業(yè)績回暖，扭虧為盈。

收購擴(kuò)張，藥師幫依舊無法挽回在資本市場的頹勢。

2023年6月，歷經(jīng)波瀾的藥師幫終于完成了港交所的上市。

被譽(yù)為“院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)第一股”的藥師幫，剛上市就感受到了資本市場的熱情。一個(gè)月多的時(shí)間其股價(jià)飛速攀升漲幅超過了200%，市值一度突破了430億港元。

令藥師幫沒想到的是，自己的高光來得快，去得更快。

同年10月的最后一天，在沒有任何預(yù)兆的情況下，公司股價(jià)突然暴跌，當(dāng)天跌幅超過了40%，接近腰斬。

然而，這僅僅是噩夢的開始。到了2023年年底，公司市值已跌入谷底，較最高位的64.5元/股跌至7.8元/股。

面對股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動，藥師幫曾回應(yīng)稱，“不知悉導(dǎo)致有關(guān)波動的任何原因”。

而在此期間，公司創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)放話稱，“考慮選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，在公開市場購回股份”。

對于張步鎮(zhèn)的表態(tài)，市場反應(yīng)并不劇烈。此后很長一段時(shí)間，藥師幫的股價(jià)依舊在底部徘徊。截至目前，藥師幫股價(jià)報(bào)5.95元，總市值為40.21億元。

01

藥師幫做的生意，想象空間廣大。

藥師幫的出現(xiàn)，成功牽線上游批發(fā)商和下游藥店。

通過線上平臺，藥師幫能讓缺貨的藥店快速對接到有貨的批發(fā)商，而批發(fā)商可以通過平臺將貨源鋪至更多藥店，擴(kuò)寬銷路。

在創(chuàng)立藥師幫之前，張步鎮(zhèn)沒有任何醫(yī)藥行業(yè)背景。

1975年出生的張步鎮(zhèn)是龍巖永定人，畢業(yè)于北京電子科技學(xué)院。

1999年，大學(xué)畢業(yè)后的張步鎮(zhèn)加入了莫天全的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)搜房控股，成為搜房網(wǎng)的一名普通員工。

在搜房網(wǎng)工作的15年間，他伴隨著公司一起成長，一步步成為公司的高管，成為了公司CTO及副總裁。

期間，他曾負(fù)責(zé)技術(shù)開發(fā)及商業(yè)管理，不僅在技術(shù)層面上保障了網(wǎng)站的穩(wěn)定運(yùn)行，還為公司的業(yè)務(wù)拓展提供了有力的支持。

2010年，搜房網(wǎng)在紐交所上市，市值一度超過80億美元，作為核心高管，張步鎮(zhèn)享受到了資本盛宴。

2014年，正值搜房網(wǎng)處于巔峰期，張步鎮(zhèn)選擇了離開，開始為創(chuàng)業(yè)做準(zhǔn)備。

2015年，“互聯(lián)網(wǎng)+”首次納入國家經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)，以三甲醫(yī)院為代表的主流醫(yī)學(xué)界開始主動擁抱、深度參與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的轉(zhuǎn)變。

因此，這一年也被稱為“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”元年。

在這個(gè)背景下，憑借著多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，張步鎮(zhèn)想通過互聯(lián)網(wǎng)鏈接上游批發(fā)商以及下游藥店，創(chuàng)立了藥師幫。

藥師幫平臺上線初期，目標(biāo)就是讓平臺上的用戶都能以公平且透明的價(jià)格輕松獲得大量、全面且有品質(zhì)保證的藥品。

藥師幫致力于服務(wù)藥企、藥品分銷商、藥店及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，利用數(shù)字化技術(shù)解決院外基層市場買藥難點(diǎn)、痛點(diǎn)。

乘著行業(yè)的風(fēng)口，藥師幫上線之后，業(yè)績就開始突飛猛進(jìn)。公司僅成立三年，其平臺交易額突破了百億規(guī)模。

依托著張步鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)高管的背景，以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥這個(gè)被相當(dāng)看好的賽道，藥師幫贏得諸多資本的關(guān)注。2018年，藥師幫分別獲得了 4.2 億元的C輪融資以及1.33億美元的D輪融資。

擁有資本的加持，藥師幫迅速成長為營收規(guī)模超過百億的行業(yè)巨頭。2022年的GMV達(dá)378億元，公司的營業(yè)收入達(dá)到了142.75億人民幣。

2023年6月28日，藥師幫在港交所上市，發(fā)行價(jià)為20港元/股，上市當(dāng)天，公司得總市值突破百億港元。根據(jù)其招股書顯示，截至上市時(shí)，完成了8輪融資，累計(jì)融資額近30億元。投資機(jī)構(gòu)包括復(fù)星醫(yī)藥、雷軍的順為資本、百度、陽光人壽等來自醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大佬。

隨后，藥師幫上演了一波讓投資們驚喜的上漲，到8月21日，股價(jià)最高漲到了64.5港元/股，短短1個(gè)多月，上漲了2倍多，藥師幫的總市值最高時(shí)也突破了400億港元。

作為藥師幫的第一大股東，張步鎮(zhèn)成為了最大的受益人。根據(jù)2023年10月25日發(fā)布的《2023年胡潤百富榜排行》顯示，張步鎮(zhèn)以65億身價(jià)，排行中國第940名。

戲劇的是，在榜單發(fā)布得幾天后，藥師幫遭遇幾輪大跌。其中10月31日的跌幅達(dá)41.48%，到11月13日，跌到了15.5港元/股，也就是說，登上富豪榜10多天后，張步鎮(zhèn)的財(cái)富已經(jīng)縮水了70%。

