勝率和賠率是博彩行業(yè)中常用的兩個術(shù)語，勝率是指獲勝的概率，賠率是獲利的大小，這兩個概念和投資結(jié)果有著很緊密的聯(lián)系。

舉個例子，我們的男足遇到德國男足，那肯定是沒什么機(jī)會贏球了。不過，這個時候我們押注國足輸球，肯定賺不了多少錢。因?yàn)閲爿斍蚴且粋€大概率（高勝率）事件，同時是一個低賠率事件。反過來，我們?nèi)绻耗凶隳苴A德國，這就是一種低勝率、高賠率的玩兒法。

比如：假設(shè)德國隊(duì)的賠率是1:1.01，中國隊(duì)的賠率是1:100，這個賠率反映了大家認(rèn)為中國隊(duì)獲勝的概率只有1%。那么，假如我們下一注的成本是10塊錢的話，德國隊(duì)獲勝只能得到10.1元，除去成本收益0.1元。而如果中國隊(duì)獲勝我們能獲得1000元，除去成本收益是990元。

那么假如中國隊(duì)和德國隊(duì)連續(xù)交戰(zhàn)100場，只要中國隊(duì)勝一場，收益就是990元，甚至有可能抹平前面的虧損（當(dāng)然全買的話，最后會虧10元）。而一直買德國勝利的那些人雖然贏了99次，賺到了9塊9毛錢，結(jié)果因?yàn)樽詈笠粓鍪Ю?，最終的收益就變成了負(fù)1毛。(注：當(dāng)然現(xiàn)實(shí)中的情況會比這個復(fù)雜得多，比如：足彩公司不僅會讓你下注哪個隊(duì)會贏，還會讓你猜會贏幾個球。)

從上面的案例，我們都可以看出，買強(qiáng)隊(duì)必勝未必是好策略——因?yàn)閯俾矢哔r率卻太低；反之買弱隊(duì)贏也未必是壞策略，因?yàn)橛袝r候小概率事件發(fā)生后，帶來的收益太高了。

類似的事情在投資上也很常見，比如買貨幣基金賺錢的概率大，幾乎沒有聽說過貨幣基金虧錢的案例，但是它們的收益也很低；反之，股票的虧錢的概率不小，但是長期來看卻是收益最高的投資品。再比如：很多散戶買股票都是賺一點(diǎn)錢就跑，股票虧了就死扛。結(jié)果是這個人平?？雌鹨恢痹趻赍X，但是偶爾一兩次大跌就全部回去了——即高勝率低賠率的做法。

那么，有沒有什么既是高概率又是高賠率的投資產(chǎn)品（投資策略）呢？其實(shí)有，就是在估值低的時候買股票。

我做了兩張圖，反映的是中證全指的估值與盈利概率的關(guān)系：

其實(shí)結(jié)論很簡單，簡單到成為正確的廢話：在低估值時買入并持有一年，盈利的概率和盈利的幅度大幅提升。只是我很好奇，在當(dāng)前估值水平，買入并持有盈利的概率有多少大呢？

當(dāng)前中證市盈率為15.47倍，于是我取了中證全指歷史上所有交易日數(shù)據(jù)，假設(shè)在估值在15-16倍買入并持有3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

解釋一下這個表格怎么看，我們以第三列“持有一年”為例：

可以看到第一行“盈利概率”是88.38%，也就是說歷史上以當(dāng)前估值買入并持有一年，賺錢的概率是88.38%。那么能賺多少錢呢？表格顯示歷史平均收益是27.59%，收益中位數(shù)是27.06%，意思就是有一半的機(jī)會能賺27.06%，平均能賺27.59%。

當(dāng)然，我們也要看到表格說明的另外一個問題，歷史上在這個PE水平買入并持有一年，也并不是100%賺錢，還有11.62%的時候是虧損的，最大虧損高達(dá)25.72%。不過結(jié)合賠率來看，我們還是非常值得一賭的，因?yàn)楝F(xiàn)在向下的空間只有25.72%，向上的空間用平均值來看有27.06%，用歷史最大值來看有112.24%。

我再用市凈率算了一下當(dāng)前的勝率與賠率。當(dāng)前市凈率為1.54倍。假設(shè)在市凈率在1.5-1.6倍買入并持有3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

可以看出從凈資產(chǎn)的角度來看，現(xiàn)在的估值非常低了，現(xiàn)在買入并長期持有的勝率和賠率都相當(dāng)高。

不過，作為一個長期關(guān)注公募基金投資水平的博主，我還是想看一下如果買主動股票基金會不會勝算更大一點(diǎn)呢？首先是假設(shè)在中證全指市盈率在15-16倍買入并持有代表偏股基金平均水平的中證偏股基金指數(shù)3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

然后，假設(shè)在中證全指市凈率在1.5-1.6倍時買入中證偏股基金指數(shù)并持有3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

對比之下發(fā)現(xiàn)我們的主動股票基金還是略勝一籌，雖然從短期來看收益提升不明顯，但是持有的時間越長，收益差距越大?？磥碓贏股“炒股不如買基金”還是有道理的。

最后，對本文做以下幾個總結(jié)：

1、投資股票和基金和博彩還是有一點(diǎn)不一樣的地方，就是每次下注并不會損失全部的本金，這是對投資有利的地方。而且有時候股市越跌，意味著未來的勝率和賠率都會越高，越跌越值得加大投注。

2、假如投資的賠率是1的話，即使不考慮手續(xù)費(fèi)的影響，這也不是一筆好投資。因?yàn)槲覀兲?0%之后再賺10%，意味著虧損1%，反過來賺10%之后再虧10%，還是損失1%。所以，在股市上如果一筆投資只有50%的勝率，且賠率為1，那這不是一筆好投資。但是，如果一筆投資只有30%的勝率，我們至少可以把它當(dāng)作反向指標(biāo)。

3、接上面一條，如果一種投資策略投資賠率不高，也是是每次投資賺的錢不是很多，但是非常確定有50%以上的勝率。我們可以通過提高交易次數(shù)的方式來獲得更多的回報，也就是著名的長期資本說的：“這就像吸塵器吸灰塵，看看都是微不足道的小錢，但吸著吸著就是一大桶。”

4、哪怕一項(xiàng)投資勝率非常高、賠率也非常大，也千萬不要押上全部的籌碼，更不要加杠桿豪賭。因?yàn)槟贫筛嬖V我們，只要一件事兒有可能往壞的方向發(fā)展，那最壞的結(jié)果一定會出現(xiàn)——即小概率事件一定會發(fā)生，它只是發(fā)生的概率小，而不是不會出現(xiàn)。前面說的著名的長期資本，當(dāng)年就是死在了小概率事件上。

5、結(jié)合前面所有內(nèi)容，我們認(rèn)為股市到了一個勝率和賠率都很高的地方，現(xiàn)在值得下重注。但是考慮到小概率事件（比如：指數(shù)再跌個20%）依然有可能發(fā)生，所以千萬不要加杠桿，更別說什么“賣房炒股”，暫時也不要滿倉，現(xiàn)在保持8成倉 位可能是一個更好的選擇。

6、最后注明一點(diǎn)，以上勝率和賠率都是通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計出來的。并沒有考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，所以只能作為參考，不要迷信。