文 | 付一夫

在過去一年，A股行情可謂是跌宕起伏：

先是年初的一波劇烈調(diào)整過后，A股于春節(jié)前后迎來一波長達3個多月的強勢反彈，大盤由2635點一路漲至3174點；而自5月中下旬開始，市場再度進入長達4個月的漫長調(diào)整周期，大盤一度跌至2689點；不過隨著9月24日開始官方一攬子超預(yù)期政策的密集出臺，市場掀起一波暴力反彈，大盤短短10個交易日就大漲了近1000點；而在10月8日階段性見頂后，市場來到了寬幅震蕩階段，直至2024年收官。

當(dāng)然，不管2024年收益如何，都已是過去。正所謂“悟已往之不諫，知來者之可追”，眼下投資者更應(yīng)該好好把握2025年的行情。

展望2025年的A股，我們的態(tài)度是相對樂觀的：一來，在當(dāng)前內(nèi)外部錯綜復(fù)雜的形勢下，中央高度重視國民經(jīng)濟的穩(wěn)定運行，并給出了一系列支持經(jīng)濟增長的政策措施；二來，中央明確指出要“穩(wěn)住樓市股市”，并且要實施“適度寬松的貨幣政策”，意味著市場下有“托底”，而可預(yù)見的流動性寬松也將提供更為充足的資金支持；三來，相比于全球其他市場，A股當(dāng)前估值相對合理且偏低，具備一定的投資吸引力。

因此總體來看，2025年A股風(fēng)險理應(yīng)不大；而對于投資者來說，除了明確大勢之外，還應(yīng)該選對投資方向，如此才能獲得滿意的回報。

在我看來，2025年有三大主線不容錯過，在此不妨逐一闡述。

（1）大消費

大消費板塊歷來都是牛股云集，雖然受制于近兩年基本面的欠佳，整個板塊表現(xiàn)并不能令人滿意，但在2025年，我們堅定看好大消費板塊的投資機會，其底氣來自于政策端的鼎力支持。

前不久召開的中央政治局會議上，特別提到了“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”；而隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議進一步做出了更為詳細的部署，并將擴內(nèi)需明確列為明年9大任務(wù)之首，位居“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”之前，個中深意不言自明。

之所以如此，首要原因自然在于后續(xù)特朗普上臺后帶來的外需不確定性，客觀上要求我們在內(nèi)需層面做文章，而提振消費正是擴大內(nèi)需的重中之重。

可以看到的是，中央經(jīng)濟工作會議專門圍繞居民增收減負(fù)、提升消費意愿、擴大消費門類、創(chuàng)新消費場景等方面提出了更多要求，如“適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金”，“加力擴圍實施‘兩新’政策，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務(wù)消費，促進文化旅游業(yè)發(fā)展”，“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟”等。這當(dāng)中，服務(wù)類消費明確受到政策傾斜，而加力擴圍實施“兩新”政策的要求，可能暗示著明年消費門類將進一步延伸至其他實物類消費品以及部分服務(wù)消費領(lǐng)域。

后續(xù)隨著政策效果的不斷兌現(xiàn)，消費市場有望迎來進一步修復(fù)，繼而為大消費板塊提供有力支撐。

（2）新質(zhì)生產(chǎn)力

新質(zhì)生產(chǎn)力是近兩年被高層反復(fù)重點強調(diào)的熱詞，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力甚至被放在2024年政府重點工作中的首位。而新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵在于，它是以創(chuàng)新為主導(dǎo)，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)；它由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級而催生，以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優(yōu)化組合的躍升為基本內(nèi)涵，以全要素生產(chǎn)率大幅提升為核心標(biāo)志，屬于傳統(tǒng)生產(chǎn)力的躍遷。

放眼當(dāng)前，在國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、海外大國博弈、全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革興起等宏大背景之下，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已是刻不容緩。正因如此，我們可以看到，近兩年高層圍繞人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、芯片等諸多科技創(chuàng)新領(lǐng)域進行了密集的政策部署和支持，而相關(guān)板塊亦是反復(fù)活躍。

雖然在高層定調(diào)的明年9大任務(wù)當(dāng)中，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”位居“?大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”之后，但我們認(rèn)為這并不意味著新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度會有所降低，畢竟國產(chǎn)替代、自主可控是中長期邏輯，接下來必將還會有各種政策的進一步支持，投資者不妨圍繞“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)（高端芯片、工業(yè)軟件等）、重大創(chuàng)新領(lǐng)域戰(zhàn)略和前瞻部署（人工智能、量子信息、先進制造、生命健康等）、高端制造（人形機器人、量子計算機、超高速列車、下一代大飛機等）領(lǐng)域加以挖掘。

（3）“中特估”

“中特估”主要涉及央企國企等板塊。從基本面上看，央企國企可謂國民經(jīng)濟體系的支柱，在關(guān)鍵領(lǐng)域和部門中處于支配地位。而在A股5000多家上市公司當(dāng)中，央企國企數(shù)量約占27%，且普遍市值較大，主要分布在煤炭、石油化工、電力、交運、鋼鐵、通信、軍工、地產(chǎn)、銀行等板塊，絕對是經(jīng)濟社會發(fā)展壓艙石般的存在。

近年來，高層一直不遺余力地推動央企國企改革，并取得一系列豐碩成果。而就在不久前，國務(wù)院國資委印發(fā)《關(guān)于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，明確了市值管理目標(biāo)和方向，特別提到要“增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例”，“加強對中央企業(yè)市值管理工作的跟蹤指導(dǎo)，將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核”等字樣，意味著要將央企發(fā)展與其二級市場市值變化掛鉤，有助于引導(dǎo)上市央企更加重視公司內(nèi)在價值和市場表現(xiàn)，也更加注重股東利益，自然有利于“中特估”板塊整體估值的修復(fù)，并為資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐。

需要指出的是，央企國企不僅具備較強的盈利穩(wěn)定性，而且還是典型的高股息資產(chǎn)，長期以來分紅規(guī)模一直都顯著高于民營企業(yè)。其中的銀行、石油石化、交運、煤炭、公用事業(yè)、非銀、建筑等行業(yè)，分紅力度更是不容小覷，部分央企國企的股息率甚至可以達到5%~7%。

這些對于投資者而言自然是頗具吸引力。尤其是在A股波動幅度加大的情況下，部分投資者風(fēng)險偏好下降，可能更傾向于追求資產(chǎn)的穩(wěn)健保值，而非追求大幅增長，而央企國企等高分紅高股息板塊的吸引力便凸顯出來，這一優(yōu)勢將有望繼續(xù)讓央企國企板塊獲得資金的持續(xù)追捧。

不平凡的2024年悄然過去，孕育著無限希望的2025年已正式開啟。在此預(yù)祝各位投資者，2025年都能在投資道路上一帆風(fēng)順，實現(xiàn)令自己滿意的投資回報。