然而，藥師幫股價(jià)下跌的趨勢并沒有放緩，直到2023年的最后幾天，跌到了7.8元/股，跌幅接近9成。

02

事實(shí)上，市場對藥師幫的前景一直存在擔(dān)憂。

雖然平臺已成規(guī)模，但盈利能力弱，一直處于虧損。

數(shù)據(jù)顯示，藥師幫毛利率偏低，一直保持10%毛利，尤其是自營業(yè)務(wù)，毛利率只有6%左右。

2024年上半年，藥師幫的自營業(yè)務(wù)收入83.45億元，占比94.67%，平臺業(yè)務(wù)收入僅4.4億元，占比還不到5%。

藥師幫雖然自稱為院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化綜合服務(wù)平臺，卻是以自營業(yè)務(wù)為主。

為了追求增長，張步鎮(zhèn)又不得不投入大量資金拓展業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，藥師幫的銷售費(fèi)用已由2020年的7.26億元增長至2023年13.87億元。2024年上半年，公司銷售費(fèi)用高達(dá)7.07億元，同比增長11.4%。

藥師幫一直處于陷入虧損的泥潭。過去的三年，累計(jì)虧掉25.74億元，所獲融資燒掉大半。

此外，近幾年隨著京東、阿里、美團(tuán)等電商巨頭的布局，醫(yī)藥電商行業(yè)處于非常內(nèi)卷的狀態(tài)。隨著國藥、上藥、華潤、九州通等傳統(tǒng)醫(yī)藥流通巨頭紛紛上線藥品批發(fā)的B2B臺。面對強(qiáng)大的對手入局，藥師幫的日子更加艱難。

鑒于種種原因，藥師幫的股價(jià)在很長的一段時(shí)間一直在底部徘徊。甚至在張步鎮(zhèn)放話，考慮回購公司股份時(shí)，股價(jià)仍未掀起太大浪花。

不僅市場對公司前景擔(dān)憂，藥師幫股東們也紛紛選擇減持。

自去年12月以來，松禾資本、復(fù)星醫(yī)藥、百盈發(fā)展等企業(yè)相繼減持了藥師幫的部分股份。其中，復(fù)星醫(yī)藥通過減持藥師幫部分股份獲得了超1億的投資收益。

藥師幫股東、高管減持情況

同樣選擇減持的還有公司高管。藥師幫執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官陳飛分別在2023年12月11日、13日通過減持套現(xiàn)了約1800萬港元。減持完成后，陳飛的持股比例為1.14%。

為了穩(wěn)定投資者信心，表示對公司長遠(yuǎn)價(jià)值的看好，張步鎮(zhèn)將所持股份再延長禁售期180天。

03

2024年，藥師幫發(fā)布了一份歷史以來最好的一份財(cái)報(bào)。

根據(jù)藥師幫2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收88.14億元，同比增長10.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為9141.1萬元，同比增長30.3%；歸母凈利潤2182萬元，同比扭虧為盈。

公司首次實(shí)現(xiàn)盈利，釋放出了正向積極的信號。

與此同時(shí)，藥師幫也在尋求新的變化。10月15日，藥師幫發(fā)布公告，公司就收購一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，收購總對價(jià)為10.35億元，其中現(xiàn)金對價(jià)為人民幣4.20億元，股份對價(jià)為6.15億元。

藥師幫稱，此次收購是藥師幫深化產(chǎn)業(yè)布局的關(guān)鍵一步，將進(jìn)一步增強(qiáng)其市場競爭力和盈利能力。

成立于2019年的一塊醫(yī)藥，也是一家B2B供應(yīng)鏈平臺，主要業(yè)務(wù)為向下游零售藥店銷售自有品牌藥品。2023年7月至2024年7月，一塊醫(yī)藥收入達(dá)9.41億元，其中自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補(bǔ)等等多個(gè)類別共700個(gè)SKU。

完成收購后，藥師幫自有品牌SKU數(shù)和采購額將大幅增長。

值得一提的是，一塊醫(yī)藥目前仍處在虧損當(dāng)中。從2022至2024年前半年，一塊醫(yī)藥未經(jīng)審核的凈利潤分別為-4815萬元、328萬元、-1500.2萬元。

對于這筆交易，雙方還簽署了對賭協(xié)議。其支付條件分為三個(gè)條款，而第二、第三個(gè)支付條款均有相關(guān)對賭條件。

比如，一塊醫(yī)藥2024年核心業(yè)務(wù)增長率至少達(dá)到20%，2024年第四季度的凈利潤至少達(dá)600萬元，2025年核心業(yè)務(wù)增長率至少達(dá)到50%、凈利至少達(dá)到2000萬元，2026年核心業(yè)務(wù)增長率至少達(dá)到20%、凈利至少達(dá)到3000萬元等績效目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后，可獲得相應(yīng)的現(xiàn)金及對價(jià)股份。

盡管如此，投資者對藥師幫剛剛實(shí)現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正，便開始大手筆投資并購，充滿了擔(dān)憂。

根據(jù)藥師幫2024年半年度報(bào)告，截至2024年6月末，藥師幫的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為14.05億元。同期，藥師幫的負(fù)債合計(jì)為35.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率為62.8%。

雖然并購能為藥師幫帶來更大的增長空間。但斥資超10億收購一個(gè)目前仍處于虧損狀態(tài)的企業(yè)，市場對其并不買賬。

從公告發(fā)布直到現(xiàn)在，藥師幫股價(jià)在出現(xiàn)小小的波動后，股價(jià)一直維持在10元以內(nèi)的低位。

截至目前，藥師幫股價(jià)再次觸底報(bào)5.95元，總市值為40.21億元。藥師幫未來能否挽回在資本市場的頹勢，形勢仍不明朗。