又有人說巴菲特不行了，理由是過去幾年的美股大漲中，股神的伯克希爾哈撒韋甚至沒能跑贏大盤。

從20年初美聯(lián)儲(chǔ)直升機(jī)撒錢、牛市開啟至今，5年時(shí)間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲了53%、標(biāo)普500漲了86%、納斯達(dá)克100漲了144%，而同期伯克希爾只漲了120%，落后納指24個(gè)百分點(diǎn)。

要是換成其他人，這樣的成績甚至可以拿來炫耀了，畢竟大多數(shù)主動(dòng)管理型基金都跑不贏指數(shù)，不過誰讓他是股神呢，小贏都不行。

過去5年，納指如此強(qiáng)勢，大部分都要?dú)w功于七姐妹的逆天表現(xiàn)，比如英偉達(dá)漲了21倍、特斯拉10倍、臉書2.5倍，連最少的亞馬遜也有135%，是當(dāng)中唯一跑輸大盤的。

而眾所周知，股神向來對(duì)科技股不感冒，甚至還公開看淡過特斯拉，引得馬斯克嘲諷，之所以重倉蘋果，是因?yàn)閴艛嗪同F(xiàn)金流，巴菲特從來都將其視為消費(fèi)股，因此錯(cuò)過了這波行情。

不過正所謂，笑到最后的才是贏家。金融史上誕生過無數(shù)紅極一時(shí)的明星，比如華爾街的木頭姐凱茜·伍德（Cathie Wood）、A股的白酒王子張坤，但最終成為傳奇的只有巴菲特。

有多厲害呢？從股神掌管伯克希爾的1965年算起，到今天整60年，該股年均回報(bào)19.9%，而同期標(biāo)普500只有10.4%，三代人的時(shí)間里，每年跑贏大盤近10個(gè)百分點(diǎn)，房奴們肯定知道這意味什么。

再具象一點(diǎn)，假定你在1965年投資給巴菲特1萬元，到今天就會(huì)變成5.36億，而投資大盤，只有379萬，差了140倍。

理論上，要持續(xù)戰(zhàn)勝市場，只有兩種辦法：1.選股，即買到比市場走勢更好的股票；2.擇時(shí)，即能避開大跌，然后在低點(diǎn)重新買入。根據(jù)相關(guān)研究，前者貢獻(xiàn)了超額收益的90%以上。

如開頭所述，股神的投資風(fēng)格非常保守，鮮少涉及當(dāng)時(shí)的新興領(lǐng)域，這樣雖然能避免重大損失，但也意味著較少的超額收益，不買特斯拉和英偉達(dá)，這輪肯定跑不贏市場，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)從來正相關(guān)。

而要說巴菲特真有什么選股技巧，那就是重倉和長期持有。

與常識(shí)相反，股神從來不推崇分散化投資。比如，在當(dāng)前伯克希爾的投資組合中，72%集中在5只股票上，在減持蘋果之前，一半的倉位在該股，現(xiàn)在仍有近3成。

因?yàn)椴挥?00億去追求10倍股，要保證收益，就只能用1000億去追求10%，換言之，在相對(duì)確定的機(jī)會(huì)上，加杠桿下重倉，如果沒有內(nèi)幕消息的話，這種投資風(fēng)格其實(shí)難言保守。

順帶一提，分散化在華爾街信奉的人不多，大多數(shù)投資大師都是巴菲特這種重倉型。果然，梭哈是一種智慧。

而長期持有絕對(duì)是巴菲特最值得稱贊的優(yōu)點(diǎn)。目前，其第二大重倉股美國運(yùn)通，建倉于1964年，第四大重倉股可口可樂，首次買入于1988年，期間一直在增持，從沒賣出過一股。

金融學(xué)的基本常識(shí)是盈虧同源，即要追求50%的收益，就得承擔(dān)本金損失50%的風(fēng)險(xiǎn)，而長期持有的好處恰恰是熨平波動(dòng)率、降低風(fēng)險(xiǎn)，換言之，持有時(shí)間越長，就能用更少的風(fēng)險(xiǎn)追求同樣的收益。

股神的重倉仁者見仁，但長期持有絕對(duì)值得學(xué)習(xí)，正所謂大智若愚、大道至簡。

不過，長期持有可不等于扛單，前提是公司基本面要一直向好。一旦事情起變化，股神止損比誰都堅(jiān)決，比如疫情期間，老巴一口氣賣掉了，持有多年的美國四大航空公司股票。

