來源：市場資訊

（來源：冠南固收視野）

摘要

4月第二周，美伊局勢談判預期仍有反復，臨近周末霍爾木茲海峽�；鹌陂g開放消息使得油價大幅回調，本周二手房成交表現(xiàn)亮眼，中上游生產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)放緩，工業(yè)價格多有回漲。通脹方面，豬肉價格跌幅繼續(xù)擴大，蔬菜跌勢收窄，食品價格指數(shù)環(huán)比下跌緩和。出口方面，港口集運價格分化，總體持穩(wěn)；港口集裝箱吞吐量環(huán)比繼續(xù)上行、貨物吞吐量下滑，當周同比仍保持偏強。投資方面，煤價、螺紋鋼價格繼續(xù)上漲，海外局勢影響能源和運輸成本，疊加“銀四”需求旺季支撐工業(yè)品價格。地產(chǎn)方面，新房、二手房成交環(huán)比均有上行，尤其是二手房本周成交量升至近年同期高位。

對于債市而言，美伊局勢談判預期仍有反復，輸入型通脹的影響在3月數(shù)據(jù)中初步體現(xiàn)。3月出口、經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱，但剔除高基數(shù)、春節(jié)因素后實際動能不弱。海外局勢仍在反復，目前高能源成本、原料供應不確定性對瀝青等工業(yè)品開工產(chǎn)生一定影響，近兩周中上游材料開工率多有放緩，需要關注其持續(xù)性。從本周公布的3月數(shù)據(jù)看，剔除高基數(shù)與春節(jié)影響后，出口與工業(yè)生產(chǎn)實際并不算弱，疊加服務業(yè)等新動能發(fā)力驅動一季度GDP實現(xiàn)5%。但另一方面，當前需求分化似有擴大：受益于出口的中游設備制造業(yè)、漲價邏輯下的上游材料業(yè)運行表現(xiàn)更好，而下游消費品需求相對偏低，關注輸入型通脹對企業(yè)盈利與生產(chǎn)分化的影響。

通脹高頻：食品價格跌幅收窄。本周豬肉價格跌幅走擴、蔬菜跌幅收窄。農產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比-0.6%、-0.7%。

進出口高頻：集運價格走勢分化。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+0.1%，SCFI環(huán)比-0.2%。4月6日-4月12日，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別+1.0%、-3.5%，單周同比+10.4%、+4.2%。

工業(yè)高頻：中游工業(yè)價格回漲，開工多延續(xù)下行

（1）動力煤：煤價漲幅擴大。隨著氣溫攀升，電廠耗煤需求超預期，同期新能源發(fā)電表現(xiàn)不佳、天然氣發(fā)電受限，煤炭市場看漲情緒升溫。進口煤價與內貿煤倒掛，推動港口煤需求上升、價格上漲。

（2）螺紋鋼：螺紋鋼價格止跌回漲。螺紋鋼（HRB400 20mm）現(xiàn)貨價格環(huán)比+0.5%。五大主要鋼材社會庫存環(huán)比-3.0%，連續(xù)五周加速去庫終端步入傳統(tǒng)旺季，表觀需求季節(jié)性修復。

（3）瀝青：地緣沖突反復，原料擔憂仍存，瀝青開工繼續(xù)下探。

投資相關：二手房成交放量

1、水泥：水泥價格跌勢擴大。水泥發(fā)運率在39.6%，環(huán)比+4.3pct，連續(xù)兩周上升，從低于同期回到季節(jié)性水平附近，加速改善中。

2、地產(chǎn)：（1）新房：30城新房成交面積環(huán)比+24.9%，當周同比-29%、較前周收窄。（2）二手房：17城二手房成交面積環(huán)比+33.8%、同比+13.1%，4月上旬二手房成交強勢。

