文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

3月14日拿到證監(jiān)許可2025466號注冊批文的深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司（簡稱：優(yōu)優(yōu)綠能）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。公司擬發(fā)行新股不超過1,050萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。公司本次擬使用募集資金7億元，用于公司充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、公司總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金（1.6億元）。

優(yōu)優(yōu)綠能實(shí)控人控股近七成，小米智造突擊入股；營收增速放緩，2024凈利下滑，外銷收入占比下滑；研發(fā)費(fèi)用率低，研發(fā)人員人數(shù)遠(yuǎn)低同行；股東系重要客戶，關(guān)聯(lián)交易占比較高；應(yīng)收賬款金額較大，存貨周轉(zhuǎn)率下滑，現(xiàn)有產(chǎn)能未能充分消化。

實(shí)控人控股近七成，小米智造突擊入股

2015年8月17日，鄧禮寬、柏建國共同設(shè)立優(yōu)優(yōu)有限，注冊資本為500萬元，其中柏建國認(rèn)繳250萬元，認(rèn)繳出資比例為50%；鄧禮寬認(rèn)繳250萬元，認(rèn)繳出資比例為50%；出資方式均為貨幣。2022年4月，股份公司設(shè)立。

從官網(wǎng)顯示，公司成立于2015年，是全球領(lǐng)先的EV全場景直流快充解決方案和核心充電部件供應(yīng)商。目前公司擁有員工400多名，向全球500多家行業(yè)客戶提供產(chǎn)品及服務(wù)。不過全球領(lǐng)先或許只能給個大致的概念。

優(yōu)優(yōu)綠能的共同控股股東為柏建國和鄧禮寬，實(shí)際控制人為柏建國和鄧禮寬。截至招股說明書簽署日，柏建國直接持有公司25.74%的股權(quán)，通過優(yōu)電實(shí)業(yè)和星耀實(shí)業(yè)間接持有公司2.61%的股權(quán)；鄧禮寬直接持有公司25.74%的股權(quán)，通過優(yōu)電實(shí)業(yè)和星耀實(shí)業(yè)間接持有公司2.61%的股權(quán)，兩人直接和間接合計(jì)持有公司56.70%的股權(quán)。柏建國直接控制的股權(quán)比例為25.74%，通過優(yōu)電實(shí)業(yè)間接控制的股權(quán)比例為14.68%，通過星耀實(shí)業(yè)間接控制的股權(quán)比例為1.44%；鄧禮寬直接控制的股權(quán)比例為25.74%。兩人直接和間接控制的股權(quán)比例合計(jì)為67.60%。柏建國、鄧禮寬于2022年6月15日簽署了《一致行動協(xié)議書》，柏建國、鄧禮寬為一致行動人，因此認(rèn)定其為公司的共同控股股東、實(shí)際控制人。

公司申報(bào)前十二個月新增股東為ABBE-mobilityAG、小米智造；入股價(jià)分別為1.6瑞士法郎和83.33元/股，前者為投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整持股主體，后者為進(jìn)一步增持。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，2023年公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3,780.00萬元（含稅）。2020年12月，柏建國、鄧禮寬向陳玉龍等20名員工轉(zhuǎn)讓優(yōu)電實(shí)業(yè)財(cái)產(chǎn)份額，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為19.35元/財(cái)產(chǎn)份額。此次股份支付的公允價(jià)值按評估值3.86億元確定，公司將股份支付費(fèi)用自授予之日起攤銷至2026年12月。此外2022年6月30日優(yōu)優(yōu)綠能授予89名公司核心員工，不包括監(jiān)事的59.14萬份股票期權(quán)的理論價(jià)值為1,595.98萬元。

營收增速放緩，2024凈利下滑，外銷收入占比下滑

優(yōu)優(yōu)綠能是專業(yè)從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，主要應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。目前，行業(yè)內(nèi)尚無關(guān)于充電模塊市場占有率、行業(yè)地位的公開數(shù)據(jù)，公司在充電模塊市場規(guī)模測算的基礎(chǔ)上，推算2023年公司在中國大陸充電模塊市場占有率。根據(jù)測算，2023年中國大陸充電模塊市場增量分別為726.60億瓦，公司充電模塊內(nèi)銷瓦數(shù)分別為76.90億瓦，市場占有率為10.58%。

2021年-2024年1-6月，優(yōu)優(yōu)綠能營業(yè)收入分別為4.306億元、9.879億元、13.756億元和7.221億元，2022年較2021年增長129.42%，2023年較2022年增長39.24%；各期凈利潤分別為4,611.39萬元、1.961億元、2.684億元和1.391億元，2022年較2021年增長325.4%，2023年較2022年增長36.87%，營收凈利均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，但增速均有所放緩。2024年經(jīng)審閱的營業(yè)收入為14.974億元，較2023年小幅增長8.86%；凈利潤為2.557億元，較2023年減少4.73%。

