文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

信披疑問眾多仍于2025年2月24日拿到批文的廣東太力科技集團股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；恰巧的是民生證券也是達華智能2010年IPO時的保薦機構，后者曾在2020年存在未及時披露重大股權轉(zhuǎn)讓進展情況、未及時披露未能清償?shù)狡谥卮髠鶆盏倪`約事項、可供出售金融資產(chǎn)減值計提依據(jù)不充分且未及時披露等問題被要求整改。

本次太力股份公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2,707萬股（含2,707萬股），不低于發(fā)行后總股本的25%。此番公司擬使用募集資金5.42億元，用于太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設項目、研發(fā)中心建設項目、信息系統(tǒng)升級項目和補充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權益為4.52億元。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)；市場競爭激烈，行業(yè)集中度低；第三方電商平臺經(jīng)營，天貓平臺銷售下降；銷售費用不斷走高；電商投訴較多，信披疑點大，內(nèi)控曾出風險。

實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權，合計控制公司82.31%表決權，為公司的控股股東、實際控制人。董事長、總經(jīng)理石正兵與董事石維聰系父子關系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)抵押情況。其中抵押固定資產(chǎn)賬面價值3,857.55萬元，抵押土地使用權賬面價值821.67萬元。上述資產(chǎn)抵押合計賬面價值4,679.23萬元，占固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價值合計的比例為33.85%。上述資產(chǎn)抵押，系為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權及機器設備設置了抵押擔保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時，母公司經(jīng)審計的未分配利潤為375.77萬元，母公司報表不存在累計未彌補虧損；合并報表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報表存在累計未彌補虧損，主要原因系受報告期前公司在市場拓展、產(chǎn)品研發(fā)等方面投入大且尚未產(chǎn)生足夠收入覆蓋成本費用等因素所致。

權衡財經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中深圳太力主要負責跨境電商亞馬遜平臺銷售及運營；上海太力主要負責商超渠道、經(jīng)銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運營；中山宜尚主要負責電商平臺及商超渠道銷；杭州太力主要負責國內(nèi)電商運營及服務支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負責本次募投項目太力武漢生產(chǎn)及物流中心、研發(fā)中心的建設以及后續(xù)生產(chǎn)、研發(fā)、運營工作。中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負責電商平臺的銷售和運營；此幾家最近一期經(jīng)審計為虧損狀態(tài)。

市場競爭激烈，行業(yè)集中度低

太力股份是一家從事收納整理、戶外防護用品及相關功能材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司主營業(yè)務為真空收納、壁掛置物、氣調(diào)保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年-2024年1-6月，太力股份營業(yè)收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，分別實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

報告期內(nèi)，公司境外主營業(yè)務收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，分別占同期主營業(yè)務收入的21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

公司所處行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè)，行業(yè)集中度低，生產(chǎn)廠商眾多。目前，真空收納袋市場規(guī)模突破20億元，最近三年公司在天貓平臺市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，公司市場占有率排名第1位；垂直墻壁置物產(chǎn)品市場規(guī)模超百億元，最近三年公司在天貓平臺市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，排名市場前5位；其他家居用品市場規(guī)模達數(shù)百億元，公司市場占有率約為0.2%，市場占有率仍較低。

報告期內(nèi)，太力股份主營業(yè)務毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，主營業(yè)務毛利率較高，主要受產(chǎn)品品牌、銷售價格、原材料價格、用工成本、產(chǎn)品創(chuàng)新以及行業(yè)環(huán)境變化等因素綜合影響。

茶花股份作為公司的可比同行，曾與太力股份產(chǎn)生專利上的糾紛，據(jù)（2021）最高法知民終1554號顯示，兩家曾因太力股份的實用新型專利權（專利號：20172002XXXX.9）進行長達半年的訴訟。

第三方電商平臺經(jīng)營，天貓平臺銷售下降

太力股份以自主品牌銷售為主，主要銷售區(qū)域在境內(nèi)，同時正積極布局擴張境外市場。公司自有品牌銷售分為線上銷售、線下銷售，以線上銷售為主。線上銷售主要通過天貓、抖音、京東、亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)電商平臺進行銷售；線下銷售主要通過商超、經(jīng)銷商進行銷售；ODM/OEM銷售主要是向國際國內(nèi)大型零售商進行銷售。

公司主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售，報告期內(nèi)公司線上銷售主營業(yè)務收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，占比較高。

公司線上直銷主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺銷售，線上第三方電商平臺是公司最主要銷售渠道。報告期內(nèi)，公司線上直銷模式實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，公司在天貓平臺實現(xiàn)的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷的比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%，公司在天貓平臺的銷售收入占比較高。

