誰能活著走出寒冬？

作者｜喬珊珊

編輯｜安心

極越汽車站上了生死線。

近日，這家造車新勢力先是被自媒體公開追債，緊接著，其拖欠工資、原地解散員工、CEO遭員工圍堵、高層貪腐等負(fù)面消息滿天飛。雖然背后站著百度和吉利兩大不差錢的股東，但極越汽車的經(jīng)營困難顯而易見。

極越CEO夏一平遭員工圍堵

上一個陷入經(jīng)營困難的造車新勢力是哪吒汽車。這家公司不僅曝出欠薪、裁員、交付難、遭多個供應(yīng)商起訴追債等問題，還發(fā)生高層巨震——張勇不再擔(dān)任CEO，轉(zhuǎn)任公司顧問；哪吒汽車創(chuàng)始人、董事長方運舟兼任公司CEO。

眼見他起高樓，眼見他樓塌了。2023年6月時，極越汽車剛完成A輪近7億美元融資，估值約達130億元。2017年以來，哪吒汽車母公司——合眾新能源汽車股份有限公司（下稱“合眾汽車”）已完成10輪融資，總額達228.44億元，估值一度飆升至450億元。如今，兩只獨角獸深陷泥濘，生死難料。

燒錢是造車新勢力成長的代價，但是自我造血又是很多新勢力難以逾越的關(guān)卡。如今整個行業(yè)卷生卷死，洗牌在加速進行，出局將是一大批造車新勢力的宿命。2024年，在極越、哪吒之前，恒大汽車、高合汽車已經(jīng)走向破產(chǎn)；去年倒下的是威馬、奇點、愛馳、前途等。

在新能源汽車之外，昔日500億元的獨角獸柔宇科技因資金鏈斷裂走向破產(chǎn)；估值150億元的GPU公司象帝先原地解散，無不令人噓唏。

但如果放眼全球，你會發(fā)現(xiàn)，近年千億元估值的超級獨角獸停業(yè)、破產(chǎn)的案例比比皆是。相比之下，估值500億的柔宇破產(chǎn)已經(jīng)算不上什么奇聞了。

2024年11月，估值1400億元的超級獨角獸、歐洲最大的鋰電池制造商Northvolt申請破產(chǎn)保護；9月，印度教育巨頭、估值一度達到1540億元的Byju's宣告破產(chǎn)。2月，亞馬遜平臺上最大的第三方賣家之一Thrasio正式在美申請破產(chǎn)；它在2021年時估值就達到700億元，是美國崛起最快的獨角獸之一。

一些獨角獸倒在了2024年，另一些在2023年就灰飛煙滅了：比如市值2000多億元奢侈品電商Farfetch，最終以5億美元賣身。共享辦公巨頭Wework 3000多億元市值歸零，被強制退市。

“獨角獸”（Unicorn）一詞由Cowboy ventures（牛仔基金）創(chuàng)始人Aileen Lee在2013年提出，特指“成立不到10年，估值超10億美元且未上市的科技創(chuàng)業(yè)公司”。

10年后的今天，Aileen Lee自己都不相信獨角獸了。2024年初，牛仔基金發(fā)布了一篇名為《十年后，歡迎回到獨角獸俱樂部》的報告。Aileen在其中提到，當(dāng)下高達93%的獨角獸企業(yè)都不過是“紙獨角獸”，即在一級市場獲得高估值，在二級市場卻無法變現(xiàn)。成功上市的獨角獸們也并非一帆風(fēng)順，十年間，至少有20家獨角獸公司上市后的市值跌破10億美元。

Aileen預(yù)測，美國市場上532家獨角獸公司中將有34%會消失，隨著投資人出手謹(jǐn)慎、并購環(huán)境惡劣、創(chuàng)始人抵制重組等因素，會有更多獨角獸關(guān)停。

在全球范圍內(nèi)，2024年都堪稱“獨角獸滅絕季”，而且可能還只是剛剛開始。

誰殺死了獨角獸？

據(jù)胡潤研究院每年發(fā)布的全球獨角獸榜單，2024年全球獨角獸企業(yè)數(shù)量達到 1453 家，其中新增獨角獸是171家，而2023年全球獨角獸的數(shù)量是1361家。這意味著，全球存量獨角獸中有約79家在2023-2024年從榜單上消失了。

