文 / 9C資本力 周永信

天才少年蔡嵩松，15歲便考進中科大，所學專業(yè)為計算機。

之后，又在中國科學院計算技術研究所，攻讀碩士博士，專業(yè)為芯片設計。

畢業(yè)后，他先做了幾年芯片設計工作，然后入職華泰證券，成為一名研究員，研究行業(yè)為計算機。

2017年，跳槽到諾安基金擔任研究員。

2019年2月，成為基金經(jīng)理，接手諾安成長混合型證券投資基金。

蔡嵩松發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，把該基金轉(zhuǎn)型為一支專門的半導體基金。

2019年下半年，半導體景氣周期到來，該基金獲得95.44%的超高回報率。

由此，蔡嵩松一戰(zhàn)成名，所管理基金規(guī)模迅速增長。

2018年底時，諾安成長混合型證券投資基金的規(guī)模只有3.8億。

到2020年末，其規(guī)模已經(jīng)增長到330億，兩年增長85倍。

2020年，該基金回報率39.1%。

在規(guī)模做大以后，這一成績實屬難得。

但是，改基金的輝煌，并沒能持續(xù)下去。

2021年8月，該基金凈值見頂，之后一路下跌。

2022年，收益率-40.04%，巨虧129.3億元。

2023年9月29日，蔡嵩松從諾安基金離職。

2024年4月15日，媒體報道，蔡嵩松因受賄罪，已于3月27日開庭受審。

與他一同受審的，還有曲泉儒、董博雄二人。

曲泉儒為蔡嵩松同事，也是基金經(jīng)理。

董博雄曾供職國信證券。

據(jù)稱，2020年前后，曲泉儒與蔡嵩松受托操作某股票。

兩人分別用自己管理的基金，購買并持有了該股票。

對方則把好處費，轉(zhuǎn)至二人個人賬戶。

曲泉儒收了約百萬元，蔡嵩松則收了幾十萬。

而董博雄，則可能充當了掮客角色。

也就是說，蔡嵩松從諾安基金離職，并不是因為基金虧損，而是因為受賄。

基金圈，一直存在一些問題和黑幕。

蔡嵩松案件，讓這些問題和黑幕，進一步暴露出來。

一、收費模式不合理，基金經(jīng)理與投資人利益不一致

基金規(guī)模越大，獲取高回報越難。

但基金圈的行規(guī)，是按基金規(guī)模收取管理費。

不管基金盈虧，這個管理費都要收。

基金經(jīng)理，則主要從管理費中分取報酬。

所以，他們具有做大基金規(guī)模的天然沖動。

而基金的盈虧，通常并不是他們最關心的。

二、為了漂亮業(yè)績，進行賭性投資

要做大基金規(guī)模，漂亮的歷史業(yè)績是賣點。

而漂亮業(yè)績的取得，有兩種途徑：一靠扎實的投資實力，二靠賭。

靠實力獲取的漂亮業(yè)績，是真實的、可持續(xù)的。

但是，靠實力太難了。

所以，有些基金經(jīng)理，就走了賭的“捷徑”。

但這種靠賭獲取的漂亮業(yè)績，是幸存者偏差，是虛幻的、難以持續(xù)的。

所以，這種基金通常以大賺開始、以巨虧結(jié)束。

但問題是，賺時，基金規(guī)模還小，賺不了多少錢。

而虧時，基金規(guī)模已大，虧的卻很多。

總體算賬，這種基金是毀滅價值的、吞噬投資人財富的。

三、用投資人的大虧，換取個人的小利

不注重回報、賭性投資，還只是小問題。

真正的大問題，是用投資人的大虧損，換取基金經(jīng)理的小利益。

其典型做法，就是用管理的基金，幫他人接盤。

這種操作，個人會獲得一些好處。

但代價是，基金可能遭到大額虧損。

個人獲得的好處，只是小利，但投資人所遭受的，可能是大虧。

這么做，個人是有刑事風險的。

但有些人，并沒有敬畏之心。

隨著監(jiān)管的深入，他們終將付出代價。

本文作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人、股權律師，著有《左手企業(yè)經(jīng)營 右手資本運作》一書。

【按】

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