今日，全球股市遭遇集體下挫，上證指數(shù)盤中跌幅一度超過3.8%，失守3800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口（收盤下跌3.63%，報(bào)3813.28點(diǎn)），兩市逾5100股下跌。

隔壁的日韓股市同樣面臨較大壓力，日經(jīng)225指數(shù)重挫近2000點(diǎn)，日內(nèi)跌超3%。韓國交易所于KOSPI指數(shù)下跌5%后啟動(dòng)KOSPI指數(shù)熔斷機(jī)制，程序化交易暫停5分鐘。

與此同時(shí)，向來被認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也不再保值，COMEX黃金失守4300美元/盎司，現(xiàn)貨黃金年內(nèi)漲幅歸零，今年以來黃金漲幅一度接近30%，并成為眾多避險(xiǎn)資金的第一選擇。

中東局勢正在挑動(dòng)全球資本市場的神經(jīng)。“太夸張了，年初大家還在交易慢牛預(yù)期，現(xiàn)在直接變滯漲（指經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹率同時(shí)升高的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象）邏輯了?！焙贾菹嚓P(guān)私募基金經(jīng)理陳拓（化名）如是稱，“幾乎沒有什么策略是保險(xiǎn)的，全天候（指多資產(chǎn)配置）、HALO（指買入具備重資產(chǎn)、低淘汰率特質(zhì)的企業(yè)）交易，多空策略在市場高波動(dòng)的情況下，生存空間都受到了擠壓?！?/p>

發(fā)生了什么？

導(dǎo)致本輪全球資本市場大幅波動(dòng)的“黑天鵝”正是中東局勢。據(jù)新華社消息，伊朗外交部在聲明中表示，美國和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事侵略之后，波斯灣和霍爾木茲海峽局勢危險(xiǎn)，地區(qū)航運(yùn)和航行安全受到直接影響。為行使合法自衛(wèi)權(quán)，伊朗采取一系列措施，以確保侵略者及其支持者不會(huì)將霍爾木茲海峽濫用于推進(jìn)其侵略目標(biāo)。

聲明強(qiáng)調(diào)，要全面恢復(fù)霍爾木茲海峽的可持續(xù)安全與穩(wěn)定，針對(duì)伊朗的軍事侵略和威脅必須停止，美國和以色列破壞伊朗穩(wěn)定的行動(dòng)必須停止，伊朗合法利益必須得到充分尊重。

與此同時(shí)，美國總統(tǒng)特朗普21日晚在社交媒體發(fā)文，威脅伊朗48小時(shí)內(nèi)開放霍爾木茲海峽，否則將摧毀伊朗“各類發(fā)電廠”。

愈演愈烈的中東局勢導(dǎo)致全球資本市場劇烈波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒急速上升，這也導(dǎo)致包括股票、債券等在內(nèi)的各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自今年2月28日中東局勢升溫以來，全球主要股票市場均遭遇大幅下跌，其中標(biāo)普500指數(shù)下挫5.41%，上證指數(shù)下跌8.4%，日經(jīng)225指數(shù)下跌12.46%，韓國KOSPI指數(shù)下跌12.73%，就連一向被認(rèn)為避險(xiǎn)性能出色的黃金同樣下跌超過21%，而受益于油價(jià)大漲的布倫特原油指數(shù)和WTI原油則大漲接近50%。

黃金為什么也不保險(xiǎn)了？

投資圈有句老話叫“大炮一響，黃金萬兩”。而現(xiàn)實(shí)情況是，目前避險(xiǎn)能力出眾的黃金也沒抵擋住中東的這只“黑天鵝”，跟隨股票、債券等眾多資產(chǎn)一同下跌。

3月23日，現(xiàn)貨黃金接連失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司關(guān)口。截至發(fā)稿時(shí)，現(xiàn)貨黃金跌近8%至4100美元/盎司上方。（早前報(bào)道：）

“出現(xiàn)這樣的情況和市場預(yù)期改變有著很大的聯(lián)系。”陳拓說，“簡單來說，過去市場都在交易降息預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于黃金這類無息資產(chǎn)來說是好事，但是中東局勢拉高了通脹預(yù)期，過去的降息邏輯變成了加息，這使得美元相比黃金更具有吸引力?！蓖ǔＧ闆r下，美元和黃金呈現(xiàn)反向走勢。