消費相關：美伊局勢緩和，油價大幅下跌

1、乘用車：4月7日-4月12日，乘用車零售3.82萬輛，同比-13%，環(huán)比上月同期-5%。

2、出行：25城地鐵客運量日均318.9萬人次，環(huán)比-5.3%，同比+2.0%，清明假期后出行熱度邊際下降。

3、原油：國際油價繼續(xù)下跌。截至4月17日，布倫特原油、WTI原油價格環(huán)比上周五分別-5.1%、-13.2%至90.4美元/桶、83.9美元/桶。伊朗外長4月17日表示霍爾木茲海峽在黎巴嫩與以色列�；鹌陂g對所有商船通行完全開放，美國總統(tǒng)特朗普隨后予以確認，原油價格大幅下跌。

風險提示：地緣局勢不確定性較大。

目錄

正文

一

每周高頻跟蹤：二手房成交升至高位

（一）通脹相關：食品價格跌幅收窄

豬肉跌幅繼續(xù)走擴。本周農業(yè)部公布全國豬肉平均批發(fā)價環(huán)比-2.9%、繼續(xù)走擴；蔬菜價格環(huán)比-0.7%，跌勢收窄。本周食品價格環(huán)比跌幅收窄，農產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比-0.6%、-0.7%。

（二）進出口相關：集運價格走勢分化

集運價格表現(xiàn)分化。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+0.1%，SCFI環(huán)比-0.2%。中東沖突未來局勢仍然面臨較大的不確定性，本周中國出口集裝箱運輸市場總體穩(wěn)定。北美航線運輸需求總體平穩(wěn)，供求關系良好，推動即期市場運價小幅上漲，美西、美東航線分別+2.4%、+1.9%。

港口運輸量方面，4月6日-4月12日，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別+1.0%、-3.5%，單周同比+10.4%、+4.2%。

國際干散貨運價漲幅擴大。上海航交所披露，國際燃油價格繼續(xù)回落，國際干散貨運輸市場整體活躍度較高，鐵礦石、煤炭、糧食、鎳礦和鋼材等貨盤持續(xù)釋放，運力不斷消耗，各大船型日租金、運價延續(xù)上漲態(tài)勢。

（三）工業(yè)相關：中游工業(yè)價格回漲，開工多延續(xù)下行

港口煤價漲幅擴大。秦皇島港動力末煤(Q5500)價格環(huán)比+1.2%，漲勢擴大。本周隨著氣溫攀升，電廠耗煤需求超預期，同期新能源發(fā)電表現(xiàn)不佳、天然氣發(fā)電受限，煤炭市場看漲情緒升溫。港口方面，工業(yè)冶金化工按需采購，部分高性價比煤礦出貨順暢，疊加國際能源運輸成本高位、進口煤價格與內貿煤倒掛，國內煤價偏強運行。

螺紋鋼價格止跌回漲。螺紋鋼（HRB400 20mm）現(xiàn)貨價格環(huán)比+0.5%。五大主要鋼材社會庫存環(huán)比-3.0%，連續(xù)五周加速去庫。其中螺紋鋼庫存環(huán)比-2.96%，加速去庫，螺紋鋼表觀需求環(huán)比+4.0%。鋼廠生產(chǎn)積極性偏高，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，終端步入傳統(tǒng)旺季，表觀需求季節(jié)性修復。

瀝青開工率繼續(xù)下探。本周瀝青裝置開工率環(huán)比下行至18.3%。地緣沖突持續(xù)，原料擔憂仍存，瀝青開工率維持低位。

銅價漲幅繼續(xù)擴大。本周長江有色銅均價環(huán)比+4.0%。滬銅庫存延續(xù)去化節(jié)奏，對銅價有一定支撐。市場關注美伊局勢談判重啟，銅價回漲的預期升溫，市場情緒邊際轉向樂觀。

玻璃期貨價格跌幅收窄，或主因宏觀預期的改善�，F(xiàn)貨市場交投情況一般，部分廠商報價漲跌互現(xiàn)，市場需求仍呈弱勢，總體成交提振有限，行業(yè)累庫趨勢延續(xù)，市場庫存持續(xù)上行。

