貝克街探案官

作者：車行運

虧損224億，蔚來的未來如何選擇

3月20日，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌和首席財務(wù)官曲玉，一起參加了2024年業(yè)績電話會，用了一個小時總結(jié)2024年業(yè)績，展望2025年目標(biāo)，包括新車發(fā)布計劃。

在李斌和曲玉長達一個小時的描述中，蔚來汽車未來一切都很美好，除了2024年已經(jīng)賠了224.017億元；扣除股權(quán)激勵費用，蔚來2024年全年的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認會計準(zhǔn)則）為人民幣204.732億元（28.048億美元），較上一年度增長11.6%。

持續(xù)虧損下，蔚來的股價一降再降，港股價格從2022年最高199.2港元一股降至如今三四十港元一股。

值得慶幸的是，蔚來用虧損換回了銷售額增長，蔚來汽車全年的收入總額為人民幣657.316億元，較上一年度增長18.2%；全年的汽車毛利率為12.3%，而上一年度為9.5%；2024年全年的毛利率為9.9%，而上一年度為5.5%。

雖然毛利率較2023年有所提升，但是距離行業(yè)均值有明顯差距，和目前已經(jīng)在新能源車行業(yè)實現(xiàn)盈利的車企，如特斯拉、比亞迪以及同為新勢力車企的理想達到20%的毛利率有明顯差距。略微有些著急的李斌，在財報電話會議上特別強調(diào)，2025年年底蔚來品牌實現(xiàn)20%毛利率，其中樂道15%毛利率。

至于公司如何保證現(xiàn)金流，根據(jù)蔚來汽車發(fā)布的業(yè)績公告，截至2025年3月21日，蔚來作為對先前于2024年9月29日公布的蔚來中國戰(zhàn)略投資的更新，截至本公告日期，戰(zhàn)略投資者已向蔚來中國投入現(xiàn)金總額人民幣28億元，蔚來已向蔚來中國投入現(xiàn)金總額人民幣100億元。蔚來強調(diào)，公司及戰(zhàn)略投資者正積極推進剩余投資的完成。

只是市場難免好奇，蔚來融資進程和規(guī)模能否填補公司虧損，蔚來又到底因為什么一年虧損超200億。

01 蔚來的品牌布局

2024年，蔚來汽車交付了221,970輛汽車，創(chuàng)歷史新高。2024年全年，蔚來品牌在中國30萬元以上的純電汽車市場穩(wěn)居第一，占據(jù)40%的市場份額。公司計劃今年將發(fā)布9款新車或改款車，其中三季度會發(fā)布一款重磅高端電車。

品牌布局方面，2024年，樂道L60開啟交付，市場份額穩(wěn)步增長，在中國20萬元至30萬元純電SUV市場穩(wěn)居前三名，盡管樂道L60在2024年第四季度處于生產(chǎn)初期，卻也實現(xiàn)了13.1%的汽車毛利率，蔚來汽車財報中特別強調(diào)了這一點。據(jù)公開資料，該品牌瞄準(zhǔn)主流大眾市場，著重提高銷量及豐富蔚來汽車產(chǎn)品組合。

螢火蟲品牌的車型定位于高端精品純電小型車市場，售價區(qū)間為10萬-20萬元，首款車型于2024年12月21日發(fā)布，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李斌認為，蔚來汽車的三個品牌將在2025年開啟新的產(chǎn)品周期。

在財報中，蔚來強調(diào)公司將通過推出以技術(shù)及體驗為導(dǎo)向的產(chǎn)品，進一步鞏固其高端品牌定位；持續(xù)提升智能輔助駕駛能力，公司NWM模型架構(gòu)取得了突破性進展，將逐步覆蓋全場景的智能駕駛功能。

蔚來汽車認為，售后服務(wù)規(guī)模和盈利能力的持續(xù)提升，及技術(shù)服務(wù)的增長，推動其他銷售產(chǎn)生正向季度毛利。蔚來首席財務(wù)官曲玉補充道，展望2025年，蔚來汽車將更加注重通過技術(shù)進步降低成本、優(yōu)化經(jīng)營效率及推動規(guī)?；鲩L以提高盈利能力。

關(guān)于2025年在銷量和盈利目標(biāo)，李斌2024年12月就放豪言2025年銷量翻倍，要賣44萬輛，今年3月電話會再次重申該目標(biāo)，并計劃4季度實現(xiàn)盈利，蔚來汽車首先想到的就是降本，首席財務(wù)官曲玉表示，公司自研的1顆神璣芯片就能實現(xiàn)降本1萬元。同時李斌也表示，正在著手嘗試樂道渠道整合，只是門店不會整合。

02 李斌的多重嘗試

蔚來渠道整合只是冰山一角，卻也是蔚來這些年運營層面的縮影。

關(guān)于蔚來渠道整合，有消息稱是因為樂道上市初期爆單，但是渠道不足，因此蔚來迅速擴張渠道，后期穩(wěn)定后，發(fā)現(xiàn)渠道暴增導(dǎo)致銷售費用暴漲成本增加，渠道整合是必然趨勢。

在此之前，2月份網(wǎng)上就流傳一份“即將離職的蔚來員工‘小小蝸?！谖祦韮?nèi)部論壇‘Speakout吐槽’發(fā)布長文”的消息，文中指出蔚來虛招太多，不少矛頭直指李斌，蔚來李斌還實名回復(fù)“謝謝大家的建議，提升全員經(jīng)營意識，從我自己做起。”并通過飛書將此文同步全員。

其實過去兩三年間，市場上關(guān)于“教李斌做CEO”的討論一直沒停，李斌2024年在樂道媒體溝通會上公開表示，“現(xiàn)在全網(wǎng)教我做CEO，但我從上大學(xué)開始創(chuàng)業(yè)就掙錢了，也不是沒掙過錢?！庇邢⒎Q，蔚來曾公開表示，以蔚來目前的體量，能掙大錢反而有問題。

