文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

近日將開啟申購的包頭市英思特稀磁新材料股份有限公司（簡稱：英思特）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量2,898.297萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的25.00%。公司擬使用募集資金6.06億元，用于消費(fèi)類電子及新能源汽車高端磁材及組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、智能工廠4.0平臺建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.5億元）。

其中，消費(fèi)類電子及新能源汽車高端磁材及組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)完成后，預(yù)計(jì)將新增消費(fèi)電子產(chǎn)品單磁體應(yīng)用器件50,000萬件，新能源汽車電機(jī)單磁體應(yīng)用器件6,000萬件，磁組件應(yīng)用器件24,000萬件。

英思特?zé)o控股股東，眾多投資機(jī)構(gòu)入股；2023年業(yè)績下滑，毛利率持續(xù)下降；主要原材料價(jià)格波動(dòng)，客戶集中，對蘋果公司存在重大依賴；應(yīng)收賬款和存貨雙雙走高，稅補(bǔ)占比高。

無控股股東，眾多投資機(jī)構(gòu)入股

英思特前身為包頭市英思特稀磁新材料有限公司，成立于2011年6月，注冊資本500萬元。英思特?zé)o控股股東。公司任何單一股東所持表決權(quán)均未超過50%，任何單一股東均無法控制股東大會(huì)或?qū)蓶|大會(huì)決議產(chǎn)生決定性影響。

公司實(shí)際控制人為周保平及費(fèi)衛(wèi)民，即二者為公司的共同控制人。周保平、費(fèi)衛(wèi)民、王詩暢于2019年10月20日簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定王詩暢的經(jīng)營管理和決策事項(xiàng)與實(shí)際控制人周保平及費(fèi)衛(wèi)民保持一致行動(dòng)。

周保平和費(fèi)衛(wèi)民作為公司的共同實(shí)際控制人，在公司的經(jīng)營管理和決策過程中行使股東權(quán)利和董事職權(quán)時(shí)均保持一致行動(dòng)，若周保平或費(fèi)衛(wèi)民無法達(dá)成一致意見時(shí)，將以周保平的意見為準(zhǔn)。

截至招股說明書簽署之日，周保平直接持有公司19.58%股份，并通過作為英思特合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司9.52%股份；費(fèi)衛(wèi)民直接持有公司15.87%股份，并通過作為英思特管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司0.91%股份；周保平和費(fèi)衛(wèi)民的一致行動(dòng)人王詩暢直接持有公司12.15%股份。因此，周保平和費(fèi)衛(wèi)民直接或間接控制及通過一致行動(dòng)安排合計(jì)共同控制了公司58.04%股份，系公司的實(shí)際控制人，王詩暢為二人的一致行動(dòng)人。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，2022年，公司現(xiàn)金分紅金額為3461.80萬元。

2020年12月，根據(jù)股東會(huì)決議和修改后的章程規(guī)定，公司注冊資本由7,999.30萬元增加至8,694.89萬元。由李季樺以貨幣形式出資5,356.52萬元，其中計(jì)入股本695.59萬元，其余計(jì)入資本公積。2021年3月，馬春茹將持有的30萬股股份轉(zhuǎn)讓給吳永強(qiáng)。2021年8月，季樺將持有的695.591萬股股份轉(zhuǎn)讓給丁遠(yuǎn)達(dá)。

公司申報(bào)時(shí)非自然人股東共11名，分別為英思特合伙、湖州建弘、正奇投資、深圳鯤鵬一創(chuàng)產(chǎn)投、深圳高新投創(chuàng)投、深圳高新投遠(yuǎn)望谷產(chǎn)投、深圳高新投怡化融鈞投資、英思特管理、深圳鵬創(chuàng)鼎新投資、天津志聯(lián)、深圳高遠(yuǎn)共贏投資，其中深圳鯤鵬一創(chuàng)產(chǎn)投、深圳高新投遠(yuǎn)望谷產(chǎn)投和深圳高新投怡化融鈞投資系依法設(shè)立并備案的私募基金。截至招股說明書簽署日，公司總股本8,694.891萬股，其中深圳高新投創(chuàng)投持有132萬股，持股比例1.52%。

2023年業(yè)績下滑，毛利率持續(xù)下降

英思特是一家主要從事稀土永磁材料應(yīng)用器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2021年-2024年1-3月，公司營業(yè)務(wù)收入分別為6.703億元、11.337億元、9.518億元和2.358億元，凈利潤分別為1.278億元、1.993億元、1.383億元和1960.64萬元。

2023年受主要終端品牌商去庫存等因素的影響，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度相對較低，總體行業(yè)的需求較弱，行業(yè)整體競爭更為激烈，公司部分產(chǎn)品訂單有所減少；同時(shí)，終端品牌廠商基于市場供需及競爭情況采取了降價(jià)策略以鞏固其市場份額，導(dǎo)致公司營業(yè)收入有所下滑。

英思特預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.012億元，同比增長15.69%;預(yù)計(jì)2024年歸屬于母公司股東的凈利潤為1.387億元，同比增長0.28%;預(yù)計(jì)2024年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.29億元，同比增長7.56%。

公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品由單磁體應(yīng)用器件和磁組件應(yīng)用器件構(gòu)成。公司產(chǎn)品為非標(biāo)定制化產(chǎn)品，主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域。消費(fèi)電子產(chǎn)品具有產(chǎn)品更新?lián)Q代快、消費(fèi)者需求不斷提升等特點(diǎn)，不同客戶、不同產(chǎn)品對產(chǎn)品的外觀尺寸、功能、產(chǎn)品類型等均具有不同需求，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司不同產(chǎn)品類別銷售占比的波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，英思特單磁體應(yīng)用器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為1.82億元、4.465億元、4.222億元和8,764.77萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為28.12%、45.77%、47.76%和39.42%。

