文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

2025年5月20日取得證監(jiān)會批文即將申購的湖南廣信科技股份有限公司（簡稱：廣信科技）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為東興證券。本次發(fā)行前公司股份總數(shù)為68,462,908股，本次擬公開發(fā)行股票不超過2000萬股，發(fā)行后總股本不超過8846.29萬股。此次IPO并不是廣信科技第一次沖擊資本市場，早在2017年公司就意圖創(chuàng)業(yè)板上市，后在上會環(huán)節(jié)被否。

廣信科技此次擬投入募集資金2億元，用于電氣絕緣新材料擴(kuò)建項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。本次募集資金項目建成后，公司預(yù)計將新增固定資產(chǎn)合計約11,000萬元，預(yù)計每年新增的折舊費用合計約1,000萬元，新增折舊將對公司凈利潤產(chǎn)生壓力。

父女合計持有廣信科技股權(quán)60.8%，實控人存在未償大額負(fù)債；下游行業(yè)投資放緩，2022年凈利潤不及兩千萬，非經(jīng)常性損益凈額較高；品牌影響力較弱，毛利率曾低于同行6個點，研發(fā)占比不及同行；主要原材料價格波動，存在進(jìn)口依賴，應(yīng)收賬款較大；報告期子公司曾兩次受罰。

父女合計持股60.8%，實控人存在未償大額負(fù)債

截至招股說明書簽署之日，廣信科技總股本為68,462,908股股份，其中魏冬云持有公司31,255,838股股份，占公司總股本的45.65%，魏雅琴持有公司10,370,000股股份，占公司總股本的15.15%。魏冬云和魏雅琴為父女關(guān)系，二人合計持有公司總股本的60.80%，系公司的控股股東和共同實際控制人。

公司曾于2014年1月24日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，證券代碼為430447.NQ，證券簡稱為“廣信科技”。后因公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，于2020年12月1日起終止在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。2023年10月31日，公司再次在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。報告期內(nèi)，公司未發(fā)生發(fā)行融資的情況。

截至報告期末，除控股股東及實際控制人外，其他持有公司5%以上股份的主要股東為新材料基金，持有10.62%；唐吉晃持有6.21%。唐吉晃，男，1954年2月出生，經(jīng)濟(jì)師，中國國籍，目前已從公司退休，并返聘為顧問。邵陽市雙清區(qū)長豐造紙廠（普通合伙）系唐吉晃兄弟唐吉最出資比例60%，任執(zhí)行事務(wù)合伙人；監(jiān)事唐昌林出資比例15%的公司。

2025年4月，新材料基金、紅土瑞錦、深創(chuàng)投與魏冬云、魏雅琴簽署了《關(guān)于湖南廣信科技股份有限公司之估值調(diào)整協(xié)議》，對投資方于2020年12月向公司增資對應(yīng)的公司估值進(jìn)行了調(diào)整，進(jìn)而形成了實際控制人魏冬云和魏雅琴對投資方的債務(wù)。實際控制人總債務(wù)為2,400萬元，截至報告期末，還剩余2,000萬元，將分別于2025年末前和2026年末前各支付1,000萬元。魏冬云、魏雅琴作為債務(wù)人，未來可通過其自有房產(chǎn)收益、其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、上市后分紅、股權(quán)質(zhì)押等方式籌措資金，有能力償付上述債務(wù)，不會因上述債務(wù)導(dǎo)致公司控制權(quán)變動而影響公司經(jīng)營穩(wěn)定性的情形。

下游行業(yè)投資放緩，2022年凈利潤不及兩千萬，非經(jīng)常性損益凈額較高

廣信科技是絕緣纖維材料及其成型制品的專業(yè)供應(yīng)商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于輸變電系統(tǒng)、電氣化鐵路及軌道交通牽引變壓系統(tǒng)、新能源產(chǎn)業(yè)以及軍工裝備等領(lǐng)域。2022年-2024年，公司的營業(yè)收入分別為3.043億元、4.201億元和5.775億元，凈利潤分別為1472.36萬元、4940.44萬元和1.162億元。

