住酒店時，你一定見過穿梭在走廊里送外賣的機器人。

在外國人來華旅游的視頻中，這種機器人送貨，還能自己坐電梯的場景，引得外國人連連稱贊，極大地滿足了部分國人的虛榮心。

這種機器人大部分都出自一家名叫云跡科技的中國公司。

日前，云跡科技正式向港交所遞交招股書，擬選擇依據(jù)18C章程上市。

據(jù)港交所，18C章程專為新一代信息技術、先進硬件和軟件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品和農業(yè)技術這五大領域中，那些尚無收入、未實現(xiàn)盈利的“專精特新”科技公司提供赴港上市的機會。

云跡科技的背景可不簡單。

自2014年7月成立以來，云跡科技共完成八輪融資，騰訊、聯(lián)想、阿里、沸點資本等一眾國內互聯(lián)網(wǎng)大廠，均先后參與投資，成為股東。

云跡科技的酒店機器人雖屢次“震驚”來華外國人，“揚了國威”，但“在商言商”，其財務表現(xiàn)并不好。

“刃辛機器人”翻開這家公司的招股書，“虧損”就像個流血不止的傷口，從第一頁淌到最后一頁。

2022年-2024年凈虧損分別為3.65億元、2.65億元、1.85億元，三年累計虧掉8.15億元。

云跡科技雖完成8輪融資，但目前的賬面現(xiàn)金僅1.06億元，“花錢速度”可不慢。

若云跡科技順利在港股上市成功，投資者愿意將手里的真金白銀送給其繼續(xù)消耗嗎？

而且，云跡科技D輪融資后估值40.8億元，但2024年營收僅2.45億元，市銷率高達16.6倍，港股市場或難認可高溢價。

“揚我國威”

云跡科技成立于2014年，創(chuàng)始人支濤，擁有10余年的傳感器和自動化工作經(jīng)驗，曾任北京英維思科技CEO、上海埃蒙特公司創(chuàng)始人兼董事長。

作為機器人領域少有的“女將”，她帶領的團隊在工業(yè)機器人、機器人室內定位導航等方面具有多年的技術積累和市場運營經(jīng)驗。?

云跡科技創(chuàng)業(yè)之初，就專注于商用機器人研發(fā)。2015年，支濤帶領團隊完成機器人的設計和投入使用。

調研多個落地場景后，支濤最終選擇酒店作為突破口，2016年云際科技推出首款酒店送物機器人，正式開啟商業(yè)化進程。

然而，市場接受度不高，為此支濤親自走訪全國百余家酒店。

爾后支濤大力推動研發(fā)，隨著技術不斷增強，云跡科技的酒店機器人逐步實現(xiàn)電梯聯(lián)動，客房系統(tǒng)對接，自主避障及語音交互等技術，也獲得了客戶的認可。

云跡科技的服務網(wǎng)絡從國內329個地級行政區(qū)，逐漸擴展至中東美洲日韓等地。截至2024年底，產品覆蓋40多個國家和地區(qū)服務，服務酒店等客戶超3萬家。

據(jù)弗若斯特.沙利文資料，按2023年來自酒店場景的收入計，云跡科技在酒店場景的機器人智能體市場及智能體市場均排名全球第一。云跡酒店機器人的具體市場份額為9%，而全球市場2-5名的市占率分別為5.4%、2.1%、1.9%、1.7%。

以中國酒店場景的收入計，云跡科技市占率達到了12.2%。官方資料顯示，云跡酒店機器人的合作客戶包含萬豪、洲際、凱悅、錦江國際、亞朵等多家頭部酒店集團。

從某種程度上，酒店是對外展示的一個重要平臺。云跡機器人在酒店的服務，對于展示我國高科技形象，起到了巨大作用，可謂“揚我國威”。

在各個視頻平臺上，都有云跡機器人震驚老外的視頻。在視頻中，老外拿著手機拍攝機器人，跟隨機器人進電梯，不停嘖嘖稱奇的樣子，極大地滿足了一些國人的虛榮心。

云跡科技斬獲了中國AI領域權威獎項“吳文俊人工智能科技進步獎”和“吳文俊人工智能科學技術獎”。

虧損不止

成功的背后，離不開資本的支持。

云跡科技自2014年7月成立以來，共完成八輪融資，騰訊、聯(lián)想、阿里、沸點資本先后參與投資。

D輪融資后，云跡科技估值達40.8億元。招股書顯示，支濤直接持股9.73%，并通過投票權委托控制約36.52%的表決權，騰訊旗下林芝騰訊持股9.09%，阿里系杭州皓月持股2.94%，聯(lián)想基金持股4.22%。

有了資本支持，云跡科技的擴張十分迅速。

云跡科技的機器人產品之所以能在酒店場景的機器人智能體市場及智能體市場排名全球第一，與資本的推動，云跡科技拼命“燒錢”，有著密切關系。

體現(xiàn)在財務數(shù)據(jù)上，2022年-2024年，云跡科技營收分別為1.61億元、1.45億元、2.45億元。雖然2023年營收一度下滑10%，但2024年卻大幅提高。

