據(jù)國(guó)內(nèi)外媒體報(bào)道，德意志銀行分析師George Saravelos近期表示，美國(guó)正計(jì)劃通過(guò)戰(zhàn)略性地將美國(guó)國(guó)債所有權(quán)從外國(guó)投資者重新分配給國(guó)內(nèi)投資者，實(shí)施國(guó)內(nèi)金融抑制，大力推廣美元穩(wěn)定幣。

目前，美國(guó)當(dāng)前不僅面臨是財(cái)政赤字與外貿(mào)逆差并存的雙重困境，而且海外資本越來(lái)越難以承接規(guī)模持續(xù)激增的美債。

為了尋找美債新買家，美國(guó)政府被迫將目光更多地轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)投資者。

目前，美國(guó)財(cái)政深陷泥潭，2025年年初至今，美國(guó)累計(jì)赤字高達(dá)1.365萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)了14%。美國(guó)當(dāng)前赤字規(guī)模已超過(guò)GDP的6%，不僅遠(yuǎn)高于歐盟等全球主要經(jīng)濟(jì)體，而且這一水平在美國(guó)和平時(shí)期經(jīng)濟(jì)中幾乎前所未有。

美國(guó)連續(xù)多年成為全球最大的商品貿(mào)易逆差國(guó)，2024年，美國(guó)商品貿(mào)易逆差達(dá)到12941.39 億美元，同比擴(kuò)大 12.5%，創(chuàng)下歷史新高。遠(yuǎn)超印度的2630億美元、俄羅斯的1210億美元。

近年以來(lái)，雖然海外投資者持有的美債規(guī)模仍然在持續(xù)增長(zhǎng)，但由于增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上美債的增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致海外投資者所持有的美債占比大幅下降。

2025年4月，海外投資者所持有約24%的美國(guó)國(guó)債，與2024年的約50%相比，幾乎下降了50%。目前，約76%的美國(guó)國(guó)債由美國(guó)各類投資者持有。

目前，美國(guó)國(guó)債規(guī)模已經(jīng)超過(guò)37萬(wàn)億美元，近年來(lái)，美國(guó)國(guó)債規(guī)模以平均每8年翻一倍的速度在快速增長(zhǎng)。根據(jù)目前的趨勢(shì)，到2035年前后，美國(guó)國(guó)債規(guī)?；?qū)⒊^(guò)70萬(wàn)億美元。

更為嚴(yán)重的是，美國(guó)凈外國(guó)資產(chǎn)頭寸嚴(yán)重為負(fù)，美國(guó)是全球最依賴海外資本的國(guó)家，對(duì)海外資本的依賴遠(yuǎn)超其他國(guó)家，這根本性地約束了美國(guó)的主權(quán)獨(dú)立性。

美國(guó)已經(jīng)連續(xù)多年成為全球最大凈債務(wù)國(guó)，海外凈負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的報(bào)告顯示：截止到2024年第四季度末，其他國(guó)家、地區(qū)投放在美國(guó)境內(nèi)的資產(chǎn)金額為62.12萬(wàn)億美元，美國(guó)投放在其他國(guó)家、地區(qū)的資產(chǎn)金額累計(jì)為35.89萬(wàn)億美元，美國(guó)的國(guó)際資產(chǎn)為“負(fù)26.23萬(wàn)億美元”。

因此，在這種背景下，美國(guó)開始計(jì)劃減少對(duì)外國(guó)資本的依賴，并通過(guò)國(guó)內(nèi)資源吸收其巨額赤字融資需求，這也是美國(guó)的無(wú)奈之舉。

因?yàn)槊绹?guó)無(wú)力控制不斷增長(zhǎng)的財(cái)政赤字和債務(wù)，而日本和英國(guó)等美國(guó)盟友近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，且經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)有限，不僅越來(lái)越難以支撐如此巨額的新增美債，而且對(duì)美國(guó)的債務(wù)重組計(jì)劃也缺乏興趣。

同時(shí)，2020至2024年，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易積累了達(dá)1.6萬(wàn)億美元的順差，但與過(guò)往和其他國(guó)家明顯不同的是。中國(guó)不再利用順差購(gòu)買美債，反而在持續(xù)拋售，在此期間，中國(guó)凈賣出1600億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。2025年4月，中國(guó)美債持倉(cāng)降至7,570億美元，創(chuàng)出2010年以來(lái)新低。

此外，新興市場(chǎng)國(guó)家未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景明顯優(yōu)于美國(guó)，也將會(huì)使得國(guó)際資本未來(lái)回流新興市場(chǎng)國(guó)家的意愿上升，美國(guó)只能被迫減少對(duì)海外資本的依賴，將目光投向國(guó)內(nèi)投資者。

George Saravelos表示，美國(guó)未來(lái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)監(jiān)管豁免（如放寬銀行補(bǔ)充杠桿比率對(duì)美債的要求）、稅收優(yōu)惠以及發(fā)行特殊債券等措施激勵(lì)國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買長(zhǎng)期美債。當(dāng)這些激勵(lì)措施無(wú)法達(dá)到目的時(shí)，強(qiáng)制要求購(gòu)買更多長(zhǎng)期美債或?qū)⑹窍乱徊酱胧?/p>

但George Saravelos同時(shí)指出，美國(guó)的相關(guān)計(jì)劃將可能會(huì)導(dǎo)致美債收益率曲線走陡、金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，資本外流，美元走弱，并加劇美聯(lián)儲(chǔ)面臨的財(cái)政主導(dǎo)壓力。

同時(shí)，美國(guó)的計(jì)劃也或?qū)?huì)進(jìn)一步加大美債的不穩(wěn)定性和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。海外資本穩(wěn)定性相對(duì)較強(qiáng)，特別是海外政府機(jī)構(gòu)投資美債時(shí)，通常采取長(zhǎng)期投資策略，而美國(guó)對(duì)沖基金和共同基金等美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者的資金穩(wěn)定性較差。

例如，美債2023年下半年出現(xiàn)的歷史性暴跌與對(duì)沖基金和共同基金的大幅拋售是分不開的。同時(shí)，部分對(duì)沖基金當(dāng)時(shí)也在大力做空美債。

而近10年以來(lái)，美國(guó)對(duì)沖基金和共同基金等美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者已經(jīng)成為最重要的新增美債買家。

未來(lái)，新增美債將越來(lái)越依賴對(duì)沖基金和共同基金等美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買，將會(huì)進(jìn)一步加大美債的不穩(wěn)定性，加劇美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近期，“新債王”岡拉克、摩根大通CEO 戴蒙、貝萊德CEO Larry Fink以及橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐紛紛警告稱，美國(guó)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。