深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶(hù)端記者 李薇

4月10日晚間，星華新材（301077）發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.69億元，同比下滑2.90%；歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比下滑12.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比下滑11.49%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。

資料顯示，星華新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為反光材料及其制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。歷年財(cái)報(bào)顯示，該公司近年業(yè)績(jī)較為波動(dòng)，2020年到2024年公司凈利有增有減，而2024年公司凈利在連續(xù)兩年下滑后較上年增長(zhǎng)了51.93%，但2025年公司未能延續(xù)這一良好勢(shì)頭。

價(jià)格戰(zhàn)與成本壓力雙重夾擊

星華新材在財(cái)報(bào)中將其業(yè)績(jī)下滑的主要原因歸結(jié)為“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈”。作為公司絕對(duì)主力的反光材料產(chǎn)品，在2025年遭遇了顯著的售價(jià)下跌，報(bào)告期內(nèi)售價(jià)走勢(shì)變動(dòng)原因明確標(biāo)注為“主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈所致”。這直接導(dǎo)致該品類(lèi)在銷(xiāo)量同比微增0.44%的情況下，銷(xiāo)售收入反而下降了3.22%。

此外，作為第二大收入來(lái)源的反光服飾業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為慘淡，銷(xiāo)售收入同比驟降34.87%，毛利率也同步下滑2.48個(gè)百分點(diǎn)，顯示出該細(xì)分領(lǐng)域正面臨需求萎縮或替代品沖擊的雙重壓力。

從成本端來(lái)看，盡管原材料成本因國(guó)際油價(jià)等因素有所下降，導(dǎo)致整體材料成本同比減少5.76%，但公司的人力成本卻逆勢(shì)上漲5.67%。一降一增之間，進(jìn)一步擠壓了公司的利潤(rùn)空間。

深入分析財(cái)報(bào)，星華新材在業(yè)績(jī)下滑之外，還暴露出若干值得投資者警惕的財(cái)務(wù)問(wèn)題：

存貨與應(yīng)收賬款高企，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)增加

截至2025年末，公司存貨賬面價(jià)值為1.50億元，較期初增長(zhǎng)5.06%；應(yīng)收賬款余額為1.00億元。與之對(duì)應(yīng)，公司本期計(jì)提的資產(chǎn)減值損失（主要為存貨跌價(jià)準(zhǔn)備）高達(dá)884.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.14%。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品售價(jià)走低的背景下，持續(xù)高企的存貨和應(yīng)收賬款無(wú)疑加大了未來(lái)進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)。

跨界收購(gòu)AI公司，商譽(yù)減值與整合風(fēng)險(xiǎn)并存

財(cái)報(bào)中最引人注目的莫過(guò)于公司向“人工智能及算力領(lǐng)域”的跨界布局。2025年12月，星華新材宣布收購(gòu)東旺智能科技（上海）有限公司70%的股權(quán)，并于2026年1月完成交割。

對(duì)此，公司管理層在財(cái)報(bào)中罕見(jiàn)地坦承了多重風(fēng)險(xiǎn)：①業(yè)務(wù)融合風(fēng)險(xiǎn)：上市公司此前并無(wú)相關(guān)行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，協(xié)調(diào)整合能力面臨巨大考驗(yàn)。②商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)：本次收購(gòu)將在公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中形成一定金額的商譽(yù)，若東旺科技未來(lái)經(jīng)營(yíng)不善，商譽(yù)減值將直接沖擊當(dāng)期利潤(rùn)。③業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)：交易對(duì)手方能否完成業(yè)績(jī)承諾存在不確定性，且存在補(bǔ)償義務(wù)無(wú)法執(zhí)行的可能。

盡管公司強(qiáng)調(diào)此舉是“開(kāi)啟AI技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)的全新征程”，但在主業(yè)面臨增長(zhǎng)瓶頸之際，貿(mào)然切入一個(gè)完全陌生且資本高度密集的領(lǐng)域，其戰(zhàn)略合理性及后續(xù)整合效果仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。