在人工智能技術(shù)加速向各垂直產(chǎn)業(yè)滲透的當(dāng)下，“空間智能”正成為科技產(chǎn)業(yè)與資本市場共同矚目的核心賽道。近日，空間智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)Aqara International Ltd（簡稱“Aqara”）正式向港交所遞交招股書，劍指“AI（人工智能）驅(qū)動的空間智能基礎(chǔ)設(shè)施第一股”，華泰國際為獨家保薦人。

據(jù)Aqara招股書，公司在商業(yè)化上已展示了穩(wěn)健步伐：其不僅在海外市場的收入實現(xiàn)了28.7%的復(fù)合年增長率，更憑借與Apple（蘋果）生態(tài)的全面融合，在智能家居與商業(yè)空間領(lǐng)域建立起自身的護城河。隨著行業(yè)認知從簡單的“連接設(shè)備”向“運營空間”轉(zhuǎn)移，Aqara在物理環(huán)境改造中的基礎(chǔ)設(shè)施定位，正迎來重估的契機。

圖片來源：Aqara招股書

當(dāng)AI邁入三維世界：做“數(shù)字賣水人”還是“物理改造者”？

隨著行業(yè)認知的深化，空間智能的內(nèi)涵正經(jīng)歷從單品連接向全場景空間運營的范式轉(zhuǎn)移。近期，群核科技與Aqara先后向資本市場遞交答卷。盡管兩者均處于空間智能賽道，但其業(yè)務(wù)內(nèi)核代表了截然不同的發(fā)展方向。

群核科技的業(yè)務(wù)重心在于“虛擬與數(shù)字”維度。其核心是通過3D重建、空間大模型將現(xiàn)實場景轉(zhuǎn)化為可漫游的數(shù)字空間。從招股書來看，群核科技更像是數(shù)字世界的“賣水人”，為室內(nèi)設(shè)計、影視等虛擬智能領(lǐng)域提供軟件工具，走的是純軟件的技術(shù)故事。

相比之下，Aqara則是“物理與現(xiàn)實”維度的空間智能路徑。Aqara并非在數(shù)字世界中描繪空間，而是在現(xiàn)實世界中改造并運營空間，是空間智能的基礎(chǔ)設(shè)施。招股書顯示，Aqara將物理環(huán)境轉(zhuǎn)變?yōu)橛扇斯ぶ悄茯?qū)動的可計算、適應(yīng)性強且持續(xù)演進的系統(tǒng)，實現(xiàn)了從連接設(shè)備向運營空間的根本性升維。

招股書援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，以2024年收入計，Aqara已是中國最大的主動式人工智能驅(qū)動的空間智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商，同時也是全球最大的提供商之一。支撐這一行業(yè)地位的，是其涵蓋設(shè)備側(cè)、邊緣側(cè)與云端的一體化軟硬件全棧體系。

Aqara 構(gòu)建了空間智能底座的技術(shù)矩陣，實現(xiàn)了從物理感知到系統(tǒng)進化的全面閉環(huán)：在識別與感知層，公司開發(fā)了超低功耗的多模態(tài)傳感技術(shù)，可以全面感知并理解居住、商業(yè)空間及其中人員的存在、行為與生命體征；在認知與決策層，能夠?qū)碜詡鞲衅鞯膹?fù)雜原始數(shù)據(jù)精準轉(zhuǎn)化為行動指令，即時解讀情境并理解用戶意圖；在執(zhí)行與重塑層，通過現(xiàn)實世界的終端設(shè)備，精準執(zhí)行由網(wǎng)關(guān)和中樞發(fā)出的物理動作，從而在不進行昂貴改裝的前提下重塑現(xiàn)有空間；在連接與融合層，透過穩(wěn)定高效的多協(xié)議連接，確?？臻g智能基礎(chǔ)設(shè)施能夠無縫運作，使各種智能設(shè)備之間能夠?qū)崿F(xiàn)即時的協(xié)作和數(shù)據(jù)互通。通過這四大技術(shù)的協(xié)同作用，Aqara 正推動行業(yè)向主動式空間智能轉(zhuǎn)變，從根本上重塑空間對人需求的回應(yīng)方式。

海外營收復(fù)合大增28.7%，深度綁定蘋果生態(tài)的商業(yè)復(fù)利

判斷一家科技企業(yè)的長期價值，除了看技術(shù)底座，還要看其跨越經(jīng)濟周期的商業(yè)變現(xiàn)能力。對Aqara而言，海外市場的強勁增長以及與蘋果生態(tài)系統(tǒng)的深度融合，構(gòu)成了驅(qū)動其業(yè)績持續(xù)向上的雙引擎。

在智能家居領(lǐng)域，蘋果的HomeKit生態(tài)系統(tǒng)以嚴格的安全與體驗標準著稱。Aqara是全球少數(shù)能夠與Apple Home生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)全面整合的提供商之一。招股書披露，Aqara目前提供涵蓋15個產(chǎn)品類別、超過340款產(chǎn)品型號無縫接入Apple Home平臺。此外，Aqara在關(guān)鍵技術(shù)的首發(fā)應(yīng)用上保持著敏銳的市場嗅覺：從推出中國內(nèi)地首款支持HomeKit安全視頻的攝像頭，到發(fā)布全球首款支持Apple Home Key的智能門鎖。更值得一提的是，Aqara 還深度參與 Apple 團隊多項新產(chǎn)品導(dǎo)入（NPI）項目，并于2026年CES上發(fā)布全球首款通過Apple設(shè)備實現(xiàn)UWB無感解鎖的智能門鎖U400，以及北美首款支持Apple自適應(yīng)溫度功能的溫控器W200。自2019年起，已有逾30款A(yù)qara產(chǎn)品登陸了18個國家及地區(qū)的蘋果官方零售商店，這種高端零售網(wǎng)絡(luò)的背書，為其帶來了可觀的品牌溢價。

