從元旦前后開(kāi)始，股市突然開(kāi)始變盤(pán)，開(kāi)啟了下行模式。對(duì)于這一點(diǎn)，我們?cè)?2月26日發(fā)的公眾號(hào)文章中已有提示。

　　由于我們?cè)缫烟崆霸谥R(shí)星球中提示了看何種指標(biāo)賣出，所以在變盤(pán)時(shí)我們已按照預(yù)先設(shè)定的紀(jì)律，減倉(cāng)止盈。

　　我們知道，股市在短期就是零和游戲，一部人的盈利，是以另一部分人的虧損為代價(jià)的。那么在本輪牛市我們的盈利期間，到底是哪些人在虧損呢？

　　而這些人，是否在未來(lái)會(huì)被迫割肉從而造成市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌呢？

　　對(duì)，其實(shí)我們關(guān)心的就是，他們是否會(huì)成為未來(lái)股市下滑的推動(dòng)力量。

　　事實(shí)上，從9月底開(kāi)始的本輪牛市中，有相當(dāng)一部分虧損其實(shí)就是新進(jìn)股市的韭菜融資盤(pán)來(lái)承擔(dān)的。

　　我們先看下圖。

　　從上圖我們可以看到，從2024年9月底開(kāi)始，融資客戶的數(shù)量增長(zhǎng)曲線的斜率突然開(kāi)始變得陡峭，融資客戶數(shù)開(kāi)始猛增。

　　那么這些新韭菜，又加了多少杠桿呢？我們?cè)賮?lái)看下具體的融資數(shù)據(jù)，也就是杠桿資金盤(pán)數(shù)據(jù)。

　　如下是近5年的融資盤(pán)數(shù)據(jù)，可以看到，截止去年底的融資資金盤(pán)的總金額，無(wú)論是滬市還是深市，都已經(jīng)超過(guò)了2021年年初牛市的峰值。

　　那么是這些杠桿資金推高了股市嗎？

　　我認(rèn)為并不是！

　　事實(shí)上，這些杠桿資金是被圍獵的，也就是說(shuō)，他們是股市被炒高后的接盤(pán)俠。

　　大家可以再看上圖，我標(biāo)出了股市最高點(diǎn)10月8號(hào)那天的數(shù)據(jù)，滬深合計(jì)1.53萬(wàn)億，這種融資余額還屬于正常區(qū)間，甚至連2023年的高點(diǎn)都還沒(méi)有達(dá)到。

　　知識(shí)星球的同學(xué)應(yīng)該都還記得，我們就是在10月8號(hào)股價(jià)最高點(diǎn)那天提示市場(chǎng)會(huì)向下調(diào)整，并且當(dāng)天我也明確表示了自己會(huì)減倉(cāng)。

　　所以事實(shí)的真相是，在我們減倉(cāng)后，杠桿資金反而開(kāi)始了在股市高位的加杠桿接盤(pán)?；蛘哒f(shuō)，我們可以把他們看作是我們的交易對(duì)手盤(pán)。

　　而他們?nèi)谫Y加杠桿接盤(pán)的理由，在于他們認(rèn)為他們?cè)诔?。我們可以再看下杠桿資金的市場(chǎng)平均擔(dān)保比例。

　　什么是市場(chǎng)平均擔(dān)保比例？你可以認(rèn)為是負(fù)債率的倒數(shù)。

　　比方說(shuō)，我有100萬(wàn)市值的股票，再融資70萬(wàn)買入70萬(wàn)的股票。

　　那么擔(dān)保比例 = 170萬(wàn)市值/70萬(wàn)負(fù)債 = 243%，

　　而負(fù)債率 = 1/擔(dān)保比例=41%

　　那么，在上圖中，擔(dān)保比例最高的三個(gè)點(diǎn)，就是融資盤(pán)負(fù)債率最低的三個(gè)點(diǎn)。

　　而負(fù)債率最低的原因，在于股價(jià)剛好是高位，也就是擔(dān)保物的市值最高。

　　但這里，其實(shí)蘊(yùn)藏著一個(gè)可怕的真相。

　　大家重點(diǎn)看11月11日和12月12日兩個(gè)日期。在上圖中12月12日的擔(dān)保比例明顯低于11月11日。換句話說(shuō)，也就是負(fù)債率明顯高于11月11日。

