很多人都習(xí)慣看經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象本身，但忽視了其市場(chǎng)傳導(dǎo)作用，以及任何單一的金融指標(biāo)變化本身都具有兩面性，而循環(huán)一旦開(kāi)始，具有永不停歇的特點(diǎn)！也就是說(shuō)，市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法被消滅的，只能被轉(zhuǎn)移，任何的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象反應(yīng)出來(lái)的都是市場(chǎng)和宏觀調(diào)控的平衡過(guò)程。

比如輸入性通脹導(dǎo)致的CPI上漲，可以有效在數(shù)據(jù)面上改善物價(jià)螺旋，但上漲過(guò)快后又會(huì)倒逼利率端逆周期調(diào)控，一旦利率下滑，又無(wú)法脫離總量刺激，轉(zhuǎn)向信用擴(kuò)張的話，又會(huì)陷入利率陷阱，那么不斷上漲的物價(jià)和低于通脹的購(gòu)買力水平，就又可能引發(fā)“滯漲”！所以，這個(gè)問(wèn)題的有趣在于給了我們一個(gè)“管中窺豹”了解經(jīng)濟(jì)循環(huán)的機(jī)會(huì)！

讓我們一起簡(jiǎn)單聊聊，什么是“工業(yè)血液的傳導(dǎo)作用”！

一、油價(jià)通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的成本端影響！

我們前面說(shuō)了，任何單一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都具備兩面性，油價(jià)上漲絕非只有 “推高物價(jià)” 這單一維度。

作為全球最重要的大宗商品，原油價(jià)格波動(dòng)向日常生活的傳導(dǎo)分為三個(gè)層級(jí)。

第一層級(jí)是交通運(yùn)輸端的直接沖擊。成品油是油價(jià)上漲最直接的落地載體，而燃油成本占我國(guó)公路貨運(yùn)運(yùn)營(yíng)總成本的 30% 以上，油價(jià)每上漲 10%，單趟貨運(yùn)的剛性成本漲幅就接近 4%。對(duì)于薄利運(yùn)營(yíng)的物流行業(yè)而言，成本壓力很難內(nèi)部消化，最終通過(guò)運(yùn)費(fèi)上調(diào)傳導(dǎo)至下游 ，比如從生鮮冷鏈、電商快遞到工業(yè)原材料調(diào)撥，所有依賴公路運(yùn)輸?shù)纳唐罚紝⒈粍?dòng)承擔(dān)這部分成本，這是油價(jià)向居民生活傳導(dǎo)的第一道關(guān)口。

第二層級(jí)是全產(chǎn)業(yè)鏈的成本滲透，原油不僅是能源，更是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)原材料，超 70% 的化工品源自原油。小到薯片包裝袋，大到防彈衣制作，油價(jià)上漲直接推高塑料包裝、化纖紡織、橡膠制品的原料成本，進(jìn)而覆蓋食品飲料、服裝家紡、日用百貨等幾乎所有終端消費(fèi)品！同時(shí)，油價(jià)上行還會(huì)帶動(dòng)化肥、農(nóng)膜等農(nóng)資價(jià)格上漲，直接推高農(nóng)產(chǎn)品種植成本，最終反映在居民的菜籃子、米袋子上，實(shí)現(xiàn)了對(duì)衣食住行的全覆蓋。

最后，則是會(huì)強(qiáng)化通脹的自我實(shí)現(xiàn)預(yù)期，根據(jù)理性預(yù)期經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)油價(jià)上漲帶動(dòng)多品類商品提價(jià)，居民會(huì)普遍形成 “物價(jià)將持續(xù)上行” 的預(yù)期，進(jìn)而提前增加剛需商品采購(gòu)，推高短期需求！企業(yè)為鎖定原料成本，也會(huì)提前上調(diào)終端售價(jià)，最終形成 “成本上漲 - 預(yù)期升溫 - 價(jià)格普漲” 的螺旋循環(huán)，讓單一的能源波動(dòng)演變?yōu)槿嫖飪r(jià)上漲，而這時(shí)候就要考驗(yàn)就業(yè)端的景氣度，因?yàn)檎鎸?shí)需求決定供應(yīng)端的產(chǎn)能效率和利潤(rùn)情況，一旦錯(cuò)配，就會(huì)形成衰退，這也是美聯(lián)儲(chǔ)為何始終關(guān)注通脹和就業(yè)雙實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的核心原因！

當(dāng)下，我國(guó)的能源自給率雖然很高，其中國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)量約52億噸標(biāo)煤，能源自給率升至84.4%是核心保障，而在過(guò)去的10年間，國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)量年均增長(zhǎng)4.7%，并帶動(dòng)能源自給率年均提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

