21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 董靜怡

在經(jīng)歷了2025年年中電芯安全問題后，安克創(chuàng)新并沒有像市場擔(dān)憂的那樣陷入泥潭，反而交出了一份營收突破300億的歷史最好成績單。

截至報告期末，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入305.14億元，同比增長23.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.45億元，同比增長20.37%。

在幾乎所有出海企業(yè)都為地緣政治和流量成本焦慮的2025年，安克創(chuàng)新依然保持著超過20%的增長，毛利率提升至45.07%，研發(fā)人員占比高達56.30%。這似乎是一個關(guān)于“中國品牌出海”仍能穿越周期的故事。

但另一方面，引以為傲的經(jīng)營現(xiàn)金流卻遭遇了“斷崖式”下跌，同比下降82.5%，庫存激增54.54%，資產(chǎn)減值損失翻倍。召回帶來的損失尚未完全消化，全球化管理的投入還在持續(xù)，安克創(chuàng)新也在經(jīng)歷著陣痛。

在300億的門檻上，對安克而言，它是在做更大的生意，還是更難的生意？

一個更均衡的安克

安克一直在講一個“去充電寶化”的故事。

安克創(chuàng)新成立于2011年，最初以充電寶和充電配件起家，通過亞馬遜平臺迅速打開歐美市場，并憑借對消費者需求的敏銳洞察和快速的產(chǎn)品迭代能力，逐步建立起Anker這一全球品牌。

時至今日，充電儲能類產(chǎn)品仍是安克創(chuàng)新的核心產(chǎn)品。2025年年報顯示，報告期內(nèi)，該類產(chǎn)品實現(xiàn)收入154.02億元，同比增長21.59%，占總營收50.47%。

不過，以Anker SOLIX為代表的消費級儲能業(yè)務(wù)正在快速取代傳統(tǒng)的口袋充電寶，成為改品類的增長引擎。CEO陽萌曾在采訪中透露，2024年安克的充電寶收入占比已不到12%。

與此同時，其他品類也迎來亮眼的增長。早在2020年，陽萌就提出要圍繞充電、音頻、智能家居三大賽道構(gòu)建品牌矩陣。五年過去，這個故事終于有了數(shù)據(jù)支撐。

2025年，智能創(chuàng)新類（以eufy安防與清潔為主）全年收入82.71億元，同比增長30.53%，超越了起家的充電儲能成為增速最快的板塊。智能影音類（soundcore等）也保持了20.05%的穩(wěn)健增長，營收68.33億元。

eufy的3D打印機是一個典型案例。2025年4月，eufy在Kickstarter上發(fā)布了一款3D紋理UV打印機，24小時內(nèi)眾籌金額突破1000萬美元，最終以超過4600萬美元刷新了這個平臺全品類的歷史紀(jì)錄。這顯示出安克創(chuàng)新在新品類孵化上仍然有爆發(fā)力。

區(qū)域布局也在發(fā)生變化。

北美市場去年收入141.33億元，增速18.95%，已經(jīng)慢于公司整體增速。這個市場是安克的發(fā)家之地，也是它最成熟的市場，但成熟往往意味著增長天花板可見。

歐洲市場則提升明顯，在一定程度上對沖了北美市場增速放緩帶來的壓力。收入達到81.51億元，同比增長43.48%，占比已升至26.71%，與中國及其他市場的26.97%幾乎持平。對于一個高度依賴海外市場的公司來說，區(qū)域結(jié)構(gòu)的均衡化本身就是抗風(fēng)險能力的提升。

東吳證券發(fā)布的研報顯示，公司為歐洲陽臺儲能行業(yè)龍頭，未來若歐洲電價中樞抬升，將對公司儲能業(yè)務(wù)形成直接需求催化。

此外，渠道結(jié)構(gòu)的變化同樣值得關(guān)注，安克創(chuàng)新仍在持續(xù)擺脫對亞馬遜單一平臺的依賴。

年報顯示，安克創(chuàng)新2025年亞馬遜收入占比進一步下降到52.29%，2024年、2023年的占比分別為54.30%、57.10%。

線下渠道收入90.87億元，同比增長27.81%，增速明顯快于線上渠道的21.74%，線下收入占總營收比重提升至29.78%，它加速進入沃爾瑪、BestBuy、Costco等線下KA渠道，用實體貨架建立品牌存在感。

