掘金醫(yī)美上游，不得不看的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

一是，項(xiàng)目不能完全與國(guó)外企業(yè)對(duì)標(biāo)。

二是，要擇機(jī)而動(dòng)，觀察整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的變化。

三是，隨時(shí)關(guān)注跨行業(yè)、跨學(xué)科的技術(shù)和材料的前沿進(jìn)展。

本文為《大美界》原創(chuàng)

作者 | 張雨山

“醫(yī)美行業(yè)越來(lái)越火，特別是上游的部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更是被搶瘋了?！币晃煌顿Y人表示，有的項(xiàng)目夸張到約創(chuàng)始人見(jiàn)一面都需要排上1個(gè)月時(shí)間的隊(duì)。甚至在某膠原蛋白企業(yè)年初的融資里，行業(yè)內(nèi)頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)更是豪擲數(shù)十億，把該企業(yè)估值抬到了約200億，而當(dāng)前這家企業(yè)一年的營(yíng)收也不過(guò)15億左右。

醫(yī)美行業(yè)近年來(lái)有多受?chē)?guó)內(nèi)投資者的矚目？根據(jù)《大美界》不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2021年迄今，超40家機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資了醫(yī)美相關(guān)企業(yè)，砸下上百億海量資金。

這場(chǎng)融資盛宴背后，囊括了小米、騰訊、高瓴、軟銀、IDG、高盛、梅花創(chuàng)投、真格基金、啟峰資本、云鋒基金、北極光創(chuàng)投等知名企業(yè)或機(jī)構(gòu)。

其中，小米、騰訊、啟峰資本、北極光創(chuàng)投等更是多次出手投資醫(yī)美賽道。

這讓我們不禁要問(wèn)，在投資人們這一年多以來(lái)的蜂擁下，烈火烹油的醫(yī)美行業(yè)究竟發(fā)生了怎樣的邏輯變化？

1

錢(qián)主要流向醫(yī)美上游，為什么？

誠(chéng)然，醫(yī)美是一個(gè)持續(xù)高速增長(zhǎng)的黃金賽道。

從市場(chǎng)規(guī)模看，根據(jù)德勤發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)趨勢(shì)洞察報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)從2015年的648億元已增加至2019年的1769億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28.7%，遠(yuǎn)超全球醫(yī)美行業(yè)8.2%的平均增速，并預(yù)計(jì)2023年我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3115億元。

另?yè)?jù)天眼查數(shù)據(jù)，2021年新增注冊(cè)醫(yī)美相關(guān)企業(yè)數(shù)量為3萬(wàn)家，年度注冊(cè)增速高達(dá)50.9%。

市場(chǎng)火熱，自然吸引了眾多投資機(jī)構(gòu)們的關(guān)注與布局，以及上百億的資金。從資金的流向上來(lái)看，醫(yī)美上游吸金最盛：在《大美界》統(tǒng)計(jì)的融資周期里，共有21家上游企業(yè)獲得融資，占整個(gè)賽道融資數(shù)的88%。

錢(qián)為什么都流向了上游？

原因自然是醫(yī)美上游在整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，高利潤(rùn)、高回報(bào)，也是其在發(fā)展中的醒目標(biāo)簽。

以“女人的茅臺(tái)”玻尿酸為例，在該細(xì)分領(lǐng)域上就集聚了愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科三家上市公司，三家企業(yè)的平均毛利率高達(dá)80%以上，堪稱(chēng)賺錢(qián)利器。

另外，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)還處在需求暴增，但供給略顯不足的局面。目前我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)不到5%的市場(chǎng)滲透率，與韓國(guó)的20.2%、美國(guó)的16.6%的數(shù)據(jù)相比，醫(yī)美的消費(fèi)市場(chǎng)至少存在三倍以上的增長(zhǎng)空間，而這些海量的醫(yī)美需求需要更多樣化的產(chǎn)品線來(lái)滿(mǎn)足。

而正是基于上述原因，資本越來(lái)越傾向投資醫(yī)美上游企業(yè)。所以可以看到，在這一年多的時(shí)間里，融資上億的醫(yī)美企業(yè)有9家，而除了聯(lián)合麗格和探馬SCRM外，另外7家都為上游企業(yè)。

能夠讓資本真金白銀押注，除了身處上游這一因素外，這些企業(yè)還憑什么呢？

2

這7家醫(yī)美企業(yè)單筆融資過(guò)億，憑什么？

這一年多來(lái)，單筆融資上億的企業(yè)有巨子生物、梅曄生物、長(zhǎng)春圣博瑪、AMIRO宗匠科技、雅光醫(yī)療、福瑞達(dá)生物、亨瑞生物7家企業(yè)。