（四）投資相關：二手房成交放量

水泥價格跌勢擴大。本周水泥價格指數(shù)環(huán)比-0.5%。水泥發(fā)運率在39.6%，環(huán)比+4.3pct，連續(xù)兩周上升，從低于同期回到季節(jié)性水平附近，加速改善中，4月雨水天氣增多，疊加庫存壓力，需求復蘇力度有待觀察。

新房成交回升。本周（截至周五）30城新房成交面積環(huán)比+24.9%，當周同比-29%，較前周收窄，經(jīng)歷月初需求透支后，“銀四”行情開始演繹。

二手房成交量上沖。本周（截至周五）17城二手房成交面積環(huán)比+33.8%、同比+13.1%，4月上旬二手房成交強勢。經(jīng)歷清明假期成交回踩后，本周需求有所回補釋放，周度成交位于同期高位。

（五）消費：美伊局勢緩和，油價大幅下跌

4月第二周乘用車零售同比延續(xù)負增長。據(jù)乘聯(lián)會，4月7日-4月12日，乘用車零售3.82萬輛，同比-13%，環(huán)比上月同期-5%。合并看4月1日-12日零售同比-20%，環(huán)比-12%，成交節(jié)奏總體放緩。

25城地鐵客運量環(huán)比下降。4月11日-4月17日，25城地鐵客運量日均318.9萬人次，環(huán)比-5.3%，同比+2.0%，清明假期后出行熱度邊際下降。

國際油價繼續(xù)下跌。截至4月17日，布倫特原油、WTI原油價格環(huán)比上周五分別-5.1%、-13.2%至90.4美元/桶、83.9美元/桶。伊朗外長4月17日表示霍爾木茲海峽在黎巴嫩與以色列�；鹌陂g對所有商船通行完全開放，美國總統(tǒng)特朗普隨后予以確認，原油價格大幅下跌。

總結看，4月第二周，美伊局勢談判預期仍有反復，臨近周末霍爾木茲海峽�；鹌陂g開放消息使得油價大幅回調，本周二手房成交表現(xiàn)亮眼，中上游生產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)放緩，工業(yè)價格多有回漲。通脹方面，豬肉價格跌幅繼續(xù)擴大，蔬菜跌勢收窄，食品價格指數(shù)環(huán)比下跌緩和。出口方面，港口集運價格分化，總體持穩(wěn)；港口集裝箱吞吐量環(huán)比繼續(xù)上行、貨物吞吐量下滑，當周同比仍保持偏強。投資方面，煤價、螺紋鋼價格繼續(xù)上漲，海外局勢影響能源和運輸成本，疊加“銀四”需求旺季支撐工業(yè)品價格。地產(chǎn)方面，新房、二手房成交環(huán)比均有上行，尤其是二手房本周成交量升至近年同期高位。

對于債市而言，美伊局勢談判預期仍有反復，輸入型通脹的影響在3月數(shù)據(jù)中初步體現(xiàn)。3月出口、經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱，但剔除高基數(shù)、春節(jié)因素后實際動能不弱。海外局勢仍在反復，目前高能源成本、原料供應不確定性對瀝青等工業(yè)品開工產(chǎn)生一定影響，近兩周中上游材料開工率多有放緩，需要關注其持續(xù)性。從本周公布的3月數(shù)據(jù)看，剔除高基數(shù)與春節(jié)影響后，出口與工業(yè)生產(chǎn)實際并不算弱，疊加服務業(yè)等新動能發(fā)力驅動一季度GDP實現(xiàn)5%。但另一方面，當前需求分化似有擴大：受益于出口的中游設備制造業(yè)、漲價邏輯下的上游材料業(yè)運行表現(xiàn)更好，而下游消費品需求相對偏低，關注輸入型通脹對企業(yè)盈利與生產(chǎn)分化的影響。

二

風險提示

地緣局勢不確定性較大。

具體內容詳見華創(chuàng)證券研究所4月18日發(fā)布的報告《二手房成交升至高位——每周高頻跟蹤20260418》