這兩天硅谷銀行破產(chǎn)的新聞在美國鬧得那是一個(gè)轟轟烈烈。具體是怎么回事兒呢？

這得從新冠疫情說起，2020年美聯(lián)儲(chǔ)為了抗疫，把利率降到接近0了。所以，有很多金融機(jī)構(gòu)，把錢拿來買全世界最安全的資產(chǎn)—短期美債吧。雖然短期美債利率并不高，但是蒼蠅也是肉嘛，而且根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，這真的是無風(fēng)險(xiǎn)套利。

但是好景不長。到了2021年底，美國通脹開始大幅飆升，尤其是大小毛子打架之后，通脹開始急劇飆升。在這樣的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不拼命加息。我們知道利率上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。于是，在40年最高通脹和40年最嚴(yán)厲的加息面前美債出現(xiàn)暴跌。

這里問題就來了，原本債券是有票息保護(hù)的，如果我們一直持有到債券到期，對(duì)最后的收益其實(shí)是沒有太大影響的。這也是為什么大家覺得美債是最安全的資產(chǎn)的一個(gè)原因。但是只要債券不到期，就得按市場價(jià)格來計(jì)價(jià)，所以持有過程中，市值是會(huì)有波動(dòng)的。

這個(gè)時(shí)候，如果是用自己的錢來投資的這些債券，是可以死扛的。但是問題就在于，硅谷銀行是吸收儲(chǔ)戶的存款去投資的。這些儲(chǔ)戶看著通脹越來越高，都想把銀行存款取出來買收益率更高的產(chǎn)品——比如現(xiàn)在收益率已經(jīng)接近4%的貨幣基金——擠兌出現(xiàn)了。所以，逼著硅谷銀行不得不低價(jià)甩賣持有的短債應(yīng)對(duì)贖回。而硅谷銀行拋售美債的行為不僅把浮虧變成的實(shí)虧，而且導(dǎo)致自己持有的債券價(jià)格變得更低，造成更大的賬面虧損。直到最近，硅谷銀行持有的債券計(jì)價(jià)的損失已經(jīng)超過了其總市值。于是新聞大家突然覺得硅谷銀行快破產(chǎn)了，更加速擠兌。結(jié)果形成惡性循環(huán)，于是硅谷銀行就真的破產(chǎn)了。

但是，從目前的情況來看因?yàn)楣韫茹y行的事得出美國即將進(jìn)入金融危機(jī)就有點(diǎn)小題大做了，因?yàn)檫@次爆雷其實(shí)是期限錯(cuò)配導(dǎo)致的，如果有超級(jí)投資人愿意出面借錢周轉(zhuǎn)一下，其實(shí)是可以把風(fēng)險(xiǎn)控制住的。有傳聞?wù)f已經(jīng)有對(duì)沖基金出價(jià)以6到8折的價(jià)格去買硅谷銀行的存款，也就是說其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)還是可控的，都不需要美聯(lián)儲(chǔ)出手大家就把事情擺平了（注：就美國現(xiàn)在行的法律，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部都還不能直接出手拯救硅谷銀行，因?yàn)槟壳斑@次事件的級(jí)別不夠）。

而我們之前也說過，美國經(jīng)濟(jì)其實(shí)是一個(gè)消費(fèi)拉動(dòng)為主的經(jīng)濟(jì)體.疫情期間因?yàn)槊绹苯咏o居民發(fā)錢，所以疫情對(duì)美國人財(cái)務(wù)沖擊不大，居民的杠桿率處于一個(gè)非常低的水平。這也意味著哪怕經(jīng)濟(jì)增速下降，美國的居民沒有07年那種還債壓力，不存在借貸過度后“去杠桿”帶來的痛苦，所以不會(huì)對(duì)美國的消費(fèi)潛力造成沖擊。

所以，我給可以給出一個(gè)結(jié)論：美國利率維持在高位，或者導(dǎo)致類似硅谷銀行的事件可能會(huì)很多，但是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并造成金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性極低，不用理會(huì)媒體上各種夸張的標(biāo)題。

講完硅谷銀行，我們?cè)賮碚f說大家關(guān)心的中國股市。最近雖然股市越走越弱，其實(shí)好消息越來越多。3月10日下午，央行公布了2月的金融數(shù)據(jù)，廣義貨幣(M2)余額275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。12.9%的增速不僅創(chuàng)了疫情后的新高，也創(chuàng)下了7年來的新高。

而狹義貨幣(M1)同比增長5.8%，增速比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)。我們知道 M1是企業(yè)活期存款。所以，M1增速反彈要么意味著企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，回籠資金增加了；要么就是企業(yè)投資意愿增強(qiáng)了，把定期存款轉(zhuǎn)換為活期存款了，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大再生產(chǎn)。

而中國股市歷來有“M1定買賣”的說法，M1增速跟指數(shù)行情的相關(guān)性較高，除2014-2016年略有失靈外，其他時(shí)間M1與指數(shù)的同步性很高（下圖）。

而現(xiàn)在m1的增速雖然較去年10月已經(jīng)反彈了不少，但是依然還在一個(gè)比較低的位置。考慮到中國經(jīng)濟(jì)正在從疫情中逐步復(fù)蘇，企業(yè)盈利也在加速恢復(fù)，未來股市更值得我們期待了。