貿(mào)易順差暴漲
人民幣升破6.8
央行出手釋放什么信號(hào)？

2026Q1進(jìn)出口 × 匯率 × 政策三重解讀

2026年4月15日

今天，兩組信息同時(shí)刷屏——

一邊是海關(guān)總署發(fā)布的2026年一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)，增速創(chuàng)下近五年最高；另一邊是央行、外管局聯(lián)合發(fā)文，上調(diào)銀行境外貸款杠桿率。

看似兩條獨(dú)立的新聞，實(shí)則暗藏著同一條底層邏輯：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外循環(huán)正在發(fā)生質(zhì)變，而人民幣匯率，正是這場(chǎng)質(zhì)變的溫度計(jì)。

01

進(jìn)出口：五年最強(qiáng)開(kāi)局

先看數(shù)據(jù)，用一組關(guān)鍵詞概括2026Q1的貿(mào)易表現(xiàn)：全面超預(yù)期。

總量

11.84萬(wàn)億元 ↑15%

貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值，按人民幣計(jì)，季度增速創(chuàng)近五年最高

出口

6.85萬(wàn)億元 ↑11.9%

出口增速穩(wěn)健，機(jī)電產(chǎn)品占比63.4%，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)

進(jìn)口

4.99萬(wàn)億元 ↑19.6%

進(jìn)口增速遠(yuǎn)超出口，內(nèi)需復(fù)蘇信號(hào)明確

按美元計(jì)，進(jìn)出口1.69萬(wàn)億美元，增速更達(dá)18%。

一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)：進(jìn)口增速（19.6%）遠(yuǎn)超出口增速（11.9%）。這說(shuō)明什么？不只是"賣(mài)得好"，國(guó)內(nèi)需求也在加速回暖。出口強(qiáng)是外需旺，進(jìn)口強(qiáng)才是內(nèi)需活。

02

結(jié)構(gòu)之變：對(duì)美依賴(lài)降至7.6%

總量之外，更值得看的是結(jié)構(gòu)。這一季度最深遠(yuǎn)的變化，是貿(mào)易伙伴格局的重塑。

新興市場(chǎng)全面爆發(fā)

• 一帶一路國(guó)家

  ：進(jìn)出口6.06萬(wàn)億元，+14.2%，占比51.2%

• 東盟

  ：+18.4%，穩(wěn)居第一大貿(mào)易伙伴

• 非洲

  ：+26.8%，增速最猛

• 韓國(guó)

  ：+35.4%，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈緊密綁定

• 澳大利亞

  ：+40.7%，資源貿(mào)易深度互補(bǔ)

對(duì)美貿(mào)易

-16.6% ↓

對(duì)美進(jìn)出口負(fù)增長(zhǎng)，占比僅7.6%，同比下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)美依賴(lài)進(jìn)一步降低。

7.6%——這是中美貿(mào)易在總量中的占比。幾年前，這個(gè)數(shù)字還是14%左右。

中國(guó)正在系統(tǒng)性地降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴(lài)，同時(shí)通過(guò)一帶一路和RCEP構(gòu)建更加多元的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)。這不是被動(dòng)的"脫鉤"，而是主動(dòng)的"擴(kuò)圈"。

當(dāng)對(duì)美貿(mào)易占比從14%降到7.6%，意味著美國(guó)無(wú)論揮舞多重的關(guān)稅大棒，對(duì)中國(guó)出口的邊際殺傷力都在遞減。這不是脫鉤，這是進(jìn)化。

03

出口升級(jí)：機(jī)電占六成，綠色產(chǎn)品爆發(fā)

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同樣在質(zhì)變。

? 機(jī)電產(chǎn)品占據(jù)出口主導(dǎo)

• 出口機(jī)電產(chǎn)品 4.34萬(wàn)億元 ，同比增長(zhǎng) 18.3%

• 占出口總值 63.4% ，同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)

• 中國(guó)出口正從"量"向"質(zhì)"全面躍遷

最亮眼的，是綠色產(chǎn)品的爆發(fā)式增長(zhǎng)：

產(chǎn)品類(lèi)別

增速

驅(qū)動(dòng)邏輯

電動(dòng)汽車(chē)

+77.5%

技術(shù)領(lǐng)先+海外建廠

鋰電池

+50.4%

全球新能源浪潮

風(fēng)力發(fā)電機(jī)組

+45.2%

一帶一路基建輸出

電動(dòng)汽車(chē)增長(zhǎng)77.5%，這不是簡(jiǎn)單的訂單增加，而是中國(guó)制造業(yè)在全球價(jià)值鏈上完成了從"代工"到"品牌"的躍遷。當(dāng)比亞迪、蔚來(lái)們開(kāi)始在歐洲、東南亞建廠，出口數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)只是結(jié)果，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升才是原因。

