)貨庫存錄得53.61萬噸，庫存絕對值位于近三年同期高位，較1月末累庫20萬噸，累庫幅度59.6%。LME銅期貨庫存錄得25.27萬噸，較1月末累庫7.87萬噸，累庫幅度45%。供應增加，壓制了銅價重心。鋁方面，鋁價重心下移，核心原因在于宏觀情緒偏弱疊加需求偏弱，導致電解鋁及鋁棒庫存快速累積，共同帶動價格重心下移。

2月化工市場景氣度季節(jié)性回調(diào)。2月化工業(yè)供給指數(shù)為161.34，同比下降13.07%，環(huán)比下降6.38%。2月，受春節(jié)假期影響，部分化學制品企業(yè)有裝置檢修計劃，生產(chǎn)熱度有所下降，產(chǎn)品庫存有所累積，行業(yè)景氣度出現(xiàn)回調(diào)。同時，橡塑等化工下游行業(yè)備貨節(jié)奏放緩，節(jié)后需求恢復較為緩慢，對行業(yè)景氣度形成拖累。展望后期，國內(nèi)重大會議釋放政策信號，海外來看，2月末中東地緣緊張局勢升級，美伊沖突導致霍爾木茲海峽運輸受阻，影響全球原油供應情況，化工市場面臨成本上升、原料供應縮減的壓力。預計后期化工行業(yè)景氣度主要受到宏觀、成本及需求影響，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季需求表現(xiàn)成為關鍵。

2月不同品種煤價變化不一。2月煤炭業(yè)供給指數(shù)為121.56，同比下降7.87%，環(huán)比下降18.34%。焦煤方面，2月國產(chǎn)煉焦煤價格整體走勢震蕩。春節(jié)期間，國內(nèi)焦煤供應出現(xiàn)階段性收縮，但下游需求受終端疲軟抑制，對市場難有提振。假期補庫需求帶動上游庫存逐步轉(zhuǎn)移，上游端庫存壓力邊際緩解，部分煤種價格表現(xiàn)相對堅挺。不過隨著市場交易量下滑，產(chǎn)地端煤價震蕩走弱。動力煤方面，市場整體呈現(xiàn)偏強態(tài)勢。受到春節(jié)放假即節(jié)后婦產(chǎn)節(jié)奏偏慢影響，主產(chǎn)地煤礦產(chǎn)量釋放不及預期，疊加進口煤到港量階段性收緊，市場優(yōu)質(zhì)貨源偏緊格局凸顯。下游需求方面，隨著工業(yè)企業(yè)節(jié)后復工，補庫需求集中釋放，非電行業(yè)采購積極性同步提升，供需錯配推動坑口及港口煤價持續(xù)上行。

2月汽車產(chǎn)銷同、環(huán)比均下降。2月汽車供給指數(shù)為104.43，同比下降13.94%，環(huán)比下降25.71%。2026年2月，汽車產(chǎn)銷分別完成167.2萬輛和180.5萬輛，環(huán)比分別下降31.7%和23.1%，同比分別下降20.5%和15.2%。受春節(jié)假期影響，企業(yè)陸續(xù)放假，有效工作日減少，市場總體活躍度有所下降，汽車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下滑。同時，由于前期以舊換新補貼和相關政策提前釋放需求，疊加春節(jié)錯月影響，汽車產(chǎn)銷同比也出現(xiàn)下降。新能源汽車方面，受購置稅政策變化導致的需求前置，新能源汽車銷量不及前期。2月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成69.4萬輛和76.5萬輛，同比分別下降21.8%和14.2%，新能源汽車銷量占據(jù)汽車總銷量的42.4%。展望后期，《政府工作報告》提出安排超長期特別國債2500億元支持消費品以舊換新，疊加春季車企新品陸續(xù)上市，預計汽車市場仍將保持活力。

1-2月空調(diào)產(chǎn)量同比增長。2月家電供給指數(shù)為140.52，同比上升2.02%，環(huán)比下降15.47%。2026年1-2月中國空調(diào)產(chǎn)量4011.8萬臺，同比增長0.7%；1-2月全國冰箱產(chǎn)量1664.3萬臺，同比增長6.5%；全國洗衣機產(chǎn)量1857.9萬臺，同比下降0.8%；全國彩電產(chǎn)量2467.8萬臺，同比增長2.3%。2月正逢春節(jié)假期，在以舊換新政策的精準落地與假期消費旺季的提振下，家電市場短期熱度上升，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-2月限額以上單位家用電器和音像器材類零售額同比增長3.3%，較2025年12月有所回升。但在春節(jié)錯月、去年同期高基數(shù)以及房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整等因素影響下，家電需求釋放受到制約。展望后期，隨著溫度升高以及“金三銀四”傳統(tǒng)消費旺季到來，疊加國補政策精準落地，預計家電市場將平穩(wěn)增長。

