4月10日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（股票代碼：301696，簡稱“三瑞智能”）正式在創(chuàng)業(yè)板上市。公開資料顯示，三瑞智能是國內(nèi)領(lǐng)先的無人機與機器人動力系統(tǒng)制造商。憑借十?dāng)?shù)年的技術(shù)積淀，該公司不僅市占率穩(wěn)居無人機動力系統(tǒng)第三方供應(yīng)商之首，并在機器人、eVTOL等新興領(lǐng)域前瞻性布局，以核心技術(shù)與全棧產(chǎn)品能力樹立行業(yè)標(biāo)桿，持續(xù)引領(lǐng)全球動力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級。

本次上市，三瑞智能募集資金將主要用于無人機及機器人動力系統(tǒng)擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心及總部建設(shè)項目、信息化升級及智能倉儲中心建設(shè)項目，旨在擴充產(chǎn)能和提升研發(fā)實力，精準(zhǔn)卡位低空經(jīng)濟與人形機器人黃金賽道，鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢，并邁入戰(zhàn)略躍升新階段。

無人機動力“心臟”制造商，第三方市占率全球第一

三瑞智能成立于 2009 年，是國內(nèi)較早提供無人機電動動力系統(tǒng)解決方案的廠商之一，彼時國內(nèi)無人機產(chǎn)業(yè)尚處于萌芽期，距離大疆首款精靈 Phantom一體機發(fā)布尚有三年，行業(yè)仍處于技術(shù)探索與藍(lán)海競爭階段。

一晃十余載，三瑞智能始終錨定動力系統(tǒng)核心技術(shù)路線，與國內(nèi)無人機產(chǎn)業(yè)同頻成長、長期位于技術(shù)前沿。公司是國內(nèi)最早推出一體化動力系統(tǒng)的企業(yè)之一，并參與編寫中國民用航空規(guī)章《正常類飛機適航規(guī)定》中 “電動飛機動力裝置補充要求”部分，積極承擔(dān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定責(zé)任，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

目前，公司在多旋翼、固定翼及復(fù)合翼等各型無人機動力系統(tǒng)領(lǐng)域建立起完整產(chǎn)品矩陣，旗下60余個系列400余款產(chǎn)品，覆蓋電機、電子調(diào)速器、螺旋槳及一體化動力系統(tǒng)全品類，能支撐農(nóng)林植保、工業(yè)巡檢、測繪地理信息、快遞物流、應(yīng)急救援及安防監(jiān)控等各垂直應(yīng)用場景，已成為國內(nèi)產(chǎn)品線最豐富、業(yè)務(wù)布局最完善的專業(yè)無人機動力系統(tǒng)廠商之一。

成熟的產(chǎn)品矩陣，孕育出優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的合作生態(tài)。三瑞智能客戶資源多元覆蓋、結(jié)構(gòu)均衡，匯聚航天電子、縱橫股份、華測導(dǎo)航、日本 NTT 等多家年銷超百萬的海內(nèi)外無人機龍頭，持續(xù)驗證了公司產(chǎn)品力、交付能力與行業(yè)影響力。

根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)研究報告，公司2024年全球市場份額達7.1%，僅次于大疆排名第二，在國內(nèi)第三方供應(yīng)商中穩(wěn)居第一，且目前A股尚無同行業(yè)上市公司，三瑞智能正式成為國內(nèi)“無人機動力系統(tǒng)第一股”。

硬核研發(fā)錨定未來產(chǎn)業(yè)，無人機與機器人雙線高增

回顧該企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局歷程，能從中看到超凡的前瞻性。早在2018年，公司便創(chuàng)立自主品牌CubeMars，深耕機器人關(guān)節(jié)動力系統(tǒng)領(lǐng)域；并從2019年起同步切入eVTOL 賽道，前瞻布局電動垂直起降飛行器動力系統(tǒng)，為客戶提供縮比模型與研發(fā)樣機級動力解決方案。多元化戰(zhàn)略布局不僅拓寬了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也為公司的持續(xù)增長奠定了堅實基礎(chǔ)。

以機器人動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)為例，該板塊最近三年復(fù)合增長率達到29.39%，最新一期同比更激增106.39%，前瞻布局的戰(zhàn)略價值充分兌現(xiàn)。

目前，三瑞智能在機器人動力系統(tǒng)賽道已擁有超過10個系列、70余款產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于人形機器人、四足機器人、外骨骼及各類穿戴設(shè)備，其中動力模組中電機、驅(qū)動板、行星減速器等核心部件已實現(xiàn)完全自主研發(fā)與生產(chǎn)，形成完整的自研產(chǎn)業(yè)鏈。

搶占行業(yè)風(fēng)口不僅需要戰(zhàn)略的敏銳度，更需要擁有強大執(zhí)行力的科研團隊。三瑞智能已建立了以南昌研發(fā)中心和杭州酷鉑為核心的研發(fā)體系，擁有由141名研發(fā)人員組成的技術(shù)團隊，占員工總數(shù)的12.21%，近三年公司累計研發(fā)投入超9200萬元，持續(xù)攻克13項覆蓋研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)工藝全環(huán)節(jié)的核心技術(shù)。

以機器人動力系統(tǒng)產(chǎn)品為例，該公司研發(fā)出適用于機器人關(guān)節(jié)的低齒槽轉(zhuǎn)矩專用電機，能實現(xiàn)微弧度級的精細(xì)調(diào)速與定位，讓機器人關(guān)節(jié)運動更精準(zhǔn)、動作更自然；自主研發(fā)的行星減速器與電機、驅(qū)動板深度集成形成一體化動力模組，則有效解決了機器人 “體積小、扭矩大、響應(yīng)快” 的核心訴求。

