一家殼公司，被重寫(xiě)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)故事。

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

一筆70億元的定增申請(qǐng)，將“恒力系”龐大的資本棋局再次推向臺(tái)前。

近日，*ST松發(fā)(603268.SH)（下稱(chēng)“松發(fā)股份”）公告稱(chēng)，公司向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的申請(qǐng)獲上交所受理，擬募資不超過(guò)70億元，全部投向高端船舶制造產(chǎn)能擴(kuò)張。

對(duì)于一家剛剛完成重組、尚未摘帽的*ST公司而言，這一融資規(guī)模堪稱(chēng)“大手筆”。

但如果把視角拉長(zhǎng)至其背后的“恒力系”，這是恒力重工借殼上市后的首次大規(guī)模再融資，也是“江蘇首富”陳建華、范紅衛(wèi)夫婦在資本市場(chǎng)上演的最新一幕。

從瀕臨退市的陶瓷企業(yè)，到千億市值的“民營(yíng)造船第一股”，松發(fā)股份僅用一年時(shí)間便完成脫胎換骨。而在這背后，一場(chǎng)關(guān)于“造船周期”的押注、家族傳承的棋局，正在徐徐展開(kāi)。

3月30日，松發(fā)股份發(fā)布關(guān)于申請(qǐng)撤銷(xiāo)股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示的進(jìn)展公告，稱(chēng)公司2024年財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及相關(guān)規(guī)定被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，2025年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)后已申請(qǐng)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，目前該申請(qǐng)?zhí)幱谘a(bǔ)充材料階段。當(dāng)日收盤(pán)，*ST松發(fā)報(bào)118.11元/股，總市值1147億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

01
70億定增“豪賭”高端船舶？

此次定增，松發(fā)股份擬募資不超過(guò)70億元，投向三個(gè)項(xiàng)目：綠色智能高端船舶制造一體化項(xiàng)目擬投入50億元，綠色船舶制造曲組配套升級(jí)項(xiàng)目擬投入15億元，配套3號(hào)—6號(hào)碼頭項(xiàng)目擬投入5億元。整體投資規(guī)模高達(dá)135.09億元。

這是公司近一年內(nèi)的第二次大規(guī)模募資。2025年8月，松發(fā)股份剛完成配套融資39.32億元，用于綠色高端裝備制造項(xiàng)目和國(guó)際化船舶研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)。

兩次募資間隔不到一年，合計(jì)規(guī)模超百億。

這意味著，公司當(dāng)前最核心的邏輯已經(jīng)不再是“扭虧”，而是“擴(kuò)張”。而擴(kuò)張的前提，是對(duì)行業(yè)周期的判斷。

過(guò)去十年，全球造船行業(yè)經(jīng)歷了一輪深度出清，據(jù)“克拉克森（Clarksons）”數(shù)據(jù)，全球活躍船廠數(shù)量已從2008年前的峰值（超過(guò)1000家）大幅下降至2024年的約380家。其中，大量中小船廠退出市場(chǎng)，產(chǎn)能顯著收縮，行業(yè)集中度快速提升。與此同時(shí)，在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，全球航運(yùn)業(yè)正在進(jìn)入新一輪船舶更新周期：LNG船、氨燃料船等綠色船型需求爆發(fā)、航運(yùn)公司加速淘汰老舊船只、高端船舶訂單向頭部船廠集中。供給收縮與需求升級(jí)疊加，使造船行業(yè)從“過(guò)剩時(shí)代”邁入“結(jié)構(gòu)性緊缺時(shí)代”。

在這一背景下，據(jù)松發(fā)股份募集說(shuō)明書(shū)披露，其手持訂單金額已超千億元人民幣，2025年新接訂單115艘，新簽訂單量位居中國(guó)第二、全球第二。

圖源：罐頭圖庫(kù)

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥分析認(rèn)為，從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，全球航運(yùn)市場(chǎng)的波動(dòng)始終與造船周期緊密綁定，過(guò)去幾年，全球貿(mào)易格局重構(gòu)、環(huán)保政策趨嚴(yán)疊加舊船更新需求釋放，讓船舶制造行業(yè)迎來(lái)了久違的訂單潮。70億募資全部投向產(chǎn)能擴(kuò)張，顯示出企業(yè)對(duì)高端船舶賽道的堅(jiān)定信心。