04

不再賤賣(mài)：取消出口退稅的背后

如果說(shuō)進(jìn)出口數(shù)據(jù)是"果"，那有一個(gè)"因"很少被關(guān)注——2026年4月1日起，中國(guó)正式取消了271項(xiàng)產(chǎn)品的出口退稅。

這不是小調(diào)整。財(cái)政部、稅務(wù)總局2026年第2號(hào)公告，直接把249項(xiàng)產(chǎn)品的退稅率歸零，另有22項(xiàng)電池產(chǎn)品分兩步退出退稅體系。

取消退稅的核心品類(lèi)

• 光伏電池及組件

  ：退稅率直接歸零，行業(yè)利潤(rùn)率遭受直接沖擊

• 鋰電池及正極材料

  ：退稅率9%→6%（2026年4月）→0%（2027年1月），分步退出

• 陶瓷、玻璃、建材

  ：全產(chǎn)業(yè)鏈覆沒(méi)，低附加值出口面臨生存壓力

• 化工原料、PVC、電子煙

  ：基礎(chǔ)化工品和初級(jí)加工品全面取消退稅

很多人第一反應(yīng)是：取消退稅，出口企業(yè)不是虧了嗎？

沒(méi)錯(cuò)，短期確實(shí)會(huì)疼。光伏組件退稅歸零，意味著每100萬(wàn)貨值成本增加約13萬(wàn)。陶瓷玻璃行業(yè)利潤(rùn)本就微薄，退稅取消直接擠壓生存空間。

但看懂這步棋，要看懂它的戰(zhàn)略意圖——

? 取消退稅的戰(zhàn)略邏輯

• 倒逼定價(jià)權(quán)回歸

  ：過(guò)去靠退稅補(bǔ)貼低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，等于拿國(guó)內(nèi)財(cái)政補(bǔ)貼海外消費(fèi)者。取消退稅，迫使企業(yè)把成本轉(zhuǎn)嫁給買(mǎi)家——能接受的，說(shuō)明你有定價(jià)權(quán)

• 淘汰低效產(chǎn)能

  ：靠退稅活著的出口企業(yè)，本就不該活著。陶瓷、玻璃、初級(jí)化工品，利潤(rùn)全靠退稅撐著，取消就是加速出清

• 保護(hù)高端利潤(rùn)

  ：電池產(chǎn)品分步退出而非一刀切，說(shuō)明對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)給予緩沖期，區(qū)別對(duì)待

• 反制貿(mào)易摩擦

  ：歐美反復(fù)指責(zé)中國(guó)"補(bǔ)貼傾銷(xiāo)"，主動(dòng)取消退稅，等于釜底抽薪——你說(shuō)的補(bǔ)貼我不要了，價(jià)格還會(huì)漲，看你還有什么話(huà)說(shuō)

最關(guān)鍵的證據(jù)，是芯片出口的數(shù)據(jù)。

2026年前兩月，中國(guó)芯片出口額暴漲70%，但出口量?jī)H增15%——推算下來(lái)，國(guó)產(chǎn)芯片均價(jià)大漲超50%。過(guò)去一片芯片賣(mài)幾毛錢(qián)，現(xiàn)在存儲(chǔ)芯片、汽車(chē)MCU等中高端產(chǎn)品撐起半壁江山。長(zhǎng)江存儲(chǔ)的DRAM、中芯國(guó)際28nm成熟制程芯片獲得海外車(chē)企大規(guī)模采購(gòu)——不是便宜才有人買(mǎi)，是好用才有人買(mǎi)。

取消出口退稅，本質(zhì)上是一場(chǎng)關(guān)于"定價(jià)權(quán)"的宣誓：中國(guó)制造不再靠便宜賣(mài)貨，而是靠不可替代性賣(mài)貨。退稅歸零的那天，才是中國(guó)制造真正擁有定價(jià)權(quán)的那天。

而這場(chǎng)"定價(jià)權(quán)之戰(zhàn)"與匯率的關(guān)系，比想象中更緊密——

05

匯率：從7.35到6.80，發(fā)生了什么？

貿(mào)易數(shù)據(jù)是因，匯率走勢(shì)是果。

看看人民幣這一年的軌跡：

2025年4月

人民幣對(duì)美元在7.30-7.35區(qū)間震蕩，市場(chǎng)情緒偏弱

2025年9月

人民幣"破7.1"，進(jìn)入升值通道

2025年12月

離岸人民幣觸及6.997，幾乎回到"6時(shí)代"

