誰能想到當(dāng)年地產(chǎn)圈公認的“好學(xué)生”萬科，會落到今天這般田地？當(dāng)年恒大暴雷，全行業(yè)靠萬科穩(wěn)軍心；融創(chuàng)撐不住的時候，市場還在夸萬科夠穩(wěn)健。誰能料到短短兩年，萬科不光虧掉一千多億，還扯出了藏了十幾年的驚天內(nèi)幕。

2024年萬科巨虧190.1億，2025年更夸張，直接虧了885.56億，兩年加一塊超1075.7億，直接把A股房企的虧損紀錄給刷新了。扒掉“優(yōu)等生”的外衣，里面藏著一個轉(zhuǎn)了十幾年的影子金融帝國，想想都讓人后背發(fā)毛。

2026年3月，萬科的反腐調(diào)查突然提速，這次動靜大到圈里圈外都沒想到。截至目前，至少13位核心高管被查、被判刑或者被采取刑事強制措施，層級從董事長、總裁覆蓋到地方項目總經(jīng)理。

總部核心、區(qū)域大佬，不管是在職的、退休的、哪怕是已經(jīng)離職好幾年的，一個都沒跑掉。第一個爆出來的是原西南萬科貴陽公司總經(jīng)理吳忠友，他2026年3月被帶走。

調(diào)查焦點就是十多年前貴陽萬科和當(dāng)?shù)貒蠛献鏖_發(fā)項目的問題，涉及土地獲取、工程發(fā)包等環(huán)節(jié)的利益輸送。這哥們離開貴陽萬科都好幾年了，本來以為已經(jīng)安全上岸，誰想到當(dāng)年埋的雷，還是炸了。

行業(yè)紅火的時候，他操盤的項目個個光鮮，現(xiàn)在全成了利益輸送的高發(fā)地帶。以前業(yè)內(nèi)默認“離職等于安全”的潛規(guī)則，在萬科這次徹底作廢了。

和吳忠友差不多同期被查的，還有個更受關(guān)注的人，王潤川。他曾長期給郁亮當(dāng)秘書，后來去主政云南萬科，硬生生把區(qū)域銷售額從約20億拉到了近200億，這成績放到哪都是能吹好幾年的猛將。

2024年他打著“赴港深造”的旗號體面離場，走得漂漂亮亮，誰想到清算一來，該算的舊賬一點都落不下。曾經(jīng)的紅人業(yè)績猛將，在歷史問題面前也扛不住，功過分算，這筆賬遲早要清。

深圳區(qū)域也沒能逃過，萬科頂級豪宅項目臻山府的前操盤手被刑偵帶走，據(jù)說牽扯到博商資管的一系列金融操作問題。順著這條線一挖，萬科藏了多年的影子金融核心平臺博商資管就浮出了水面。

工商登記上，這家機構(gòu)看著和萬科若即若離，實際上就是萬科繞開監(jiān)管做表外融資的“地下金庫”。現(xiàn)在調(diào)查已經(jīng)從單個項目查到了資金運作的心臟地帶，性質(zhì)早就不一樣了。

地方高管落馬，說穿了只是剪剪枝葉，集團核心層出問題，那才是動了根基。原總裁祝九勝，是萬科體系里公認的“財神爺”，2025年10月，已經(jīng)確認被采取刑事強制措施。

他一手操盤起來的鵬金所和博商資管，撐起了萬科龐大的表外金融帝國。他一倒，直接帶出了十幾號核心人員，萬科高層利益輸送的蓋子算是徹底掀開了。

更離譜的是辛杰，深鐵集團2025年1月派他接替郁亮出任萬科董事長，本來就是來救火鎮(zhèn)場子的。結(jié)果才過了8個月就爆雷，問題不光涉及他在萬科的任期，還往前追溯到了他在深鐵集團的老問題。

連國資派來鎮(zhèn)場的人都栽進去了，萬科這潭水有多渾，可想而知。風(fēng)暴的波及范圍還在擴大，一路卷到了萬科曾經(jīng)的靈魂人物身上。

郁亮2025年1月辭去董事會主席，轉(zhuǎn)任執(zhí)行副總裁，2026年1月到退休年齡后辭掉所有職務(wù)，3月又卸任法定代表人，全程低調(diào)得不像話，連公告里都沒寫一句客套的感謝。掌舵萬科十幾年的“老船長”，就這么悄無聲息退了。

