從12月中立下flag《》，回頭看看，在哪怕經歷了元旦前后的暴跌后，下面這些ETF仍然創(chuàng)出新高：

這還不算其中一些真正具有業(yè)績兌現(xiàn)能力，或者游資大佬無腦拉升的趨勢票，走勢更是可觀。

我在12月中的時候，并不知道有deepseek，也不知道宇樹能上春晚。你只要看看國內各大AI模型的進展，以及機器人在一級市場的火爆程度，再統(tǒng)計下幾千億的算力基建資本開支，基于一個價投玩家的基本功，就能知道后面的行情會有多牛。

從12月中到上周四之前的一個多月，可以說短線客基本是虧錢的。如果節(jié)后沒有第一時間上車deepseek或者云計算標的，春節(jié)后的這一周就是踏空的。這就是沒有把這輪科技革命的格局打開了。

所以賺不賺錢，賺多少錢，仍然考驗的是認知。

林園曾在重倉茅臺時跟投資者說過：“怕高都是苦命人”。因為當時的林園，看到了消費升級的趨勢，看到了茅臺的稀缺性，甚至關注到了外資對于DCF資產的喜好。

我雖然在2021年末看到了美聯(lián)儲加息的沖擊，看到了經濟即將步入衰退，卻沒有堅決持有紅利資產。在2022-2024歷盡艱辛后才發(fā)現(xiàn)，每一種資產，都有它必然閃光的時候。如果不懂得順勢而為，自然行進艱難。

站在DS變革的此時此刻，應該不用再去懷疑第四次工業(yè)革命對于各行各業(yè)的影響了，成長趨勢的時代，再次來臨，你還有什么好戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的。

當然，我不是說牛市就來了。如果說你不認可2020-2021曾經有過牛市，那么未來的一年，也不會有你說的牛市。結構性行情帶來的機會，本身就是牛市。

但隨著量化和游資對于市場極端化的演繹，現(xiàn)在的“慢牛”，更需要對節(jié)奏的細致把握，而不完全是無腦持有。接下來簡單談談我對后市的看法吧：

1、指數(shù)層面看，大盤仍然是區(qū)間格局。

現(xiàn)在已經走出危機，回頭看1月的下跌，只有2個交易日在3200之下，跟我預測的情況一樣。所以1月我選擇硬抗波動，是正確的選擇。既然下限3200在邏輯上驗證，那么我一直強調的3500上限，也必然制約著反彈的高度。

當然，超過3500的可能性是有的。上次寫過，如果今年企業(yè)盈利增速起來了，就會出現(xiàn)整個市場拔估值，這樣3500就不會成為約束。

從越來越清晰的年報，以及一季度如火如荼的新經濟，基本穩(wěn)定的舊經濟（地產鏈為主，今天市場傳言救萬科）三者綜合來看，今年大概率是要出現(xiàn)宏觀層面的經濟增長的。當然，也存在中美關系大幅走惡的硬約束。

所以，上證指數(shù)突破3500的時間，大概率在2025Q2以后。也就是說，3月前突破3500概率不大。

既然這樣，當前3348仍然是低位。盡管DS題材已經分歧2天，但這是預期內的第一次調整。哪怕是一小波行情，也不會在第一次分歧就直接結束的。何況目前還在2月中旬，距離一季報還早，題材有的是發(fā)揮空間。

2、DS產業(yè)鏈怎么理解和炒作？

我的理解可能跟市場不太一樣。我覺得DS的出現(xiàn)，是一次AI界的降本，猶如當年隆基單晶硅實現(xiàn)量產，磷酸鐵鋰路線取代三元路線一樣。表面看受益的是下游應用，其實以后真正短期受益的卻是上游算力。我舉幾個案例：

（2）太陽能實現(xiàn)單晶硅降本，最終硅料和石英企業(yè)賺的盆滿缽滿。

（3）新能源車爆發(fā)后，鋰礦突然短缺，從2萬炒到60萬一噸。

（4）邏輯上看，由于DS部署成本只有幾萬，加上推理設備也不過幾十萬，大型公司可能幾百萬上千萬，比起營收來講微不足道，根本不會轉嫁給下游消費者。也就是說，對于應用企業(yè)來講，產品或服務價格并不會因為引入AI而下降，反而會稍微增加成本。

