作為全球市值最高的芯片公司，也是美國大型科技公司中最后一家公布財報者，英偉達給出了一份不錯的答卷。

美東時間5月28日盤后，英偉達公布了最新財報數(shù)據(jù)顯示，2026財年第一季度（2025年2月至4月27日）其營收為441億美元，較上一季度增長12%，較去年同期增長69%，高于此前分析師對其預(yù)期。

但由于“新出口限制”，英偉達的盈利未能達到預(yù)期。

今年4月9日，英偉達收到美國政府通知，其數(shù)據(jù)中心GPU芯片H20產(chǎn)品出口到中國市場需要獲得許可，此前這是其被允許可以合法向中國銷售的最強大的AI芯片。由于新要求，英偉達在2026財年第一季度因H20過剩庫存等原因產(chǎn)生了45億美元的費用。

根據(jù)英偉達透露，2026財年第一季度其H20產(chǎn)品的銷售額為46億美元，未能交付額外25億美元收入。

受此影響，英偉達本季度GAAP和非GAAP稀釋每股收益分別為0.76美元和0.81美元，未達分析師此前預(yù)期。

不過，英偉達方面稱，若不計入45億美元的費用及相關(guān)稅費影響，第一季度非GAAP稀釋每股收益為0.96美元，高于預(yù)期。

英偉達預(yù)計，2026財年第二季度營收約為450億美元，上下浮動2%，其中H20芯片的銷售額將損失約80億美元。

基于上述影響，在后續(xù)的財報會上，無論是致辭環(huán)節(jié)，還是問答環(huán)節(jié)，英偉達CEO黃仁勛和分析師們都將大量時間放在了“中國”上。

01

黃仁勛表達不滿，出口管制將加速中國AI自主化

自2022年開始，美國政府一直限制向中國出口英偉達最先進的芯片。2023年10月，出口管制進一步加強后，英偉達推出了H20芯片，以期在滿足政策和中國市場需求之間平衡。

今年以來，隨著DeepSeek推出R1版，為全球AI技術(shù)打造低成本、高性能的AI推理方向后，H20芯片需求量一路上漲。根據(jù)路透社此前消息，今年1月以來，英偉達已累計獲得價值180億美元的H20訂單。

但這被新政策打亂了。

4月初，當(dāng)美國政府要求對H20芯片進行實質(zhì)上的禁售后，英偉達隨即宣布對庫存計提55億美元的減值，這也是芯片行業(yè)有史以來最大規(guī)模的資產(chǎn)減值。

很長一段時間，中國都是英偉達最重要市場。

盡管近年來受到政策不斷萎縮，但根據(jù)英偉達財報顯示，2025財年中國市場仍然給其帶來了170億美元的收入，占總銷售額的13%。

實際上，就在美國宣布H20芯片實施新的出口許可要求幾天后，黃仁勛就訪問了北京，強調(diào)了中國的戰(zhàn)略重要性。

此次財報會上，在介紹完公司基本狀況后，黃仁勛又特意拿出時間，講述了自己對于“出口管制”的不認同。

他表示，中國是世界上最大的市場之一，全球一半AI研究人員都在這里，然而如今，500億美元的中國市場對美國工業(yè)關(guān)閉了，嚴格的限制更是直接終結(jié)了Hopper架構(gòu)芯片在中國的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

“不管有沒有美國，中國的人工智能都會繼續(xù)前進，它必須部署計算、訓(xùn)練等先進的模型?！痹邳S仁勛看來，問題不在于中國是否會有人工智能，它已經(jīng)有了，問題是中國這個世界上最大的AI市場之一是否會在美國平臺上運行。

因此，他認為，出口限制只會刺激中國的創(chuàng)新和規(guī)?；l(fā)展，人工智能競爭不僅僅是芯片問題，而是關(guān)于世界將在哪個堆棧上運行，隨著技術(shù)棧擴展至6G和量子領(lǐng)域，美國的全球基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)導(dǎo)地位岌岌可危。

