港A股，昨天KTV，今天ICU。原因主要是老美的法院在特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的權(quán)限上有反復(fù)。

不過(guò)，說(shuō)這種消息面，格局就小了。咱聊點(diǎn)更深入的。

中國(guó)樓市從2021年就開(kāi)始走下坡路了，此后銷售額從18萬(wàn)億一路暴跌到9萬(wàn)億。

說(shuō)難聽(tīng)點(diǎn)，就是樓市泡沫破裂了。少掉的銷售額相當(dāng)于3個(gè)對(duì)美出口。

整個(gè)行業(yè)泥沙俱下，無(wú)論是民企國(guó)企，還是上下游的建筑類企業(yè)，都是收入和利潤(rùn)大幅下滑。即使曾經(jīng)的明星企業(yè)萬(wàn)科，2024年都巨虧近500億。

按照市場(chǎng)規(guī)律，建筑地產(chǎn)行業(yè)是要大規(guī)模裁員和降薪的。

事實(shí)也確實(shí)如此。暴雷比較早的華夏幸福，員工人數(shù)變化如下圖，從2.7萬(wàn)減少到1萬(wàn)人，減少了65%。

公司的人均薪酬從44萬(wàn)大幅下降到18萬(wàn)，減少了60%。

新城、金地等企業(yè)類似，只不過(guò)裁員和降薪的比例稍微低些，在30%~50%左右。

但問(wèn)題是，并非所有建筑地產(chǎn)企業(yè)都如此。

像萬(wàn)科，雖然也有在裁員，但人數(shù)不過(guò)是從2020年最高的14萬(wàn)減少到現(xiàn)在的12.7萬(wàn)，減少比例不足10%。

再比如建筑央企中國(guó)建筑。2023年之前員工人數(shù)都還是增長(zhǎng)的。2024年才開(kāi)始裁員，從38萬(wàn)人裁到36萬(wàn)人，裁員比例為5%。

另一大基建央企中國(guó)交建的員工人數(shù)如下圖。2023年及之前員工人數(shù)也一直在增長(zhǎng)，最高到14.5萬(wàn)人。2024年才開(kāi)始裁員，減少了5%。

最重要的是，我翻了一圈財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)這是個(gè)普遍現(xiàn)象。

中建、中交、中鐵、中鐵建、中能建、中電建，幾乎所有建筑類央國(guó)企2023年之前都在持續(xù)招人，2024年才開(kāi)始裁員。

是因?yàn)樾袠I(yè)效益很好，沒(méi)有受到地產(chǎn)泡沫破裂沖擊嗎？顯然不是。

最根本的原因在于，上述央國(guó)企在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，堅(jiān)持不做大的裁員。

特別是2022年疫情前后，這些企業(yè)在地產(chǎn)下行期逆行，依然在搞校園招聘，以減少疫情對(duì)就業(yè)的沖擊。

直到2024年發(fā)生了一件大事，那就是國(guó)企開(kāi)啟「末位淘汰制」。

眾多建筑類央國(guó)企借坡下驢，減少招聘，開(kāi)始裁員，而比例剛剛好是國(guó)資委要求的最低值5%

確實(shí)也不敢多裁。畢竟建筑行業(yè)是中國(guó)就業(yè)大戶，光幾大央企建筑的正式員工總?cè)藬?shù)就有100萬(wàn)。再考慮到依附于這些建筑央企的子公司員工、外聘員工、建筑民工、分包商，那就是數(shù)千萬(wàn)人的生計(jì)。

不得不說(shuō)，社會(huì)主義的好就在于，遇到重大問(wèn)題時(shí)，比如樓市泡沫破裂，會(huì)有各種央國(guó)企托底，盡可能減緩沖擊帶來(lái)的波動(dòng)。

但也會(huì)帶來(lái)一個(gè)副作用，那就是出清不夠徹底，或者說(shuō)出清是一個(gè)緩慢的過(guò)程。

不像老美，就沒(méi)有那么多彎彎繞繞了，直接出清。

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)第二大建筑公司普爾特當(dāng)年就宣布裁員16%。整個(gè)建筑行業(yè)短時(shí)間內(nèi)裁員100萬(wàn)人。

最終結(jié)果就是二者股市的巨大差異。

美股的熊市往往跌幅深且快。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美股標(biāo)普500在不到兩年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)觸底，最大跌幅接近60%。

而A股這邊，2021年樓市泡沫破裂后，主要寬基指數(shù)滬深300和中證500用了近4年時(shí)間才完全觸底，最大跌幅不到50%。

關(guān)鍵是，老美那往往出清到位，股市暴跌一波就完事了。2009年起，標(biāo)普500以每年10%的速度緩慢上漲。

而A股這邊就復(fù)雜了，出清一直在持續(xù)。就好像建筑類央企，你以為它早就開(kāi)始收縮了，沒(méi)想到它2024年才開(kāi)始裁員降薪

由于財(cái)報(bào)還沒(méi)出，2025年的情況未知，但大概還在出清中。

根據(jù)最新公布的16~24歲失業(yè)率（已剔除在校生學(xué)生），2025年4月失業(yè)率比2024年同期還要高1.1%。

我這里倒不是要看空港A股。當(dāng)下的估值也沒(méi)什么好看空的。而失業(yè)率本身也是一個(gè)滯后指標(biāo)，只能反映過(guò)去，不能預(yù)示未來(lái)。

我這里的重點(diǎn)是，港A股從去年9月起的這波反彈，更多是對(duì)過(guò)于不合理低估的修復(fù)，是對(duì)過(guò)于悲觀情緒的修復(fù)。

但也僅限于此。

而港A股全面上漲，需要等待基本面的完全出清。這個(gè)過(guò)程目前還在持續(xù)，因此股市會(huì)在各種消息面中震蕩，但就是難以突破式上漲。

但沒(méi)關(guān)系，這絕對(duì)是給你機(jī)會(huì)，在下跌的時(shí)候，一定要敢于加倉(cāng)，炒到底部。畢竟你的機(jī)會(huì)成本也很低，只不過(guò)是外面1%的存款。

在完全出清后，你會(huì)等到一次基本面和估值的共振，那才是真正的大牛市?，F(xiàn)在不過(guò)是牛市的初期罷了。

更重要的是，在失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和恐慌情緒的打擊下，越來(lái)越多人將被迫賤賣股票基金。即使他們知道股票是對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，也是這個(gè)社會(huì)最核心的生產(chǎn)資料；即使他們知道股票的股息收益已經(jīng)是存款的2~3倍，達(dá)到了史無(wú)前例的水平。

當(dāng)有人為生存拋售生產(chǎn)資料時(shí)，我們不要幸災(zāi)樂(lè)禍，但可以做個(gè)好心人，接過(guò)廉價(jià)的籌碼，收割這場(chǎng)殘局。

報(bào)下格指2.18，投資機(jī)會(huì)A+。離S級(jí)的投資機(jī)會(huì)還有距離，希望盡快下跌。感謝各位的點(diǎn)贊、在看和轉(zhuǎn)發(fā)，你的支持是我更新的最大動(dòng)力。