韓國銀行發(fā)布《2026年第一季度金融穩(wěn)定報告》顯示，在中東局勢沖擊下，韓國金融市場波動顯著擴大，其中韓元貶值幅度在主要國家中位居首位。

數(shù)據(jù)顯示，以2月27日為基準(zhǔn)（指數(shù)100），戰(zhàn)爭爆發(fā)后第9個交易日，韓元指數(shù)升至104.1，明顯高于英國（101.0）、歐元區(qū)（102.6）、日本（102.1）、中國（100.3）、馬來西亞（100.9）、中國臺灣（102.0）以及巴西（102.4）。這一差距表明，在同一外部沖擊下，韓元的反應(yīng)幅度更為劇烈。

股市方面的變化同樣明顯。以相同基準(zhǔn)計算，韓國股市指數(shù)降至87.9，跌幅超過12%，而美國為97.0、英國為94.8、日本為92.5、德國為99.2。相比之下，韓國市場的下行幅度更大，顯示出資本市場對風(fēng)險的敏感程度更高。

這種“匯率貶值+股市下跌”的組合，通常意味著外部沖擊正在通過資本流動與市場預(yù)期快速傳導(dǎo)。

從結(jié)構(gòu)上看，能源依賴是關(guān)鍵因素之一。以2024年為基準(zhǔn)，韓國原油凈進口額占GDP比重達到4.6%，高于印度（3.6%）、日本（1.8%）、中國（1.7%）。同時，韓國原油進口來源中，中東地區(qū)占比高達70.7%（以2026年1月為基準(zhǔn)）。這一結(jié)構(gòu)使得中東局勢變化對韓國經(jīng)濟的影響被顯著放大。

在金融市場內(nèi)部，資金結(jié)構(gòu)的變化也在加劇波動。數(shù)據(jù)顯示，在外資持續(xù)拋售股票的同時，個人投資者通過杠桿型ETF進行短期交易的規(guī)模迅速擴大。相關(guān)余額從2025年底的10.4萬億韓元，上升至2026年2月底的19.7萬億韓元，增幅接近90%。

由于杠桿ETF通常需要維持約2倍風(fēng)險敞口，當(dāng)市場下跌時，需要同步縮減倉位，這種機制在下行過程中會形成被動拋售，從而進一步放大市場波動。

在市場波動加劇的同時，風(fēng)險開始向?qū)嶓w經(jīng)濟延伸。韓國銀行指出，若中東局勢長期化，企業(yè)盈利能力將因原材料成本上升而受到壓制，債務(wù)償還能力可能隨之下降。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，石油化工行業(yè)面臨的壓力最為集中。該行業(yè)不僅對中東原油依賴度高，同時還面臨全球供給過剩的競爭環(huán)境。在成本上升的情況下，產(chǎn)品價格難以同步提高，利潤空間被壓縮，財務(wù)穩(wěn)定性承壓明顯。

一旦企業(yè)現(xiàn)金流惡化，公司債再融資風(fēng)險將上升。韓國企業(yè)債券市場規(guī)模較大，部分企業(yè)依賴“以新還舊”的方式維持資金鏈，一旦市場環(huán)境收緊，再融資難度增加，風(fēng)險可能進一步傳導(dǎo)至金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。

從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，風(fēng)險已經(jīng)呈現(xiàn)出較為清晰的傳導(dǎo)路徑。從匯率波動，到股市下跌，再到杠桿資金放大波動，隨后向企業(yè)盈利與債務(wù)風(fēng)險延伸，逐步形成多層次影響。

在這一過程中，外部沖擊與內(nèi)部結(jié)構(gòu)性因素疊加，使市場波動性明顯高于其他主要經(jīng)濟體。

隨著中東局勢仍存在較大不確定性，能源價格、資本流動以及企業(yè)融資環(huán)境之間的聯(lián)動關(guān)系，將持續(xù)成為影響韓國經(jīng)濟的重要變量。短期波動與中長期結(jié)構(gòu)性風(fēng)險之間的疊加效應(yīng)，也正在逐步顯現(xiàn)。

在這樣的環(huán)境下，金融市場的變化已不再局限于價格波動，而開始與實體經(jīng)濟運行形成更緊密的關(guān)聯(lián)。