以上，便是巴菲特信仰的棒球投資理論，或者說價(jià)值投資，即在自己熟悉的領(lǐng)域，耐心等待機(jī)會(huì)出現(xiàn)，一旦價(jià)格合適，迅速重倉并長期持有，如前所述，貢獻(xiàn)了伯克希爾絕大部分超額收益。

然后，就到了謠言和陰謀論最多的環(huán)節(jié)，擇時(shí)。很多小作文宣稱，巴菲特總是能先知先覺，在危機(jī)爆發(fā)前就減倉，并提前囤積大量現(xiàn)金，準(zhǔn)備抄底，認(rèn)為這才是老巴真正的致勝法寶。

其實(shí)不然，在美股這樣的長牛市場，大約每10年才有一次重大回調(diào)，而擇時(shí)，意味著要不斷猜頂尋低，因此一旦失敗，就要錯(cuò)失很多行情，最終偷雞不成蝕把米，連正常收益都拿不到。

機(jī)會(huì)成本太高了，巴菲特根本不是這樣的投機(jī)者，也從來沒將自己當(dāng)成神仙。

事實(shí)上，仔細(xì)審視伯克希爾歷年的持倉市值和現(xiàn)金儲(chǔ)備，可以發(fā)現(xiàn)，除了由于大盤下跌造成的投資額下降，股神幾乎沒主動(dòng)降低過美股倉位，包括在2000和2008年的兩次大危機(jī)中。

并且，現(xiàn)金儲(chǔ)備也沒見多異常，差不多跟隨業(yè)績，以每年12%上下的速度增長，包括08年前后。不過，2000年，股神確實(shí)提前做足了準(zhǔn)備，其持有現(xiàn)金額在99和00年翻了一番。

可以看出，巴菲特從來不拿市場Β做賭博，即便認(rèn)為股市高企，也只是偶爾調(diào)整一下現(xiàn)金儲(chǔ)備，大多數(shù)時(shí)候都是隨行就市，用選股來戰(zhàn)勝市場。

還有人認(rèn)為，是因?yàn)榘头铺赜心芰Γ蛘哒f地位和特權(quán)，在危機(jī)中敲竹杠，從而獲取超額收益。

且不說股神的能力，是過去幾十年持續(xù)成功投資的結(jié)果，單說巧取豪奪，其實(shí)就站不住腳，對(duì)方的管理層肯定也不傻。

比如，當(dāng)前伯克希爾的第三大重倉股美國銀行，股神早在07年就建立過倉位，后來金融危機(jī)爆發(fā)，巴菲特立馬選擇了清倉，而不是趁機(jī)抄底。

后來，直到11年，等到基本面逐漸穩(wěn)定，股神才再次出手，投資了50億優(yōu)先股（有權(quán)以7.14美元的價(jià)格買入7億股），要知道，當(dāng)年這只股票最低跌到5，平均價(jià)10，老巴并沒占到多少便宜。

真正讓這筆投資大放異彩的，還是巴菲特的老本領(lǐng)，他一直持有該股到2022年，期間一直在增持，從沒賣出過一股，直到3年前才開始緩慢減持，12年大約6倍收益。

不過，由于過去幾年美股實(shí)在過于瘋狂，所有衡量泡沫的指標(biāo)，都已爆表了兩三年，導(dǎo)致股神甚至放棄了，自己已經(jīng)堅(jiān)持了一輩子的投資哲學(xué)，即認(rèn)真選股、長期持有、從不擇時(shí)。

過去一年，股神將自己的現(xiàn)金儲(chǔ)備，從1676億美元猛增到3342億，幾乎翻倍，并且將股票投資從3519億降到2672億，削減了1/4。

如上所述，在巴菲特的投資生涯中，他從來沒有刻意降低過倉位，也只是偶爾調(diào)整現(xiàn)金儲(chǔ)備，而現(xiàn)在如此大幅度的變動(dòng)，只能說明股神極度看空美股，雖然他永遠(yuǎn)不會(huì)說出來。

24年，伯克希爾一共減持了約1000億美元蘋果股票，降幅近6成，按股神的投資風(fēng)格，大有清倉之勢。要知道，老巴一直將蘋果視為防守型消費(fèi)股，就這還是覺得風(fēng)險(xiǎn)太過了。

當(dāng)一個(gè)靠做多國運(yùn)，成為首富的投資大師都看淡時(shí)，美股真的窮途末路了。大概率在今年上半年就要兌現(xiàn)，就像歷史上的任何一次危機(jī)一樣，大盤估計(jì)要腰斬。

是時(shí)候清倉了，尤其是科技股，現(xiàn)在絕對(duì)是魚尾行情了。