2月挖掘機銷量同比下降。2月工程機械供給指數(shù)為201.81，同比上升17.58%，環(huán)比下降13.33%。2026年2月銷售各類挖掘機17226臺，同比下降10.6%。其中國內(nèi)銷量6755臺，同比下降42%；出口量10471臺，同比增長37.2%。2月銷售各類裝載機9540臺，同比增長9.28%。其中國內(nèi)銷量3863臺，同比下降14.3%；出口量5677臺，同比增長34.4%。綜合來看，2月春節(jié)假期，施工單位停工放假，疊加北方部分地區(qū)天氣偏冷、施工進度放緩，挖掘機需求下滑。此外，高基數(shù)效應也是挖掘機內(nèi)銷同比下降的原因之一。但出口仍保持增長，表明海外新興市場仍保持高景氣。展望后期，隨著節(jié)后復工復產(chǎn)推進、氣溫回升帶動施工條件改善，項目開工需求有望逐步釋放，進而支撐內(nèi)需回暖。同時，《政府工作報告》提出今年繼續(xù)實施更加積極的財政政策，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設及“兩新”工作，為工程機械行業(yè)帶來利好。

2月中國造船業(yè)手持訂單量同環(huán)比均增長。2月造船業(yè)供給指數(shù)為204.30，同比上升30.33%，環(huán)比下降7.67%。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，2月全球新船訂單成交量為163艘521萬修正總噸（CGT），按CGT計比去年同期增長15%，但環(huán)比1月下降23%。其中，中國船企承接新船訂單131艘415萬CGT，全球市場占有率為80%，高居榜首，市占率創(chuàng)下了自2024年8月93.67%以來的新高。手持訂單方面，截止2月底，全球手持訂單量為1.8356億CGT，環(huán)比增加145萬CGT。其中，中國手持新船訂單量達到11456萬CGT，同比增ss加1573萬CGT，環(huán)比增加122萬CGT，以62%的市場占有率繼續(xù)穩(wěn)居第一。整體來看，2月造船業(yè)在全球市場仍占據(jù)主導地位，接單量和市占率領先，手持規(guī)模訂單持續(xù)擴大。展望后期，霍爾木茲海峽局勢緊張對全球運力市場形成擾動，推升運價，或促使船東加快新船購買節(jié)奏，進而推高新船造價。在此背景下，預計中國船企將保持高景氣。

1-2月房地產(chǎn)三大指標同比均下降。2月建筑業(yè)供給指數(shù)為48.21，同比下降9.24%，環(huán)比下降28.80%。1-2月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降11.7%；房屋新開工面積同比下降23.1%；房屋竣工面積同比下降27.9%。銷售方面，1-2月，新建商品房銷售面積同比下降13.5%，降幅比上年擴大4.8個百分點；新建商品房銷售額下降20.2%，降幅比上年擴大7.6個百分點。總體來看，房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整階段，但銷售面積和銷售額降幅擴大，表明市場需求仍然疲軟，可能與預期偏弱、居民購買力不足等因素相關。展望后期，重大會議釋放出房地產(chǎn)市場全方位、多層次、強力度的政策利好信號，主要圍繞降利率、減稅費、定向貼息、松綁限購、盤活存量五大核心信號，顯示出房地產(chǎn)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的政策決心。預計隨著相關政策落地顯效，房地產(chǎn)市場或?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。

2月建筑業(yè)景氣度下降。2月建材供給指數(shù)為49.92，同比下降8.12%，環(huán)比下降46.14%。2026年2月建筑業(yè)商務活動指數(shù)為48.2%，較上月下降0.6個百分點，連續(xù)2個月低于臨界點，表明建筑業(yè)整體景氣水平繼續(xù)回落，主要是受春節(jié)假期影響，施工單位放假、開工不足，加之部分地區(qū)低溫天氣制約，項目進度放緩，行業(yè)整體仍處于季節(jié)性淡季。不過市場預期已出現(xiàn)積極信號，2月建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為50.9%，較上月上升1.1個百分點，表明建筑業(yè)企業(yè)對后市信心有所恢復。從節(jié)后復工情況來看，截至3月18日（農(nóng)歷正月三十），Mysteel調(diào)研的全國10692個工地開復工率為62%，全國建筑工地開復工已進入全面提速階段，重點項目持續(xù)引領。

二、2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)錄得49.0%，比上月下降0.3個百分點

2月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，較上月下降0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平回落。受到春節(jié)假期影響，制造業(yè)產(chǎn)需兩端均有放緩，2月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6%和48.6%，比上月分別下降1.0和0.6個百分點。從具體行業(yè)來看，紡織服裝服飾、汽車等行業(yè)兩個指數(shù)繼續(xù)低于臨界點，市場活躍度偏弱。非制造業(yè)方面，2月非制造業(yè)商務活動指數(shù)為49.5%，比上月上升0.1個百分點，非制造業(yè)總體景氣水平有所改善。其中，服務業(yè)商務活動指數(shù)49.7%，比上月上升0.2個百分點，主要原因是春節(jié)假期效應帶動居民出行消費，相關行業(yè)如住宿、餐飲等商務活動指數(shù)增長較快；建筑業(yè)商務活動指數(shù)較上月下降0.6個百分點至48.2%。春節(jié)假期施工單位放假，工人集中返鄉(xiāng)，部分建筑項目停工，疊加多地低溫天氣影響戶外施工，建筑業(yè)景氣水平下降。