但在石油領(lǐng)域，我國(guó)對(duì)于原油對(duì)外依存度超 72% ，國(guó)際油價(jià)上漲帶來(lái)的物價(jià)壓力，就會(huì)產(chǎn)生典型的輸入性通脹，這種通過(guò)進(jìn)口渠道傳導(dǎo)的外生成本沖擊，其危害遠(yuǎn)不止 “東西變貴”，我們隔壁鄰居日本甚至都考慮用外儲(chǔ)去做空原油。

這是因?yàn)楦咄浀慕Y(jié)構(gòu)性會(huì)直接侵蝕居民購(gòu)買力，加劇社會(huì)分化，并對(duì)居民收入的 “無(wú)形征稅”，且具有極強(qiáng)的累退性，通常人類社會(huì)中低收入群體恩格爾系數(shù)更高，收入絕大部分用于食品、日用品等剛需消費(fèi)，而這些品類正是油價(jià)傳導(dǎo)的核心領(lǐng)域，其購(gòu)買力受通脹的侵蝕程度是高收入群體的 2 倍以上，造成經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的K型分化。

同時(shí)，對(duì)于中小企業(yè)而言，輸入性通脹導(dǎo)致他們?cè)馐芙鹑诶识撕彤a(chǎn)品成本端的雙高困局，影響企業(yè)利潤(rùn)，并最終沖擊就業(yè)基本盤。當(dāng)下，我國(guó)超 99% 的市場(chǎng)主體是中小企業(yè)，他們?cè)诿鎸?duì)上游成本持續(xù)上漲，很難將壓力完全轉(zhuǎn)嫁給終端，只能被迫壓縮利潤(rùn)。

最后，輸入性通脹是典型的成本推動(dòng)型通脹，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期往往不同步，當(dāng)經(jīng)濟(jì)需要寬松政策刺激時(shí)，高通脹會(huì)嚴(yán)格限制貨幣政策空間，讓政策陷入 “穩(wěn)增長(zhǎng)” 與 “穩(wěn)物價(jià)” 的兩難。同時(shí)，也會(huì)惡化國(guó)際收支，加劇匯率波動(dòng)，這是因?yàn)槲覈?guó)原油進(jìn)口以美元結(jié)算，油價(jià)上漲直接推高進(jìn)口付匯規(guī)模，壓縮貿(mào)易順差，給人民幣帶來(lái)原料端的貶值壓力，從而進(jìn)一步推高進(jìn)口大宗商品的人民幣價(jià)格，加劇輸入性通脹！

但我前面說(shuō)了兩面性，通脹必然也有好的地方！

二、油價(jià)通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激影響！

多數(shù)人只看到油價(jià)上漲的短期利空，感覺(jué)物價(jià)上漲就是不利于經(jīng)濟(jì)，卻忽視了其市場(chǎng)化的正向倒逼作用，二這正是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象兩面性的核心體現(xiàn)。

比如，其可以倒逼能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型。大幅提升新能源的性價(jià)比，讓新能源車、光伏、風(fēng)電等清潔能源的替代效應(yīng)顯著增強(qiáng)，長(zhǎng)期將持續(xù)降低我國(guó)對(duì)化石能源的依賴。

同時(shí)，成本壓力是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的核心市場(chǎng)化推手，油價(jià)上漲帶來(lái)的成本約束，倒逼制造業(yè)擺脫對(duì)低成本要素的路徑依賴，轉(zhuǎn)向精益管理、技術(shù)升級(jí)，最終提升全產(chǎn)業(yè)鏈的全要素生產(chǎn)率，強(qiáng)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果，并且，也會(huì)提升國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，優(yōu)化高耗能行業(yè)供需格局，減少行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)！

最后，我從金融學(xué)說(shuō)下，央行最擔(dān)心的兩者情形之一，其中一條就是：物價(jià)回升速度明顯低于金融總量增速！理性市場(chǎng)下，物價(jià)不能被“哄抬”，也不應(yīng)適應(yīng)“低價(jià)傾銷”，因?yàn)檫@會(huì)讓社會(huì)面出現(xiàn)“價(jià)格下跌→收入減少→需求萎縮”的螺旋，因此輸入性通脹下，企業(yè)有機(jī)會(huì)通過(guò)漲價(jià)對(duì)沖輸入性成本的漲幅，從而改善市場(chǎng)價(jià)格心智，提升價(jià)格錨定預(yù)期，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，傳統(tǒng)模型下這會(huì)增加就業(yè)需求！

綜上，油價(jià)上漲從來(lái)不是單一的能源價(jià)格波動(dòng)，其背后是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的全鏈條傳導(dǎo)，有短期壓力，也有長(zhǎng)期機(jī)遇。正確看待這一現(xiàn)象，需要正視輸入性通脹的民生與宏觀風(fēng)險(xiǎn)，唯有平衡好短期穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)與長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，才能把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。