文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：鼎佳精密）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。公司本次發(fā)行前總股本為6,000.00萬(wàn)股，公司擬向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2,000.00萬(wàn)股（含本數(shù)，未超配）或不超過(guò)2,300.00萬(wàn)股（全額超配）。本次發(fā)行不涉及公司原股東公開(kāi)發(fā)售股份，公開(kāi)發(fā)行后，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。

鼎佳精密擬使用募集資金3.03億元，用于公司消費(fèi)電子精密功能性器件生產(chǎn)項(xiàng)目、昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項(xiàng)目、消費(fèi)電子精密功能件生產(chǎn)項(xiàng)目和消費(fèi)電子防護(hù)材料生產(chǎn)項(xiàng)目。

夫妻合計(jì)控股近九成，實(shí)控人專利發(fā)明人身份被質(zhì)疑；凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)真實(shí)合理性遭問(wèn)詢；客戶相對(duì)集中，前五大客戶營(yíng)收波動(dòng)大；產(chǎn)能利用率連續(xù)走低，外協(xié)加工和采購(gòu)占比大；研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值。

夫妻合計(jì)控股近九成，實(shí)控人專利發(fā)明人身份被質(zhì)疑

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，李結(jié)平直接持有公司61.86%的股份。此外，李結(jié)平擔(dān)任昆山臻佳的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)昆山臻佳控制公司2.70%的股份表決權(quán)。因此，李結(jié)平直接和間接合計(jì)控制鼎佳精密64.56%的股份表決權(quán)，為公司的控股股東。公司實(shí)際控制人為李結(jié)平、曹云，李結(jié)平、曹云兩人系夫妻關(guān)系。

李結(jié)平直接持有公司61.86%的股份，曹云直接持有公司25.21%的股份。此外，李結(jié)平擔(dān)任昆山臻佳的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)昆山臻佳控制公司2.70%的股份表決權(quán)。因此，李結(jié)平和曹云直接和間接合計(jì)控制鼎佳精密89.77%的股份表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。此外截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，閆鋒先生直接持有公司613.81萬(wàn)股股份，占公司總股本的比例約為10.23%。

公司實(shí)際控制人曹云設(shè)立鼎佳材料時(shí)未辦理境外投資外匯登記手續(xù)，違反外匯登記管理規(guī)定的，對(duì)個(gè)人可以處5萬(wàn)元以下的罰款。此外有媒體質(zhì)疑，鼎佳精密核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專利的發(fā)明人中，存在財(cái)務(wù)“出身”的實(shí)控人曹云，以及子公司的業(yè)務(wù)部副總徐新宏。截至查詢?nèi)?025年2月17日，鼎佳精密及上述7家境內(nèi)子公司獲得授權(quán)的專利中，發(fā)明人包括曹云的專利共有48項(xiàng)。

據(jù)2023年12月11日修訂的《專利法實(shí)施細(xì)則》第十四條規(guī)定，專利法所稱發(fā)明人或者設(shè)計(jì)人，是指對(duì)發(fā)明創(chuàng)造的實(shí)質(zhì)性特點(diǎn)作出創(chuàng)造性貢獻(xiàn)的人。在完成發(fā)明創(chuàng)造過(guò)程中，只負(fù)責(zé)組織工作的人、為物質(zhì)技術(shù)條件的利用提供方便的人或者從事其他輔助工作的人，不是發(fā)明人或者設(shè)計(jì)人。

2022年鼎佳精密共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1980萬(wàn)元。報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為5.57萬(wàn)元、9,001.74萬(wàn)元和0元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0.01%、24.63%和0.00%。報(bào)告期內(nèi)公司交易性金融資產(chǎn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品及外匯遠(yuǎn)期合約。

凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)真實(shí)合理性遭問(wèn)詢

鼎佳精密主要從事消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、一體電腦、服務(wù)器、顯示器、AR/VR、智能游戲機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品。2021年-2023年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.915億元、3.289億元、3.666億元，凈利潤(rùn)分別為7503.49萬(wàn)元、5325.34萬(wàn)元和5198.72萬(wàn)元。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密與同行業(yè)可比公司營(yíng)業(yè)收入對(duì)比，公司營(yíng)收規(guī)模較小。

2024年第一季度，筆記本電腦市場(chǎng)全球出貨量達(dá)到4,510萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.2%，2024年第二季度，出貨量達(dá)5,000萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4%，公司2024上半年收入為和1.813億元，同比增長(zhǎng)7.12%。公司2024年進(jìn)入戴爾及寧德時(shí)代供應(yīng)商體系。