2月大型企業(yè)PMI高于臨界點，中、小型企業(yè)PMI均低于臨界點。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為51.5%，比上月上升1.2個百分點，仍高于臨界點；中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和44.8%，比上月分別下降1.2個和2.6個百分點，低于臨界點。

貨幣方面，廣義貨幣（M2）余額349.22萬億元，同比增長9.0%，增速與上月持平，比上年同期高2.0個百分點；狹義貨幣（M1）余額115.93萬億元，同比增長5.9%，比上月上升1個百分點，比上年同期高5.8個百分點。

社融方面，2月末社會融資規(guī)模存量451.4萬億元，同比增長8.2%，增速與上年同期持平。從結構看，2月政府債券凈融資規(guī)模為14036億元，同比少增2903億元，主要受到春節(jié)錯月以及去年同期高基數(shù)影響，對2月社融形成一定拖累。企業(yè)債券方面，2月企業(yè)債券融資規(guī)模為1521億元，同比少增181億元。

信貸方面，2月人民幣貸款增加8458億元，同比多增1930億元。具體來看，2月居民貸款減少6507億元，同比多減2616億元，短貸多減1952億元，中長貸多減665億元；企業(yè)貸款增加14900億元，同比多增4500億元，短貸同比多增2700億元，中長貸同比多增3500億元，票據(jù)融資少增2043億元。2月新增貸款結構呈現(xiàn)出明顯的“企業(yè)強、居民弱”特點。主要原因是今年財政靠前發(fā)力、年初政府債券即大量發(fā)行，加之去年四季度推出的5000億元新型政策性金融工具逐步落地見效，對投資起到拉動作用并撬動配套貸款需求。同時，今年以來出口高增，貿(mào)易政策不確定性也有所下降，出口企業(yè)生產(chǎn)及投資信心修復對企業(yè)貸款也會產(chǎn)生一定支撐。而居民端負增則主要仍受房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，以及個體經(jīng)營和居民消費需求偏弱影響。

房地產(chǎn)方面，1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降11.1%，降幅比上年全年減少6.1個百分點。其中，住宅投資同比下降10.7%；辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房開發(fā)投資同比分別下降17.3%和18.2%。整體來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅有所收窄，主要得益于政策環(huán)境持續(xù)寬松，房地產(chǎn)供給端調(diào)整正在逐步趨于穩(wěn)定。展望后期，隨著宏觀利好政策陸續(xù)落地，市場信心有望進一步修復，若3月銷售回暖，房地產(chǎn)市場或迎來“小陽春”行情。預計投資端將呈現(xiàn)弱修復態(tài)勢。

基建方面，1-2月基礎設施投資同比增長11.4%，其中，航空運輸業(yè)投資增長31.1%，燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)投資增長20.0%，水上運輸業(yè)投資增長17.9%?；ㄍ顿Y同比高增長，主要得益于三重因素的共同推動：一是統(tǒng)計口徑擴圍，將將電熱燃水等行業(yè)囊括其中，對基建整體增長起到拉動作用；二是“十五五”開局之年財政政策持續(xù)發(fā)力，資金撥付提速，“兩重”投資加快落地；三是專項債加碼基建，2026年提前批新增債務限額已下達超2萬億，專項債發(fā)行前置。展望后期，隨著“十五五”規(guī)劃強調(diào)加快基建設施統(tǒng)籌規(guī)劃和優(yōu)化布局結構，支撐基建需求，預計后續(xù)基建投資將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

制造業(yè)方面，1-2月制造業(yè)投資同比增長3.1%，增幅較上年全年增加2.5個百分點?？傮w來看，制造業(yè)投資整體穩(wěn)健改善，但內(nèi)部分化明顯。一方面，在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和大規(guī)模設備更新相關制造業(yè)帶動下，相關領域投資增長，對整體投資形成支撐；另一方面，受到地緣沖突影響，能源供給偏緊、航線封鎖等問題仍在發(fā)酵，部分相關行業(yè)投資意愿縮減。展望后期，地緣沖突仍在持續(xù)，外需或有放緩，相關企業(yè)投資意愿不確定性增加。但出口韌性仍然較強，加之新型政策性金融工具規(guī)模加碼發(fā)力以及設備更新政策持續(xù)落地，制造業(yè)投資有望獲得支撐，預計仍有一定增長。