“美國的政策建立在中國不能制造人工智能芯片的假設(shè)之上，這一假設(shè)一直是有問題的，甚至是錯誤的。中國擁有巨大的制造能力?！秉S仁勛強調(diào)，出口管制應(yīng)該加強美國平臺，而不是將世界上一半的人工智能人才推向競爭對手。此前，其曾不止一次的夸贊華為是令人敬畏的科技公司。

他以deepseek舉例，作為最好的開源大模型之一，其免費發(fā)布后對美國、歐洲，乃至其他地區(qū)產(chǎn)生了極大吸引力。

針對此前路透社爆料，“英偉達制定了新的技術(shù)門檻以制造可在中國銷售的AI芯片”一事，黃仁勛否認稱，未開發(fā)出能繼續(xù)服務(wù)中國市場的解決方案。

同時，他強調(diào)，政策的持續(xù)變化已經(jīng)影響了中國客戶對英偉達和美國平臺的信賴，有許多客戶正轉(zhuǎn)向中國國產(chǎn)的數(shù)據(jù)中心芯片。

當(dāng)然，黃仁勛也表達了對特朗普推動美國制造業(yè)發(fā)展愿景的認同。

他指出，臺積電計劃在亞利桑那州建造六座晶圓廠和兩座先進封裝廠，為英偉達生產(chǎn)芯片，同時還與富士康和緯創(chuàng)合作在得克薩斯州建造一家工廠，生產(chǎn)人工智能超級計算機。

“為了鼓勵和支持這些投資，我們做出了大量長期采購承諾，對美國人工智能制造業(yè)的未來進行了深度投資。”黃仁勛承諾，美國將永遠是英偉達最大的市場，也是基礎(chǔ)設(shè)施最大安裝基數(shù)所在地。

02

Blackwell貢獻近七成收入，與Hopper過渡已近完成

盡管中國業(yè)務(wù)有所縮減，但英偉達2026財年第一季度業(yè)務(wù)整體進展依然不錯，整體收入達到441億美元，同比增長69%，環(huán)比增長12%。

其中，數(shù)據(jù)中心依舊是最大的營收主體，該部門營收為391億美元，同比增長73%，環(huán)比增長10%。這一數(shù)字高于去年的225億美元，但低于華爾街預(yù)期的392億美元。

“Blackwell在該季度貢獻了近70%的數(shù)據(jù)中心計算收入，Hopper的過渡已接近完成。”英偉達首席財務(wù)官Colette Kress還表示，亞馬遜、谷歌和微軟等超大規(guī)模企業(yè)貢獻了近50%的數(shù)據(jù)中心收入。

游戲和人工智能PC業(yè)務(wù)營收為38億美元，創(chuàng)下歷史紀錄，同比增長42%，環(huán)比增長48%，這主要得益于Blackwell架構(gòu)GPU的銷售。

專業(yè)可視化營收為5.09億美元，同比增長19%，環(huán)比持平。

汽車業(yè)務(wù)營收則為5.8億美元，同比增長72%，環(huán)比下降1%。英偉達稱，這一塊同比增長主要得益于英偉達自動駕駛汽車芯片和軟件的銷售。

2026財年第一季度，英偉達在汽車領(lǐng)域宣布了一系列動作。包括與通用汽車合作，利用Omniverse、Cosmos和DRIVE AGX平臺開發(fā)下一代汽車、工廠和機器人；推出NVIDIA Halos，這是一款專注于汽車安全的人工智能解決方案；開源全球首個人形機器人基礎(chǔ)模型GROOT N1；發(fā)布全新的NVIDIA Cosmos世界基礎(chǔ)模型和物理AI數(shù)據(jù)工具等。

盡管收入不錯，但Colette Kress稱，失去中國的準入機會，將對其未來業(yè)務(wù)產(chǎn)生“重大不利影響”。

由于H20出口限制，中國市場的收入占第一季度數(shù)據(jù)中心總收入比例低于預(yù)期，并且呈環(huán)比下降趨勢。英偉達預(yù)計第二季度來自中國數(shù)據(jù)中心的收入將顯著減少。