絕緣纖維材料主要應(yīng)用于變壓器等輸變電設(shè)備領(lǐng)域，因此，絕緣纖維材料行業(yè)發(fā)展受國家對電網(wǎng)建設(shè)和改造投資規(guī)模影響較大。近年來，國家陸續(xù)出臺了一系列鼓勵電網(wǎng)行業(yè)投資的政策，不斷加大電力裝備工業(yè)技術(shù)進(jìn)步和電網(wǎng)改造的投資力度，大力發(fā)展特高壓大容量輸變電技術(shù)，陸續(xù)規(guī)劃和開工建設(shè)遠(yuǎn)距離跨區(qū)輸電項目，以優(yōu)化資源配置，促進(jìn)降耗增效。隨著這些政策的推出和落實，下游輸變電設(shè)備制造業(yè)需求增加，從而帶動了絕緣纖維材料需求量的增長。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3,941.19萬元、2,876.55萬元和9,911.01萬元，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期凈利潤差異較大，差額分別為-5,413.55萬元、-2,063.90萬元和-1,706.17萬元。

廣信科技預(yù)計2025年1-3月營業(yè)收入約為1.6億元至1.8億元，同比增長幅度約為41.12%至58.76%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為3,500.00萬元至4,500.00萬元，同比增長幅度約為82.94%至135.20%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為3,300.00萬元至4,300.00萬元，同比增長幅度約為79.72%至134.19%。主要系：下游市場需求的持續(xù)增長帶動公司業(yè)績增加。

報告期內(nèi)，公司發(fā)生的其他收益分別為728.34萬元、786.98萬元和862.66萬元。公司其他收益主要系收到與日常經(jīng)營活動相關(guān)的政府補(bǔ)助。2022年-2024年，公司計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為521.43萬元、507.38萬元和277.30萬元，報告期內(nèi)，公司扣除所得稅影響后的非經(jīng)常性損益金額分別為432.37萬元、419.89萬元和-45.36萬元，歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為1,472.36萬元、4,940.44萬元和1.162億元，扣除所得稅影響后，歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額占?xì)w屬于母公司股東的凈利潤的比例分別為29.37%、8.50%和-0.39%。

2022年占當(dāng)年凈利潤比例較高，主要系2022年度廣信科技取得國家小巨人企業(yè)專項補(bǔ)助資金200萬元等政府補(bǔ)助，導(dǎo)致計入損益的政府補(bǔ)助金額較高，同時公司歸屬于母公司股東的凈利潤相對較低所致。

品牌影響力較弱，毛利率曾低于同行6個點，研發(fā)占比不及同行

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，跨國企業(yè)（如瑞士魏德曼、ABB集團(tuán)等）具有較強(qiáng)大的國際市場品牌影響力和較顯著的市場領(lǐng)先地位，憑借強(qiáng)大的研發(fā)實力、先進(jìn)的技術(shù)、已有的市場競爭優(yōu)勢、豐富經(jīng)驗的積累、廣泛的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等，在市場競爭中處于領(lǐng)先地位，占據(jù)較大的中高端市場份額。

廣信科技已成為我國領(lǐng)先的絕緣纖維材料行業(yè)生產(chǎn)制造企業(yè)之一，具備一定的規(guī)模，但與國外知名生產(chǎn)廠商相比，公司的發(fā)展歷史相對較短，在國際市場上的知名度還較低，市場品牌影響力不足。公司需進(jìn)一步增強(qiáng)自身實力、在國內(nèi)外市場競爭中及時跟進(jìn)并緊密契合、滿足不同客戶的個性化需求，提升自身市場競爭力和品牌影響力。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.06%、26.14%和33.46%，公司毛利率變動主要受原材料價格波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響。

報告期內(nèi)，廣信科技綜合毛利率略低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，差異原因系：公司主要產(chǎn)品是以絕緣纖維材料及其成型制品為主，而同行業(yè)可比公司主要銷售功能聚丙烯薄膜/功能聚酯薄膜/柔軟復(fù)合材料、芳綸、絕緣子、橡膠密封件、絕緣和熱防護(hù)材料等絕緣材料，公司與行業(yè)可比上市公司在原材料種類、產(chǎn)品銷售區(qū)域、下游應(yīng)用市場、客戶結(jié)構(gòu)等方面均存在差異。2023年，同行業(yè)可比公司毛利率均呈現(xiàn)上升趨勢，與公司變動趨勢一致。2024年，除東材科技外，同行業(yè)可比公司與公司的毛利率均較上年度進(jìn)一步上升。