英思特產(chǎn)品包括單磁體應(yīng)用器件和磁組件應(yīng)用器件，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域。2021年-2024年1-3月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.73%、31.66%、28.65%和27.34%，高于同行業(yè)平均水平，主要系公司磁組件產(chǎn)品毛利率較高，且收入占比較高所致。公司毛利率水平受下游消費(fèi)電子行業(yè)景氣度、產(chǎn)品生命周期、原材料價(jià)格波動(dòng)等多種因素的綜合影響。

2024年5月14日，美國發(fā)布了對華加征301關(guān)稅的四年期復(fù)審結(jié)果，并宣布在原有的對華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高對自華進(jìn)口的電動(dòng)汽車、鋰電池、光伏電池、關(guān)鍵礦產(chǎn)、半導(dǎo)體以及鋼鋁、港口起重機(jī)、個(gè)人防護(hù)裝備等產(chǎn)品的關(guān)稅。加征關(guān)稅的產(chǎn)品中也包括永磁體，到2026年，美國針對中國永磁體的關(guān)稅將從0提高至25%。

雖然公司的稀土永磁材料器件未向美國直接出口，美國在全球消費(fèi)電子市場占比也不高，且中國具有稀土全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢，但若中美貿(mào)易摩擦加劇，美國對從中國進(jìn)口的消費(fèi)電子等產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，存在可能導(dǎo)致公司下游供需關(guān)系在短期內(nèi)失衡、主要終端客戶對供應(yīng)鏈進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而對公司的產(chǎn)品銷售造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

主要原材料價(jià)格波動(dòng)，客戶集中，對蘋果公司存在重大依賴

英思特的主要經(jīng)營模式為將外購的燒結(jié)釹鐵硼毛坯原材料，通過磁路設(shè)計(jì)、精密加工、表面處理、智能組裝等工藝制造出單磁體或磁組件應(yīng)用器件進(jìn)行銷售來實(shí)現(xiàn)盈利。

公司單磁體應(yīng)用器件和磁組件應(yīng)用器件產(chǎn)品主要是以燒結(jié)釹鐵硼毛坯為主要原材料加工制造而成。2021年-2024年1-3月，公司產(chǎn)品直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為61.06%、67.52%、61.94%和54.45%，燒結(jié)釹鐵硼毛坯是公司產(chǎn)品直接材料的主要組成部分。燒結(jié)釹鐵硼毛坯主要由鐠釹等稀土金屬、純鐵通過燒結(jié)工藝制造而成，鐠釹稀土金屬是燒結(jié)釹鐵硼毛坯最主要的成本組成部分，因此，鐠釹金屬價(jià)格的波動(dòng)對本公司產(chǎn)品的成本影響較大。報(bào)告期各期，公司前五大供應(yīng)商采購金額占比分別為47.31%、59.47%、48.24%和57.85%。

報(bào)告期內(nèi)，英思特向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為64.35%、66.43%、74.56%和78.44%，客戶集中度較高，主要包括富士康、立訊精密、比亞迪、信維通信（江蘇）有限公司、群光電子等，上述客戶均為蘋果、微軟、華為、聯(lián)想、小米等國際知名消費(fèi)電子品牌商的代工廠。其中，報(bào)告期內(nèi)公司最終應(yīng)用于蘋果終端產(chǎn)品的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為62.29%、63.35%、65.95%和67.42%。

蘋果公司是全球領(lǐng)先的移動(dòng)智能終端設(shè)備品牌，2021財(cái)年至2023財(cái)年，蘋果公司銷售收入分別為3,658.17億美元、3,943.28億美元、3,832.85億美元。報(bào)告期內(nèi)，公司最終應(yīng)用于蘋果終端產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為64.51%、73.61%、71.01%和71.50%，產(chǎn)生的毛利額占主營業(yè)務(wù)毛利額的比重分別為66.47%、79.51%、70.50%和78.00%，公司業(yè)務(wù)對蘋果公司存在重大依賴。

應(yīng)收賬款和存貨雙雙走高，稅補(bǔ)占比高

報(bào)告期各期末，英思特存貨賬面余額分別為1.674億元、2.937億元、2.385億元和2.406億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為227.63萬元、1,307.93萬元、1,092.35萬元和1,580.69萬元。

報(bào)告期各期末，英思特應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.584億元、4.065億元、3.755億元和3.559億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為38.55%、35.86%、39.45%和150.96%。

報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款余額前五名客戶合計(jì)欠款分別為1.446億元、2.784億元、2.207億元和2.175億元，占當(dāng)年應(yīng)收賬款余額的比例分別為55.96%、68.48%、58.76%和61.12%。

2021年-2024年1-3月，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.14、3.59、2.56和0.68，與同行業(yè)公司相比，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)公司平均值，主要系客戶結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異，不同客戶的信用期也略有差異。公司主要客戶為消費(fèi)電子行業(yè)制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商，根據(jù)通行的行業(yè)慣例，公司一般給予客戶90-120天的信用期。

報(bào)告期內(nèi)，英思特計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助金額分別為873.35萬元、1,881.66萬元、2,855.64萬元和206.15萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為6.02%、8.37%、18.39%和9.92%。

報(bào)告期公司享受的西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為1,393.14萬元、2,287.58萬元、1,511.55萬元和195.97萬元，占利潤總額的9.61%、10.18%、9.73%和9.43%。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。