財(cái)聯(lián)社4月11日訊（記者 趙昕睿）創(chuàng)業(yè)板建立IPO預(yù)先審閱機(jī)制，無(wú)疑是《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》中除增設(shè)第四套標(biāo)準(zhǔn)外的另一重要?jiǎng)?chuàng)新舉措。該項(xiàng)機(jī)制具體該如何落地？其中又有哪些關(guān)注點(diǎn)？

當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新密集活躍、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。本次創(chuàng)業(yè)板改革借鑒境外成熟市場(chǎng)和科創(chuàng)板“1+6”改革經(jīng)驗(yàn)，為避免企業(yè)在上市過(guò)程中因過(guò)早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃等對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等造成重大不利影響，從而針對(duì)符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，建立了IPO預(yù)先審閱機(jī)制。

深入梳理不難發(fā)現(xiàn)，這一機(jī)制的出臺(tái)，既源于市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求，也參考了境外成熟市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有著堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

從市場(chǎng)需求來(lái)看，據(jù)深交所相關(guān)回應(yīng)，創(chuàng)新企業(yè)在籌備上市過(guò)程中，會(huì)涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、核心技術(shù)、競(jìng)爭(zhēng)策略、上市計(jì)劃等大量敏感信息。前期發(fā)行上市實(shí)踐中，部分企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過(guò)早或長(zhǎng)期的信息披露、可能給處于技術(shù)攻堅(jiān)關(guān)鍵時(shí)期、商業(yè)化前期的創(chuàng)新企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠縮短上市信息的“曝光時(shí)間”，便利企業(yè)在正式申報(bào)前做好業(yè)績(jī)技術(shù)信息、上市計(jì)劃等敏感信息的管理，以更好適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜外部形勢(shì)的需要。

從境外制度實(shí)踐來(lái)看，深交所方面表示，境外成熟資本市場(chǎng)均有類似機(jī)制，即允許企業(yè)向證券審核機(jī)構(gòu)遞交IPO申請(qǐng)文件時(shí)，不對(duì)外公開(kāi)申請(qǐng)行為及申請(qǐng)文件，在審核機(jī)構(gòu)秘密審核后較短時(shí)間內(nèi)完成信息披露并上市。

例如，美國(guó)這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴(kuò)展至新興成長(zhǎng)企業(yè)；2025年5月，香港推出“科企專線”，將只有申請(qǐng)第二上市或分拆上市的企業(yè)可適用，拓展至“18C章的特?？萍脊尽薄?8A章的生物科技公司”可適用，2026年3月，聯(lián)交所刊發(fā)公開(kāi)咨詢文件，擬進(jìn)一步將秘密遞交機(jī)制拓展至所有企業(yè)適用。這一機(jī)制為科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造了更為友好的上市環(huán)境，廣受科技創(chuàng)新企業(yè)青睞。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板IPO預(yù)審機(jī)制與港交所IPO秘密遞表機(jī)制有著相似之處，都具備非公開(kāi)審核這一特性。但需區(qū)分的是，創(chuàng)業(yè)板IPO預(yù)審機(jī)制是正式申報(bào)前的審核安排，而港交所秘密遞表機(jī)制本身就屬于正式的A1上市申請(qǐng)，只是對(duì)外保密。深交所上述回應(yīng)中，提到成熟資本市場(chǎng)的實(shí)踐中就包括香港秘密遞交機(jī)制，或側(cè)面印證這點(diǎn)相似性。創(chuàng)業(yè)板該機(jī)制的設(shè)立同時(shí)被認(rèn)為，能便于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)提高上市審核效率。

創(chuàng)業(yè)板IPO預(yù)先審閱機(jī)制具體該如何實(shí)施？

創(chuàng)業(yè)板此次推出IPO預(yù)審機(jī)制并非突然落地。今年3月，證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上就曾提及，要將科創(chuàng)板改革的有益經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣到創(chuàng)業(yè)板，明確的重點(diǎn)中包括“特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實(shí)施IPO預(yù)先審閱”，這一提法也清晰描繪出該機(jī)制的適用企業(yè)范圍。

回溯來(lái)看，2025年6月，證監(jiān)會(huì)率先提出面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，上交所一個(gè)月后出臺(tái)相關(guān)審核細(xì)則。當(dāng)前，科創(chuàng)板已有長(zhǎng)鑫科技和宇樹(shù)科技2家IPO采用該機(jī)制推進(jìn)上市進(jìn)程。一年不到，創(chuàng)業(yè)板借鑒相關(guān)制度的成熟經(jīng)驗(yàn)，也正式沿用了該機(jī)制。

機(jī)制落地后，市場(chǎng)各方最為關(guān)心的是，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的IPO預(yù)先審閱機(jī)制究竟有何不同，又如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。對(duì)此，深交所明確回應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)機(jī)制安排將與科創(chuàng)板保持一致。