數(shù)據(jù)來源：胡潤

消失的獨角獸中，有多少是破產(chǎn)倒閉了？尚沒有確切數(shù)據(jù)。我們根據(jù)媒體報道做了部分統(tǒng)計，從如下兩張圖可以看到，2024和2023年，宣布破產(chǎn)/停止運營的獨角獸超過20家。

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)；制圖：好看商業(yè)

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)；制圖：好看商業(yè)

中國自古有“一分錢難倒英雄漢”的說法。今天，全球獨角獸的倒下，絕大多數(shù)也是因為沒錢了，最終“失血而亡”。

研究機構(gòu)PitchBook的報告提到，2021年以來，有400多家獨角獸公司沒有融到新的資金。Crunchbase的數(shù)據(jù)也顯示，2023年，全球獨角獸公司的融資大幅減少，約為 2021年（市場高峰期）的1/4。

最新陷入困境的極越，連36萬的欠款都支付不起。據(jù)財新報道，兩個月前，極越汽車賬面資金不夠維持生產(chǎn)，向股東告急。百度盡調(diào)后發(fā)現(xiàn)，“極越一灘爛賬，有高達70億元財務(wù)窟窿，決定不再繼續(xù)投入”。

此前融資10多輪，總計融資超1000億元的Northvolt，在申請破產(chǎn)前賬上只剩下3000萬美元，據(jù)說只夠運營一周左右的時間。而它的債務(wù)卻高達58億美元，僅2023年就虧損11.67億美元，是2022年的6倍。在沒有新資金愿意接盤的情況下，不得不破產(chǎn)。

AI醫(yī)療獨角獸Forward今年11月突然宣布停止運營。融資到了E輪、共吸金數(shù)億美元的Forward在燒光了所有資金后，沒等來新的救命錢。

之所以沒有投資方愿意施以援手，一個核心的原因是，這些超級獨角獸夢想很豐滿，但落地很骨感，基本沒有造血能力。

Northvolt愿景是成為歐洲的“寧德時代”，撐起歐洲的電池夢，減少歐洲對中國等國家的電池供應(yīng)商的依賴。在這個看起來正確的愿景下，從地方政府，到寶馬、沃爾沃等歐洲知名車企都表示支持，車企們紛紛遞上大額訂單。

但在燒了很多錢，大規(guī)模擴張建廠后，Northvolt卻遲遲造不出電池。截至去年12月其電池產(chǎn)能只達到原定目標(biāo)的1/200。交付難導(dǎo)致客戶不得不取消訂單。

這背后，不只是Northvolt的執(zhí)行問題，跟整個歐洲的電池制造產(chǎn)業(yè)鏈也脫不了干系。Northvolt可以說是從零開始造電池，但它在歐洲連工廠的一線工人都招不到，最后還是從中國聘用了工人，把他們帶到歐洲去上班。

Forward的死因與Northvolt類似。創(chuàng)始人Adrian Aoun為Forward描繪了一個宏偉藍圖：就像 Apple引領(lǐng)移動計算革命一樣，引領(lǐng)一場醫(yī)療保健計算革命。

實際上，F(xiàn)orward的核心產(chǎn)品是一個叫CarePod的獨立醫(yī)療站。它看起來像一個巨大的盒子，內(nèi)置了一些技術(shù)。它告訴用戶，每月只要付99美元就不用再去醫(yī)院了，在CarePod就能進行心臟、血液、皮膚、血壓、情緒等方面的檢查，然后獲得診斷結(jié)果，拿到醫(yī)生開的處方。

Forward的核心產(chǎn)品CarePods

打造一個CarePods的成本超過百萬美元，再加上場地租金、維護費、推廣費等，是一筆不小的開支。但它卻很雞肋，經(jīng)常出現(xiàn)諸如自助抽血失敗、患者被困在治療艙中這樣的低級問題。所以，CarePods在市場上并未激起什么水花。

從2016年成立到2023年，F(xiàn)orward收入不到1億美元。這家公司如果不折騰，把融來的錢放在銀行賬戶吃利息也能活很久。

相比“眼高手低”的Northvolt和Forward，一些獨角獸的倒下幾乎是必然，因為他們成為獨角獸的過程本身就是一種泡沫。

比如印度的教育獨角獸Byju's，它最初只是一家不起眼的線下輔導(dǎo)中心，創(chuàng)始人是一名老師。移動學(xué)習(xí)的興起和新冠疫情讓Byju's站上了風(fēng)口，也受到了資本關(guān)注。2017-2021年，在資本助力下，Byju's收購了20多家教育科技初創(chuàng)公，2022年其估值膨脹至220億美元。

