出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

在公募基金行業(yè)加速洗牌的2025年，“公募一哥”易方達在不足一個月的時間內管理層與核心投研團隊密集震蕩，猶如巨石投入深潭激起層層波瀾。

4月12日晚間，易方達公告宣布馮波、楊宗昌、王元春三位基金經理，在同日內卸任六只核心產品管理權，涉及總規(guī)模達308.5億元。這場被業(yè)內視為“后千億時代”的投研體系重構，距離易方達3月21日管理層巨震僅隔22天——“鐵娘子”劉曉艷升任董事長，吳欣榮接棒總經理，明星基金經理陳皓、蕭楠卸任高管專注投研。

雙重調整的疊加，折射出這家公募龍頭在規(guī)模神話、業(yè)績壓力與合規(guī)挑戰(zhàn)之間的艱難平衡。數據顯示，易方達旗下超過45%的股票型基金出現虧損，部分ETF虧損幅度甚至超過60%。同時，明星基金經理陳皓、蕭楠的業(yè)績下滑，暴露了傳統(tǒng)投資策略在市場變化中的局限性。此外，公募基金費率改革的推進，也對公司的管理費收入造成直接沖擊。

在合規(guī)方面，易方達因重倉違規(guī)股票方盛制藥而被監(jiān)管機構警示，其內控體系的有效性備受質疑。與此同時，此前匿名舉報信對香港子公司的指控，進一步加劇了市場對其合規(guī)體系的擔憂。

在行業(yè)競爭加劇、市場環(huán)境復雜的背景下，易方達能否在新管理層的帶領下走出經營下行的陰霾，鞏固其行業(yè)龍頭地位，仍需時間檢驗。

易方達“變局”背后：

基金產品虧幅驚人，明星經理集體失速

4月12日凌晨，易方達官網公告七只產品的基金經理變更公告，基金經理馮波、楊宗昌、王元春分別卸任其中兩只。上述三人曾是易方達的明星基金經理，管理的產品規(guī)模龐大，業(yè)績表現一度備受市場認可。其中最為知名的當屬馮波，他曾與張坤、蕭楠、陳皓共同被譽為“易方達四天王”。

從以往業(yè)績來看，這三位基金經理都曾有過自己的輝煌時刻。但近一年多以來，他們操盤的基金業(yè)績表現卻不太理想。

數據顯示，截至2025年4月11日，馮波、楊宗昌、王元春管理的六只產品年內收益均低于行業(yè)平均水平，部分產品甚至位列同類產品后10%。此次卸任的六只產品總規(guī)模高達308.5億元，涉及的基金經理管理規(guī)模也大幅縮水，馮波的管理規(guī)模降至百億出頭，而楊宗昌和王元春的管理規(guī)模均降至50億元以下。

值得注意的是，馮波管理的“易方達行業(yè)領先混合”是其管理時間最長的產品之一，任職長達15年，年化收益為6.24%，表現尚可。而楊宗昌卸任的易方達新絲路混合曾接棒張坤管理，但任職期內虧損17%，未能延續(xù)此前的輝煌。

而就在不到一個月之前，易方達高管團隊也剛剛經歷“洗牌”。其中，明星基金經理陳皓、蕭楠在同天卸任副總經理，專注于投資管理工作。自此，業(yè)界享有盛譽的易方達“三劍客”僅剩張坤一人。

這也折射出，在業(yè)績與產品收益率雙重壓力之下，這家萬億基金巨頭似乎正在經歷一場“大變局”。

截至2024年底，易方達基金管理的公募基金規(guī)模合計20536.08億元，實現凈利39億元，實現營業(yè)收入121.09億元，營收與凈利潤依然位居行業(yè)首位。但易方達基金近年來營收凈利潤增長均不理想，其中營業(yè)收入連續(xù)四年下滑，由2021年的145.57億元2024年的121億元；凈利潤增速也一直為負數，直到24年才再次回正。

雖然易方達在規(guī)模、利潤和管理費等方面一直處于行業(yè)前列，但近年來的業(yè)績水平和產品收益率卻備受投資者質疑，基金管理團隊“高薪低業(yè)績”的現象，也引發(fā)諸多爭議。