從具體實(shí)施方式來(lái)看，預(yù)審階段，IPO的申請(qǐng)文件、審閱過(guò)程、審閱結(jié)果等都不會(huì)對(duì)外公開(kāi)，待正式申報(bào)時(shí)再披露預(yù)先審閱階段的問(wèn)詢和回復(fù)文件。

不過(guò)，深交所方面特別強(qiáng)調(diào)，預(yù)先審閱并非替代正式審核，交易所的審核標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求也不會(huì)降低。

一方面，無(wú)論企業(yè)是否經(jīng)過(guò)預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請(qǐng)后，交易所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時(shí)限要求開(kāi)展審核工作，不降低審核標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請(qǐng)，預(yù)先審閱階段發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)對(duì)交易所審閱問(wèn)詢的回復(fù)文件將同步對(duì)外披露。信息披露要求會(huì)一視同仁，充分保護(hù)投資者的知情權(quán)。

深交所還表示，對(duì)于招股說(shuō)明書(shū)等信息披露文件中涉及國(guó)家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會(huì)、深交所仍然會(huì)依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。

技術(shù)、信息安全成為預(yù)審機(jī)制中關(guān)注核心

在創(chuàng)業(yè)板建立IPO預(yù)先審閱機(jī)制中，保護(hù)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的“技術(shù)安全”和“信息安全”成為2大關(guān)注點(diǎn)。尤其是對(duì)于AI芯片、生物醫(yī)藥、高端制造、數(shù)字技術(shù)等核心價(jià)值高度集中在技術(shù)創(chuàng)新上的企業(yè)而言，這兩項(xiàng)安全保護(hù)的重要性更為突出，直接關(guān)系到企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在傳統(tǒng)IPO審核流程中，企業(yè)需在正式申報(bào)后按要求預(yù)先披露招股說(shuō)明書(shū)等核心文件，其中不可避免會(huì)涉及技術(shù)細(xì)節(jié)、研發(fā)路徑、客戶信息、數(shù)據(jù)應(yīng)用等敏感內(nèi)容。這種“提前披露”往往適企業(yè)陷入過(guò)度披露可能泄露核心機(jī)密、披露不充分又不符合審核要求的兩難境地，該機(jī)制推出則能精準(zhǔn)破解這一痛點(diǎn)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，近年來(lái)，因上市信息提前公開(kāi)，出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力受損、上市進(jìn)程受阻的情況并不少見(jiàn)，可見(jiàn)此類風(fēng)險(xiǎn)并非個(gè)例。

此次創(chuàng)業(yè)板通過(guò)先審閱后公開(kāi)的流程設(shè)計(jì)，在不降低審核標(biāo)準(zhǔn)的前提下，為企業(yè)提供一個(gè)“保密審核”的緩沖期，實(shí)現(xiàn)“審核合規(guī)”與“安全保護(hù)”的雙向平衡，讓創(chuàng)新企業(yè)既能滿足IPO審核要求，又能守住技術(shù)與信息安全的底線。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)IPO預(yù)先審閱是怎么看的？

有券商高管認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板IPO預(yù)先審閱機(jī)制有望打造更高效透明的預(yù)期管理體系。結(jié)合今年3月深化創(chuàng)業(yè)板改革中提到的“在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實(shí)施IPO預(yù)先審閱”這一表述，業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了更細(xì)致的看法。

從預(yù)先審閱適用條件來(lái)看，“優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)”可涵蓋多類主體，例如國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)支持企業(yè)、高成長(zhǎng)創(chuàng)新企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營(yíng)中小創(chuàng)新企業(yè)等，兼顧政策導(dǎo)向與市場(chǎng)多樣性需求。

對(duì)于“關(guān)鍵技術(shù)有核心突破的企業(yè)”這一指向，有觀點(diǎn)提出可參考研發(fā)投入占比、已授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量、參與國(guó)家重大科技專項(xiàng)情況等指標(biāo)，通過(guò)量化標(biāo)準(zhǔn)讓認(rèn)定更具可操作性。

有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，該機(jī)制未來(lái)發(fā)展方向可能包括對(duì)創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施分層管理，重點(diǎn)向核心技術(shù)有突破的企業(yè)傾斜審核資源。但同時(shí)，關(guān)鍵核心技術(shù)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)仍需進(jìn)一步明確，這既是保障審核公平性的關(guān)鍵，也有利于進(jìn)一步提升審核質(zhì)效。

另有資深投行人士表示，從當(dāng)前資本市場(chǎng)各板塊定位來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板推出IPO預(yù)先審閱機(jī)制，體現(xiàn)了“精準(zhǔn)滴灌、各有側(cè)重”的監(jiān)管思路。