統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月份CPI和PPI數(shù)據(jù)，重點(diǎn)結(jié)論在最后一部分。

?CPI同比上漲2.1%，前值2.8%；

?PPI同比下降1.3%，前值為上漲0.9%。

通縮，非通脹

CPI從同比看，漲幅比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，構(gòu)成CPI的8個(gè)大類中七漲一降，其中居住價(jià)格下降0.2%?？鄢称?、能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同。核心CPI自4月份跌破1%，8月份為0.8%，9-10月份僅為0.6%。與此同時(shí)，由于原材料漲價(jià)推動(dòng)的PPI數(shù)據(jù)高位回落，9月份為0.9%，10月份為-1.3%已正式轉(zhuǎn)負(fù)，PPI進(jìn)入通縮狀態(tài)。

今年以來CPI數(shù)據(jù)從2月份的0.9%上漲至9月份的2.8%，觀察CPI數(shù)據(jù)似乎顯示出通脹的跡象，實(shí)則有“內(nèi)生性通縮”的隱憂。

反向剪刀差

PPI-CPI的反向剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，由8月份的0.2擴(kuò)大到9月份的1.9，再到10月份的3.4，上游價(jià)格回落，對(duì)中下游企業(yè)的利潤(rùn)改善較為友好，有利于釋放盈利空間。同時(shí)，由于消費(fèi)端不振，PPI向CPI的價(jià)格傳導(dǎo)不暢，目前的情況依然無法預(yù)期消費(fèi)行業(yè)大漲。

當(dāng)下，貨幣定期化現(xiàn)象顯著，根據(jù)央行《第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)較強(qiáng)，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比僅為22.8%，而超過58%的居民傾向于“更多儲(chǔ)蓄”。內(nèi)需不足消費(fèi)疲弱，內(nèi)需是導(dǎo)致通縮的直接原因。

由于我們的市場(chǎng)內(nèi)需足夠大，通常慣性思維會(huì)認(rèn)為從需求端發(fā)力刺激經(jīng)濟(jì)更加有效。我理解的是以需求刺激供給很容易演變成需求過剩、供給不足，進(jìn)而刺激通脹。假如未來再來一次結(jié)構(gòu)性改革，我們以供給拉動(dòng)需求的可能性更大。

個(gè)人觀點(diǎn)

一、在解讀9月份CPI數(shù)據(jù)時(shí)提出，CPI和PPI低于預(yù)期，CPI中樞抬升，但CPI年內(nèi)破3的概率降低，目前概率再降。

二、9月份豬肉價(jià)格同比上漲36.0%，影響CPI約0.45個(gè)百分點(diǎn)；10月份豬肉價(jià)格上漲51.8%，漲幅比上月擴(kuò)大15.8個(gè)百分點(diǎn)；生豬價(jià)格已處于過度上漲區(qū)間。我知道很多人在炒“豬周期”，我們的市場(chǎng)規(guī)則是“看空不唱”，不看好不買即可，沒必要唱空，此處我僅解釋數(shù)據(jù)反映的邏輯。

三、貨幣總量與信貸方面，維持觀點(diǎn)不變。央行總量寬松正在退出，商業(yè)銀行信貸投放正在路上。原文鏈接：《央行收水》

四、貨幣政策方面，強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用，以準(zhǔn)財(cái)政撬動(dòng)更多社會(huì)資金參與。原文鏈接：《準(zhǔn)財(cái)政工具》

五、12月份的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是重要窗口期。

我們?cè)?jīng)常提到“穩(wěn)健的貨幣政策”，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，貨幣擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，貨幣緊縮。協(xié)調(diào)使用積極的財(cái)政政策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)施反周期操作，通過削峰填谷式的操作，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前的一種提法叫作“正確的貨幣政策”，輔之“準(zhǔn)財(cái)政”的支撐，繼續(xù)實(shí)施逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，以大循環(huán)為主體，以雙循環(huán)為格局，釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

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