激進營銷、收購擴張成了Byju's發(fā)展的主線，但它卻忽略了一家公司最應(yīng)該做的事：做好產(chǎn)品。疫情結(jié)束后，學(xué)生們紛紛回到教室上課，Byju's用戶流失嚴(yán)重，收入銳減。2023年、2024年，Byju's因收入未達標(biāo)，未能按時披露財務(wù)報告。

不僅如此，Byju's還麻煩纏身，包括拖欠員工工資、供應(yīng)商賬款，逾期未償還貸款等。2024年9月，多種監(jiān)管問題以及與美國銀行發(fā)生的糾紛（要求支付10億美元未付款 項）最終引發(fā)了Byju's的破產(chǎn)。

獨角獸倒下，誰買單？

當(dāng)獨角獸灰飛煙滅，幾乎沒有一個置身其中的人可以幸免。他們背后的投資方首當(dāng)其沖跟著遭殃，巨額投資打了水漂的機構(gòu)比比皆是。

高盛最近剛經(jīng)歷這種痛。2019年起，高盛旗下的基金對歐洲最大的鋰電池制造商Northvolt進行了多輪投資，總額近9億美元（約合65億元人民幣）。

Northvolt破產(chǎn)，讓高盛的9億美元投資款直接打了水漂。不過，這時候如果想想孫正義和他的愿景基金，高盛的痛可能會減輕一些。

最近幾年，軟銀因在多個獨角獸項目失敗而損失慘重；其中包括機器人披薩外賣公司Zume、共享辦公獨角獸WeWork、生物科技獨角獸Invitae、連鎖酒店品牌OYO等。

Zume公司的機器人在做披薩

Zume已申請破產(chǎn)，軟銀約3.75 億美元的投資款顆粒無收；WeWork高達470億美元的市值已基本歸零，軟銀在該項目的投資超100 億美元。OYO雖然還沒正式破產(chǎn)，但已經(jīng)奄奄一息，軟銀在OYO 投資了15億美元。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至 2024 年 11 月，愿景基金1的總收益為226 億美元，但愿景基金2虧損 210 億美元，正負(fù)相抵，總體上算有收益，但不多。

接連在多個獨角獸項目上踩雷，孫正義不僅財務(wù)損失巨大，還受到越來越多的質(zhì)疑，光環(huán)不再。

紅杉資本作為一流基金，也在共享電動滑板車獨角獸Bird上損失慘重。去年底，Bird申請破產(chǎn)保護。紅杉資本曾參與Bird多輪融資，持股比例5%，總投資額達數(shù)億美元。

當(dāng)然，這些股權(quán)投資打水漂后，最終買單的是基金背后的出資人（LP）。

比如高盛在Northvolt遭遇失敗后，致信其LP，坦承自己搞砸了，表示對這一結(jié)果感到失望，并將在年底對該部分股份減記為零；但也僅先于此。股權(quán)投資項目失敗會影響VC/PE的業(yè)績表現(xiàn)，但基金管理公司不至于自己掏腰包為失敗買單。

當(dāng)獨角獸倒下，他們的員工、用戶、供應(yīng)商往往更被動，很可能成為“陪葬者”。比如極越，在山崩事件前，大量員工已經(jīng)被拖欠工資和社保；直播間還在直播的員工突然接到了解聘通知，一臉茫然。雖然百度和吉利兩大股東宣稱要為被裁員工提供補償，但年關(guān)已至，加上就業(yè)市場蕭條，他們的下一份工作在哪里無人關(guān)心。

當(dāng)柔宇進入破產(chǎn)程序，柔宇的員工們還在為討回被拖欠了20個月的工資四處奔波。據(jù)公開信息，柔宇拖欠工資薪金超 6000 萬元，若加上承諾過的期權(quán)，其拖欠總薪酬達1.6億元，登記維權(quán)、仲裁的員工超過500名。

ofo已經(jīng)破產(chǎn)很多年，但很多用戶的押金至今還沒退。以至于，“ofo 押金什么時候能退”都成了著名的網(wǎng)絡(luò)段子。

反倒是一些聰明的創(chuàng)始人，在獨角獸公司倒閉后還能獨善其身。比如柔宇創(chuàng)始人劉自鴻，在燒光430億后，公司破產(chǎn)，他卻一臉輕松地出現(xiàn)在了一張門票16萬元的美網(wǎng)公開賽上。