“不過(guò)松發(fā)股份這筆定增更像是企業(yè)基于自身轉(zhuǎn)型需求與行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)布局，而非單純押注周期波動(dòng)?！?/strong>袁帥表示，“當(dāng)然，不能否認(rèn)當(dāng)前行業(yè)周期上行給松發(fā)股份帶來(lái)的機(jī)遇。在行業(yè)訂單飽滿的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張能讓企業(yè)快速搶占市場(chǎng)份額，借助周期紅利完成初期的產(chǎn)能爬坡與技術(shù)積累。但更關(guān)鍵的是，松發(fā)股份發(fā)的布局瞄準(zhǔn)的是高端船舶的技術(shù)壁壘與市場(chǎng)缺口，而非依賴(lài)周期紅利賺取短期利潤(rùn)?！?/p>

袁帥認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)而言，更應(yīng)關(guān)注的是松發(fā)股份在跨界轉(zhuǎn)型中的執(zhí)行能力，包括技術(shù)儲(chǔ)備是否足以支撐高端船舶制造、供應(yīng)鏈整合是否順暢、人才團(tuán)隊(duì)是否匹配等，這些因素才是決定定增項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

02
從陶瓷廠到“千億船王”

“江蘇首富”如何盤(pán)活資產(chǎn)？

這場(chǎng)再融資的起點(diǎn)，是松發(fā)股份2025年完成的一場(chǎng)堪稱(chēng)“脫胎換骨”的重大資產(chǎn)重組。而背后的操盤(pán)手，正是“恒力系”的實(shí)際控制人——陳建華、范紅衛(wèi)夫婦。

夫妻倆與松發(fā)股份的淵源要從2018年說(shuō)起，那一年，恒力集團(tuán)以8.2億元拿下松發(fā)股份控制權(quán)。松發(fā)股份是廣東潮州的“瓷王”，主營(yíng)日用陶瓷，但受?chē)?guó)內(nèi)需求見(jiàn)頂、歐盟反傾銷(xiāo)等因素影響，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，2021年至2023年累計(jì)虧損近12億元。恒力入主后并未急于重組，而是讓這個(gè)“殼”沉淀了7年。

與此同時(shí)，2022年，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦通過(guò)恒力集團(tuán)，以21.1億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了閑置十年之久的STX大連造船廠資產(chǎn)。STX大連曾是中國(guó)最大的外資船廠，受市場(chǎng)等因素影響，2015年進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，此后多次拍賣(mài)均流拍告終。

終于在2024年，兩條線交匯，當(dāng)年10月，松發(fā)股份宣布重大資產(chǎn)重組：將原有陶瓷和教育資產(chǎn)整體置出，同時(shí)作價(jià)80.06億元注入恒力重工100%股權(quán)。2025年5月，該重組方案獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)通過(guò)，成為“并購(gòu)六條”政策實(shí)施以來(lái)首宗獲批的上市公司跨界并購(gòu)案例。

圖源：罐頭圖庫(kù)

重組完成后，松發(fā)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)從日用陶瓷變更為船舶及高端裝備制造。實(shí)際控制人陳建華、范紅衛(wèi)夫婦持股比例升至79.83%。公司的業(yè)績(jī)也在2025年“一飛沖天”。今年3月9日，松發(fā)股份披露重組后首份年報(bào)，交出了一份營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的亮眼成績(jī)單。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.39億元，同比增長(zhǎng)274.95%；歸母凈利潤(rùn)26.55億元，同比增長(zhǎng)1083.05%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

市值也是水漲船高。Wind顯示，松發(fā)股份股價(jià)從重組前的14.35元/股飆升至最高132.6元/股，總市值突破1171億元。

可以看到，“恒力系”用三步“盤(pán)活”了這家陶瓷廠：首先是剝離舊資產(chǎn)，將上市公司原有的陶瓷和教育資產(chǎn)整體置出，徹底清空歷史包袱；然后是注入新資產(chǎn)，將2022年才收購(gòu)的恒力重工100%股權(quán)裝入上市公司；最后重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將公司主營(yíng)業(yè)務(wù)從輕資產(chǎn)、弱盈利的消費(fèi)制造，切換為重資產(chǎn)、高景氣的高端船舶制造。