3月21日，招商銀行發(fā)布黃金賬戶業(yè)務(wù)點(diǎn)差調(diào)整提示，由于近期黃金市場波動(dòng)加劇，為防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，自3月23日起，該行黃金賬戶業(yè)務(wù)在同一報(bào)價(jià)時(shí)點(diǎn)下的買賣交易點(diǎn)差調(diào)整至5元/克，其中買入方向點(diǎn)差增加2元/克，賣出方向點(diǎn)差保持不變，調(diào)整后的點(diǎn)差方案預(yù)計(jì)將運(yùn)行至6月27日。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒補(bǔ)充道，美伊沖突導(dǎo)致全球股市大幅下跌，高杠桿融資盤面臨巨大的強(qiáng)制平倉壓力，投資者需要在短時(shí)間內(nèi)籌措資金以滿足清算要求。在此背景下，前期累積了較高浮盈的黃金便成為變現(xiàn)的首選標(biāo)的。這種為了回補(bǔ)股市保證金而進(jìn)行的被動(dòng)拋售，導(dǎo)致黃金在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌時(shí)也同步承壓，兩者在短期內(nèi)呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

Wind數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在今年1月29日一度攀升至5598.75美元/盎司的高點(diǎn)。不過從今年3月初開始，現(xiàn)貨黃金價(jià)格呈現(xiàn)總體向下趨勢，這也使得許多前期高位買入黃金的投資者損失慘重。

還有什么資產(chǎn)是保險(xiǎn)的？

在全球資本市場遭遇重挫后，幾乎所有投資者都在問一個(gè)相同的問題：現(xiàn)在還有什么資產(chǎn)是安全的？

“降低股票資產(chǎn)倉位，保留足夠多的現(xiàn)金是應(yīng)對(duì)當(dāng)下市場沖擊的最佳方式?！焙贾菹嚓P(guān)券商投資顧問稱，“在市場并未有效企穩(wěn)的情況下，盲目抄底和猜測只會(huì)加劇虧損，因此降低持倉波動(dòng)‘管住手’比任何方法都直接有效。”

華泰證券研究顯示，在伊朗局勢仍然不明朗的情況下，全球流動(dòng)性環(huán)境出現(xiàn)較大擾動(dòng)，高流動(dòng)性資產(chǎn)尤其是前期浮盈較多的資產(chǎn)被無差別賣出，導(dǎo)致股債金之間的相關(guān)性顯著提升：在2025-12-31，A股和美股、國債、黃金的20日相關(guān)性分別為微弱負(fù)相關(guān)、顯著負(fù)相關(guān)、微弱正相關(guān)；而到上周五，A股和美股、國債、黃金的20日相關(guān)性分別為微弱正相關(guān)、微弱正相關(guān)、顯著正相關(guān)。這意味著靠配置美股、國債、黃金來對(duì)沖A股的波動(dòng)效果打折扣。也正因如此，全天候策略上周也出現(xiàn)了較大回撤。同時(shí)，主流量化模型因進(jìn)入尾部風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，參考價(jià)值變得有限。在這種場景下，降低組合波動(dòng)率或是較優(yōu)應(yīng)對(duì)方式。

好的信息也伴隨著全球資本市場的快速下跌開始積聚，德意志銀行策略師Jim Reid回顧了30次重大地緣政治事件后的美股表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500平均低點(diǎn)通常出現(xiàn)在沖擊發(fā)生后約3周。目前市場正接近此時(shí)間窗口，歷次事件的最大回檔幅度中位數(shù)約為-6%。Reid還說，市場通常在沖擊后34天內(nèi)收復(fù)大部分失地。

獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)Variant Perception也認(rèn)為，市場情緒即將迎來轉(zhuǎn)變，未來幾天不確定性恐到頂峰。該機(jī)構(gòu)還指出，近期黃金與股票同步暴跌，是市場“去風(fēng)險(xiǎn)”和強(qiáng)制平倉的信號(hào)，而這往往預(yù)示著市場底部臨近。

橙柿互動(dòng)·都市快報(bào)記者 林司楠

編輯 成嘉怡

審核 毛迪 陳欣文

校對(duì) 葉芹

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