公司預(yù)計(jì)2025年1-3月營業(yè)收入同比增加1.87%至19.59%。公司2024年凈利潤預(yù)計(jì)同比變動-19.35%至-2.67%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計(jì)同比變動-17.57%至0.09%。報(bào)告期公司收到的政府補(bǔ)助為政府補(bǔ)助68.19萬元、345.32萬元、650.98萬元和200.99萬元。

2025年，若新能源汽車及充換電設(shè)備設(shè)施產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利變化、優(yōu)優(yōu)綠能所處行業(yè)及下游行業(yè)市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下滑、主要原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲、與主要客戶合作穩(wěn)定性發(fā)生重大不利變化、公司產(chǎn)品和技術(shù)未能及時跟進(jìn)市場發(fā)展趨勢，或公司經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營狀況發(fā)生其他不利變化，可能導(dǎo)致2025年公司經(jīng)營業(yè)績下滑。公司主要產(chǎn)品為15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，報(bào)告期充電模塊收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例平均為94.70%。

報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入分別為1.034億元、5.103億元、6.147億元和2.439億元，占營業(yè)收入的比例分別為24.03%、51.65%、44.68%和33.78%。公司出口產(chǎn)品主要銷售至歐洲、亞洲（中國大陸以外）等海外市場。

2018年9月起，優(yōu)優(yōu)綠能大部分直接報(bào)關(guān)出口至美國的產(chǎn)品均適用25%關(guān)稅，自美國當(dāng)?shù)貢r間2025年2月4日起，美國海關(guān)在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上再加征10%的關(guān)稅，關(guān)稅提高至35%；2023年2月，拜登政府正式發(fā)布了全美電動汽車充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)最終規(guī)定，新規(guī)要求，所有受聯(lián)邦政府資助的電動汽車充電樁必須在美國生產(chǎn)，另外，從2024年7月開始，至少55%的充電站零部件成本必須來自美國。國際貿(mào)易存在諸多不穩(wěn)定因素，未來，若公司主要境外客戶或主要境外市場的政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易政策等發(fā)生較大變化，則會影響公司產(chǎn)品在境外的銷售，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.28%、34.62%、36.25%和35.99%，呈先上升后略有下滑的趨勢；2024年，公司經(jīng)審閱的綜合毛利率（不考慮質(zhì)保費(fèi)計(jì)入營業(yè)成本）為34.62%，較2023年下降1.63個百分點(diǎn)。

研發(fā)費(fèi)用率低，研發(fā)人員人數(shù)遠(yuǎn)低同行

報(bào)告期各期，優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)費(fèi)用分別為2,149.00萬元、4,018.26萬元、7,909.27萬元和4,914.05萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為4.99%、4.07%、5.75%和6.81%。公司研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值11.07%、9.60%、10.42%和12.19%。

截至2024年6月30日，公司研發(fā)部共有251人，占員工總數(shù)比例為50.00%，從研發(fā)人員占比來看，公司要強(qiáng)于可比同行，但從數(shù)量上看，遠(yuǎn)不及可比同行均值。

從資產(chǎn)規(guī)模方面來看，優(yōu)優(yōu)綠能2021年末、2022年末的資產(chǎn)總額和歸屬于母公司所有者權(quán)益均低于同行業(yè)可比公司；2023年末、2024年6月末的資產(chǎn)總額和歸屬于母公司所有者權(quán)益高于英可瑞，低于其余同行業(yè)可比公司。

目前，公司將生產(chǎn)工序中的SMT（貼片）、DIP（插件）、組裝等工序以及部分的測試、老化和包裝等工序委托專業(yè)的外協(xié)廠商進(jìn)行生產(chǎn)。

股東系重要客戶，關(guān)聯(lián)交易占比較高

原材料成本是優(yōu)優(yōu)綠能產(chǎn)品成本中的重要組成部分。報(bào)告期內(nèi)，公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為86.80%、87.36%、86.67%和85.75%，占比較高。其中，主要原材料包括功率器件、磁元件、電容、PCB、結(jié)構(gòu)件、芯片等。根據(jù)公司的測算，2023年，在其他因素不變的情況下，功率器件、磁元件、電容、PCB、結(jié)構(gòu)件和芯片等的采購均價(jià)變動5%，則對公司利潤總額的平均影響幅度分別為2.81%、3.23%、1.60%、1.04%、1.05%和0.61%，主要原材料的采購價(jià)格變動對公司的利潤總額的影響較大。