報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額呈先降后升趨勢(shì)，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，報(bào)告期內(nèi)公司功能性產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較大，分別為76.35%、72.61%及70.14%。防護(hù)性產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為23.65%、27.39%及29.86%。

證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合筆記本電腦市場(chǎng)全球出貨量、終端客戶需求、新老客戶變化等情況，說(shuō)明2024年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的真實(shí)合理性。補(bǔ)充說(shuō)明公司進(jìn)入戴爾及寧德時(shí)代供應(yīng)商體系的背景，與戴爾及寧德時(shí)代的合作模式、合作約定或安排、訂單簽訂情況及收入實(shí)現(xiàn)情況等。

2021年-2023年，鼎佳精密外銷收入分別為1.809億元、1.456億元和1.471億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.64%、44.63%和40.41%。公司外銷收入占比相對(duì)較高。

2021年-2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.01%、32.39%和33.05%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率先降后略有回升。

報(bào)告期各期，鼎佳精密境內(nèi)銷售毛利率分別為32.16%、25.93及25.77%，境外銷售毛利率分別為42.57%、40.41%及43.78%。報(bào)告期內(nèi)，外銷客戶毛利高于內(nèi)銷客戶，主要是由于內(nèi)銷客戶主要為組件生產(chǎn)商，位于產(chǎn)業(yè)鏈中下層，客戶更加關(guān)注成本的控制，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格更加敏感，導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；外銷客戶主要為制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商，整體實(shí)力較強(qiáng)，注重產(chǎn)品品質(zhì)、交期及服務(wù)。在考慮外銷報(bào)關(guān)及運(yùn)費(fèi)、境外銷售免征增值稅和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等因素下，外銷產(chǎn)品毛利率高于內(nèi)銷毛利率，具有合理性。報(bào)告期內(nèi)，2022年較2021年毛利率有所下降，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，下游客戶對(duì)價(jià)格的敏感性提升，對(duì)同一產(chǎn)品下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，故2022年度毛利率下降。

客戶相對(duì)集中，前五大客戶營(yíng)收波動(dòng)大

報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密前五大客戶主要為仁寶電腦、臺(tái)達(dá)電子、巨騰國(guó)際、神基股份、立訊精密、康舒科技等制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商，主要客戶構(gòu)成較為穩(wěn)定。2021年-2023年，公司前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入金額合計(jì)分別為2.016億元、1.561億元和1.836億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為51.49%、47.46%和50.07%，客戶集中度較高。

報(bào)告期內(nèi)鼎佳精密向巨騰國(guó)際、神基股份、康舒科技等客戶銷售收入持續(xù)下降，2023年較2021年下降38.19%；向仁寶電腦銷售金額先降后升，2023年銷售大幅增加主要系獲取了仁寶電腦的新機(jī)種訂單，公司產(chǎn)品迭代周期為1-2年。

鼎佳精密報(bào)告期內(nèi)向立訊精密銷售金額持續(xù)下降，2022年防護(hù)性產(chǎn)品同比下降54.31%，2023年功能性產(chǎn)品同比下降47.31%，其中銷售的部分機(jī)種已停產(chǎn)；公司向臺(tái)達(dá)電子銷售金額從2021年1,691.08萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年3,529.03萬(wàn)元，2024年1-6月銷售金額為724.99萬(wàn)元。

公司與納天柯自2023年開(kāi)始合作，銷售產(chǎn)品均為防護(hù)性產(chǎn)品，2024年上半年成為公司前五大客戶。2023年、2024年上半年銷售金額分別為1,017.26萬(wàn)元、865.37萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)毛利率低于防護(hù)性產(chǎn)品綜合毛利率。

證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合公司主要產(chǎn)品應(yīng)用所涉相關(guān)消費(fèi)電子領(lǐng)域的市場(chǎng)發(fā)展情況、相關(guān)終端的出貨量及市場(chǎng)需求、公司在主要客戶的供應(yīng)體系中采購(gòu)占比及同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、主要產(chǎn)品迭代周期、主要客戶經(jīng)營(yíng)狀況及采購(gòu)金額下降的具體原因等，說(shuō)明公司是否能持續(xù)穩(wěn)定獲取訂單，對(duì)仁寶電腦及其指定采購(gòu)商、立訊精密等主要客戶銷售是否存在持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)，期后業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定可持續(xù)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。

2021年末-2023年末，鼎佳精密應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.17億元、1.476億元和1.99億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.44%、44.86%和54.26%，占比較高。