扎實的知識產(chǎn)權(quán)儲備，則是三瑞智能技術(shù)壁壘的另一個核心體現(xiàn)。公司已擁有授權(quán)境內(nèi)專利368項，其中發(fā)明專利45項、實用新型專利149項，另有境外發(fā)明專利4項、軟件著作權(quán)26項。所有這些專利和著作權(quán)均緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)，支撐著其技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代，為在無人機與機器人領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位提供了堅實的保障。

盈利模型持續(xù)優(yōu)化，深度把握行業(yè)增長紅利

在報告期內(nèi)，三瑞智能實現(xiàn)營業(yè)收入分別為36,160.40萬元、53,377.09萬元和83,147.85萬元，其中主營業(yè)務(wù)占比始終保持在99%以上，無人機動力系統(tǒng)產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入也始終保持在80%以上，充分體現(xiàn)了公司在該領(lǐng)域的持續(xù)優(yōu)勢和穩(wěn)健的經(jīng)營能力。

當(dāng)下，無人機市場呈現(xiàn)出 “一超多強”的競爭格局，整機巨頭大疆創(chuàng)新憑借垂直整合模式實現(xiàn)動力系統(tǒng)自研自產(chǎn)，而全球其余無人機廠商，尤其是工業(yè)級細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)，基于技術(shù)與成本考量，普遍選擇第三方動力系統(tǒng)供應(yīng)商。

強勁的市場需求為三瑞智能營收增長的可持續(xù)性提供了有力支撐，過去三年，公司營收復(fù)合增長率達到53.64%。

與此同時，三瑞智能毛利率始終維持在行業(yè)較高水平，分別為52.60%、55.99%和59.79%，最近三年逐年增長，所處賽道正處于高速增長階段，疊加行業(yè)集中度偏低、成長空間充足的產(chǎn)業(yè)特征，下游無人機整機上市公司普遍可實現(xiàn) 50%-60%的毛利率，為后續(xù)盈利提供了有力支撐。

在凈利潤方面，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為10,091.78萬元、16,177.95萬元、32,050.83萬元，在保持增長的同時實現(xiàn)了有效的利潤轉(zhuǎn)化，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，為未來持續(xù)擴張?zhí)峁﹫詫嵵巍?/p>

市場表現(xiàn)上，三瑞智能憑借卓越的產(chǎn)品性能與可靠性已贏得了全球市場的高度認(rèn)可，產(chǎn)品已覆蓋亞洲、歐洲、美洲、非洲和大洋洲等100多個國家和地區(qū)，尤其是歐洲和亞洲地區(qū)占外銷收入超65%，每年向約1,800家客戶提供高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

產(chǎn)能利用率持續(xù)高位，募資擴產(chǎn)迎爆發(fā)期

本次上市募集資金將主要投向三大項目，分別為無人機及機器人動力系統(tǒng)擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心及總部建設(shè)項目，以及信息化升級與智能倉儲中心建設(shè)項目。

其中，無人機及機器人動力系統(tǒng)擴產(chǎn)項目將重點擴大核心產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，提升產(chǎn)線智能化與自動化水平，推動規(guī)模效應(yīng)加速釋放。項目達產(chǎn)后，預(yù)計可新增電機年產(chǎn)能 100 萬臺、電子調(diào)速器 80 萬臺、螺旋槳 80 萬支（均為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)量折算）。

這一擴產(chǎn)布局與公司持續(xù)高企的產(chǎn)能利用率高度契合。作為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的民用無人機電動動力系統(tǒng)制造商，公司已建成 10 條專業(yè)化產(chǎn)線，具備年產(chǎn)電機 235 萬臺、電子調(diào)速器 50 萬臺、碳纖維螺旋槳 20 萬支的生產(chǎn)能力，但產(chǎn)能仍持續(xù)處于高位飽和狀態(tài)。

尤其是電機產(chǎn)品，其產(chǎn)能利用率已從 2022 年的 73.79% 攀升至 2024 年的 123.26%，背后是強勁的市場需求支撐。

從行業(yè)格局來看，中國已成為全球最大的民用無人機市場，而據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球民用無人機電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）市場規(guī)模將由2019 年的 43.11 億元增長至 2024年的103.08 億元，年復(fù)合增長率19.05%，隨著近年來工業(yè)級無人機的快速滲透，這一百億市場仍具備廣闊增長空間。

尤其是無人機和機器人均作為國家重點扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)之一，其中機器人動力系統(tǒng)產(chǎn)品更屬于工信部等八部門聯(lián)合發(fā)布的《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》中需突破的“卡脖子”基礎(chǔ)零部件和裝置，是中國工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、從制造大國邁向制造強國的關(guān)鍵引擎。

在此背景下，公司本次募資擴產(chǎn)精準(zhǔn)貼合行業(yè)趨勢與市場供需缺口。憑借領(lǐng)先的動力系統(tǒng)技術(shù)、持續(xù)擴張的產(chǎn)能與政策紅利，三瑞智能正穩(wěn)居民用無人機產(chǎn)業(yè)核心地位，并有望在全球市場快速增長的趨勢中，進一步提升市場占有率，推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)與供應(yīng)鏈升級，實現(xiàn)長期可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。