據理財周刊統(tǒng)計數據，2024年1月1日至2025年1月20日，易方達基金的旗下95只基金復權單位凈值增長率為負。拉長時間線來看，2022年1月1日至2025年1月1日三年內，共有210只易方達基金出現復權單位凈值增長率為負。這也反映出易方達基金虧損的“慘狀”。

其中，易方達中證醫(yī)療ETF虧損超60%；易方達中證生物科技主題ETF和易方達中證萬得并購重組虧損超50%；易方達中證創(chuàng)新藥產業(yè)ETF、易方達中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF、易方達中證光伏產業(yè)聯接A及易方達醫(yī)藥生物A虧損超40%，在同類中均排名倒數。

“投而優(yōu)則仕”是近年來基金行業(yè)留住人才普遍采取的做法，易方達以張坤為首的明星經理團隊曾經一度風光無限。但近兩年這些明星基金經理業(yè)績表現頻頻失利，難以達到投資者的預期。曾經備受基民推崇的易方達“三劍客”張坤、蕭楠、陳皓也早已跌落神壇。

例如，張坤在管規(guī)模最大的易方達藍籌精選混合近兩年、近三年收益率分別為-28.62%和-32.02%；陳皓管理的十只基金有七只任職回報率為負，年化收益率同樣大部分為負數，有些甚至還出現了本金的虧損，投資策略備受投資者質疑。

2022年至2024年，陳皓操盤的偏股基金收益率分別為-15.24%、-15.04%、-3.06%，連年告負；在管產品規(guī)模壓在不斷壓縮，從2022年的463.52億元規(guī)模到如今幾乎“腰斬”。這也側面體現了投資者對其管理的基金產品的信心大大減損。蕭楠和張坤同樣面臨著任職回報率和年化收益率為負、偏股收益率不理想、管理規(guī)模壓縮等問題。

圖源：HOWbuy基金網

如今，接二連三的虧損使得投資者們不再把易方達明星基金經理奉為金科玉律，對待基金投資的態(tài)度也更加謹慎。

信任危機之下

易方達管理模式弊端凸顯

業(yè)績不佳的背后往往是公司本身的管理模式出現問題。近幾年，易方達基金逐漸暴露基金經理依賴個人判斷缺乏團隊協(xié)作、銷售渠道過度依賴銀行代銷等問題。

2024年3月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，明確表示要摒棄明星基金經理現象，強化“平臺型、團隊制、一體化、多策略”投研體系建設。

圖源：中國證券監(jiān)督管理委員會

投資者的態(tài)度和官方機構的意見無不在傳遞出一個信號——基金經理去明星化進程不斷加深，團隊協(xié)作即將取代基金經理單兵作戰(zhàn)的模式。而易方達明星基金經理單兵作戰(zhàn)的模式在近幾年疲態(tài)盡顯，差強人意的業(yè)績表現引發(fā)了投資者的信任危機。明星基金經理如此，普通的基金經理表現不佳也就更不意外了。

天天基金網數據披露，易方達基金多只股票型基金產品自成立以來持續(xù)虧損，其中最惹眼的當屬張湛管理的易方達中證醫(yī)療ETF。截至2025年4月11日，易方達中證醫(yī)療ETF的單位凈值為0.3661，淪為罕見的“三毛基”，近一個月基本在0.4以下波動，自成立以來至今的收益率為-63.39%，足以得見虧損之大。

圖源：天天基金網

為了響應政策，易方達推出的投資賦能計劃和基金經理合伙人制度，以及今年3月兩位明星基金經理的工作調整或許正是推動改革以期破局的結果。

從另一方面來看，銀行代銷作為易方達基金銷售的主力，發(fā)揮著十分關鍵的作用。

易方達基金與多家銀行如中國銀行、工商銀行、招商銀行、交通銀行等建立了長期穩(wěn)定的合作關系，簽署了代銷協(xié)議。這有助于易方達基金擴大銷售范圍，還能借助銀行的信譽提高投資者的信任度。盡管銀行代銷展現出極大的優(yōu)勢，但傍人籬壁也會伴隨公司抗風險能力下降等問題。

銀行代銷業(yè)務容易受到市場波動的影響。以招商銀行為例，2022年其代理基金收入為65.99億元，同比下降46.41%；2023年代理基金收入51.79億元，同比下降21.52%；2024年代理基金收入41.65億元，同比下降19.58%。給出的理由基本圍繞資本市場震蕩下行，權益類基金保有及銷售規(guī)模同比下降等展開。

