本報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報道

近期兩項指標(biāo)顯示，外資真金白銀回流，全球資本正用行動表達對A股的信心。

隨著基金2025年年報披露收官，以及A股部分上市公司財報數(shù)據(jù)的出爐，外資資金在QFII和ETF端的配置路徑也逐步清晰。多方數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，北向資金創(chuàng)下3274億元的凈流入紀(jì)錄，成為A股有史以來同期最高水平，甚至比2025年全年還多出約400億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，國際資管巨頭也在加碼，貝萊德一季度增持A股約210億元，橋水基金加倉約180億元，先鋒領(lǐng)航新增約150億元。

而從ETF數(shù)據(jù)來看，截至2025年末，以瑞士聯(lián)合銀行、巴克萊銀行為代表的7家知名外資機構(gòu)以及香港中央結(jié)算有限公司，共現(xiàn)身440只ETF的前十大持有人名單中，對應(yīng)584條持倉記錄，合計持倉市值約186.99億元。

“中國市場目前下行風(fēng)險相對有限，上行空間依然存在，中國市場的風(fēng)險收益比具有吸引力。前期估值調(diào)整充分、外資持倉較輕以及能源安全戰(zhàn)略的前瞻布局，成為中國市場的防御性特征。AI將通過提升生產(chǎn)效率、降低人力成本以及催生新業(yè)務(wù)機會等途徑提振企業(yè)盈利，MSCI中國指數(shù)成分股及A股整體的盈利增速有望達到兩位數(shù)水平。HALO（重資產(chǎn)、低淘汰）投資主題具備持續(xù)性，有望成為資金重要的配置方向?！备呤喬珔^(qū)首席股票策略師慕天輝表示。

外資“看多”也“做多”

在市場人士看來，從去年四季度到今年一季度，外資機構(gòu)不僅看多中國市場，也用真金白銀做多A股。

2026年伊始摩根士丹利在中國峰會上就表示2026年投資將更側(cè)重布局A股市場，尤其看好原材料、工業(yè)品、半導(dǎo)體、能源等領(lǐng)域；瑞銀也認為，當(dāng)前市場調(diào)整可能已過度，投資者有機會以較低估值增持優(yōu)質(zhì)的中國AI領(lǐng)域股票。而這種看好并非空談，高盛等投行已重點布局光模塊、半導(dǎo)體等硬核資產(chǎn)，例如單季凈買入中際旭創(chuàng)約130億元。

再往前推，高盛、摩根士丹利、摩根大通、阿布達比投資局等境外機構(gòu)投資者2025年四季度的增倉路徑更值得關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日已有近千家A股上市公司公布了2025年年報。其中120多家A股公司的前十大股東包含QFII，共涉及約24家外資機構(gòu)。在這120多家公司中，超八成公司在去年四季度獲得QFII新進重倉或增持，僅一成左右公司被QFII減倉，其他公司的QFII持倉數(shù)量與2025年三季度持平。從加倉方向看，高端制造與硬科技賽道頗受QFII青睞。

“在全球地緣風(fēng)險愈發(fā)頻繁的情況下，中國資產(chǎn)的安全屬性將愈發(fā)獲得資金青睞，有望助推A股長牛慢牛。”中金公司研究部發(fā)表觀點指出。

根據(jù)目前已公布的數(shù)據(jù)，去年四季度至少有90只個股獲得QFII新進重倉。這些個股多為中小市值公司，主要覆蓋科技、新能源、消費等板塊。其中QFII新進重倉持有超過1000萬股的A股公司共有7家，包括京糧控股、三環(huán)集團、豐林集團、運達股份、寶勝股份、摩恩電氣、恒邦股份。京糧控股被高盛集團、瑞士聯(lián)合銀行集團等4家外資機構(gòu)新進重倉，合計持股數(shù)量約1251萬股；三環(huán)集團被摩根士丹利國際股份有限公司新進重倉，持股數(shù)量逾1452萬股；豐林集團獲摩根士丹利、高盛集團新進重倉，持股數(shù)量分別為1085.26萬股、624.75萬股；運達股份被科威特政府投資局、澳門金融管理局新進重倉，合計持股數(shù)量為1275.59萬股；寶勝股份則獲得瑞士聯(lián)合銀行集團、摩根士丹利新進重倉，合計持股數(shù)量約為1222.60萬股；摩恩電氣被高盛集團、摩根士丹利等4家機構(gòu)新進重倉，合計持股數(shù)量約為1232萬股；恒邦股份被摩根士丹利新進重倉了約1051萬股。

同時，QFII新進重倉數(shù)量達到600萬股—900萬股的個股包括：中水漁業(yè)、元祖股份、博邁科、延江股份、新諾威。

“整體上看，獲QFII加倉的個股普遍呈現(xiàn)以下特征：第一，多來自高端制造與硬科技賽道，如半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等領(lǐng)域，符合產(chǎn)業(yè)升級與國產(chǎn)自主化方向；第二，多為具備技術(shù)壁壘和定價權(quán)的細分行業(yè)龍頭，業(yè)績確定性較高；第三，估值多處于歷史或行業(yè)中低位，安全邊際充足?！迸排啪W(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳告訴《華夏時報》記者。