如今，松發(fā)股份已經(jīng)完成了“傳統(tǒng)陶瓷公司”到“高端造船平臺(tái)”的躍遷。另一邊，短短三年，一個(gè)破產(chǎn)船廠從21億元收購(gòu)價(jià)，成長(zhǎng)為千億市值的上市公司核心板塊。

03
“企二代”的資本首秀

這次資本運(yùn)作的“操盤(pán)手”陳建華1971年出生于江蘇蘇州吳江農(nóng)村，家境貧寒，“小時(shí)候上學(xué)連幾塊錢(qián)學(xué)費(fèi)都要東拼西湊”。13歲那年，他被迫輟學(xué)，在建筑工地當(dāng)了4年泥瓦匠。后來(lái)因一次意外摔傷落下了腰椎病，無(wú)奈改行收絲。憑借吃苦耐勞，到上世紀(jì)90年代初期，他攢下了200余萬(wàn)元積蓄。彼時(shí)，比他大四歲的范紅衛(wèi)在一家紡織廠當(dāng)會(huì)計(jì)，兩人相識(shí)結(jié)為夫妻。

1994年，23歲的陳建華聽(tīng)聞鎮(zhèn)上有一家鎮(zhèn)辦織造廠瀕臨倒閉，他果斷斥資369萬(wàn)元將其收購(gòu)。范紅衛(wèi)也辭掉會(huì)計(jì)工作，與丈夫一起創(chuàng)業(yè)，在工廠擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。

夫妻倆由此起家，創(chuàng)立恒力集團(tuán)。此后，恒力逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸：從紡織到化纖，到PTA，到PX，一路打破國(guó)外壟斷。如今，恒力集團(tuán)已發(fā)展為覆蓋煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際龍頭企業(yè)。2024年，集團(tuán)總營(yíng)收達(dá)8715億元，位列世界500強(qiáng)第81位、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第3位。

在資本市場(chǎng)，“恒力系”旗下共有兩家A股上市公司和一家新三板公司。其中恒力石化(600346.SH)是“恒力系”的核心資產(chǎn)。其2016年借殼上市，形成了“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2026年3月30日，恒力石化總市值1546億元。陳建華、范紅衛(wèi)夫婦合計(jì)持股61.51%。松發(fā)股份是“恒力系”的造船新貴。另一家在新三板掛牌公司同里旅游(834199.NQ)，則是聚焦精品酒店運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

2025年，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦以801.2億元持股市值蟬聯(lián)“江蘇首富”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

陳建華出生于1971年，范紅衛(wèi)出生于1967年，如今，夫妻倆都已到了知命之年，二人“00后”的兒子陳漢倫也開(kāi)始站到臺(tái)前。

2025年8月，松發(fā)股份董事會(huì)換屆選舉，陳建華、陳漢倫父子同時(shí)出現(xiàn)在非獨(dú)立董事候選人名單中。隨后，陳漢倫出任公司董事、總經(jīng)理職務(wù)。陳漢倫出生于2001年，今年25歲。他擁有新加坡南洋理工大學(xué)應(yīng)用金融碩士學(xué)歷，曾任普華永道（新加坡）企業(yè)所得稅稅務(wù)咨詢顧問(wèn)，2024年3月起擔(dān)任恒力集團(tuán)副總裁。

這并非陳建華夫婦唯一登臺(tái)的子女。二人1993年出生的女兒陳逸婷早于2015年便進(jìn)入恒力集團(tuán)工作，曾負(fù)責(zé)旅游、能源等業(yè)務(wù)，2025年6月以恒力集團(tuán)副董事長(zhǎng)身份亮相。

而這一次的資本運(yùn)作，正在成為二代接班的“練兵場(chǎng)”。陳漢倫進(jìn)入家族企業(yè)，便是從恒力重工的造船業(yè)務(wù)開(kāi)始。2024年8月，他代表恒力重工與瑞士MSC簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；2025年6月，在恒力重工首艘VLCC命名儀式上也能看到他的身影。

在二代接棒的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，“恒力系”的資本棋局能否平穩(wěn)傳承、繼續(xù)擴(kuò)張？評(píng)論區(qū)聊聊吧。