導(dǎo)語：以技術(shù)護城河、財務(wù)韌性、全球化戰(zhàn)略三大支柱“逆周期蓄力”，通威股份的突圍路徑，既是中國光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影，也為全球能源轉(zhuǎn)型提供了“中國方案”。

01 逆周期蓄力

剛剛過去的4月底，通威股份發(fā)布了2024年年度和2025年一季度報告。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年全年以及2025年一季度，通威股份營業(yè)收入分別為919.94億元和159.33億元，同比下降33.87%和18.58%。

光伏行業(yè)業(yè)績承壓，并非個案。從國內(nèi)各大光伏巨頭的2024年財報數(shù)據(jù)來看，收入下滑、由盈轉(zhuǎn)虧是普遍存在的現(xiàn)象。

這在很大程度上說明，光伏行業(yè)仍在調(diào)整期探索。包括硅料、硅片、電池、組件在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格，近期一直在底部區(qū)間震蕩。

也因此，市場對包括通威在內(nèi)的光伏龍頭的業(yè)績表現(xiàn)，早有預(yù)期。

財報發(fā)布后，通威股份股價一度觸及低點后，連續(xù)四個交易日上漲。

這背后，出貨量這一關(guān)鍵指標扮演了重要角色。產(chǎn)能過剩背景下，通威股份核心產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，且市場占有率保持領(lǐng)先。

2024年，高純晶硅銷量46.76萬噸，同比增長20.76%；產(chǎn)銷量約占全國30%，市占率位居全球第一。

同期，太陽能電池銷量87.68GW，同比增長8.70%，連續(xù)八年蟬聯(lián)全球電池出貨量榜首，全球市占率約為14%。

組件方面，公司2024年光伏組件銷量為45.71GW，同比增長46.93%。

能夠憑借一體化布局“多點開花”，其展現(xiàn)出的抗跌韌性背后，技術(shù)降本與創(chuàng)新、財務(wù)韌性以及全球化布局的“三大支柱”不可忽視。

依靠這三大支柱，通威股份有望在光伏寒冬之下“逆周期蓄力”。

02 雙重引擎：技術(shù)降本與創(chuàng)新

在以求生存為首要目標的行業(yè)底部，企業(yè)被迫卷入產(chǎn)能過剩的“價格戰(zhàn)”，陷入了無窮盡負循環(huán)。

在此情景下，頭部企業(yè)保持高強度技術(shù)研發(fā)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展，需要極大魄力和決心。

通威的策略，是以技術(shù)降本與革新的“雙引擎”，對沖行業(yè)價格下行。

一方面，通威以優(yōu)化工藝和創(chuàng)新機制持續(xù)降本增效，提高市場競爭力；另一方面，通過多維度技術(shù)創(chuàng)新，為即將到來的技術(shù)迭代儲備充足彈藥。

技術(shù)降本方面，通威導(dǎo)入60對棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)優(yōu)化工藝與創(chuàng)新流程機制，多項降耗成效明顯。其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以內(nèi)。截至2025年一季度末，通威內(nèi)蒙基地生產(chǎn)現(xiàn)金成本降至2.7萬/噸以內(nèi)（不含稅）。

技術(shù)創(chuàng)新方面，通威主要聚焦“卡脖子”瓶頸，采取多線并進的技術(shù)突破策略。其TOPCon系列組件TNC和HJT組件系列THC的功率，多次刷新紀錄。

3月20日，通威股份光伏技術(shù)中心宣布，經(jīng)國際權(quán)威認證機構(gòu)TüV測試，在2382*1134mm標準尺寸下，通威TNC2.0組件正面功率達到682.8瓦(較目前市場同版型量產(chǎn)主流功率提高約60瓦)，轉(zhuǎn)換效率達25.28%；在2384*1303mm標準尺寸下，通威TNC2.0組件功率達到778.5瓦(較目前市場同版型量產(chǎn)主流功率提高約60瓦)，轉(zhuǎn)換效率達25.06%，再次刷新了TOPCon兩種主流版型的組件效率和功率紀錄。

TNC組件量產(chǎn)主流功率檔位，也有望在一系列電池、組件一體化的提效動作下，2025年繼續(xù)提升25W以上。

并且，作為行業(yè)TOPCon PECVD技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)頭企業(yè)，推動PECVD技術(shù)逐步成為行業(yè)主流。

在HJT領(lǐng)域，通威的HJT 210-66版型組件功率連續(xù)9次打破世界紀錄，最高組件功率達790.8W，對應(yīng)組件效率為25.46%。而銅互連2.0技術(shù)路線，也助力無銀化HJT方案的實施。

在BC領(lǐng)域，TBC產(chǎn)品順利取得TUV萊茵認證和出貨資質(zhì)；中試線210R-66版型批次功率達成660W，已躋身行業(yè)第一梯隊。

鈣鈦礦等技術(shù)前沿，鈣鈦礦疊層電池效率達34.17%，并完成兆瓦級試驗線設(shè)備選型論證及布局規(guī)劃。

這一切，離不開通威對技術(shù)研發(fā)持續(xù)投入與團隊力量保障。

在光伏各業(yè)務(wù)板塊科研體系基礎(chǔ)上，通威股份成立了光伏技術(shù)中心，擁有多個國家級企業(yè)技術(shù)中心分中心，近三年累計研發(fā)投入超110億元。截至2024年末，研發(fā)人員同比上年末增加1120人至5277人。

在這樣的人才基礎(chǔ)上，截至2024年末，通威光伏板塊累計授權(quán)專利2675件，涵蓋高純晶硅、光伏電池、組件三大環(huán)節(jié)多個細分領(lǐng)域的數(shù)項核心技術(shù)。

