壓死油車的最后一根稻草會(huì)是什么？

很多人認(rèn)為是固態(tài)電池，而且在路上了。

這不，“固態(tài)電池第一股”清陶能源，已經(jīng)遞交招股書。

還是清華院士帶隊(duì)，有意思的是，清陶能源已經(jīng)抱緊上汽大腿。

未來(lái)三年， 清陶 一半的產(chǎn)能都要供給上汽，訂單上限高達(dá)155億！

這家電池公司， 名字沒聽過不要緊，它還是有點(diǎn)東西的：

全球首款量產(chǎn)裝車固液混合電池，并且是已經(jīng)量產(chǎn)了的；

固液混合及全固態(tài)電池累計(jì)出貨量，全球第一；

全球最大固液混合電池儲(chǔ)能電站的唯一電池供應(yīng)商。

（全球最大固液混合電池儲(chǔ)能電站，是位于內(nèi)蒙古烏海的20萬(wàn)千瓦/80萬(wàn)千瓦時(shí)半固態(tài)電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，由中國(guó)綠發(fā)集團(tuán)投運(yùn)。）

看著這么牛，清陶的財(cái)務(wù)賬本如何？

說起清陶，它的創(chuàng)始人，清一色清華學(xué)霸。

2014年，由南策文、 馮玉川、李崢 、楊帆（ 馮玉川的夫人） 成立了江蘇清陶， 基本個(gè)個(gè)都身懷技術(shù)。

首先，南策文是中國(guó)科學(xué)院院士，清華教授，為清陶提供學(xué)術(shù)、技術(shù)支持，但不在清陶任職。

清陶董事會(huì)主席是馮玉川，總經(jīng)理是李崢，他們都是清華博士。

馮玉川曾短暫在北汽任職，后來(lái)看中了固態(tài)電池賽道。

于是，他拉上了同門師兄弟李錚一同創(chuàng)業(yè)，開局就鎖定了“固液混合起步、全固態(tài)進(jìn)階”的路線。

當(dāng)別人還在糾結(jié)純固態(tài)的技術(shù)難題時(shí)，他們直接選了 “固液混合” 這條穩(wěn)健的商業(yè)化路徑。

放棄最難的，先賺能賺的錢。

這波操作，直接讓他們?cè)?018年就建成了全球首批固液混合儲(chǔ)能電池量產(chǎn)線，率先實(shí)現(xiàn)了技術(shù)商業(yè)化。

如今，按出貨量計(jì)，清陶能源的全球市占率33.6%，國(guó)內(nèi)44.8%，雙料第一，成為全球固液混合電池“一哥”。

不過打開清陶的賬本一看，目前差點(diǎn)意思。

首先，清陶還沒盈利，目前仍屬于燒錢投研發(fā)的階段。

最近三年，雖然收入連續(xù)增長(zhǎng)，但是毛虧損仍然較大。

去年，清陶收入9.43億，但毛虧損2.5億，虧損造電池。

凈利潤(rùn)更慘，去年凈虧損13億，三年下來(lái)凈虧損累計(jì)達(dá)到31.55億。

最主要的虧損在于動(dòng)力電池，去年毛虧損2.64億。

而儲(chǔ)能電池的毛虧損，已經(jīng)有所收窄。

清陶能做到市場(chǎng)份額第一，除了固態(tài)電池產(chǎn)品已搭載在智己、名爵、福田等汽車外，還因?yàn)楸ё×松掀笸取?/p>

清陶和上汽，幾乎已經(jīng)是“綁定”的關(guān)系了。

招股書顯示，清陶去年為上汽供應(yīng)電池的交易額為5430萬(wàn)。

但接下來(lái)的2026-2028年就很不一樣了， 簽訂了銷售框架協(xié)議，這三年清陶向上汽銷售產(chǎn)品的上限額為：

10億、50億、95億。加起來(lái)高達(dá)155億！

這種結(jié)盟關(guān)系，有好也有不好。

對(duì)清陶而言，有了上汽這樣的穩(wěn)定大客戶，就不怕產(chǎn)能積壓，但風(fēng)險(xiǎn)也藏在這里：客戶太集中。

一旦上汽減少訂單或者付款延遲，清陶的業(yè)績(jī)也會(huì)受影響。

手握這么大筆的訂單，清陶為什么還要選擇沖擊上市呢？

翻開清陶的資產(chǎn)負(fù)債表，就大概能懂了——

目前還是負(fù)債遠(yuǎn)大于資產(chǎn)的。

截至去年末，清陶的總負(fù)債109.7億，但總資產(chǎn)只有66.32億。

也就是凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，并且數(shù)額還不小，凈負(fù)債43.39億！

原因是贖回負(fù)債占了大頭，高達(dá)77.13億，占了流動(dòng)負(fù)債的80%。

這部分負(fù)債其實(shí)是早期投資人簽了對(duì)賭/贖回條款，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則算作“金融負(fù)債”，而非股東權(quán)益，直接導(dǎo)致清陶的負(fù)債爆表。

而且，贖回負(fù)債的財(cái)務(wù)成本每年超5個(gè)億，還是一筆不小的支出。

目前來(lái)看，清陶的在手現(xiàn)金有29.47億，短期借款還不到2億，資金流動(dòng)性還算安全。

一邊是與投資人對(duì)賭協(xié)議，一邊是擴(kuò)產(chǎn)投入、搞研發(fā)，清陶最終還是要通過上市融資。

如果賭對(duì)了，清陶能源或許就是下一個(gè)“寧德時(shí)代”？

你看好這家電池儲(chǔ)能獨(dú)角獸嗎？

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