不單只是招商銀行，其他銀行的基金代銷業(yè)務普遍收縮。且隨著基金代銷市場競爭的加劇，為了保證自身的營收利潤，銀行可能會要求更高的代銷費用或更優(yōu)惠的合作條件。這極有可能會增加易方達基金的銷售成本，壓縮利潤空間，受到相當程度的沖擊力。

圖源：招商銀行年報

除此之外，銀行在代銷基金的過程中可能會出現違規(guī)違法行為，招致監(jiān)管處罰，加劇易方達基金的法律風險。2024年9月，工商銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行三家銀行的重慶分行因未取得基金從業(yè)資格從事基金銷售管理工作、未向投資者警示可能承擔的投資風險等違規(guī)操作被重慶證監(jiān)局采取出具警示函、責令改正等措施。

而這三家銀行均是與易方達基金合作十分密切銀行。處罰行為不僅帶來銀行自身的損失，甚至可能會波及投資者對易方達基金的市場信心。

圖源：重慶證監(jiān)局

近幾年，金融市場波動較大，不少銀行面臨業(yè)績與合規(guī)的雙重難題，即使是頭部銀行也未能突破經營不景氣的藩籬。面對銀行代銷的各種難題，易方達基金正在嘗試拓展線上渠道、推出投顧業(yè)務，加強與券商的合作等，打造多元化銷售渠道，減少對銀行的依賴。

監(jiān)管利劍下合規(guī)風波不斷

三年收五張罰單，香港子公司遭“五宗罪”指控

舊模式亟待變革的同時，易方達基金的合規(guī)問題也是阻礙其發(fā)展不可忽視的一大因素。

當廣東證監(jiān)局2024年下半年的警示函于近日被曝光，易方達基金再次因“制度機制不完善、規(guī)定執(zhí)行不嚴格”被暫停ETF注冊三個月。這已是其連續(xù)三年收到監(jiān)管罰單——2023年3月因制度執(zhí)行問題遭警示，2024年再因同類問題觸發(fā)業(yè)務限制，暴露出整改措施的治標困局。

更劇烈的震蕩來自2024年9月那封《是誰把易方達香港帶入火坑》的匿名舉報信，指控內容令人觸目驚心：香港子公司涉嫌協(xié)助隱瞞境外重大虧損、違規(guī)修改基金估值、向客戶輸送奢華禮品、非法賣空港股以及利益輸送。

盡管易方達香港火速聘請律所啟動獨立調查，并聲明指控系“不實及惡意”，但資本市場的信任裂縫已然形成。數據顯示，舉報事件后易方達QDII基金規(guī)模環(huán)比下降7.3%，港股通產品遭遇連續(xù)11周凈贖回。

不過，這次風暴不過是易方達合規(guī)問題浮出水面的“冰山一角”。

回溯至2022年8月，基金經理韓閱川在“場外期權被查”的傳聞中倉促卸任24只基金產品，其管理的456億資產由楊康一人接管，異常的人事變動引發(fā)內控機制失效的質疑。而更早的“老鼠倉”陰影也始終縈繞，2019-2023年間，易方達共發(fā)生3起員工違規(guī)交易案件，涉及金額超2.3億元。

可以看到，合規(guī)失守正在侵蝕易方達的經營根基。2024年，公司管理費收入占比降至58.3%，較三年前縮水11.5個百分點。監(jiān)管處罰的連鎖效應更直接打擊核心業(yè)務，被暫停ETF注冊期間，競爭對手華夏、南方基金紛紛搶占其被動投資市場份額。雪上加霜的是，重倉股方盛制藥因信披違規(guī)被立案調查，導致相關主題基金單日凈值暴跌4.7%。

面對內憂外患，新任管理層也將提升合規(guī)管理與風控水平上升到重要層次，如何在金融科技崛起的當下抓住轉型機遇、重塑投資者信任，成為新管理層必須面對的緊迫課題。

易方達推出投資賦能計劃和基金經理合伙人制度，試圖通過機制創(chuàng)新激發(fā)團隊活力。但信任重建卻并非易事。畢竟，當旗下45.5%的股票型基金沉溺虧損泥潭，合規(guī)救贖只是重回競技場的最低入場券。