報告期內(nèi)，太力股份向前五大客戶銷售收入2022年較2021年下降，主要2022年公司對沃爾瑪銷售金額下降，沃爾瑪退出前五大客戶所致；2023年較2022年上升，主要為公司對京東的銷售增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪?shù)韧怃N客戶銷售的逐步恢復。

報告期內(nèi)，太力股份成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費用不斷走高

報告期內(nèi)，太力股份銷售費用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商費用和職工薪酬等構成。其中，公司銷售費用中電商費用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費、達人傭金等。報告期內(nèi)，公司電商費用持續(xù)增長，主要系公司著力發(fā)展電商銷售模式，不斷加大電商業(yè)務推廣力度所致。

公司銷售模式以線上銷售為主，電商費用占比較高，因此補充選取以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進行比較。報告期內(nèi)，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，高于同行業(yè)可比公司均值6.62%、5.89%、6.63%和6.10%，主要原因是同行業(yè)可比公司銷售模式與公司有所差異，公司線上銷售模式產(chǎn)生推廣費用較高。

報告期內(nèi)，公司電商平臺費用占線上主營業(yè)務收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%、36.52%。若未來電商平臺所收取的費用標準發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經(jīng)營情況不及預期，促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定不利影響。

報告期內(nèi)，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元、420.23萬元。最近三年，公司管理費用率高于同行業(yè)可比公司，主要系受到股份支付的影響。剔除股份支付的影響因素后，報告期內(nèi)，公司管理費用率分別為9.67%、10.45%、8.92%、7.55%。

電商投訴較多，信披疑點大，內(nèi)控曾出風險

從黑貓投訴網(wǎng)上，按太力家居搜索，共有43條投訴含此關鍵詞，稱公司產(chǎn)品質(zhì)量不好，虛假宣傳，或旗艦店商品質(zhì)量差、商品材質(zhì)虛假宣傳等。

2019年至2020年，公司存在少量刷單行為。電商平臺刷單主要通過公司員工或員工親屬、朋友在平臺下單購買產(chǎn)品后，向購買人寄送贈品，發(fā)行人將刷單資金返還給參與刷單人員。2021年，公司存在少量“好評返現(xiàn)”、“曬圖返現(xiàn)”行為，該期支付的返現(xiàn)金額為4.51萬元。

從裁判文書網(wǎng)上看，太力股份及其子公司涉及勞動合同糾紛的案件不少，不限于與前員工陳重霖、唐椿崴、林吉安等。公開資料顯示，太力股份總共涉及糾紛案件達202條，該公司歷史上有被執(zhí)行人高風險信息達11條。

在2019年末，太力股份勞務派遣用工數(shù)量超過了用工總量的10%，不符合《勞務派遣暫行規(guī)定》的相關規(guī)定，2019年勞務派遣用工超比例的情形仍存在被行政處罰的風險。

而公司的經(jīng)營內(nèi)控也存在著不規(guī)范的風險，如文書（2020）粵20刑終546號文件顯示，原上海太力家庭用品有限公司執(zhí)行董事兼法定代表人、原中山市太力家庭用品制造有限公司股東、銷售部總經(jīng)理、銷售一部總經(jīng)理胡衛(wèi)國與黃恒陸、鄧燕平進行串謀后，以將貨物私自出庫不入賬等方式，共同侵占上海太力公司的貨物。根據(jù)審計報告顯示，太力公司上海倉截止2015年12月31日盤虧1638980.18元。

報告期內(nèi)，公司外協(xié)加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。太力股份歷經(jīng)數(shù)輪的問詢，期間出現(xiàn)了前后不一的情況，比如第一輪問詢回復中，太力股份披露京山太聯(lián)制品有限公司2021年向公司提供壓縮袋包裝、注塑件組裝服務131.42萬元，系當年度的第二大外協(xié)供應商。同時稱京山太聯(lián)經(jīng)營規(guī)模約50萬元/年，低于當年公司采購額。二輪問詢中深交所對此進行了質(zhì)疑，而企信網(wǎng)上顯示京山太聯(lián)自主公示2021年度營收2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司常年為太力股份前五大供應商之一，主要供應商之一，公司向該公司采購收納箱成品，報告期公司的采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48，太力股份稱此供應商經(jīng)營規(guī)模約4000萬元/年，不過企信網(wǎng)顯示，此公司注冊資本僅為100萬元，至今末實繳、社保繳納人數(shù)2016年-2023年分別為1人、2人、4人、5人和8人。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。