除此之外，有網(wǎng)友還關(guān)注到李斌的各類細微動作或微表情，并將此總結(jié)為沒聽進去。同一年，蔚來前CFO（首席財務(wù)官）奉瑋因個人及家庭原因辭職，網(wǎng)傳其3個月后任職?？低暩呒壐笨偛谩⒍聲貢?。

奉瑋離職前，蔚來兩位歐洲高管跳槽極星；汽車數(shù)字座艙與軟件開發(fā)副總裁張磊也因為個人原因離職，而這些高管離職都發(fā)生在2024年。時至今日，網(wǎng)傳蔚來被爆裁員10%，公司對UR Fellow（售后客戶服務(wù) ）、PT能源部門、NIO House運營、售后門店等多部門及終端銷售團隊進行了不同程度的裁員調(diào)整，提供賠償及調(diào)崗等裁員方案。

本月早些時候，網(wǎng)傳蔚來創(chuàng)始人李斌在內(nèi)部講話中提及“小鵬能改好，蔚來憑什么不行？”外界推測從大學(xué)就會創(chuàng)業(yè)掙錢的蔚來創(chuàng)始人李斌，終究向現(xiàn)實低頭，開始著重控制公司成本，從這次電話會來看，網(wǎng)友們的推測應(yīng)驗了。

2024年電動車行業(yè)的現(xiàn)實是，極氪、問界、零跑等傳統(tǒng)車廠轉(zhuǎn)型后的新能源品牌，以及造車新勢力2.0們，如雨后春筍般在市場上“你追我趕”，傳統(tǒng)造車新勢力“蔚小理”已經(jīng)不再具有稀缺性，就連傳統(tǒng)車廠動輒8位數(shù)才能到手的千匹馬力性能車，小米汽車直接砍價到裸車52.99萬起跳。

作為“蔚小理”中的老大哥，蔚來一度給企業(yè)捆綁上“用戶企業(yè)”的標(biāo)簽，錨定高端市場，隨后逐步降低產(chǎn)品單價，今年直接發(fā)力中低端產(chǎn)品，并且逐步貼上“自研”標(biāo)簽。接受現(xiàn)實之后的蔚來，到底會如何選擇方向，成為市場關(guān)注的焦點。

03 蔚來的未來

在制造業(yè)中，企業(yè)想轉(zhuǎn)型，一定是研發(fā)先行，推出符合市場要求的新產(chǎn)品，蔚來即使是“造車新勢力”，也無法逃脫這個定律。

蔚來2024年研發(fā)費用為人民幣130.373億元，較上一年度下降2.9%。扣除股權(quán)激勵費用，研發(fā)費用（非公認會計準(zhǔn)則）為人民幣117.412億元，較上一年度下降1.5%，兩年研發(fā)投入累計超250億元。

據(jù)蔚來官網(wǎng)介紹，公司目前正在布局全棧自研，公司認為這是持續(xù)創(chuàng)新價值體系的核心呈現(xiàn)，是作為以全球運營為目標(biāo)的智能電動汽車公司，長期發(fā)展和保持技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先的必備條件；在蔚來全棧技術(shù) 12 個領(lǐng)域展開，蔚來表示當(dāng)前研發(fā)工程師超11000名，專利超9800項。公司強調(diào)堅持正向開發(fā)和核心技術(shù)自研，堅持長期研發(fā)投入和團隊建設(shè)，保持技術(shù)全球領(lǐng)先。

以電話會提及的神璣芯片為例，蔚來官方表示，一顆自研智能駕駛芯片NX9031，可以實現(xiàn)四顆業(yè)界旗艦芯片的性能；蔚來激光雷達主控芯片NX6031號稱行業(yè)首款自研激光雷達主控芯片，支持復(fù)雜、惡劣的行車場景。

不可否認，蔚來的研發(fā)投入確實換回來肉眼可見的技術(shù)專利，只是公司研發(fā)方向難免令人好奇，NIO Phone姑且不提，蔚來長期以來注重“換電站”的研發(fā)，即使新能源車行業(yè)不斷押注高壓快充，比亞迪已經(jīng)推出“兆瓦快充”，5分鐘補充400公里續(xù)航，蔚來依舊專注于“換電站”建設(shè)。

蔚來公開表示：在全國建設(shè)全場景加電網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)“讓加電比加油更方便”的愿景。車站協(xié)同全自動換電、大功率充電 、能源網(wǎng)絡(luò)融合、多維感知電池監(jiān)控，加上充換電產(chǎn)品和能源云的支撐，為用戶提供可充、可換、可升級服務(wù)。

可在“兆瓦級”快充時代，充滿電和加滿油時間一樣的情況下，3分鐘換電的優(yōu)勢被無情抹掉，而蔚來的大功率充電依舊停留在925V，公司持續(xù)多年技術(shù)積累才取得的“全球第一”技術(shù)優(yōu)勢，被友商抹平。

除研發(fā)投入外，蔚來2024年全年的銷售、一般及行政費用為人民幣157.411億元，較上一年度增長22.2%?？鄢蓹?quán)激勵費用，銷售、一般及行政費用為人民幣151.805億元，較上一年度增長25.3%。

截至2024年12月31日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣419億元，按照公司2024年的虧損額，這筆存款足夠支撐蔚來實現(xiàn)四季度實現(xiàn)單季盈利。

當(dāng)然，這個存款夠用的前提是蔚來的所有計劃一切順利，如果公司一成不變，還像2023、2024年一樣動輒虧損200多億，蔚來的存款究竟能用多久或需要打個問號。