可以看出，安克創(chuàng)新正在從一個“渠道驅(qū)動的跨境電商”，努力轉(zhuǎn)向為一個“多品類、多市場、全渠道”驅(qū)動的全球化品牌。

現(xiàn)金流驟降82%：錢去哪了？

然而，光鮮的數(shù)據(jù)之下，并非沒有隱憂。

2025年年報顯示，安克創(chuàng)新經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為4.81億元，相較于2024年的27.45億元，這一數(shù)字同比驟降了82.5%。而在2025年第三季度末，這一數(shù)據(jù)甚至一度錄得負值（-8.65億元），這在安克的歷史上極為罕見。

這背后的主要影響因素是庫存。

截至2025年底，安克的存貨余額為49.97億元，比年初多了54.54%。公司解釋說是因為公司業(yè)務(wù)量增加及因關(guān)稅等原因主動備貨導(dǎo)致。

這個解釋合情，但未必合理。2025年，全球貿(mào)易環(huán)境變動頻繁，關(guān)稅政策搖擺不定。安克“搶運”備貨，導(dǎo)致大量現(xiàn)金被鎖定在海運途中和海外倉里。這是一個危險的“賭注”。如果消費需求不及預(yù)期，或者政策突然轉(zhuǎn)向，這近50億的存貨將面臨巨大的跌價風(fēng)險。

2025年，安克創(chuàng)新計提了3.65億元的資產(chǎn)減值損失，同比增長超過146%，主要原因便是存貨成本高于可變現(xiàn)凈值。

此外，安克還在承受召回的損失。2025年中安克創(chuàng)新因部分充電寶出現(xiàn)自燃風(fēng)險，不得不全球召回約238萬臺。安克在年報里計提了1.04億的“產(chǎn)品質(zhì)量保證負債”，比2024年同期的5646.11萬元上漲超過84.2%。

綜合來看，安克依然是出海里最優(yōu)秀的那個學(xué)生，它用三年時間把營收從175億元做到了305億元，證明了“品牌出?！比杂屑t利。但是，當(dāng)它跨過300億的門檻，面對的將不再是單純的賣貨競爭，而是真正的全球化管理。

也正因如此，即便現(xiàn)金流吃緊，安克核心的戰(zhàn)略方向仍在改變。

陽萌在2025年曾在采訪中反思“淺海戰(zhàn)略”，27個產(chǎn)品線砍到17個，回歸主航道。但眼下，安克創(chuàng)新似乎又走入了一個新的“擴張周期”。

一方面是聚焦主業(yè)，加碼消費級儲能，在渠道上告別亞馬遜依賴，尤其是加大對官網(wǎng)（獨立站）的投入以及線下開設(shè)旗艦店等。

另一方面，去年三月，安克創(chuàng)新又正式發(fā)布機器人戰(zhàn)略，并啟動了大規(guī)模相關(guān)人才招聘計劃，陽萌表示，“我們看到的是1300萬家庭安防用戶對'機器看門狗'的真實需求”。目前，這項業(yè)務(wù)正處于關(guān)鍵的蓄力期。

這些都是安克創(chuàng)新成為一個更有實力的全球化品牌的必要之舉。這一次，彈藥從哪來？

2025年12月，安克創(chuàng)新向港交所遞交招股書，謀求“A+H”兩地上市。A股市場對于消費電子和跨境電商的估值邏輯已趨于飽和，難以支撐安克向“具身智能”和“新能源”這種需要長期投入的宏大敘事。港股擁有更為國際化的資本環(huán)境，能夠吸引到關(guān)注硬科技的長線資金和全球資本，也有助于安克做更深入的全球化布局。

這一次安克走向的，或許是一個更長遠的未來。對于安克來說，不僅要跑得快，更要站得穩(wěn)。

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