　　然而，從下圖的上證指數(shù)看，這兩天的股價(jià)實(shí)際上是相同的。

　　股價(jià)相同，即是擔(dān)保品市值相同，而負(fù)債率上升，說(shuō)明融資盤(pán)在股指持續(xù)震蕩時(shí)，是持續(xù)凈買入的（也就對(duì)應(yīng)著其對(duì)手盤(pán)的持續(xù)出貨）。

　　而這些融資盤(pán)，當(dāng)下已經(jīng)全部陷入了虧損。數(shù)據(jù)如下：

　　當(dāng)下的融資盤(pán)負(fù)債，滬深合計(jì)是180萬(wàn)億，比10月8日當(dāng)天多了30萬(wàn)億。

　　由于當(dāng)下大盤(pán)點(diǎn)位已處于10月8日以來(lái)的最低值區(qū)間，因此這30萬(wàn)億的凈買入，已經(jīng)全部陷入了虧損。

　　更為可怕的是，這些融資盤(pán)，接近一半已經(jīng)沒(méi)有了凈買入的能力。也就是他們?cè)谖磥?lái)市場(chǎng)，只能賣出，不能買入，而這些割肉盤(pán)，會(huì)給大盤(pán)持續(xù)帶來(lái)向下的壓力。

　　這個(gè)結(jié)論又從何而來(lái)呢？

　　原因在于，大部分券商，融資買入，如果以股票作為擔(dān)保品，只允許70%，且不能循環(huán)授信。也就是你100萬(wàn)的股票最多融資買入70萬(wàn)股票。

　　那么擔(dān)保比例下限= 170/70 = 243%

　　事實(shí)上，還有部分股票是拿不到市值70%的融資額的，也就是說(shuō)，實(shí)際擔(dān)保比例下限可能會(huì)高于243%。

　　而現(xiàn)在的平均擔(dān)保比例253%，平均數(shù)是如此，可想而知，低于243%的，也就是接近一半的融資盤(pán)股民了。

　　那么，未來(lái)一種可能到來(lái)的可怕圖景則是：

　　融資盤(pán)越是割肉賣出，那么大盤(pán)就越是下跌，而下跌會(huì)導(dǎo)致?lián)Ｆ肥兄迪禄谑窃斐蓳?dān)保比例下滑或者說(shuō)負(fù)債率上升。然后導(dǎo)致更多的融資股民無(wú)法凈買入只能凈賣出。

　　而這又會(huì)持續(xù)向下打壓大盤(pán)，造成融資盤(pán)負(fù)債率繼續(xù)上升。

　　之所以有這種擔(dān)心，是因?yàn)?月9日253%的擔(dān)保比例對(duì)應(yīng)的是大盤(pán)3200點(diǎn)，而本輪牛市前253%比例對(duì)應(yīng)的卻是大盤(pán)2900點(diǎn)。

　　當(dāng)下大盤(pán)點(diǎn)位明顯更高，可負(fù)債率卻和2900點(diǎn)相同，說(shuō)明本輪牛市，套進(jìn)來(lái)一大批新增的融資資金。

　　對(duì)于這批被套牢的融資資金，大家認(rèn)為，未來(lái)是會(huì)有神秘資金來(lái)挽救他們？還是會(huì)通過(guò)強(qiáng)平的恐懼來(lái)逼迫他們吐出帶血的籌碼，然后股市才會(huì)重新進(jìn)入升勢(shì)呢？

　　我們拭目以待！