這些核心技術(shù)儲備，或?qū)橥ㄍ诩磳⒌絹淼男乱惠喖夹g(shù)迭代的競爭中，筑牢技術(shù)與專利護城河。

按照光伏產(chǎn)業(yè)成長的一般邏輯，技術(shù)路線一直是各大陣營、各主要巨頭爭奪的高地。誰掌握技術(shù)標準和主導(dǎo)權(quán)，誰就會取得發(fā)展先機。

伴隨行業(yè)企穩(wěn)回暖，技術(shù)的儲備將驅(qū)動公司走向價值回歸，競爭也將從單純的價格戰(zhàn)、產(chǎn)能戰(zhàn)轉(zhuǎn)向高效差異化的技術(shù)戰(zhàn)。

不斷積累的技術(shù)優(yōu)勢，終將促進產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，最終轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品溢價的核心。

而近期政策紅利頻繁釋放，也更加利好“技術(shù)流”企業(yè)和先進產(chǎn)能。

去年11月，工信部正式發(fā)布修訂后的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》。新規(guī)進一步提高了行業(yè)準入門檻，對各項技術(shù)指標、生產(chǎn)能耗、資本金比例等提出了更高的要求。

新規(guī)提高了各類電池及組件的效率指標，同時提高了光伏制造項目（多晶硅、硅錠、硅棒、硅片、電池、組件）的電耗、水耗指標。對于新建和改擴建光伏制造項目的最低資本金比例，也由原20%提升至30%。

這些政策，或?qū)⒁龑?dǎo)市場進一步淘汰落后低效產(chǎn)能、加快技術(shù)迭代，行業(yè)集中度也隨之將向頭部傾斜，通威等優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭有望受益。

03 財務(wù)韌性：穿越周期的安全墊

2024年至今下行期，光伏行業(yè)不少公司，暴露出現(xiàn)金流危機。現(xiàn)金流斷崖式下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負也不少見。健康的財務(wù)狀況和穩(wěn)定的融資能力，在此刻尤為凸顯其重要性。

充沛的現(xiàn)金流和堅實的資金儲備，是通威穿越行業(yè)周期的底氣所在。

2024年，通威經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額保持正流入。截至2025年一季度末，通威的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)總和約400億元。其中，貨幣資金291.46億元，較年初上漲77.20%。

基于對行業(yè)發(fā)展、公司經(jīng)營的充分信心，2024年2月至2025年2月，控股股東對公司實施增持計劃，累計增持公司股份6251萬股，增持金額約13億元。

同時，通威于2024年4月啟動了股份回購計劃，截至2025年3月6日，公司累計回購1.02億股，占總股本的2.2588%，回購金額為20.08億元，是當年光伏行業(yè)規(guī)模最大的回購案例。

而前述通威多項核心業(yè)務(wù)的銷量及市占率穩(wěn)固，不僅體現(xiàn)了其產(chǎn)業(yè)鏈議價能力與運營效率，也為應(yīng)對市場波動提供了堅實的財務(wù)支撐。

04 全球化布局：揚帆海外的新敘事

隨著國內(nèi)光伏市場走向紅海內(nèi)卷，各大光伏巨頭紛紛出海尋找新增長空間。

過去的2024年，是通威深耕海外市場破局之年。

戰(zhàn)略層面，通過技術(shù)輸出與本土化合作，通威重點布局高潛力市場，加速全球市場滲透。

2024年，通威新增16個區(qū)域產(chǎn)品認證，收獲沙特、波蘭等多國GW級項目訂單以及南非、阿聯(lián)酋等地訂單，全年海外銷量同比增長98.76%，并入選福布斯中國出海全球化旗艦Top30榜單。

截至目前，通威的組件足跡遍布70多個國家與地區(qū)，廣泛應(yīng)用于戶用屋頂、工商業(yè)分布式及集中式大型電站等各類多元化場景。

其中，歐洲市場是海外主戰(zhàn)場。針對該市場，公司推出TNC-G12/G12R系列組件新品，實現(xiàn)了455W至720W的全功率覆蓋。在歐洲，通威與波蘭R.Power S.A、荷蘭PVO International B.V.等多家歐洲頭部經(jīng)銷商簽訂合作協(xié)議。

方興未艾的中東及非洲市場，也是通威的重要出海目標地。

去年9月，通威與沙特國際電力和水務(wù)公司（ACWA POWER）正式簽署了沙特PIF四期MUWAYH光伏項目的供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，通威將為該項目提供1.175GW的TNC-G12R 66高效光伏組件。

通威還與ACO、AMEA Power等海外光伏企業(yè)達成合作協(xié)議，拓展南非、埃及等非洲市場。

2024年10月，公司與澳大利亞知名分銷商Blue Sun Group簽署了戰(zhàn)略分銷協(xié)議。協(xié)議約定，通威將在未來五年內(nèi)向Blue Sun Group供應(yīng)1GW的高效組件。

2024年及2025年一季度的業(yè)績承壓，既是光伏行業(yè)從無序生長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的陣痛，也是龍頭企業(yè)重構(gòu)競爭力、奪取技術(shù)制高點的歷史契機。

在光伏行業(yè)周期性調(diào)整的至暗時刻，通威股份以技術(shù)護城河、財務(wù)韌性、全球化戰(zhàn)略三大支柱“逆周期蓄力”，更以“剩者為王”的姿態(tài)重構(gòu)競爭壁壘。

這樣的突圍路徑，既是中國光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影，也為全球能源轉(zhuǎn)型提供了“中國方案”。

而行業(yè)集中度提升與政策引導(dǎo)的疊加效應(yīng)，或?qū)⒃谖磥磉M一步放大龍頭企業(yè)的馬太效應(yīng)。