國內(nèi)一家中型券商投研總監(jiān)耿飛也對本報記者分析，結(jié)合持倉市值觀察，在A股市場上，QFII重點布局方向依舊圍繞核心資產(chǎn)以及新質(zhì)生產(chǎn)力展開。QFII在A股的長期投資邏輯保持穩(wěn)定，始終堅持價值投資內(nèi)核，偏好業(yè)績較穩(wěn)、現(xiàn)金流較好、具備長期成長性的公司，并通常采取較長的持股周期。

“QFII配置結(jié)構(gòu)隨中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而動態(tài)演進，早期重點布局金融、消費等傳統(tǒng)核心資產(chǎn)，近年來則顯著向科技制造、醫(yī)藥生物等‘新質(zhì)生產(chǎn)力’領(lǐng)域傾斜，緊密跟隨國家產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向。QFII作為境外長線資金，其配置重心從傳統(tǒng)藍籌轉(zhuǎn)向細分制造，體現(xiàn)了國際資本對中國產(chǎn)業(yè)升級趨勢的認可，有助于推動A股投資邏輯進一步向產(chǎn)業(yè)基本面和價值投資回歸?！惫w指出。

值得一提的是，當(dāng)前A股超過五千家上市公司中，披露年報的數(shù)量還不足半數(shù)，4月末隨著A股上市公司集中披露2025年報和2026一季報，外資加倉A股的資金或?qū)⑦h超600億元，外界也能得以窺見外資在國內(nèi)資本市場上的投資全貌。

借道ETF“加碼”黃金及港股

如果說QFII可以直觀顯示外資在A股市場的投資策略，那么公募基金2025年報則從側(cè)面反映出外資通過ETF對滬港兩地資本市場的動向。

4月9日，《華夏時報》記者梳理公募基金2025年年報了解到，巴克萊銀行、瑞銀集團等國外巨頭大手筆加倉布局黃金主題ETF。如華安黃金ETF2025年年報顯示，截至2025年底，巴克萊銀行位列該ETF第一大持有人，持有份額達1.4億份，較2025年6月底增加近5000萬份。此外，巴克萊銀行還增持博時黃金ETF、國泰黃金ETF均超1000萬份，增持華夏黃金ETF、平安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)ETF等均超180萬份。瑞銀集團同樣動作頻頻，2025年下半年加倉工銀瑞信中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF超380萬份，同時新進華安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)ETF、平安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)ETF、國泰中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF前十大持有人名單，其中在平安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)ETF中，瑞銀集團位列第一大持有人，持有份額達504.2萬份。

另從港股ETF數(shù)據(jù)看，港股科技、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥以及部分跨境市場ETF，成為外資布局的主渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，瑞士聯(lián)合銀行共持有277只ETF，持倉市值合計約66.11億元，其中持倉市值超過1億元的ETF共有20只。前幾大持倉中，易方達中證香港證券投資主題ETF持倉市值達到4.69億元，景順長城中證港股通科技ETF和廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF分別達到3.63億元和3.54億元。此外，瑞士聯(lián)合銀行還重倉華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF、嘉實標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF、華安法國CAC40ETF、嘉實德國DAXETF等產(chǎn)品。

單從前列持倉看，瑞士聯(lián)合銀行的ETF配置已覆蓋港股科技、港股創(chuàng)新藥、香港金融主題，以及中東、歐洲、能源等多個跨境方向。巴克萊銀行的配置風(fēng)格則更集中，截至2025年末，巴克萊銀行共現(xiàn)身200只ETF前十大持有人名單，持倉市值合計86.15億元，高于瑞士聯(lián)合銀行。

除瑞士聯(lián)合銀行、巴克萊銀行外，其他外資和香港資金通道也已在ETF前十大持有人名單中形成穩(wěn)定存在。香港中央結(jié)算有限公司共現(xiàn)身56只ETF前十大持有人名單，持倉市值合計28.76億元，前列持倉包括華泰柏瑞滬深300ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏中證人工智能主題ETF、永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF等，覆蓋滬深300、創(chuàng)業(yè)板、人工智能、半導(dǎo)體、機器人、紅利、銀行等多個方向；簡街香港共現(xiàn)身23只ETF前十大持有人名單，持倉市值約1.51億元，主要分布在恒生科技、港股通50、港股通科技、滬深300、科創(chuàng)綜指和科創(chuàng)100等產(chǎn)品上，整體更偏交易型和工具型配置；澳帝樺澳大利亞現(xiàn)身10只ETF，持倉市值約1.10億元，持倉方向以港股成長和資源品為主；Susquehanna Pacific Pty Ltd現(xiàn)身9只ETF，持倉市值約1.14億元，持倉則覆蓋恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)、恒生科技、港股通科技、人工智能、云計算等方向，科技成長特征也比較明顯。

“中國資產(chǎn)的獨立性不再是孤立的，而是作為全球產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的穩(wěn)定器而存在。以AI科技賽道為例，全球事實上正形成兩套相對獨立的生態(tài)系統(tǒng)。2025年全球資本高度集中于美國AI算力與模型層，導(dǎo)致外資對中國AI生態(tài)系統(tǒng)的配置比例處于歷史低位。進入2026年，隨著中國在科技自主領(lǐng)域的快速突破，這種配置真空正引發(fā)強烈的回補需求。更深層次上，當(dāng)全球資產(chǎn)定價邏輯迎來重塑，中國資產(chǎn)的安全溢價受到各方重視?！睂Υ耍凡┻~基金管理（中國）有限公司董事長劉頌直言。

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