“燒錢”快速擴張的背后，卻是巨額虧損。2022-2024年凈虧損分別為3.65億元、2.65億元、1.85億元，?三年累計虧損超8億元?。

以云跡科技2024年的財務數(shù)據(jù)來計算，幾乎相當于每賺一塊錢就要倒貼7毛。

不得不說的是，云跡科技2024年虧損數(shù)額處于收窄趨勢，但是虧損規(guī)模依然很大。而且，從營收上分析，云跡科技的造血能力或尚未驗證虧損。

雖然云跡科技機器人的落地場景除了酒店外，還進軍醫(yī)院、工廠、社區(qū)等領域。北京協(xié)和醫(yī)院用其配送化驗單，奔馳4S店用其引導看車，北京大興機場甚至雇他做智能向導；但是，云跡科技的主要應用場景還是酒店，而且高度依賴這一單一場景。

招股書還顯示，2022—2024年云跡科技酒店場景收入占總收入分別為70.1%、95.1%及83%。

云跡科技也在招股書中承認，其大部分收入來自酒店場景，產品及服務的銷售業(yè)績通常會受到酒店業(yè)季節(jié)性波動的影響。

而且，云跡科技的營收大多來自硬件。2024年 ，云跡科技77%的收入來自機器人及功能套件銷售，軟件服務（AI數(shù)字化系統(tǒng)）占比僅22.8。

這使得云跡科技的?硬件收入占比過高，技術附加值尚未釋放。

隱憂不斷

投資者對于上市公司的期待，主要是其未來發(fā)展前景。

云跡科技的未來發(fā)展如何呢？在上市時，又該如何向投資者講述一個美妙的故事？

如云跡科技的招股書所述，中國機器人服務智能體市場增長迅速。以收入計算，2023年中國機器人服務智能體市場規(guī)模約為30億元，年復合增長率約為18.7%，預計2028年將達到97億元。這無疑這是一個巨大的風口。

對于這一風口，云跡科技已經(jīng)入局，極有可能抓住這波紅利。云跡科技通過此番上市，就是想進一步獲取資本市場的青睞。

但此前云跡科技“花”起一級市場投資人的錢，可絲毫不客氣。云跡科技雖完成8輪融資，但目前的賬面現(xiàn)金僅1.06億元，這種“花錢速度”，非一般公司能比。

若云跡科技在港股上市成功，二級市場的投資者真的愿意將手里的真金白銀送給其繼續(xù)消耗嗎？

另外，云跡科技D輪融資后估值40.8億元，但2024年營收僅2.45億元，市銷率高達16.6倍，港股市場或難認可這種高溢價。

至于云跡科技的未來市場潛力，從理論上是，似乎可以分析出：越來越多的酒店，為節(jié)省人力成本，開始使用送物機器人等智能產品，這為云跡科技帶來更多的機遇。

但現(xiàn)實的情況卻是：酒店不僅要在人力上節(jié)省，在機器人上也力求節(jié)約成本，這導致云跡科技的機器人客戶中，九成左右都采用的是租賃模式。這樣，酒店可降低了初始投入，利益最大化，但對云跡科技的發(fā)展則不利。

目前，云跡公司的機器人月租金5000元左右每臺，雖然不貴，但租金幾乎與基層員工月薪持平，因此大多數(shù)酒店僅采購1-2臺，缺乏復購動力。

云跡科技這幾年的大幅度擴張，使得酒店這個單一場景需求，已經(jīng)趨于飽和。

即便在這個日趨飽和的酒店場景，云跡科技依然面臨激烈的競爭，競爭對手主要包括擎郎智能、九號機器人等。它們以更低的價格，瘋狂蠶食云跡科技的市場。

而且，AI巨頭云從科技等企業(yè)也可能跨界加入競爭，從而給云際科技帶來更大挑戰(zhàn)。

對于未來，云跡科技若要獲得持續(xù)發(fā)展，其一是應對對手的競爭，保住酒店機器人領域的“一哥”地位；其二，則是不斷拓寬其他場景的市場份額，如醫(yī)院、工廠、社區(qū)等領域。

從產品角度看，云跡科技的隱憂也不少。目前其產品主要針對送物、零售、清潔三大場景，包含“格格”、“潤”兩個系列的送物機器人，售賣零食、生活用品的機器人，自動接駁前置倉，以及用于酒店清潔的機器人“UP”。

機器人“UP”還處在發(fā)展當中，需驗證市場接受度。若“UP”無法形成差異化優(yōu)勢，可能被同類競品，如商用清潔機器人替代，而這極大地不利于云跡科技的未來發(fā)展。

總而言之，“刃辛機器人”認為，云跡科技的核心問題在于?“規(guī)模擴張與盈利失衡”?，依賴資本輸血維持酒店場景優(yōu)勢，但技術商業(yè)化能力不足、多元化場景拓展滯后，導致短期難以扭虧。

若港股IPO后無法快速打開醫(yī)療、樓宇等新場景的規(guī)模化變現(xiàn)通道，或將陷入“燒錢-虧損-融資”的惡性循環(huán)。（文/刃辛機器人 陳重山）

參考資料

[1] 《一年營收2.5億，“酒店機器人一個”要IPO了》，創(chuàng)業(yè)邦

[2] 《酒店機器人公司云跡科技IPO：高度依賴酒店場景，連續(xù)三年深陷巨虧》，藍鯨新聞，孫煜

[3] 《云跡科技港股IPO：阿里騰訊攜程等巨頭參投 沖刺“機器人服務智能體第一股”》，北京商報，吳其蕓

[4] 《云跡科技沖刺港股：年營收2.5億虧1.8億，估值40億騰訊阿里是股東》》，雷遞