但用與不用AI，更關鍵的在于效率的提升。所以，用的好的企業(yè)，不但不會增加營收，反而會調低服務或產品價格。在中國內卷特色的背景下，誰把AI玩的明白，誰的成本就更低，市場上就更具競爭力。

所以，如果說某家企業(yè)因為引入了DS就無腦拔升估值，我覺得純屬XJBC。

反而是，每一家配置DS私有云的企業(yè)，都必須買一套推理服務器和對應AIDC設備，上游賣鏟的設備廠商、云服務商，確定性是最高的。就像你要打《黑神話悟空》，總得買個3070以上的顯卡吧？就算理論上你可以用玩游戲直播賺回顯卡錢，但確定的不是你直播能不能賺錢，而是賣顯卡的鐵定賺錢。

最近只要發(fā)文部署了DS，市場就無腦拉升，我覺得是過熱了。大部分傳媒行業(yè)的公司，業(yè)績菜的一批。馬上出年報了，別上頭。

如果想做趨勢，我覺得可以認認真真把“礦”的錢吃到手。目前的礦，云廠商、服務器廠商，不過是“冶金”行業(yè)，中國目前還沒有真正的“礦”。硬要說有，也就是寒武紀、海光信息，而礦石的獨家代理只有中芯國際。中芯國際的設備供應就涉及到中微公司、北方華創(chuàng)、福晶科技等。而這些礦在市場上競爭力不強，認可度也不高。

在“冶金”環(huán)節(jié)是目前國內扎堆的地方。華為系、中科系、NV系都有豐富的產業(yè)鏈，選擇兩三個環(huán)節(jié)好好蹲著，然后從2024年股價最底部算起，不到10倍不出來，千萬別被2、3倍的漲幅嚇到。你回去看看寧德時代、隆基綠能、陽光電源這些票，哪個低于10倍了？再看2023年啟動的CPO中際旭創(chuàng)，不也是10倍么？

格局打開，怕高都是苦命人。

等上游的肉吃夠了，下游真正出現(xiàn)爆款應用，再去吃一波下游的肉。下游的肉理論上比上游更肥。比如騰訊控股從2008年算起是150倍，從2014年算起是15倍；美團2018上市，最高11倍；拼多多13倍。。。。。

做價投，就要格局打開，眼光放開。別若干年后后悔自己當年沒有好好拿著100多塊的茅臺。

短線不是不可以賺錢，而是在國內這種T+1和漲跌停的機制BUG下，游資和量化過于強勢了，你很難搶到他們的食?；蛘叻催^來講，你憑什么贏人家？勝率如何？賠率又如何？敢滿倉一直這樣干么？

我研究了一年多短線策略，很遺憾，最終我看到的是無數(shù)的悖論，而不是可行性。成功概率比價投低多了。這也是散戶虧錢的根本原因。

在這里有必要秀一下價投的小米集團的收益：

當前收益率約90%，持股4個月，目前仍是我第一大重倉股。從2022、2023年兩次持有賽力斯翻倍之后，已經很久沒有體驗過翻倍的樂趣了。感謝市場終于讓我再次找回這種體驗感，堅定了價投之路。

有些不起眼的大盤股，仍然有不菲的收益：

理論上，這個頭寸拿到翻倍也不是大問題，1季報前后應該可以兌現(xiàn)，當前持倉1個多月，還不著急慢慢來。欲速則不達。

3、后市怎么看，怎么投

買什么股，持有多久，什么時候買，什么時候賣，其實跟投資策息息相關。以前年輕不懂事，喜歡薦股，喜歡梭哈。

遭到2022-2024市場毒打，也經歷了資金上量后的精細化管理，慢慢明白，做大概率的事情遠比偶爾大賺重要多了。

春節(jié)前后幾天的行情，很明顯是有增量資金的。春節(jié)前大約1月13日到春節(jié)后3天（上周三），增量資金主要是外資和融資盤。上周四到今天，增量資金除了外資和融資，主要是游資回來了。因此市場風格也從中盤業(yè)績股轉向了小盤題材股。