生態(tài)上的互信直接轉(zhuǎn)化為海外業(yè)務(wù)的增長動力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，Aqara品牌空間智能產(chǎn)品及解決方案的海外收入從3.8億元人民幣增長至6.29億元，復(fù)合年增長率達28.7%。海外市場收入占其總品牌收入的比重，也從2023年的42.2%大幅攀升至2025年的66.5%。這一數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的變化意味著，Aqara的核心增長動力正逐漸向高利潤的海外市場轉(zhuǎn)移。

截至目前，Aqara的業(yè)務(wù)已覆蓋全球超過90個國家及地區(qū)。在線上，Aqara在美國亞馬遜智能網(wǎng)關(guān)品類及德國亞馬遜智能傳感器品類中均排名第一；在線下，其在中國建立了覆蓋31個省份、擁有超500家體驗店的空間智能銷售網(wǎng)絡(luò)，并在海外與全球超過70個國家和地區(qū)的活躍經(jīng)銷商建立了深度合作。值得一提的是，作為連接標準聯(lián)盟（CSA）的核心成員，Aqara是全球僅有的13家（中國內(nèi)地僅2家）獲得CSA Matter Non-VID Scoped產(chǎn)品認證機構(gòu)認證的公司之一，在全球空間智能設(shè)備安全認證體系中占據(jù)了有利位置。

從“連接設(shè)備”到“運營空間”，高毛利背后的全?？臻g運營野心

透過招股書的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以清晰地看到Aqara盈利結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性優(yōu)化。這不僅是營收規(guī)模的擴張，更標志著公司已成功實現(xiàn)從“連接硬件”向“運營空間”的范式轉(zhuǎn)移，完成了向全?？臻g智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商的價值躍遷。

2023年—2025年，Aqara總收入分別為14.39億元、14.89億元及14.72億元，保持高位穩(wěn)健運行。在其內(nèi)部收入結(jié)構(gòu)中，代表核心競爭力與未來方向的主動式AI驅(qū)動產(chǎn)品收入增長顯著，由2023年的4.657億元增至2025年的9.073億元，復(fù)合年增長率高達39.6%。收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化直接改善了整體盈利能力，其整體毛利率從2023年的29.7%攀升至2025年的38.4%。其中，Aqara品牌產(chǎn)品的毛利率在2025年達到44.2%，而其海外市場毛利率更是達到了50%。這種高毛利特征，反映了市場對其高端定位及全棧式解決方案的認可。

圖片來源：Aqara招股書

維持技術(shù)壁壘與議價能力的背后，是持續(xù)的研發(fā)投入。2025年，Aqara研發(fā)開支達約2.34億元，占總收入比重為15.9%。其擁有一支460人的研發(fā)團隊，并在全球范圍內(nèi)成功獲授權(quán)專利達1262項。這種底層投入最終轉(zhuǎn)化為極強的生態(tài)鎖定效應(yīng)。截至2025年底，Aqara服務(wù)全球超1500萬用戶，單用戶平均連接到Aqara App的設(shè)備數(shù)量達20.02臺。在2022年首次連接設(shè)備的用戶中，超70%在當(dāng)年內(nèi)添加了新設(shè)備，且該高凈值群體在隨后三年的復(fù)購添加比例分別高達38.06%、29.14%及26.51%。由于物理基礎(chǔ)設(shè)施一旦嵌入便具有較高的轉(zhuǎn)換成本，極強的生態(tài)鎖定效應(yīng)促成了高復(fù)購率，進而為公司帶來相對穩(wěn)定的經(jīng)常性收入預(yù)期。

除了在C端消費市場建立優(yōu)勢外，Aqara也在向B端商業(yè)空間輸出全棧運營能力。目前，其解決方案已應(yīng)用于辦公樓宇、智慧零售、高端酒店及醫(yī)院等復(fù)雜場景。例如，在民生銀行北京和成都辦公區(qū)的改造中，Aqara部署了超1.1萬臺設(shè)備，實現(xiàn)了碳減排的可視化管理；在斯里蘭卡TRI-ZEN住宅項目中，Aqara為897個單元部署了超1.6萬臺智能設(shè)備，為開發(fā)商提供了完整的智能運營底座。

據(jù)行業(yè)預(yù)測，全球空間智能基礎(chǔ)設(shè)施市場的收入預(yù)計將在2030年達到18,593億元，其中主動式AI在住宅空間的普及率將從2025年的8%飆升至62.5%。站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的窗口期，Aqara憑借AI原生的底層操作系統(tǒng)、對Apple生態(tài)的深度融合以及持續(xù)優(yōu)化的財務(wù)結(jié)構(gòu)，確立了自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。通過招股書的透視不難發(fā)現(xiàn)，Aqara作為“AI驅(qū)動的空間智能基礎(chǔ)設(shè)施第一股”，正試圖通過扎實的物理空間改造能力，在即將到來的空間智能黃金周期中搶占先機。

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