創(chuàng)始人王石的處境也同樣耐人尋味，2026年3月傳出消息，王石因為公司歷史經(jīng)營與治理相關(guān)責(zé)任，被實施實際出境限制。從操盤一線到退休元老，萬科整條權(quán)力鏈正在被一節(jié)一節(jié)拆開清算。

很多人看到這兒肯定想問，千億窟窿到底是怎么來的？這幫人到底玩了什么花樣？這就得說說萬科搞了十幾年的表外融資體系，說白了就是把負債藏起來，不讓投資人在財報上看見。

萬科以鵬金所和博商資管為核心，搭了一張龐大的表外融資網(wǎng)絡(luò)，目的就是突破上市公司負債率的監(jiān)管紅線，靠著高息差搞利益輸送。玩法其實不復(fù)雜，萬科把項目回款、閑置資金以極低利率存進關(guān)聯(lián)財務(wù)公司，再轉(zhuǎn)到鵬金所。

鵬金所再以10%甚至更高的利率，把錢貸給搞強制跟投的員工，與此同時，還向供應(yīng)商、施工方放年化18%到24%的高利貸。唐山翡翠藍山項目就是例子，合作方今牛公司被迫借款11億元，累計付了超1.8億利息，借貸利率高達16.36%。

錢轉(zhuǎn)了一圈又流回萬科項目，形成一個封閉的內(nèi)部循環(huán)，風(fēng)險全甩給了最底層的員工和合作方。本來跟投制度是為了綁定員工和公司的利益，結(jié)果演變成了高管套利、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的工具。

項目一出事，高管靠著信息優(yōu)勢先跑，損失全丟給普通員工和合作方。博商資管更隱蔽，通過層層股權(quán)結(jié)構(gòu)撬動千億級外部資金，玩“小股操盤”的高杠桿打法，表面看著是合作共贏，實際上就是變相掏空上市公司。

行業(yè)往上走的時候，房價猛漲銷售火爆，啥問題都能被高增長蓋住。這套體系幫萬科實現(xiàn)了遠超自身體量的擴張，高管個個賺得盆滿缽滿。潮水退了之后，所有暗雷全被引爆。

2024年7月，鵬金所理財產(chǎn)品大面積逾期，涉及8億元資金鏈斷裂，成了壓垮駱駝的最后一根稻草。冰冷的數(shù)字擺在這里，騙不了人。2025年萬科營收2334.3億元，同比跌了32%，歸屬上市公司股東的凈虧損885.56億元，虧損額同比擴大79%。

萬科毛利從2019年巔峰的1322億元，暴跌到2025年只有12.59億元。從行業(yè)盈利標(biāo)桿到A股虧損王，這一跤摔得太重了。腐敗只是冰山露出來的一角，治理體系的全面潰敗才是真正的病根。

職業(yè)經(jīng)理人權(quán)力膨脹，內(nèi)部人牢牢把控，監(jiān)管幾乎就是擺設(shè)，萬科一步步從混合所有制的樣板，滑向了利益輸送的溫床。如今這場清算，本質(zhì)上就是對過去十幾年瘋狂擴張、監(jiān)管缺位的一次總追責(zé)。

舊時代的萬科已經(jīng)翻篇了，深鐵正在全面接管，重建內(nèi)部秩序。從王石到郁亮，從行業(yè)標(biāo)桿到深陷泥潭，萬科三十多年的起落，就是整個中國房地產(chǎn)行業(yè)的縮影。

時代紅利托起了曾經(jīng)的輝煌，野蠻生長釀成了今天的苦果，沒有哪家企業(yè)能永遠站在風(fēng)口上。敬畏規(guī)則、守住底線，這八個字說起來簡單，做起來真的太難。

萬科這場震蕩，真不是跟普通人沒關(guān)系的財經(jīng)新聞，背后是千萬購房者的資產(chǎn)安全，被裹挾跟投的普通員工的生計，被拖欠貨款的供應(yīng)商的生死，全是實實在在普通人的命運。

希望這場刮骨療毒能真的刮到病根上，也盼著整個行業(yè)能借這面鏡子照照自己，別再重蹈覆轍。至于萬科這場風(fēng)暴最終會走到哪里，咱們慢慢看就是了。

參考資料：財新網(wǎng) 萬科反腐風(fēng)暴與千億巨虧事件調(diào)查