而這對英偉達2026財年第一季度的毛利率已經(jīng)產(chǎn)生了影響。

數(shù)據(jù)顯示，英偉達本季度GAAP和非GAAP毛利率分別為60.5%和61.0%。若不計入45億美元的費用，第一季度非GAAP毛利率本應(yīng)為71.3%；GAAP和非GAAP稀釋每股收益分別為0.76美元和0.81美元，若不計入45億美元的費用及相關(guān)稅費影響，第一季度非GAAP每股收益為0.96美元。

GAAP運營費用方面，則為50.3億美元，同比增長44%，環(huán)比增長7%，主要是由于員工增長和薪酬增加導(dǎo)致的薪酬及福利費用上升，以及新產(chǎn)品推出相關(guān)的成本所致。

截至2026財年第一季度，英偉達的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和有價證券為537億美元，較去年同期的314億美元和上一季度的432億美元有所增長。

此外，英偉達使用了143億美元的現(xiàn)金用于股東回報，其中包括141億美元的股票回購和2.44億美元的現(xiàn)金股息。

03

全球AI算力需求旺盛，第二季度繼續(xù)看好

針對2026財年第二季度，英偉達進行了展望。

其預(yù)計，2026財年第二季度收入為450億美元，上下浮動2%，這其中也考慮到了出口管制限制導(dǎo)致H20收入減少約80億美元。

據(jù)Colette Kress透露，GB300系統(tǒng)已于今年5月開始在一些主要云服務(wù)提供商處開始試點，預(yù)計二季度晚些時候開始批量發(fā)貨。GB300的尺寸和電氣規(guī)格等與GB200相同，可以做到系統(tǒng)和制造流程無縫適配，保質(zhì)保量?！巴瑫r，B300 GPU在密集的FP4推理計算性能上將比B200 GPU提升50%”。

至于Blackwell，盡管一季度已經(jīng)貢獻了近70%的數(shù)據(jù)中心計算收入，但Colette Kress稱，它還處于生命周期早期，軟件優(yōu)化僅在上個月即提高了1.5倍，未來將持續(xù)提升。

毛利率方面，預(yù)計GAAP和非GAAP毛利率分別為71.8%和72.0%，上下浮動50個基點。其將繼續(xù)努力，力爭在今年下半年將毛利率提高到70%左右。

運營費用方面，預(yù)計GAAP和非GAAP分別約為57億美元和40億美元；2026財年全年運營費用增長率將在30%左右。

其他收入和支出約為4.5億美元的收入，不包括非流通股本證券和公開持有的股權(quán)證券的損益。

作為AI行業(yè)景氣度的“晴雨表”，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)增加，很大程度上說明了印證了全球?qū)I算力的旺盛需求。

在黃仁勛看來，全球?qū)τミ_人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的需求非常強勁。AI推理代幣的產(chǎn)量在短短一年內(nèi)就激增了十倍，隨著AI代理成為主流，對AI計算的需求也將加速增長?！笆澜绺鲊颊J識到人工智能是與電力和互聯(lián)網(wǎng)一樣重要的基礎(chǔ)設(shè)施，而英偉達正處于這一深刻變革的中心?！?/p>

美國知名投行韋德布什分析師Dan Ives在社交平臺X上也發(fā)文表示，“在全世界和市場的關(guān)注下……人工智能教父Jensen（黃仁勛）和英偉達又一個季度表現(xiàn)強勁，輕松超越華爾街?！?/p>

Dan Ives援引該公司的收入和指導(dǎo)意見稱，該報告“對科技行業(yè)有利”。

截至美東時間5月28日20時，英偉達股價盤后交易中上漲4.87%。

雖然出口管制對英偉達在華業(yè)務(wù)造成直接影響，但公司在推理模型、AI芯片、國際市場等的快速布局，有望有效抵消部分損失。

與此同時，正如黃仁勛所言，對于中國算力企業(yè)來說，或許也正迎來更廣闊的市場機遇。伴隨著全球AI算力需求持續(xù)爆發(fā)，本土化替代與自主創(chuàng)新進程或?qū)⑦M一步加速，推動行業(yè)生態(tài)的多元化發(fā)展。