2021年末-2023年末，公司的存貨主要包括庫(kù)存商品、原材料和在產(chǎn)品等，鼎佳精密存貨賬面價(jià)值分別為2,921.00萬(wàn)元、2,873.63萬(wàn)元和2,174.47萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為7.72%、7.86%和5.07%。

產(chǎn)能利用率連續(xù)走低，外協(xié)加工和采購(gòu)占比大

蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費(fèi)電子精密功能性器件生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施主體為鼎佳精密，項(xiàng)目擬投資1.372億元，建設(shè)期為2年。建設(shè)內(nèi)容主要為以現(xiàn)有廠房為基礎(chǔ)，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及其他輔助設(shè)施。本項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子功能性器件生產(chǎn)規(guī)模約150,000萬(wàn)件/年。

消費(fèi)電子精密功能件生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司重慶鼎佳，項(xiàng)目擬投資5,951.97萬(wàn)元，建設(shè)期為2年。項(xiàng)目在租賃廠房及配套設(shè)施的基礎(chǔ)上，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及其他輔助設(shè)施。本項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子功能性器件生產(chǎn)規(guī)模約75,000萬(wàn)件/年。

消費(fèi)電子防護(hù)材料生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司重慶鼎佳電子科技有限公司，項(xiàng)目擬投資3,885.80萬(wàn)元，建設(shè)期為2年。項(xiàng)目在租賃廠房及配套設(shè)施的基礎(chǔ)上，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及其他輔助設(shè)施。本項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增消費(fèi)電子防護(hù)性產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模約7,500萬(wàn)件/年。

報(bào)告期內(nèi)鼎佳精密功能性產(chǎn)品、防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均逐年下滑，2023年，公司功能性產(chǎn)品、防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能分別為60,959.16萬(wàn)件、7,125.65萬(wàn)件，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率分別為77.48%、76.36%。2023年，公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率有所下滑主要原因如下：受到需求疲軟和渠道去庫(kù)存影響，筆記本電腦市場(chǎng)萎縮明顯，2023年全年出貨量約1.95億臺(tái)，同比下滑12.56%，從而間接導(dǎo)致公司的自產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量有所下滑；公司將部分低附加值的產(chǎn)品由自產(chǎn)變成委外生產(chǎn)，從而降低了產(chǎn)能利用率；根據(jù)下游客戶需求，公司存在將多個(gè)單產(chǎn)品組裝為組件產(chǎn)品作為單個(gè)產(chǎn)品入庫(kù)并對(duì)外銷售的情形，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降低。

2021年-2023年，鼎佳精密材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為82.40%、76.56%和79.82%，材料成本是公司產(chǎn)品成本的主要組成部分。2021年-2023年，公司采用外協(xié)加工模式采購(gòu)合計(jì)金額分別為7,426.08萬(wàn)元、4,764.32萬(wàn)元和3,710.89萬(wàn)元。

據(jù)簽署日為2024年6月21日的招股書(shū)，鼎佳精密不同產(chǎn)品的限制產(chǎn)能的關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)不同，功能性產(chǎn)品限制產(chǎn)能的關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)為模切，防護(hù)性產(chǎn)品中紙箱和吸塑的限制產(chǎn)能的關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)分別為貼合和真空成型，鼎佳精密的外協(xié)工序中或包含模切。

報(bào)告期內(nèi)，公司功能性產(chǎn)品和防護(hù)性產(chǎn)品的自產(chǎn)產(chǎn)量逐年下滑，而外協(xié)采購(gòu)凈額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為30.40%、21.60%、21.81%、28.08%。

證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能變動(dòng)情況、公司通過(guò)OEM模式和委托加工模式進(jìn)行外協(xié)加工的背景，說(shuō)明公司自產(chǎn)產(chǎn)能冗余的情況下大比例進(jìn)行外協(xié)加工的合理性，公司自產(chǎn)產(chǎn)量下滑的背景及合理性。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

報(bào)告期各期，鼎佳精密研發(fā)費(fèi)用分別為2,074.34萬(wàn)元、1,862.99萬(wàn)元和2,000.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.30%、5.66%和5.46%，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平5.66%、5.80%和6.40%。

昆山海關(guān)于2022年12月17日向鼎佳精密下達(dá)《行政處罰決定書(shū)》（昆關(guān)審核簡(jiǎn)字[2022]0009號(hào)），公司曾存在將部分外銷出口貨物直接送達(dá)收貨人，事后又利用庫(kù)存貨物至海關(guān)補(bǔ)申報(bào)的行為，昆山海關(guān)對(duì)公司科處罰款人民幣0.05萬(wàn)元整。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。