2022年-2024年，廣信科技研發(fā)費用率分別為3.97%、3.62%和2.68%。與可比同行公司均值5.30%、5.28%和5.40%相比，公司研發(fā)投入占比較低。

廣信科技于2020年9月11日-2023年10月16日連續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，故公司2020年度至2025年度企業(yè)所得稅率按15%企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。但根據(jù)招股書，公司研發(fā)人員占比僅5.37%，遠(yuǎn)低于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中研發(fā)人員占當(dāng)年職工總數(shù)不低于10%的要求。

主要原材料價格波動，存在進(jìn)口依賴，應(yīng)收賬款較大

廣信科技主要原材料為未漂硫酸鹽針葉木漿，原材料成本占生產(chǎn)成本的比重約為60%，占比較高。由于公司的主要客戶為國內(nèi)大中型輸變電設(shè)備制造企業(yè)，公司的議價能力相對偏弱。雖然公司采取戰(zhàn)略儲備等措施，但如未來主要原材料價格持續(xù)上升，主要原材料價格波動不能有效地轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品的銷售價格中，可能對公司生產(chǎn)成本和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

假設(shè)公司主要原材料木漿價格上漲5%，其他因素維持不變，將導(dǎo)致報告期各期主營業(yè)務(wù)成本分別上升2.71%、2.45%和2.50%，利潤總額分別下降34.15%、12.12%和7.29%，毛利率分別下降2.22個百分點、1.80個百分點和1.74個百分點；假設(shè)公司主要原材料價格上漲10%，其他因素維持不變，將導(dǎo)致報告期各期主營業(yè)務(wù)成本分別上升5.43%、4.90%和5.01%，利潤總額分別下降68.31%、24.24%和14.24%，毛利率分別下降4.43個百分點、3.61個百分點和3.40個百分點。

廣信科技主要原材料中的電子級木漿和少部分普通級木漿通過境外終端供應(yīng)商在境內(nèi)的經(jīng)銷商進(jìn)行采購，終端供應(yīng)商主要集中在北美、俄羅斯等地，存在一定進(jìn)口依賴。公司的主要產(chǎn)品為絕緣纖維材料及其制品，下游客戶主要為國內(nèi)大中型輸變電設(shè)備制造企業(yè)，以及為國內(nèi)中小輸變電設(shè)備、電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)和提供產(chǎn)品服務(wù)的經(jīng)銷商。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為6,112.37萬元、5,899.24萬元和5,778.81萬元，占同期末流動資產(chǎn)的比重分別為20.39%、18.34%和14.02%。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為7,765.71萬元、9,290.66萬元和8,637.21萬元，占同期末總資產(chǎn)的比例分別為16.05%、18.79%和14.54%。

報告期子公司曾兩次受罰

2021年至2024年，廣信科技的子公司新邵德信曾受到兩次行政處罰，其中包括一次高處墜落事故。

根據(jù)新邵縣應(yīng)急管理局于2021年9月29日對新邵德信作出的行政處罰決定書，2021年6月30日，新邵德信將其高處檢瓦作業(yè)項目交給不具備安全生產(chǎn)條件和相應(yīng)資質(zhì)的邵陽市北塔區(qū)明春勞務(wù)隊，后者在施工時發(fā)生了一起高處墜落事故，致1人死亡。事故認(rèn)定，新邵德信安全員肖育華未嚴(yán)格執(zhí)行新邵德信的安全生產(chǎn)規(guī)章制度，進(jìn)行高處作業(yè)時，中途離開作業(yè)現(xiàn)場，未有效監(jiān)督、教育相關(guān)作業(yè)人員按照使用規(guī)則佩戴、使用安全帶等勞動防護(hù)用品，對上述事故的發(fā)生負(fù)有主要責(zé)任。據(jù)此，新邵縣應(yīng)急管理局給予新邵德信20萬元罰款的行政處罰。

根據(jù)新邵縣應(yīng)急管理局于2022年3月28日對新邵德信作出的《行政處罰決定書》（（湘邵新邵）應(yīng)急罰[2022]ZF-2號），新邵德信未在有較大危險因素的生產(chǎn)經(jīng)營場所（廢水儲存池）設(shè)置明顯的安全警示標(biāo)志，違反了安全生產(chǎn)法規(guī)定，新邵縣應(yīng)急管理局決定給予新邵德信1萬元罰款的行政處罰。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。