從分布上看，巨子生物、亨瑞生物主要聚集在膠原蛋白領(lǐng)域，二者基于合成生物學(xué)技術(shù)、生物發(fā)酵技術(shù)和創(chuàng)新材料，建立了從原料到醫(yī)療產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品、醫(yī)療美容全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。

從行業(yè)發(fā)展視角看，在2021年到2022年，膠原蛋白可謂處在風(fēng)口上，巨子生物可以說(shuō)是這一風(fēng)口的代表企業(yè)，根據(jù)其5月遞交的招股書(shū)顯示，巨子生物在2001年率先研發(fā)類(lèi)人膠原蛋白并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)應(yīng)用，2021年產(chǎn)能約10.9噸，是全球范圍內(nèi)擁有最大重組膠原蛋白產(chǎn)能的企業(yè)之一。

不過(guò)需要注意的是，多位行業(yè)人士告訴《大美界》，巨子生物目前有意無(wú)意弱化了關(guān)于膠原蛋白美容價(jià)值的概念，而聚焦于合成生物學(xué)標(biāo)簽，這是當(dāng)下一級(jí)市場(chǎng)最炙手可熱的概念，也是醫(yī)用敷料原料開(kāi)發(fā)的趨勢(shì)所在。

“技術(shù)型平臺(tái)才是兩家企業(yè)獲得融資的關(guān)鍵所在?！币晃粎⑴c了其中一家企業(yè)融資的投資人表示。

另外的原因在于，膠原蛋白領(lǐng)域仍存在一定商業(yè)化的瓶頸，入局企業(yè)在研發(fā)投入上的不足也是后續(xù)能否撐起盈利能力的關(guān)鍵所在。

長(zhǎng)春圣博瑪主要切入的是再生類(lèi)注射劑，該企業(yè)的“聚乳酸面部填充劑”獲批，成為我國(guó)獲批的第一款三類(lèi)醫(yī)療器械資質(zhì)的“童顏針”。作為膠原蛋白增生劑，“童顏針”可用于改善皺紋、增加彈性、緊致、提升，市場(chǎng)潛力不錯(cuò)。

截至當(dāng)下，國(guó)內(nèi)已獲批三款三類(lèi)醫(yī)療器械的膠原可再生注射劑產(chǎn)品，除了圣博瑪?shù)摹巴佱槨?，其余兩款產(chǎn)品為華東醫(yī)藥代理的少女針和愛(ài)美客旗下的“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠” ，可見(jiàn)細(xì)分賽道三類(lèi)證產(chǎn)品供給相對(duì)有限。

福瑞達(dá)生物、梅曄生物的業(yè)務(wù)則聚焦于透明質(zhì)酸鈉（俗稱(chēng)“玻尿酸”）領(lǐng)域。福瑞達(dá)生物與華熙生物路徑相似，除了原料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)外，目前還打造了專(zhuān)研玻尿酸護(hù)膚的“頤蓮”、微生態(tài)科學(xué)護(hù)膚的“璦爾博士”等11個(gè)品牌。

梅曄生物方面，旗下凌博士品牌采取了全分子量玻尿酸Gaussian HA，其整合了酶工程切割、梯度光熱處理及低溫干燥等技術(shù)，由大、中、小、寡聚分子按黃金比例構(gòu)成，能深層滲透皮膚，提升智能保濕、抗炎及細(xì)胞保護(hù)等功能。

當(dāng)然，盡管玻尿酸賽道目前已有三巨頭把持，但行業(yè)仍處在高速發(fā)展期，后來(lái)者仍有機(jī)會(huì)，這是資本愿意持續(xù)布局的原因所在。

雅光醫(yī)療、AMIRO宗匠科技2家企業(yè)皆屬于設(shè)備器械類(lèi)。

雅光醫(yī)療關(guān)注輕醫(yī)美設(shè)備，其推出了“水?huà)爰　毕盗挟a(chǎn)品，該類(lèi)儀器是一款非侵入式無(wú)創(chuàng)經(jīng)皮給藥醫(yī)療設(shè)備，屬I(mǎi)I類(lèi)醫(yī)療器械，也是獲得NMPA注冊(cè)證的無(wú)創(chuàng)經(jīng)皮給藥系統(tǒng)。該設(shè)備是通過(guò)在皮膚上施加中頻脈沖，使角質(zhì)層結(jié)構(gòu)發(fā)生暫時(shí)性紊亂，產(chǎn)生可逆的“電孔道”，實(shí)現(xiàn)藥物導(dǎo)入。

AMIRO宗匠科技主要產(chǎn)品有家用美容儀，瞄準(zhǔn)中高端女性。從行業(yè)的情況看，美容儀可以分成五類(lèi)，分別是超聲類(lèi)、微電流類(lèi)、射頻類(lèi)、光譜類(lèi)、注氧類(lèi)。