2026年1-2月

美元指數(shù)跌破96，人民幣升至6.87附近

2026年3月

美伊沖突升級(jí)，美元反彈，人民幣展現(xiàn)極強(qiáng)抗跌性，堅(jiān)守6.9附近

2026年4月14日

在岸人民幣升至6.80，創(chuàng)2023年3月以來(lái)新高

近一年，離岸人民幣累計(jì)升值約7%。2026年以來(lái)累計(jì)升值超過(guò)2.2%。

直觀感受：去年4月兌換1萬(wàn)美元需要約7.35萬(wàn)元人民幣，現(xiàn)在只需約6.80萬(wàn)元，省了5500元。

升值的原因，可以拆解為三層：

三層驅(qū)動(dòng)力

• 外部推手

  ：美元指數(shù)連續(xù)6天下跌，中東局勢(shì)緩和削弱避險(xiǎn)需求，資金回流新興市場(chǎng)

• 內(nèi)部根基

  ：出口持續(xù)高增帶來(lái)旺盛結(jié)匯需求，企業(yè)"追漲式"結(jié)匯加速升值

• 制度支撐

  ：人民幣國(guó)際化加速——中東原油貿(mào)易人民幣結(jié)算占比突破41%，CIPS日均交易量超9200億元

人民幣匯率的快速走強(qiáng)雖然具有一定的季節(jié)性和交易性色彩，但其核心邏輯依然錨定在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與優(yōu)勢(shì)上。

—— 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員 龐溟

06

進(jìn)出口與匯率的隱秘聯(lián)系

很多人只看到"出口好→匯率強(qiáng)"的簡(jiǎn)單因果，但實(shí)際傳導(dǎo)機(jī)制遠(yuǎn)比想象復(fù)雜。

第一層：貿(mào)易順差→結(jié)匯需求→人民幣需求增加

出口企業(yè)賺到美元，需要換回人民幣發(fā)工資、買(mǎi)原料。2025年貨物貿(mào)易順差達(dá)1.2萬(wàn)億美元，這些美元最終都要變成人民幣——這是最直接的升值推力。

第二層：進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化→匯率彈性增加

一季度進(jìn)口增速19.6%，看似會(huì)減少順差，但仔細(xì)看進(jìn)口結(jié)構(gòu)：從一帶一路國(guó)家進(jìn)口資源品、從韓國(guó)進(jìn)口半導(dǎo)體中間品——這些進(jìn)口服務(wù)于出口再生產(chǎn)，不是簡(jiǎn)單的需求消耗。進(jìn)口越強(qiáng)，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)越活躍，反過(guò)來(lái)支撐出口的持續(xù)性。

第三層：定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移→匯率彈性質(zhì)變

這是最容易被忽略的一層。過(guò)去中國(guó)出口靠"薄利多銷(xiāo)"，退稅補(bǔ)貼本質(zhì)上是替海外買(mǎi)家承擔(dān)成本——這意味著人民幣貶值對(duì)出口的刺激效果很強(qiáng)。但現(xiàn)在，取消退稅、芯片均價(jià)漲50%、電動(dòng)汽車(chē)敢于漲價(jià)——當(dāng)中國(guó)產(chǎn)品從"價(jià)格接受者"變成"價(jià)格制定者"，人民幣升值對(duì)出口的殺傷力就大大降低了。

簡(jiǎn)單說(shuō)：以前怕升值傷出口，現(xiàn)在不怕了。因?yàn)槎▋r(jià)權(quán)在手，漲價(jià)的空間在自己手里。

第四層：對(duì)美依賴(lài)下降→匯率脫鉤美元

當(dāng)對(duì)美貿(mào)易占比降到7.6%，人民幣與美元的傳統(tǒng)綁定關(guān)系正在松動(dòng)。更多貿(mào)易用本幣結(jié)算，意味著人民幣的錨正在從"美元"轉(zhuǎn)向"貿(mào)易籃子"。

? 關(guān)鍵推演

• 貿(mào)易順差是人民幣的 底 ——只要出口不崩，匯率就有支撐

• 定價(jià)權(quán)是人民幣的 骨 ——敢漲價(jià)就不怕升值，匯率彈性從此質(zhì)變

• 進(jìn)口提速是人民幣的 錨 ——內(nèi)需越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)越穩(wěn)，匯率越有底氣

• 去美元化是人民幣的 翼 ——對(duì)美依賴(lài)越低，美元對(duì)人民幣影響力越弱

07

央行新政策：杠桿率上調(diào)，精準(zhǔn)平衡術(shù)