一個時代結(jié)束了

據(jù)Pitchbook的統(tǒng)計，2016年—2023年3月1日，全球共誕生了1500多家獨角獸企業(yè)，其中，1267家表現(xiàn)活躍，總?cè)谫Y額達到6821億美元，合計估值達3.9萬億美元。

美國是誕生獨角獸最多的國家。2013-2023這十年，美國的獨角獸數(shù)量增長了14倍，總估值從2600 億美元增至 1.5 萬億美元。

在胡潤研究院發(fā)布的《2024全 球獨角獸榜》上，美國以 703 家獨角獸領(lǐng)跑，占全球獨角獸總數(shù)的48%；中國次之，擁有340 家；印度以67家位居第三；英國排名第四，數(shù)量是53 家。

可以說，2013-2021年是全球創(chuàng)業(yè)、投資的黃金時代。這種烈火烹油的狀態(tài)在2021年達到頂點：基金數(shù)量達到7066家，募資總額超過1.7萬億美元；這一年誕生了超過580家獨角獸。

美聯(lián)儲長達10年的低利率為全球創(chuàng)投市場蓬勃發(fā)展提供了源源不斷的資金。

2008年12月，美聯(lián)儲為了應(yīng)對經(jīng)濟危機，將其政策利率降至接近零的水平，從此開啟了長達10余年的零利率時代。大量低成本的資金涌入一級市場，進入初創(chuàng)公司，試圖通過企業(yè)估值快速增長——快速IPO套現(xiàn)的路徑崛起高回報。

零利率催生了獨角獸，也順帶催生了估值泡沫。在前文提到的牛仔基金的報告里，Aileen Lee提到，在美國當(dāng)下532 家獨角獸公司中，60%是零利率政策催生出的 “ZIRPcorn”。

但在2022年，創(chuàng)投行業(yè)的致命寒冬來臨。當(dāng)年3月，美聯(lián)儲開啟了加息周期，至2023年7月共加息11次，累計幅度達525個基點，步伐之快、幅度之大在美聯(lián)儲近半個世紀(jì)以來的利率調(diào)控史中都是首次。

受加息影響，PE機構(gòu)募資變難了。2023年全球PE行業(yè)募資總額約7000億美元，創(chuàng)六年來新低。同時，募資明顯向頭部PE集中，2023年前十大PE基金募資額占了全球總額的28%。大批募資難的機構(gòu)不得不放緩或停止投資，甚至關(guān)門歇業(yè)。

高息環(huán)境也令全球IPO市場遇冷。2022年全球共1333 家企業(yè)在全球上市，IPO數(shù)量同比下降45%；融資規(guī)模從2021年的4680億美元驟降至1800億美元。2023-2024年，全球IPO市場仍未解凍。

流入一級市場的新錢減少了，同時，前期投入到一級市場的天量資金無法退出，最終必然導(dǎo)致獨角獸估值泡沫破裂，融不到新錢的獨角獸失血而死。

在創(chuàng)投行業(yè)的黃金時代，全球誕生了很多傳奇的投資機構(gòu)、投資人，以及廣為流傳的投資神話。

這里不得不再次舉例孫正義。阿里巴巴是他最成功的投資案例。僅此一役，孫正義的回報率達數(shù)千倍。而這個投資頗具傳奇色彩的地方是，孫正義是在廁所里、花幾分鐘時間就敲定了對阿里巴巴的投資。

從那以后，依賴直覺迅速拍板一度成了孫正義頗為得意的投資特色。在投資WeWork時，他聽創(chuàng)始人介紹了幾分鐘后就決定要投資。只可惜，他不僅沒能在WeWork上復(fù)制阿里巴巴式的成功，還名利雙失。2020年5月，孫正義在一次財報電話會議中反思說，“我對WeWork的投資是愚蠢的，我錯了”。

不久前，中國一級市場的著名投資人朱嘯虎在一次分享中說，“我們過去20年所有的成功，都是時代紅利，都是坐在中國的電梯上取得的，創(chuàng)業(yè)者、投資人一樣?！彼裕J(rèn)為，“這世界全是草臺班子，所有人都別自視太高”。

值得思考的問題是：當(dāng)創(chuàng)投行業(yè)的黃金時代嘎然而止，哪里還有新的財富密碼？

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