具體來(lái)說(shuō)，超聲類(lèi)主要為用戶(hù)進(jìn)行面部的清潔滋養(yǎng)；微電流能夠擴(kuò)張肌肉纖維張力，從而達(dá)到提拉的效果；射頻類(lèi)則是刺激真皮層的成纖維細(xì)胞，以此促進(jìn)膠原蛋白的再生；光譜類(lèi)的作用是撫平細(xì)紋、保持肌膚活力；注氧類(lèi)能刺激干細(xì)胞生長(zhǎng)分裂，加速傷口愈合、炎癥恢復(fù)等。AMIRO宗匠科技已推出首款射頻儀，其在產(chǎn)品宣傳中強(qiáng)調(diào)為“Z世代的第一臺(tái)美容儀器”。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，醫(yī)美上游吸金能力強(qiáng)勁，且呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的局面。其中，再生類(lèi)注射劑、膠原蛋白、玻尿酸仍是資本看好的香餑餑，美容儀器也因其消費(fèi)屬性受到青睞。

3

掘金醫(yī)美上游，需注意三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)

風(fēng)光的醫(yī)美上游，也不是一投一個(gè)準(zhǔn)。從行業(yè)過(guò)往的案例看，投資回報(bào)不足的項(xiàng)目也很多。對(duì)此，在《大美界》看來(lái)，當(dāng)下若想在醫(yī)美上游掘金，有三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)需要注意。

一是，項(xiàng)目不能完全與國(guó)外企業(yè)對(duì)標(biāo)。

盡管醫(yī)美上游企業(yè)做大后業(yè)務(wù)是向全球化鋪展，但大多數(shù)企業(yè)的市場(chǎng)份額仍然聚集在國(guó)內(nèi)，所以不能完全以醫(yī)美市場(chǎng)發(fā)展程度較高的國(guó)外市場(chǎng)作為參考依據(jù)，畢竟中國(guó)醫(yī)美消費(fèi)者的年齡結(jié)構(gòu)，需求偏好，對(duì)產(chǎn)品的受教育和接受程度都與海外市場(chǎng)存在差異。

以肉毒素和玻尿酸為例，在國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)際美容整形外科學(xué)會(huì)（ISAPS）發(fā)布的美容整形手術(shù)年度全球調(diào)查顯示，2019年數(shù)量占據(jù)前五位的非手術(shù)美容項(xiàng)目則分別是肉毒桿菌毒素、透明質(zhì)酸（玻尿酸）、脫毛、非手術(shù)減脂和光子嫩膚。但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，玻尿酸才是非手術(shù)醫(yī)美項(xiàng)目中的第一大項(xiàng)目。

二是，要擇機(jī)而動(dòng)，觀察整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的變化。

雖然醫(yī)美上游與醫(yī)美下游的投資邏輯有很大不同，但二者是相互影響且共生的關(guān)系。

受近兩年疫情影響，醫(yī)美下游機(jī)構(gòu)的盈利情況愈發(fā)嚴(yán)峻，盡管一直以來(lái)整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈都是上游占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)地位，但受下游需求減少影響，上游企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展也受到了一定波及。

因此，在選擇標(biāo)的時(shí)，要關(guān)注醫(yī)美上游企業(yè)團(tuán)隊(duì)是否有全產(chǎn)業(yè)鏈意識(shí)，以及如何做業(yè)務(wù)調(diào)整。

三是，隨時(shí)關(guān)注跨行業(yè)、跨學(xué)科的技術(shù)和材料的前沿進(jìn)展。

以填充材料為例，傳統(tǒng)材料大概有兩類(lèi)，一類(lèi)是諸如硅膠、膨體這種可提前制備的假體材料，以及注射型的填充材料，像玻尿酸、液體石蠟、?；蜇i的動(dòng)物膠原、其他混合來(lái)源的軟組織等；另一類(lèi)是諸如自體脂肪這種不可提前制備的填充材料。這些材料與人體的相容性較差，且不穩(wěn)定。

而目前有新型生物材料正被約翰霍普金斯大學(xué)的教授研發(fā)，其與人體的脂肪組織很像，但不會(huì)與使用者的本體發(fā)生排異反應(yīng)，目前已有資本方在關(guān)注。

可以預(yù)見(jiàn)，接下來(lái)醫(yī)美行業(yè)仍將有大量的投資集中于上游。另外，隨著監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，醫(yī)美中下游也會(huì)越來(lái)越規(guī)范，這勢(shì)必帶動(dòng)行業(yè)上游市場(chǎng)的擴(kuò)容。

在這個(gè)過(guò)程中，保持對(duì)技術(shù)及效果的追求，將是醫(yī)美行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

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