外資流入有兩種情況，一是對沖盤，就是那種跌多了就買，漲多了就賣的。目前看港股2月11日已經開始轉為流出，今天港股繼續(xù)大漲，不排除外資繼續(xù)流出。

二是配置盤，就是增配中國資產的外資，一般是長期資金。目前美股疲弱，中國科技追趕速度驚人。周末德銀發(fā)了篇報告廣為流傳，我相信DS之后，確實會有些外資看好中國成為配置盤的。但數(shù)量多少、時間多久仍然很難說。

今年全球最牛的指數(shù)，除了恒生科技指數(shù)，就是德國DAX。

前兩年研究汽車行業(yè)，我一直關注德國股市。后來驚奇的發(fā)現(xiàn)德國股市估值超低，比港股還便宜。估計是流動性的問題。今年德國股市牛，跟前兩年日本股市牛一樣，經濟不是主要因素，而是流動性。也許是看到了俄烏停戰(zhàn)的曙光，恰逢德國股市一直低估，所以這些資產受到了從美股流出的流動性照顧。

如果今年中美關系不出幺蛾子，全球資本回流中國資產，可以預見的是，A股科技類大市值和港股科技類股票，還有很大空間。

因此策略上看，做價投盡量選擇港股。目前除了港股我除了小米，還有上周四買的速騰聚創(chuàng)。原本騰訊控股、聯(lián)想集團都是年底預備的標的，但猶豫一下沒買到。未來看好的幾個標的，比如電子相關的瑞聲科技、比亞迪電子，消費相關的泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品，汽車整車吉利汽車、小鵬汽車等。港股T+0和不設漲跌停，沒有多少游資量化，環(huán)境安靜多了。雖然很多漲跌也受國內影響，但不至于想買買不到，想賣賣不了。

倉位大體上機器人和AI一樣一半即可。

機器人盡量選擇補漲標的，因為這個行業(yè)還在發(fā)展初期，大多數(shù)相關企業(yè)都在送樣或者試產。跟當年NV鏈一樣，部分企業(yè)送樣做著做著就進鏈了。但如果你等進鏈的消息出來才買，股價一般已經很難下手。想要風報比，試錯風險是必須要承擔的。機器人我目前持有雷賽智能（疑似H鏈伺服器）、震?？萍迹ㄒ伤芓鏈絲杠，備選雙林股份）、湘油泵（疑似H鏈減速器）、瑞迪智驅（疑似T鏈減速器）。至于柯力傳感、長盛軸承、五洲新春、中大力德、兆威機電等那些第一波就炒起來的，只能說短線擇機交易了。大盤中軍我持有三花智控、拓普集團。

AI方向很多，服務器主要是浪潮信息；AIDC主要是潤澤科技、光環(huán)新網；云計算沒買上，主流是金山云、萬國數(shù)據(jù)、拓維信息等；端測Soc主要是瑞芯微、移遠通信、炬芯科技、恒玄科技等。今天AI開始往PCB、功率半導體、代工等延伸，算是在DS概念恐高后的低位補漲。這些領域技術含量低，稀缺度不高，估值一般很難拔高。非不要可以不參與。

下游應用我目前也沒有持倉，但一直在尋找標的。大部分計算機、傳媒相關股票短期都漲過頭了，等這些票休息一輪再來看真?zhèn)魏徒槿霑r機。

總之，3350下方的大盤，一定要滿倉；3400-3500區(qū)間看情況，漲的高漲的快的，可以慢慢止盈，3500以上低倉或空倉。不會選股，就無腦云計算ETF、計算機ETF、游戲或傳媒ETF、機器人ETF；還可以直接中證1000、2000ETF。

春季是歷年最美好的時光，錯過這個機會窗口，下次最早也是7月份之后了。而今年下半年的經濟如何，我目前還是看不清的，先把眼前的事做好再說。