今天央行、外管局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外貸款業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》，看似只是技術(shù)性調(diào)整，實(shí)則是穩(wěn)匯率、促開(kāi)放、助出海的組合拳。

銀行類(lèi)型

原杠桿率

調(diào)整后

變化

境內(nèi)外資銀行

0.5

1.5

↑ 200%

進(jìn)出口銀行

3.0

3.5

↑ 16.7%

另外，境外貸款余額核定下限從20億元大幅上調(diào)至100億元。

這與我國(guó)當(dāng)前新質(zhì)生產(chǎn)力"出海"的節(jié)奏高度契合。此時(shí)上調(diào)杠桿率，實(shí)質(zhì)上是為企業(yè)全球化配置金融資源騰出更多物理空間，是金融支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平開(kāi)放的制度性響應(yīng)。

—— 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員 龐溟

這個(gè)政策的時(shí)機(jī)選擇非常有講究——

三層政策意圖

• 穩(wěn)匯率

  ：人民幣升值太快，適度引導(dǎo)資金流出，平抑升值壓力，維持雙向波動(dòng)

• 助出海

  ：外資銀行杠桿率翻3倍，為跨國(guó)企業(yè)和中資出海提供更充裕的離岸金融服務(wù)

• 推國(guó)際化

  ：擴(kuò)大境外人民幣貸款規(guī)模，提升人民幣在國(guó)際結(jié)算與信貸中的份額

最有意思的是外資銀行杠桿率從0.5上調(diào)到1.5——翻了兩倍。這意味著外資銀行利用境內(nèi)資本進(jìn)行境外放款的空間大幅擴(kuò)大，扮演"跨境橋梁"的角色。同時(shí)，3月央行已將遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%降至0%——一收一放之間，是精準(zhǔn)的匯率預(yù)期管理。

而如果你把取消出口退稅和上調(diào)杠桿率放在一起看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一條完整的政策邏輯——

? 政策邏輯鏈

• 4月1日：取消271項(xiàng)產(chǎn)品出口退稅 → 倒逼企業(yè)拿定價(jià)權(quán)，不再靠低價(jià)換市場(chǎng)

• 3月：降外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率 → 釋放"不追求單邊升值"信號(hào)

• 4月15日：上調(diào)境外貸款杠桿率 → 引導(dǎo)資金有序流出，為出海企業(yè)鋪設(shè)金融通道

• 同步：核定下限從20億→100億 → 給小銀行留足空間，不讓規(guī)模成為約束

退稅取消→定價(jià)權(quán)回歸→不怕升值→允許適度升值→用升值倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)→同時(shí)通過(guò)杠桿率上調(diào)為出海企業(yè)提供金融支撐。這是一套完整的閉環(huán)。

08

后市展望：人民幣會(huì)到6.5嗎？

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)匯總：

機(jī)構(gòu)

年底目標(biāo)

情景假設(shè)

德意志銀行

6.70

最樂(lè)觀

美國(guó)銀行

6.80

基準(zhǔn)

黑崎資本

6.70-6.80

基準(zhǔn)情景6.80-7.15

瑞銀/渣打

6.90-7.05

溫和升值

摩根士丹利

7.00

2027年看6.80

我的判斷——

核心判斷

短期 6.80上方面臨技術(shù)調(diào)整壓力，4月結(jié)匯需求釋放后匯率可能趨于穩(wěn)定，雙向波動(dòng)為主

中期 6.70-6.90區(qū)間震蕩，出口韌性+定價(jià)權(quán)回歸+去美元化提供底部支撐，央行政策平抑單邊升值

長(zhǎng)期 穩(wěn)中偏強(qiáng)格局不變。貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)+人民幣國(guó)際化是長(zhǎng)期慢變量，方向向上

尾聲：從便宜賣(mài)貨到說(shuō)了算

一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)：中國(guó)制造正在從"量大"走向"質(zhì)優(yōu)"。

取消出口退稅：中國(guó)制造不再靠便宜賣(mài)貨，而是靠不可替代性定價(jià)。

人民幣匯率：市場(chǎng)正在為這種轉(zhuǎn)變定價(jià)。

央行新政：決策層正在為這種轉(zhuǎn)變鋪設(shè)金融基礎(chǔ)設(shè)施。

以前怕升值傷出口，現(xiàn)在不怕了。
因?yàn)槎▋r(jià)權(quán)在手，漲價(jià)的底氣就在手。
貿(mào)易是根，定價(jià)權(quán)是骨，匯率是影，政策是風(fēng)。

本文僅為個(gè)人研究分析，不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局、財(cái)政部、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等公開(kāi)信息。