公司客戶涵蓋充電樁生產(chǎn)商、換電設(shè)備生產(chǎn)商、充電站運(yùn)營商、換電站運(yùn)營商、新能源汽車廠商等類型客戶，主要客戶包括萬幫數(shù)字、ABB、BTCPOWER、Chaevi、玖行能源、蔚來、Flextronics等。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入分別為2.998億元、6.133億元、6.171億元和2.542億元，占營業(yè)收入比重分別為69.63%、62.08%、44.86%和35.21%，集中度較高。

報(bào)告期內(nèi)，ABB和萬幫數(shù)字為公司重要客戶。2019年5月，萬幫新能源入股優(yōu)優(yōu)綠能，持股比例為8.00%。2020年8月，萬幫新能源持有公司的股權(quán)比例降至為3.52%，低于5%。截至招股說明書簽署日，萬幫新能源持有公司84萬股股份，持股比例為2.67%。2020年5月，ABB通過增資形式入股優(yōu)優(yōu)綠能，持有公司的股權(quán)比例為7.80%，為公司關(guān)聯(lián)方。

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能對萬幫數(shù)字的銷售（含關(guān)聯(lián)交易及比照關(guān)聯(lián)交易披露的交易）金額分別為1.619億元、1.93億元、2.09億元和9,911.31萬元，占營業(yè)收入的比例分別為37.59%、19.54%、15.20%和13.73%；公司對ABB的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為4,581.89萬元、2.75億元、2.289億元和7,875.21萬元，占營業(yè)收入的比例分別為10.64%、27.84%、16.64%和10.91%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。

2023年和2024年1-6月，公司對重要客戶ABB的銷售收入分別為2.289億元和7,875.21萬元，同比減少16.77%和51.31%，公司對ABB境外交易主體30KW充電模塊供應(yīng)份額從2022年的100%下降到2024年1-6月的75%；2023年和2024年1-6月，公司對重要客戶萬幫數(shù)字的銷售收入分別為2.09億元和9,911.31萬元，同比持續(xù)增長，增速分別為8.29%和24.61%。

報(bào)告期，優(yōu)優(yōu)綠能存在客戶與供應(yīng)商重疊情況。此外，2022年下半年，ABB指定其充電樁代工廠Flextronics International Poland Sp.zo.o.、FLEXTRONICS AMERICA,LLC和Zollner Kft.向公司采購充電模塊。2022年、2023年和2024年1-6月，公司向上述ABB指定代工廠銷售金額合計(jì)分別為3,353.64萬元、5,864.37萬元和576.22萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.39%、4.26%和0.80%。

應(yīng)收賬款金額較大，存貨周轉(zhuǎn)率下滑，現(xiàn)有產(chǎn)能未能充分消化

報(bào)告期各期末，優(yōu)優(yōu)綠能應(yīng)收賬款余額分別為1.766億元、3.123億元、4.621億元和5.91億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為40.98%、31.61%、33.60%和81.86%。公司應(yīng)收賬款金額較大。各期應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為970.59萬元、1,666.63萬元、2,440.19萬元和3,178.84萬元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.57次/年、4.04次/年、3.55次/年和2.74次/年（年化后），2023年開始，受回款周期較長的內(nèi)銷客戶收入占比提升、部分內(nèi)銷客戶回款受終端客戶回款較慢等因素的影響，回款周期拉長，周轉(zhuǎn)速度放緩。

報(bào)告期各期末，優(yōu)優(yōu)綠能存貨賬面價(jià)值分別為8,140.74萬元、1.884億元、1.83億元和2.017億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.06%、19.54%、13.60%和13.20%，占比較高。存貨金額較高且有所波動，主要是為適應(yīng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，保障對下游客戶及時供貨而調(diào)整備貨規(guī)模。報(bào)告期，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.26次/年、4.72次/年、4.62次/年和2.32次/年。

2021年-2024年1-6月，公司產(chǎn)能利用率分別為63.93%、80.41%、76.62%和67.98%。2021年，公司產(chǎn)能利用率總體較低；2022年，公司產(chǎn)能利用率處于較高水平，2023年產(chǎn)能利用率較2022年有所下降。如此的產(chǎn)能利用率下，公司逆勢擴(kuò)產(chǎn)，如果未能充分消化，帶來的虧損或由投資者買單。

優(yōu)優(yōu)綠能本次募集資金投資項(xiàng)目中充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目總投資27,282.37萬元，擬通過租賃場地建設(shè)的方式，利用公司技術(shù)和管理優(yōu)勢，對充電模塊產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充和升級。本次募集資金投資項(xiàng)目中的固定資產(chǎn)投資占比較高，隨著固定資產(chǎn)按計(jì)劃分批分次投入，預(yù)計(jì)未來固定資產(chǎn)折舊金額將大幅上漲，募投項(xiàng)目新增固定資產(chǎn)年折舊額最高超過3,500.00萬元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。